■股指：股指市場小幅調(diào)整

1.外部方面：紐約股市三大股指19日小幅下跌。截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌幅為0.33%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)跌幅為0.14%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅為0.24%。

2.內(nèi)部方面:周五股指市場整體維持偏低量調(diào)整。市場日成交額保持8千億成交額規(guī)模。漲跌比較一般，2400余家公司上漲。北向資金凈出22余億元，行業(yè)方面，小家電行業(yè)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，但目前遇到明顯向上突破阻力，消費修復(fù)道阻且長，向下仍有支撐，整體處于區(qū)間震蕩行情。

■滬銅：向下破位，逐漸面臨支撐

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為65695元/噸(-355元/噸）

2.利潤:進(jìn)口利潤410.67

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差+330（-95）

4.庫存:上期所銅庫存102511噸(-15872噸)，LME銅庫存91975噸（+1450噸）。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲加息25基點?？傮w振幅加大，向下破位，短期到支撐，殺跌謹(jǐn)慎，反彈繼續(xù)沽空，壓力位67500-68000。

■滬鋅:趨勢性下跌，逢壓力做空

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅平均價為20810元/噸(-270元/噸)。

2.利潤:精煉鋅進(jìn)口虧損為-181.49元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)廣東0#鋅升貼水0，前值20

4.庫存:上期所鋅庫存54698噸(-4468噸)，Lme鋅庫存46975噸（-550噸)。

5.總結(jié): 美聯(lián)儲加息25基點，供應(yīng)增加確定性變強(qiáng)，需求回升趨緩。鋅價再次破位下跌，重要壓力位在21300，支撐在19800，逢壓力位做空為主。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14150元/噸，相比前值下跌200元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14000元/噸，相比前值下跌200元/噸，華東地區(qū)差價為150元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15650元/噸，相比前值下跌200元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13250元/噸，相比前值下跌430元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為750元/噸，相比前值上漲170元/噸；

4.庫存：截至5-19，工業(yè)硅社會庫存為15.7萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為1.9萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為10.3萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為3.5萬噸，相比前值降庫0.1萬噸；

5.利潤：截至4-30，上海有色全國553#平均成本為15973.73元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-293元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前硅價低迷，一舉跌破新疆地區(qū)成本線，云川地區(qū)早已全線虧損，當(dāng)?shù)貜S商對現(xiàn)價接受度較低，但新疆地區(qū)開工仍處高位并不斷釋放新增產(chǎn)能，供給重心從西南持續(xù)轉(zhuǎn)移至西北，供應(yīng)格局維持北強(qiáng)南弱，短期內(nèi)市場呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢。而下游有機(jī)硅與鋁合金傳統(tǒng)需求旺季步入尾聲，訂單出現(xiàn)下滑，目前接貨意愿不強(qiáng)，以剛需采購為主，庫存壓力較大，價格承壓下行，市場情緒較為悲觀。

■滬鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18540元/噸，相比前值下跌60元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18450元/噸，相比前值下跌60元/噸，

3.基差：滬鋁基差為90元/噸，相比前值下跌35元/噸；

4.庫存：截至5-18，電解鋁社會庫存為70.6萬噸，相比前值下跌3.4萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為17.3萬噸，南海地區(qū)為16.8萬噸，鞏義地區(qū)為15.4萬噸，天津地區(qū)為7萬噸，上海地區(qū)為5.1萬噸，杭州地區(qū)為5.7萬噸，臨沂地區(qū)為2.4萬噸，重慶地區(qū)為0.9萬噸；

5.利潤：截至5-15，上海有色中國電解鋁總成本為16377.98元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1652.03元/噸；分地區(qū)來看，一季度新疆成本為16181.5元/噸，云南成本為16410.4元/噸，貴州成本為17941.3元/噸，廣西成本為17876元/噸；

6.總結(jié)：基本面上，供應(yīng)端減產(chǎn)風(fēng)波或告一段落，復(fù)產(chǎn)趨勢有所抬頭，產(chǎn)能出現(xiàn)小幅回升，需求端小旺季即將結(jié)束，消費改善兌現(xiàn)的力度并不強(qiáng)。此前雖有超季節(jié)性去庫表現(xiàn)，但主要由鋁廠鋁水比例提升所致，鑄錠量有所下降，未有更強(qiáng)勁的需求增速體現(xiàn)或難以提振鋁價向上突破運行區(qū)間。此外，受原材料價格下降的影響，成本端支撐松動。但當(dāng)前不足百萬噸的低位庫存仍然在持續(xù)去庫進(jìn)程中，預(yù)計去庫仍能維持到5月底，或給予鋁價區(qū)間內(nèi)繼續(xù)運行的動力，隨著去庫速率的降低，動力逐漸減少，長期內(nèi)價格靠近區(qū)間下限，但短期內(nèi)受鋁棒去庫支撐，價格或有一定支撐。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震3720元/噸。

