油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：回升偏多

行情回顧：基本面對原油價格形成支撐，OPEC+減產(chǎn)落地狀況良好；伊朗對霍爾木茲海峽過往油輪進行扣押，部分海運可能受限；美國鉆機數(shù)進一步降低，頁巖油增長有限；供給端整體走低。美國二季度煉廠開工率提振，原油加工量上升，汽油需求旺盛；中國五一出行數(shù)據(jù)良好，帶動亞洲汽油需求旺盛與裂解走高；歐洲方面法國罷工基本結(jié)束，需求端狀況良好。

宏觀企穩(wěn)，上周加息、銀行業(yè)危機以及債務(wù)危機帶來的避險情緒有所消散，油價技術(shù)性回升。但是市場較多預(yù)期12月轉(zhuǎn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存。6月將近，債務(wù)危機漸成為5、6月宏觀交易的主線邏輯。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風險偏高；

2、美國債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機繼續(xù)蔓延

【LPG】

方向：偏多

行情回顧：宏觀風險發(fā)酵，五一假期油價下跌帶動盤面回落，現(xiàn)貨價格走弱。

邏輯：

1、油價反彈，國內(nèi)液化氣商品量53.26萬噸，環(huán)比增加1.34%。港口庫存189.17萬噸，環(huán)比增加7%；

2、燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復(fù)，開工67.21%，環(huán)比增加1.12%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：盤面隨油價反彈，部分現(xiàn)貨報價有所上漲。

邏輯：

1、瀝青相對油價抗跌，裂解價差走強，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比減少；

2、國內(nèi)瀝青開工率41%，環(huán)比下降1.5%，因華北與山東部分煉廠停產(chǎn)，帶動產(chǎn)量下降。5月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量285.0萬噸，環(huán)比下降9.4萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計146.8萬噸，環(huán)比增加0.2萬噸。廠庫庫存共計99.6萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸，總庫存小幅增加。山東現(xiàn)貨3680元/噸（+30）。部分地區(qū)降雨降溫，導(dǎo)致下游需求偏弱。隨著后期旺季到來，需求有望改善。廠家周度出貨量46.1萬噸，環(huán)比增加0.4%。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏空

行情回顧：成本端，WTI漲至73美金附近，PTA加工費在560元/噸附近，PXN430美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在80.6%附近，西北一套120萬噸裝置已經(jīng)開始停車，計劃2個月后再重啟；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在84.7%附近，聚酯成品庫存壓力顯現(xiàn)，終端負荷小幅回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、油價反彈；2、PTA存量裝置檢修。

向下驅(qū)動：1、下游庫存壓力顯現(xiàn)；2、下游訂單未有明顯改善。

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顧：供需方面， MEG港口庫存約103.1萬噸附近，環(huán)比上期減少2.9萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，本周大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在61.19%（+0.42%），煤制乙二醇開工負荷在60.9%（-0.98%），上游裝置檢修計劃逐步兌現(xiàn)，浙石化，衛(wèi)星近期將降負，陜西一套30萬噸/年的煤制裝置停車檢修，供應(yīng)端有收緊預(yù)期；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在84.7%附近，聚酯成品庫存壓力顯現(xiàn)，終端負荷小幅回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損；2、港口庫存下降；3、裝置檢修逐步兌現(xiàn)。

向下驅(qū)動：1、下游庫存壓力顯現(xiàn)；2、下游訂單低迷。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至50%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般。受原油上漲提振，滌綸短纖盤面延續(xù)反彈。

邏輯：

1、聚酯新產(chǎn)能投放，提振原料價格；

2、加工費低位，短纖工廠負荷偏低；

3、下游成品庫存偏高，原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩整理。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨持穩(wěn)，觀望為主；純棉紗價格持穩(wěn)。CF9-1價差收于-265元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產(chǎn)；

2、棉花進口出現(xiàn)利潤，紗廠原料庫存偏高而成品庫存偏低；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求疲軟，ICE期棉筑底震蕩。

風險提示：USDA5月報；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：企穩(wěn)反彈不追高。

理由：依舊警惕能化共振或黑色板塊影響。

邏輯：繼上周四至周五下跌后，甲醇盤面估值有所修復(fù)、反彈，符合預(yù)期，但基本面無新驅(qū)動，不建議追高。

目前，檢修支撐有限，供應(yīng)端相對寬裕，需求端烯烴負荷尚可，但5-6月關(guān)鍵在于港口是否進入慣性累庫周期，故反彈動力或受影響。

風險提示：油價異動、宏觀風險、累庫壓力。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差80（0)，基差維持，現(xiàn)貨在期貨打到低位時能放量成交。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差180（0），基差維持偏強，成交不錯；外圍維持，CFR東北亞960（0），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：謹慎偏多

行情跟蹤：現(xiàn)貨月內(nèi)貿(mào)易商逢低買貨，基差大幅走強。鎮(zhèn)海利安德62萬噸準備重啟，而5月中有裝置集中檢修，預(yù)計5-6月苯乙烯產(chǎn)量先增后減。下游需求仍然偏弱，加之市場對經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存，上漲幅度或有限。關(guān)注后續(xù)套利窗口能否打開以及5月芳烴調(diào)油邏輯是否再次炒作。

向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加。

向下驅(qū)動：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯及苯乙烯累庫。

策略：

1、回調(diào)做多或6-7正套；

2、風險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：當前沙河送到價格下調(diào)至2550元/噸，訂單好轉(zhuǎn)仍需依靠堿廠降價，堿廠庫存自4月初以來持續(xù)低位累庫，主導(dǎo)因素仍是大投產(chǎn)前堿廠心態(tài)失衡以及玻璃廠的持貨意愿持續(xù)下降。距離6月大投產(chǎn)時間臨近，堿廠待發(fā)訂單天數(shù)持續(xù)回落至9.4天，部分堿廠訂單下滑則持續(xù)大幅降價促銷，周邊堿廠只能降價跟隨。在利潤仍處于相對高位的情況下，現(xiàn)貨仍愿意降價兌現(xiàn)利潤，暫未看到止跌跡象。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、上中下游維持低庫存、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約大方向偏向逢高空，9-1反套逢高介入。

風險提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風險。

【玻璃FG】

方向：偏空

行情跟蹤：玻璃近一周產(chǎn)銷逐步趨弱，短期下游加工廠囤貨至極限，需要時間階段性消耗原片庫存，短期玻璃需求或階段性呈現(xiàn)偏弱的狀態(tài)。5-6月面臨雨季以及階段性淡季，玻璃需求會季節(jié)性偏弱，近一個月現(xiàn)貨價格過快上漲，短期存在一定價格調(diào)整窗口。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)

向下驅(qū)動：主銷地高庫存、復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：09合約短期偏空，9-1正套逢低入場。

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。