5月9日，上期所就氧化鋁期貨合約和相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。

根據(jù)公布的氧化鋁期貨合約（征求意見(jiàn)稿），氧化鋁期貨的交易代碼為AO，交易單位為20噸/手，報(bào)價(jià)單位為元（人民幣）/噸，最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±4%，合約月份為1—12月，最后交易日為合約月份的15日（遇國(guó)家法定節(jié)假日順延，春節(jié)月份等最后交易日上期所可另行調(diào)整并通知）。

合約規(guī)則設(shè)計(jì)科學(xué)合理   貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際

業(yè)內(nèi)人士表示，此次氧化鋁期貨合約設(shè)計(jì)較為合理，不僅貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況，而且符合期貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律。

中信建投期貨有色金屬研究員王賢偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，氧化鋁期貨合約交易單位為20噸/手，按2022年氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)3039元/噸計(jì)算，每手合約價(jià)值在6萬(wàn)元左右，處于國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨中游水平。這有利于更多中小投資者參與交易，有助于提高該合約的流動(dòng)性。同時(shí)對(duì)于電解鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)買入1手氧化鋁期貨（20噸）和賣出2手電解鋁期貨（10噸）來(lái)鎖定利潤(rùn)，便于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的套期保值操作。

另外，氧化鋁期貨合約的最小變動(dòng)單位為1元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)變動(dòng)為5元/噸或10元/噸。王賢偉認(rèn)為，這是考慮到期貨交易是連續(xù)的、高頻的，報(bào)價(jià)單位過(guò)大可能不利于買賣雙方交易的達(dá)成，不利于形成連續(xù)有效的價(jià)格。依據(jù)期貨市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，設(shè)定最小變動(dòng)單位為1元/噸，有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性、降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

“漲跌停盤幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，這兩項(xiàng)制度的科學(xué)設(shè)計(jì)是市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要保障。”王賢偉稱，通過(guò)對(duì)氧化鋁的歷史價(jià)格進(jìn)行測(cè)算發(fā)現(xiàn)，相鄰兩個(gè)交易日，價(jià)格變動(dòng)幅度在±4%以內(nèi)的概率在99%以上。在95%的置信水平下，5%的保證金能夠覆蓋99%的交易價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，這也和銅、鋁、鋅期貨合約的最低交易保證金保持一致。

從交割角度來(lái)看，中原期貨研究所高級(jí)研究員劉培洋表示，氧化鋁期貨的最小交割單位設(shè)置為300噸（15手合約），符合現(xiàn)貨市場(chǎng)鐵路運(yùn)輸和公路運(yùn)輸?shù)男枨?。交割品?jí)設(shè)定為新國(guó)標(biāo)的AO-1和AO-2牌號(hào)，且二者沒(méi)有牌號(hào)差，符合現(xiàn)貨市場(chǎng)的最新標(biāo)準(zhǔn)和下游電解鋁企業(yè)的實(shí)際需求。

同時(shí)，氧化鋁倉(cāng)單有效期的設(shè)置會(huì)減少交割環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檠趸X長(zhǎng)時(shí)間存放容易受潮結(jié)塊，需要進(jìn)行物理性破碎變成粉狀才能用于電解鋁生產(chǎn)；同時(shí)氧化鋁外包裝材質(zhì)為聚丙烯，內(nèi)部防潮袋是聚乙烯，這兩種材質(zhì)在長(zhǎng)期高溫、陽(yáng)光暴曬的情況下，會(huì)出現(xiàn)袋子質(zhì)量問(wèn)題，導(dǎo)致氧化鋁裝卸困難或出現(xiàn)漏袋的情況。

另外，廠庫(kù)加倉(cāng)庫(kù)的交割模式設(shè)置，一是考慮到氧化鋁噸位價(jià)值相對(duì)較低，倉(cāng)儲(chǔ)物流成本相對(duì)較高，廠庫(kù)模式能夠顯著降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的物流成本。二是氧化鋁包裝使用的是集裝袋，廠庫(kù)模式有利于降低氧化鋁包裝運(yùn)輸中破損概率。三是氧化鋁的存儲(chǔ)時(shí)間受限，廠庫(kù)模式有利于減少氧化鋁倉(cāng)儲(chǔ)中受潮和結(jié)塊的現(xiàn)象。廠庫(kù)模式能夠確保在庫(kù)品的質(zhì)量，有利于氧化鋁期貨品種市場(chǎng)參與度的提升。

國(guó)泰君安期貨研究所所長(zhǎng)助理兼有色板塊行政負(fù)責(zé)人王蓉認(rèn)為，總體來(lái)看，在氧化鋁期貨合約設(shè)計(jì)以及相關(guān)交易、交割和風(fēng)控規(guī)則的設(shè)定上，切實(shí)遵循了產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，同時(shí)又很好地兼顧了期貨作為一種金融衍生品在上市運(yùn)行過(guò)程中必要的流動(dòng)性和活躍度，這為實(shí)體企業(yè)更好地運(yùn)用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的合約制度保障。

“當(dāng)然，這與氧化鋁期貨品種的研發(fā)設(shè)計(jì)過(guò)程中，交易所進(jìn)行了非常充分的市場(chǎng)調(diào)研，同實(shí)體企業(yè)進(jìn)行多輪討論及反復(fù)修訂，以及氧化鋁市場(chǎng)主要參與主體提供的建議有很大關(guān)系?！彼f(shuō)。