基差：87，對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：62

產(chǎn)量：本周根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示， 247家鋼廠高爐開工率81.10%，環(huán)比上周下降0.59個百分點，同比去年下降1.51個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.03%，環(huán)比下降0.46個百分點，同比增加0.75個百分點。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，但是后續(xù)政策乏力利好難持續(xù)。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價862/噸。

基差：129，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：56.5

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45港進(jìn)口鐵礦庫存為12736.28萬噸，環(huán)比降150.71萬噸；日均疏港量303.16萬噸，降21萬噸。Mysteel統(tǒng)計全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為8840.76萬噸，環(huán)比減少452.53萬噸。

日耗：當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為291.88萬噸，環(huán)比減少3.47萬噸，庫存消費比30.29，環(huán)比減少1.18天。

基本面：庫存下降，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。

■焦煤、焦炭：邊際改善幅度有限

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤1650元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤1695元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2020元/噸（-10）；

2.基差：JM09基差55元/噸（61.5），J09基差-136元/噸（67.5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率74.60%（-0.98%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.56%（-0.52%），247家鋼廠高爐開工率82.36%（1.26%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.36萬噸（0.11）；

4.供給：洗煤廠開工率75.67%（1.37%），精煤產(chǎn)量63.53萬噸（0.41）；

5.庫存：焦煤總庫存2049.57噸（-2.51），獨立焦化廠焦煤庫存751.66噸（-11.09），可用天數(shù)8.39噸（-0.01），鋼廠焦化廠庫存748.62噸（-9.09），可用天數(shù)11.99噸（-0.07）；焦炭總庫存934.47噸（-3.96），230家獨立焦化廠焦炭庫存97.45噸（-10.32），可用天數(shù)8.54噸（-0.04），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存617.74噸（4.41），可用天數(shù)11.84噸（0.01）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤66元/噸（-2），螺紋鋼高爐利潤5.58元/噸（9.59），螺紋鋼電爐利潤-195.47元/噸（15.05）；

7.總結(jié)：焦煤端，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量維持穩(wěn)定，支撐爐料需求，在經(jīng)歷前期部分煤種近千元的跌幅后，焦煤現(xiàn)貨邊際好轉(zhuǎn)，加之蒙煤進(jìn)口鎖量明顯，焦煤價格有止跌企穩(wěn)態(tài)勢；焦炭段，鋼廠利潤修復(fù)帶來盈利空間，減產(chǎn)動力不足，加之庫存低位，對焦炭有補(bǔ)庫需求，從第八輪提降幅度有所收窄和部分地區(qū)開啟焦炭第一輪提漲均透露出焦炭亦出現(xiàn)企穩(wěn)的態(tài)勢。短期內(nèi)雙焦將保持震蕩整理走勢。

■PP：宏微觀共振向下

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7030元/噸（-20）。

2.基差：PP09基差-2（+83）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（-2）。

4.總結(jié)：以粉料加工成本作為PP盤面下邊際，在這輪PP盤面下跌的同時，丙烯端價格也出現(xiàn)坍塌，粉料加工成本與PP盤面價格同步下行，在估值層面為盤面下跌打開空間。疊加從上周開始現(xiàn)實端供需也出現(xiàn)跟進(jìn)走弱，為盤面價格繼續(xù)下行提供了動力。相應(yīng)可以看到本周PP盤面價格與基差出現(xiàn)同步下行，下游制品BOPP利潤也出現(xiàn)再次走弱，PP下游需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)實端需求走弱開始匹配宏觀層面的弱預(yù)期，宏微觀共振向下。

■塑料：產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)給到低利潤

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7780元/噸（-40）。

2.基差：L09基差84（+36）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（-2）。

4.總結(jié)：成本端企穩(wěn)對供應(yīng)的擠出，原油在供應(yīng)縮減的背景下下方空間受限，動力煤6月將進(jìn)入消費旺季，也存在企穩(wěn)可能。如果成本端的企穩(wěn)，可以通過打停一些高成本的邊際裝置限制遠(yuǎn)期合約下方空間，但考慮到宏觀層面需求預(yù)期若無法反轉(zhuǎn)，供應(yīng)端又處于大投產(chǎn)的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈本來就應(yīng)該給到低利潤，階段性的打停部分高成本裝置只能給到價格的反彈，而無法逆轉(zhuǎn)整個下行趨勢。

■原油：維持區(qū)間震蕩

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格75.96美元/桶（-0.38），OPEC一攬子原油價格77.30美元/桶（-0.26）。

