4月26日開始，市場超跌反彈。截至5月8日，上證綜指自3264.10點漲至3395點，創(chuàng)下2022年7月初以來的新高，靠近前期寬幅振蕩區(qū)間的上沿。從空間來看，2022年11月至今，在經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯的推動下，上證綜指從近2900點漲至目前的近3400點，漲幅約為17.33%，超過2010年以來多數(shù)時候的年度漲幅，也來到2022年7月的關(guān)鍵位置。不過，5月9日，A股市場午后加速回調(diào)，全A成交額放大至1.22萬億元。

圖為上證綜指日線走勢

國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇

4月28日，中央政治局會議召開。對于目前的市場而言，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇強度是影響未來走勢的關(guān)鍵所在。本次中央政治局會議對于經(jīng)濟的定調(diào)較為中肯，表示三重壓力得到緩解，經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力尚待加強，表明當前經(jīng)濟在溫和復(fù)蘇，復(fù)蘇強度未見明顯提升，這與最新公布的4月PMI基本可以相互印證。

4月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI不同程度回落，制造業(yè)PMI時隔3個月再度降至榮枯線下方，供需兩端走弱，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期減弱。不過，非制造業(yè)PMI表現(xiàn)較好，建筑業(yè)PMI處于高景氣區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI為55.10。經(jīng)濟復(fù)蘇表現(xiàn)分化，但不改復(fù)蘇的大方向，對于股指下方支撐仍存，這也是假期前指數(shù)探底后重新反彈的緣由所在。

股指后續(xù)的上漲空間要看政策的發(fā)力情況。本次中央政治局會議對于政策的定調(diào)較全國兩會更加積極明確，尤其是在擴大內(nèi)需方面，故整體對市場情緒影響偏利好，但具體對于經(jīng)濟復(fù)蘇的推動力度還要看落地情況。另外，本次中央政治局會議將“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟”改為“要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險”，有望對TMT相關(guān)行業(yè)的交易情緒產(chǎn)生一定影響。

圖為國內(nèi)PMI月度走勢

美國銀行業(yè)再起波瀾

3月以來，歐美銀行業(yè)風(fēng)險爆發(fā)，從硅谷銀行到瑞士信貸再到簽名銀行，這次輪到第一共和銀行。5月1日，第一共和銀行宣布倒閉，其規(guī)模遠超硅谷銀行和簽名銀行，摩根大通宣布收購第一共和銀行，至此美國今年已經(jīng)倒閉三家銀行，這也是美國歷史上倒閉的第二大銀行。在美聯(lián)儲快速加息周期下，歐美銀行業(yè)風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，一定程度上激發(fā)了A股資金的避險情緒。

不過，上周四凌晨的美聯(lián)儲議息會議上，現(xiàn)任主席鮑威爾表示美國銀行系統(tǒng)健康且具有彈性，三家銀行的倒閉是3月初壓力的核心，現(xiàn)在已經(jīng)全部解決，5月3日美股區(qū)域性銀行板塊在連續(xù)兩日恐慌下跌后轉(zhuǎn)漲，資金風(fēng)險偏好有所回升。

與此同時，美聯(lián)儲在5月議息會議決議聲明中刪除關(guān)于“適宜進一步加息”的措辭，暗示未來將暫停加息。鮑威爾在會后發(fā)布會上也表示原則上無需加息至太高的水平，基本表明此次是美聯(lián)儲最后一次加息。此輪美聯(lián)儲加息周期終結(jié)，但市場交易的年內(nèi)降息預(yù)期未能如愿。鮑威爾強調(diào)在壓低通脹方面還有漫長的路要走，偏高的通脹前景不支持降息。

雖然美聯(lián)儲將高利率維持在峰值水平，但歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲加息結(jié)束后一個月和加息結(jié)束后兩個月，上證綜指多以收漲為主，且漲幅明顯擴大。故從統(tǒng)計學(xué)的角度來看，美聯(lián)儲加息周期終結(jié)，利好A股中期走勢。

展望

當前經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，股指下方支撐仍強，這也是前期指數(shù)探底后能夠重新反彈的關(guān)鍵。經(jīng)過4月下旬至今這波斜率較高的V形反彈，上證綜指已經(jīng)來到3400點——寬幅振蕩區(qū)間的上沿，這也是2022年6月底市場的高點。對于這一關(guān)鍵位置，短期市場情緒樂觀，但我們傾向于既不追漲也不殺跌。