市場(chǎng)流動(dòng)性保持中性，新基金發(fā)行數(shù)量邊際放緩，國(guó)內(nèi)杠桿資金入市積極性有所回落，股市增量資金有限。

“五一”假期期間全球主要股指表現(xiàn)疲軟，絕大多數(shù)出現(xiàn)下跌且跌幅較大，僅亞太指數(shù)表現(xiàn)為上漲。但假期后首個(gè)交易日A股迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，上證指數(shù)漲0.82%實(shí)現(xiàn)四連陽(yáng)，四大股指延續(xù)假期前反彈的趨勢(shì)。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)，但內(nèi)部復(fù)蘇分化的情況依然存在，未來(lái)仍需各類政策的協(xié)調(diào)配合。制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間，但4月官方制造業(yè)PMI超預(yù)期回落至臨界值下方，錄得49.2%。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，所有分項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的回落，其中需求端訂單指數(shù)回落幅度明顯大于生產(chǎn)指數(shù)，需求帶動(dòng)生產(chǎn)走弱，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍有待鞏固。4月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.4%，前值58.2%。非制造業(yè)景氣度水平連續(xù)四個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，但地產(chǎn)修復(fù)邊際放緩，基建生產(chǎn)邊際回落帶動(dòng)非制造業(yè)PMI環(huán)比下降。整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇呈現(xiàn)制造業(yè)弱、服務(wù)業(yè)強(qiáng)的特征?！拔逡弧奔倨诟哳l數(shù)據(jù)顯示，旅游業(yè)迎來(lái)全面報(bào)復(fù)性反彈，居民出行意愿強(qiáng)烈，帶動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)大幅升溫，出游人次、餐飲、酒店和票房收入均恢復(fù)至2019年同期水平，未來(lái)服務(wù)業(yè)消費(fèi)仍將為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)提供重要?jiǎng)恿?，?fù)蘇分化的格局延續(xù)。

此外，假期前中央政治局會(huì)議肯定了一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，明確未來(lái)“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”，下一步要求積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相結(jié)合形成擴(kuò)大需求的合力。雖然總量上的強(qiáng)刺激政策空間縮小，但短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策和相對(duì)偏高的信貸增速還將持續(xù)。促消費(fèi)和防風(fēng)險(xiǎn)仍將是全年主旋律，促消費(fèi)的核心是改善居民收入和消費(fèi)環(huán)境，在形成就業(yè)-收入-預(yù)期-消費(fèi)的良性循環(huán)后，有望對(duì)沖內(nèi)需下行的壓力。會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)了加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，明確提及人工智能、科技獨(dú)立自強(qiáng)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)政策的積極表態(tài)將使市場(chǎng)短期內(nèi)繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)化行情。

海外市場(chǎng)方面，“五一”長(zhǎng)假期間歐美經(jīng)濟(jì)體公布一季度GDP增速均不及市場(chǎng)預(yù)期，并且美國(guó)實(shí)際GDP同比增速已連續(xù)4個(gè)季度低于長(zhǎng)期中樞水平，令市場(chǎng)對(duì)其在二季度步入衰退的擔(dān)憂升溫。美國(guó)第一共和銀行被FDIC接管，成為美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)以來(lái)第三家倒閉的區(qū)域性銀行，摩根大通成為買(mǎi)家。銀行風(fēng)險(xiǎn)重燃，在利率上升的環(huán)境下，融資成本增加的同時(shí)資產(chǎn)價(jià)值縮水，短期內(nèi)中小銀行難以找到新的業(yè)務(wù)模式提升其盈利能力，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)承壓。但美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)懼銀行業(yè)危機(jī)，5月如期加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.75%至5.0%上調(diào)到5.0%至5.25%，為2007年金融危機(jī)爆發(fā)前的16年來(lái)最高水平。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中刪除了關(guān)于“適宜進(jìn)一步加息”的措辭，暗示本輪加息接近尾聲。鮑威爾在記者會(huì)上表示本次會(huì)議的確在考慮暫停加息的可能性，但核心通脹黏性較強(qiáng)，且4月ADP就業(yè)人數(shù)再次超預(yù)期反彈凸顯美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有較大彈性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策預(yù)期的分歧加大。

整體來(lái)看，中美經(jīng)濟(jì)景氣錯(cuò)位，海外市場(chǎng)步入衰退的可能性上升，將對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口產(chǎn)生一定程度的拖累，同時(shí)海外銀行業(yè)危機(jī)和美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)仍未消除，外圍市場(chǎng)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑹艿接绊?。?guó)內(nèi)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化復(fù)蘇特征，內(nèi)需不足仍是核心約束。市場(chǎng)流動(dòng)性保持中性，新基金發(fā)行數(shù)量邊際放緩，國(guó)內(nèi)杠桿資金入市積極性有所回落，股市增量資金有限。在市場(chǎng)“弱復(fù)蘇”預(yù)期以及存量資金博弈下，股指振蕩修復(fù)后將繼續(xù)結(jié)構(gòu)化行情。