當(dāng)前，PX開工負(fù)荷處于低位，與之形成對比的是，下游PTA、聚酯開工率卻維持在較高水平。雖然終端織造表現(xiàn)較為疲軟，但短期內(nèi)，這種情況不會對PX供需關(guān)系產(chǎn)生明顯沖擊。然而，全球新一輪貿(mào)易摩擦的爆發(fā)，致使國際原油價(jià)格大幅下跌。在當(dāng)下市場環(huán)境中，成本因素已成為左右PX價(jià)格走勢的主導(dǎo)力量。鑒于此，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，PX價(jià)格跌勢格局恐難扭轉(zhuǎn)。

成本重心下移

受美國加征關(guān)稅以及其他國家反制措施影響，市場對未來全球貿(mào)易量下降的擔(dān)憂日益加劇。受此影響，國際原油價(jià)格大幅下跌，使化工品成本出現(xiàn)塌陷。在成本重心下移的作用下，包括PX在內(nèi)的化工品價(jià)格紛紛補(bǔ)跌。目前來看,盡管國際原油價(jià)格跌幅顯著，但市場悲觀情緒尚未充分消化，成本端塌陷對PX價(jià)格的利空影響依然存在。

清明假期前，與化纖產(chǎn)業(yè)中其他行業(yè)開工負(fù)荷處于高位的情況不同，PX開工負(fù)荷僅為78.28%，較去年同期下降5.51個百分點(diǎn)，PX市場處于供需緊平衡狀態(tài)。在此情形下，PX與MX的裂解價(jià)差擴(kuò)大，行業(yè)利潤正在逐步修復(fù)。

自2025年以來，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況有所改善。目前，單位虧損約為160元/噸，處于較低水平；加工費(fèi)為300元/噸，處于正常區(qū)間。由于經(jīng)營狀況良好，國內(nèi)PTA裝置的開工負(fù)荷自3月以來穩(wěn)步上升。截至4月3日，國內(nèi)PTA裝置開工負(fù)荷達(dá)到81.44%，較3月初的低點(diǎn)提升9.22個百分點(diǎn)，較去年同期上升5.08個百分點(diǎn)。目前，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)庫存可用天數(shù)為4.29天，自2月中旬以來持續(xù)下降，較去年同期減少0.66天，PTA企業(yè)去庫存壓力較小。

從目前公布的信息來看，恒力旗下裝置將進(jìn)入常規(guī)檢修階段，PTA開工負(fù)荷可能會有所下降。不過，鑒于PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況良好，且企業(yè)自身并無庫存積壓問題，當(dāng)前的高開工率短期內(nèi)不會出現(xiàn)較大變動，對PX的需求具有較強(qiáng)的剛性。

終端消費(fèi)不暢

聚酯行業(yè)向來是化纖產(chǎn)業(yè)鏈中利潤較為可觀的環(huán)節(jié)。然而，近期受成本上升和產(chǎn)品價(jià)格下跌的雙重影響，聚酯行業(yè)經(jīng)營狀況略有惡化。目前，在主流聚酯產(chǎn)品中，僅有滌綸長絲DTY處于盈利狀態(tài)，聚酯切片、瓶片、滌綸長絲POY、滌綸長絲FDY和滌綸短纖均處于虧損狀態(tài)。

截至3月27日，滌綸長絲POY、DTY、FDY庫存可用天數(shù)分別為23.1天、31.3天、27.5天，較去年同期分別減少5.8天、增加3.9天、增加2.2天，整體庫存壓力不大。盡管聚酯企業(yè)經(jīng)營狀況略有下滑，但庫存壓力較小，加之進(jìn)入夏裝備貨旺季，聚酯行業(yè)有望維持高開工率。

當(dāng)前，終端織造市場表現(xiàn)分化，家紡類、純棉、涉棉夏裝面料的走貨情況有所好轉(zhuǎn)，但化纖品種整體需求表現(xiàn)一般。雖然市場已進(jìn)入夏裝備貨旺季，夏裝訂單具有一定剛性，但受外貿(mào)訂單減少影響，市場拿貨信心不足。截至4月3日，國內(nèi)終端織造行業(yè)開工負(fù)荷為73%，較去年同期下降10個百分點(diǎn)。目前，終端織造雖已進(jìn)入旺季，但受外貿(mào)疲軟影響，可能呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢，終端市場消費(fèi)不暢將對整個化纖產(chǎn)業(yè)需求構(gòu)成壓制。

總體來看，PX開工負(fù)荷較其他化纖產(chǎn)業(yè)偏低。盡管終端織造受貿(mào)易摩擦影響，需求旺季不旺，但PTA、聚酯行業(yè)開工率依然處于高位，且經(jīng)營狀況良好。因此，終端市場疲軟態(tài)勢傳導(dǎo)至PX仍需一定時(shí)間，短期內(nèi)市場供應(yīng)緊平衡仍是亟待解決的主要矛盾。然而，受“對等關(guān)稅”政策影響，國際原油價(jià)格大幅下跌，成本端已成為影響PX價(jià)格的最主要因素。在此情況下，PX價(jià)格將會出現(xiàn)補(bǔ)跌，在成本止跌前，PX弱勢格局將難以改變。