2.總結(jié)：目前有三大因素可能導(dǎo)致油價下行，OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期、成品油裂解價差走弱以及宏觀情緒擾動。但在供應(yīng)端OPEC+減產(chǎn)托底并未證偽以及美國后續(xù)收儲預(yù)期支撐下，OPEC主要產(chǎn)油國財政盈虧平衡價Brent65-70美元/桶仍將是油價相對堅實的下邊際，油價大概率仍舊維持區(qū)間震蕩。

■豆粕：市場繼續(xù)消化油料轉(zhuǎn)寬松預(yù)期

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4160（+50）

2.基差：09張家港基差690（+70）

3.成本：6月巴西大豆CNF 508美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.02（-0.03）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第20周全國油廠大豆壓榨總量為186.11萬噸，較上周增加13.87萬噸。

5.需求：5月19日豆粕成交總量10.19萬噸，較上一交易日減少6.43萬噸；其中現(xiàn)貨成交8.74萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第19周末，國內(nèi)豆粕庫存量為17.1萬噸，較上周的28.7萬噸減少11.6萬噸。

7.總結(jié)：CBOT大豆跌勢未消，暫看巴西豆CNF1300美分/蒲位置支撐。國內(nèi)壓榨量有所恢復(fù)，且氣溫上升后巴西豆存儲時間縮短。長期看，在無北美天氣擾動下，對粕類價格偏空看待。下游企業(yè)物理庫存天數(shù)仍在低位，有剛需補(bǔ)庫需求。小麥價格下跌或使對豆粕+玉米的飼用組合形成替代，需求端暫難給予趨勢性利多。目前國內(nèi)套盤榨利停留在偏高位置，高于進(jìn)口菜籽。5月下半月美國大豆產(chǎn)區(qū)土壤條件預(yù)計略偏干。美國大豆播種率為49%，市場預(yù)期為51%，去年期為27%，此前一周為35%，五年均值為36%。出苗率為20%，去年同期為8%，此前一周為9%，五年均值為11%，如果持續(xù)偏快則存在當(dāng)前美豆植面預(yù)估偏低可能。

■棕櫚油/豆油：棕櫚油持續(xù)去庫

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7520（+40），廣州7550（+40）；山東一級豆油7670（+50）。

2.基差：09，一級豆油488（+32），棕櫚油江蘇624（-28）。

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 895美元/噸（+7.5），6月船期馬來24℃棕櫚油FOB 880美元/噸（+15）；6月船期巴西大豆CNF 508美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.02（-0.03）。

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年5月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加16.72%。油棕鮮果串單產(chǎn)環(huán)比增加15.51%，出油率環(huán)比增加0.23%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為557,090噸，較上月同期的535,905噸增加4%。

6.庫存：截止到2023年第19周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為64.0萬噸，較上周的69.3萬噸減少5.3萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為85.7萬噸，較上周的86.8萬噸減少1.1萬噸。

7.總結(jié)：油脂基本面變化有限，預(yù)計弱勢運行為主。國際豆油價格持續(xù)下跌，根據(jù)巴西豆油報價測算，5月份儲備豆油進(jìn)口利潤已有打開，國內(nèi)豆油估值并不算低。國際豆棕差小幅回升至75美元/噸位置，仍將限制棕櫚需求，且印度食用油高庫存問題仍未緩解，5月產(chǎn)地棕櫚出口難有亮點。近期國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口套盤利潤大幅波動，目前又回落至較深程度虧損狀態(tài)。國內(nèi)棕櫚油對豆油的替代面臨低價菜、葵油消費回歸壓制，進(jìn)一步增長空間有限，國內(nèi)餐飲逐步恢復(fù)的方向不變，但速度偏慢，且需警惕疫情發(fā)展情況。供應(yīng)方面，關(guān)注泰國高溫干旱情況是否向南蔓延至印尼、馬來。預(yù)計棕櫚油基差繼續(xù)相對堅挺，單邊空單或可繼續(xù)持有。另或可背靠前低適當(dāng)關(guān)注菜豆油價差做擴(kuò)機(jī)會。

■白糖:再觸及7000

1.現(xiàn)貨:南寧7130（-10)元/噸，昆明6915(25)元/噸，倉單成本估計7126元/噸（4）

2.基差:南寧1月570；3月692；7月183；9月265；11月429

3.生產(chǎn):巴西4月下半產(chǎn)量同比增加不及預(yù)期。印度ISMA繼續(xù)下調(diào)印度產(chǎn)量預(yù)估到3250，出口配額不再增加。國內(nèi)廣西減產(chǎn)致全國產(chǎn)量減產(chǎn)。

