4月下旬以來，滬鋁價格一路下行，主力2306合約從最高19275元/噸跌至目前的18200元/噸一線。截至本周二收盤，滬鋁主力2306合約報收于18275元/噸。

中信建投期貨有色金屬研究員王賢偉認為，鋁價下跌的主要原因在于外圍宏觀情緒走弱帶來的風險偏好回落。5月，美聯(lián)儲如期加息25個基點，并暗示此后暫停加息，會議并沒有釋放今年降息的預期，海外高利率將比預期持續(xù)更長時間，這使得美國中小型銀行將繼續(xù)承壓，同時可能引發(fā)商業(yè)地產(chǎn)貸款不良率提升，進而加劇美國經(jīng)濟衰退的風險。另外，國內(nèi)經(jīng)濟仍呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)，4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預期，但政策方面仍以穩(wěn)為主，沒有太多超預期的地方。在外圍宏觀情緒轉(zhuǎn)弱、鋁行業(yè)利潤偏高的背景下，滬鋁多頭獲利離場，部分上游企業(yè)選擇賣出套期保值鎖定利潤。

從成本上來看，信達期貨研究所銅鋁研究員李艷婷表示，預焙陽極的價格大幅下跌，氟化鋁等價格也出現(xiàn)下滑，鋁價的成本支撐減弱。從消費端來看，鋁市消費旺季不旺。鋁材、鋁板帶等開工率低于往年同期，社會庫存和交易所庫存雖然在低位去庫，但并不流暢，且當前鋁水占比超過70%，這意味著鋁錠雖然在去庫，但能反映的實際需求是有限的。從供應端來看，供應并不短缺，雖然云南地區(qū)前期歷經(jīng)幾輪減產(chǎn)，但山東、新疆和內(nèi)蒙古的鋁廠開工率分別達到100%、99.35%和95.76%，全國已投產(chǎn)和已復產(chǎn)數(shù)量合計與已減產(chǎn)相當?！昂Ｍ夂暧^潛在性壓力仍存，市場謹慎情緒依舊濃烈，疊加供需雙弱、成本支撐減弱，鋁價順勢下行?！崩钇G婷分析說。

“目前，滬鋁市場的主要矛盾在于供應端制約明顯，但需求修復不及預期，同時成本端持續(xù)回落拉低了鋁價下限。”王賢偉稱，截至4月底，國內(nèi)鋁新增產(chǎn)能29.2萬噸，復產(chǎn)96萬噸，減產(chǎn)130萬噸，凈減產(chǎn)4.8萬噸。供應端增量較為有限，后續(xù)復產(chǎn)又存在較大不確定性，云南地區(qū)干旱問題較為嚴重，預計5月難以實現(xiàn)復產(chǎn)，實際復產(chǎn)進度視6月電力情況而定。終端消費仍呈現(xiàn)弱修復狀態(tài)，3月各加工環(huán)節(jié)訂單恢復情況較好，一度改善了市場對消費轉(zhuǎn)好的預期，但4月各板塊訂單均出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，鋁板帶箔、建筑型材及鋁合金行業(yè)板塊訂單下滑較為明顯，且不少企業(yè)庫存有所增加，加工環(huán)節(jié)走弱使得鋁錠環(huán)節(jié)庫存去化持續(xù)放緩。

“目前，主導鋁價走勢的主要因素更多集中在外圍宏觀層面，美聯(lián)儲加息對海外經(jīng)濟的沖擊存在一定滯后性，歐美制造業(yè)PMI下行趨勢仍在持續(xù)，大宗商品對衰退的定價并不充分，二季度鋁價走勢偏弱概率較大。”王賢偉告訴期貨日報記者，從宏觀層面來看，海外經(jīng)濟衰退預期仍存，國內(nèi)保持經(jīng)濟弱復蘇局面。基本面上，6月豐水期云南地區(qū)部分產(chǎn)能將復產(chǎn)，當前下游加工環(huán)節(jié)訂單已出現(xiàn)回落，下游企業(yè)拿貨的意愿不高，鋁錠庫存降幅持續(xù)收窄。后續(xù)市場需關注美國債務上限問題能否及時處理、6月云南地區(qū)鋁企復產(chǎn)情況，以及國內(nèi)終端消費修復情況。

“滬鋁市場可能迎來多重利空共振，供應轉(zhuǎn)松、需求淡季更淡，加上成本下移，滬鋁可能突破振蕩區(qū)間迎來明顯跌幅?！崩钇G婷表示，供應端，關注云南地區(qū)的復產(chǎn)動向；需求端，關注地產(chǎn)后端和汽車環(huán)比表現(xiàn)；成本端，關注預焙陽極等原料價格是否進一步下挫，同時還需關注海外宏觀壓力，美聯(lián)儲進一步的加息路徑。

新湖期貨有色金屬分析師孫匡文表示，5月滬鋁供需基本面將逐漸趨弱。雖然云南關停產(chǎn)能仍無條件重啟，甚至有再度減產(chǎn)的可能，但在其他地區(qū)產(chǎn)能釋放，疊加進口持續(xù)補充的情況下，供給依舊回升。然而，消費卻呈現(xiàn)乏力態(tài)勢，旺季消費集中釋放后，后勁不足的情況逐步顯現(xiàn)，這主要體現(xiàn)在地產(chǎn)等傳統(tǒng)消費降溫。雖然新能源板塊繼續(xù)強勢增長，但受傳統(tǒng)領域及出口走弱的拖累，消費環(huán)比整體下降。“不過，這在顯性庫存上暫難體現(xiàn)，因蘭新線將開展新一輪檢修，新疆發(fā)運仍受到一定限制，到貨維持偏低狀態(tài)。即便如此，鋁價缺乏實質(zhì)性反彈動能，價格重心或在振蕩中下移，預計5月滬鋁期貨主力合約運行區(qū)間在17500—19500元/噸。后市關注海外宏觀面變化及國內(nèi)政策面消息，以及云南旱情導致的供電變化?！睂O匡文說。