市場(chǎng)翹首以盼  氧化鋁期貨推出正當(dāng)時(shí)

劉培洋認(rèn)為，電解鋁期貨經(jīng)過(guò)多年精心培育，具有扎實(shí)的根基。氧化鋁期貨等產(chǎn)業(yè)鏈延伸品種的推出上市，可以實(shí)現(xiàn)由點(diǎn)到線，再到面，更好地服務(wù)整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)鏈。

王蓉表示，滬鋁期貨與中國(guó)期貨市場(chǎng)相伴相生，如今已在全球電解鋁市場(chǎng)中占據(jù)重要地位?！跋嘈虐殡S上期所氧化鋁期貨的上市，在滬鋁期貨的先發(fā)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)融結(jié)合的深度拓展。在實(shí)體企業(yè)科學(xué)合理運(yùn)用氧化鋁期貨管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)逐步產(chǎn)生一定的外部效應(yīng)，更有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游利潤(rùn)的合理分配，同時(shí)進(jìn)一步提高行業(yè)整體運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)我國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

具體來(lái)看，上市氧化鋁期貨將進(jìn)一步完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)合理定價(jià)，有效提高我國(guó)在氧化鋁國(guó)際貿(mào)易中的議價(jià)能力。

王蓉表示，氧化鋁期貨上市將更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理功能。由于氧化鋁市場(chǎng)本身的特殊性以及氧化鋁與電解鋁價(jià)格走勢(shì)之間的不一致性，越來(lái)越多的企業(yè)急需更多期貨工具來(lái)滿足自身的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。對(duì)于氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)直接受到氧化鋁價(jià)格的影響，未來(lái)氧化鋁期貨上市后，企業(yè)可利用氧化鋁期貨直接對(duì)沖銷售價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，更好地“熨平”自身的利潤(rùn)曲線。

劉培洋認(rèn)為，氧化鋁期貨上市將為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更為透明和公平的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。目前氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)通常采取比例定價(jià)和現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)模式，前者是根據(jù)電解鋁價(jià)格的15%—17%進(jìn)行定價(jià)，后者是利用第三方資訊機(jī)構(gòu)制定的指數(shù)價(jià)格。但這兩種定價(jià)方式都不能完全透明、公平地反映氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)的真實(shí)情況。因此，氧化鋁期貨上市能發(fā)揮其重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更為透明、公平的市場(chǎng)交易機(jī)制。

同時(shí)，王賢偉告訴記者，目前氧化鋁現(xiàn)貨在包裝重量、包裝規(guī)格、產(chǎn)品質(zhì)量等方面存在標(biāo)準(zhǔn)不一的問(wèn)題。隨著氧化鋁期貨上市，主要生產(chǎn)商的產(chǎn)品在申請(qǐng)交割品牌的過(guò)程中，將在各個(gè)指標(biāo)上達(dá)成規(guī)范和統(tǒng)一。

最為關(guān)鍵的是，氧化鋁期貨的上市將有效提高中國(guó)氧化鋁產(chǎn)業(yè)的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。我國(guó)是全球最大的氧化鋁生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，均占全球一半以上的份額，越來(lái)越多的國(guó)際貿(mào)易商與生產(chǎn)商開(kāi)始關(guān)注我國(guó)氧化鋁市場(chǎng)的發(fā)展情況。然而，當(dāng)前我國(guó)氧化鋁市場(chǎng)的主體地位仍未在國(guó)際貿(mào)易中體現(xiàn)。

據(jù)王蓉介紹，目前國(guó)際上主流的氧化鋁貿(mào)易均采用價(jià)格指數(shù)定價(jià)模式，比如普氏能源咨詢（Platts）、英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)（MB）或英國(guó)商品研究所（CRU）等國(guó)外機(jī)構(gòu)公布的氧化鋁價(jià)格指數(shù)。這些指數(shù)均為國(guó)外機(jī)構(gòu)編制，雖在編制中有考慮到中國(guó)貿(mào)易因素，但并沒(méi)有將我國(guó)氧化鋁占據(jù)全球“半壁江山”的地位體現(xiàn)出來(lái)。

她表示，我國(guó)急需一個(gè)自己的氧化鋁貿(mào)易定價(jià)指數(shù)。氧化鋁期貨的上市，將有助于我國(guó)將自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)地位轉(zhuǎn)化為與之匹配的市場(chǎng)影響力，從而提高我國(guó)在國(guó)際氧化鋁市場(chǎng)中的議價(jià)能力。這也將有助于完善國(guó)際氧化鋁貿(mào)易體系，促進(jìn)全球氧化鋁市場(chǎng)的健康發(fā)展。

總體而言，王賢偉表示，未來(lái)氧化鋁期貨的上市，一方面，將豐富鋁企風(fēng)險(xiǎn)管理的工具箱，不僅使氧化鋁企業(yè)有了直接有效的套保工具，還提高了電解鋁企業(yè)套保的有效性，幫助更多的鋁企平抑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)；另一方面，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將使氧化鋁定價(jià)更加市場(chǎng)化，有利于鋁產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)利潤(rùn)的合理分配，幫助我國(guó)鋁行業(yè)健康有序發(fā)展。