4.消費:國內(nèi)情況，需求預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，4月國產(chǎn)糖累計銷售量同比增加71萬噸，4月累計銷糖率同比增加10個百分點；國際情況，全球需求繼續(xù)恢復(fù)，出口大國出口總量保持高位。

5.進(jìn)口：3月進(jìn)口7萬噸，同比減少4萬噸，船期到港普遍后移。

6.庫存：4月381萬噸，同比減少110.38萬噸。

7.總結(jié)：印度產(chǎn)量調(diào)減，不宣布新的配額，國際市場貿(mào)易流緊張，支撐國內(nèi)外糖價高位，巴西產(chǎn)季開榨后上量上需要時間。國內(nèi)南方提前收榨趨勢，產(chǎn)量低于市場預(yù)期，3月產(chǎn)量和庫存均創(chuàng)歷史低位，國內(nèi)消費反彈明顯，供需存轉(zhuǎn)為緊張，推動價格上漲。內(nèi)外糖價短期內(nèi)繼續(xù)保持強(qiáng)勢，國際市場關(guān)注二季度市場交易巴西產(chǎn)量兌現(xiàn)的節(jié)奏和出口節(jié)奏，國內(nèi)市場關(guān)注進(jìn)口糖到港時間。

■棉花：繼續(xù)交易預(yù)期

1.現(xiàn)貨:新疆16054（54）；CCIndex3218B 16380（30）

2.基差:新疆1月-236；3月-196，7月-239；9月59；11月-136

3.生產(chǎn):USDA4月報告環(huán)比調(diào)增產(chǎn)量，美國和巴基斯坦的減產(chǎn)被中國、印度、巴西的增產(chǎn)抵消，庫存繼續(xù)調(diào)增。進(jìn)入4月北半球開始播種，美國產(chǎn)區(qū)的干旱天氣上周改善，3月種植意向同比減幅18%，新產(chǎn)季美棉減產(chǎn)預(yù)期。

4.消費:國際情況，USDA4月報告環(huán)比調(diào)增消費主要來自中國，3月出口數(shù)據(jù)明顯反彈。美國棉花出口明顯增加，東南亞負(fù)荷總體有所提高。

5.進(jìn)口：全球貿(mào)易量進(jìn)一步萎縮。國內(nèi)方面3月進(jìn)口7萬噸，同比減少14萬噸，2022全年進(jìn)口194萬噸，同比減20萬噸，預(yù)計后期會進(jìn)一步減少。

6.庫存：市場進(jìn)入4月下游進(jìn)入淡季，開機(jī)率有所回落，成品庫存積累，但是中間品庫存去化。

7.總結(jié)：宏觀方面，市場預(yù)計加息階段進(jìn)入尾聲，歐美銀行業(yè)隱患仍然存在，宏觀風(fēng)險尚未完全消失。當(dāng)前產(chǎn)季國際需求整體不好，限制國際棉價反彈上方空間，但預(yù)期始終向好。國內(nèi)市場，產(chǎn)業(yè)鏈在年后逐漸恢復(fù)運，但是4月進(jìn)入淡季，當(dāng)前上游建庫和下游去庫告一段落。種植端進(jìn)入播種季節(jié)，中美棉花播種面積預(yù)計減少，利好遠(yuǎn)期價格。

■花生:近遠(yuǎn)月分歧加大

0.期貨：2310花生10410（-14)

1.現(xiàn)貨:油料米：9300

2.基差：10月：-1110

3.供給：本產(chǎn)季總體減產(chǎn)大環(huán)境確定，但前期有較強(qiáng)挺價心理的持貨商開始松動，基層也因保存成本提高惜售心理減少。

4.需求：春節(jié)之后終端需求逐漸進(jìn)入淡季，油廠集體下調(diào)收購價格，總體收購量仍然不大，主力收購積極性不高。

5.進(jìn)口：市場迎來進(jìn)口米，總體沖擊國內(nèi)市場，但總量同比減少。

6.總結(jié)：近期油粕板塊走弱影響花生價格。當(dāng)前高價環(huán)境下，油廠產(chǎn)品充足不急于收購，已近開始收購的油廠紛紛下調(diào)收購價格，導(dǎo)致油料米相對商品米偏弱。隨著氣溫提高，基層保存成本的增加，市場出貨心態(tài)邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)，但是油廠基于收購利潤壓縮收購意愿不強(qiáng)，對價格造成壓力，上行驅(qū)動不如前期。當(dāng)前種植端進(jìn)入播種時期，預(yù)計高價刺激種植意愿較強(qiáng)，關(guān)注種植面積同比變化和產(chǎn)區(qū)天氣情況。