本周二，菜油期貨創(chuàng)下2020年7月初以來的新低。從去年11月以來，菜油期貨振蕩下跌，是什么原因導致這一現(xiàn)象的發(fā)生？

對此，國元期貨研究咨詢部經理吳菁琛告訴期貨日報記者，從去年11月開始菜油持續(xù)走弱，主要原因為供應端轉松與宏觀風險擾動加劇的共振。一方面，加拿大2022/2023年度菜籽豐產、黑海運輸協(xié)議多次延期，全球菜籽供應趨松，同時大豆、棕櫚油等全球主要油脂原料供應趨松限制植物油價格漲幅。另一方面，美聯(lián)儲加息、歐美銀行業(yè)危機、俄烏沖突后續(xù)等系統(tǒng)性風險疊加之下，歐美經濟衰退憂慮反復擾動大宗商品市場，原油價格波動劇烈限制植物油市場看多情緒。

2022年9—11月是國內菜油供應最為緊張的時期，菜油進口到港維持低位，2022/2023年度加拿大菜籽在11月前到港偏低。后續(xù)加拿大菜籽到港逐步增加，國內菜油供應格局逐步轉變，菜油期貨2211-2301合約在此期間走出轟轟烈烈的正套。2022年11月之后，菜籽及菜油進口逐步增加，儲備在Back結構下持續(xù)進行雙向輪換和競價采銷，增加短期現(xiàn)貨供應。

“俄烏沖突使得烏克蘭菜籽更多通過陸路銷往歐洲，歐盟2022/2023年度菜籽產量也比上一年度增超200萬噸，產量增加及進口增量，歐盟菜油供應大幅增加。原油價格中樞持續(xù)回落，歐盟菜油生柴需求增量未與菜油供應增量匹配，寬松格局下歐盟菜油價格持續(xù)回落。歐盟菜油CNF價格率先回落，國外現(xiàn)貨價格回落通過進口利潤傳導到國內盤面和現(xiàn)貨，歐盟菜油報價甚至倒掛于棕櫚油?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭土鲜紫治鰩熓惣t說。

記者在采訪中也注意到，歐美對俄羅斯的制裁使得俄羅斯菜油對外出口受限，當國內盤面給出進口利潤時國內進口商不斷進口歐盟、俄羅斯非轉菜油。進口利潤打開，國內增加現(xiàn)貨采購，套盤需求增加亦增加盤面下行壓力。

據(jù)石麗紅介紹，2023年進口菜籽及菜油維持高位，一季度菜籽月均進口達55萬噸，二季度壓榨廠買船仍較為充足，一季度菜油月均進口亦維持16萬噸較高水平，4月進口菜油甚至達31萬噸，直接發(fā)往內陸地區(qū)的菜油增加。儲備輪換雖未改變整體供需格局但改變短期供需節(jié)奏，近月輪出增加現(xiàn)貨供應。菜油供應端處于高位水平。

“國內菜油供過于求。加拿大菜籽進口到港處于高位，國內油廠開機率同比提升，菜油產量迅速增長。傳統(tǒng)淡季限制國內菜油需求，疊加菜油進口表現(xiàn)強勁，菜油庫存持續(xù)增加，基本面表現(xiàn)供過于求，多重利空共振之下，菜油缺乏上行驅動。”吳菁琛說。

當前的需求端情況如何呢？據(jù)記者從企業(yè)人士處了解，國內菜油需求在春節(jié)前后一周有所恢復，然而大部分時間需求處于偏弱狀態(tài)，小包裝出貨并不理想。

目前，加拿大2023/2024年度菜籽將進入種植季，加拿大統(tǒng)計局預計2023年加拿大油菜籽種植面積為2160萬公頃，同比增加0.9%，較5年均值低了0.4%。在天氣狀況基本穩(wěn)定情況下，新季加籽小幅增產預期較強。從庫存來看，截至5月9日，加拿大油菜籽庫存為594.8萬噸，遠高于去年同期的515.9萬噸?！凹幽么蟛俗研伦鳟a量趨增預期以及高位庫存，使得本年度全球油菜籽市場氛圍偏空?！眳禽艰≌f。

事實上，2022/2023年度全球菜籽豐產，國外價格回落，國內菜油供需在2022年11月之后逐步轉寬松，期貨及基差雙雙回落。

加拿大農業(yè)部預估2023/2024年度加拿大菜籽產量比上一年度有所增加，澳大利亞農業(yè)部預估其新季產量有所回落，預計全球新季產量與上一年度基本持平。當前歐盟菜油供應整體寬松，F(xiàn)OB報價持續(xù)回落，俄羅斯菜油報價緊跟國內，菜油進口利潤為錨，進口利潤窗口間斷打開，國內仍不斷新增進口?！爱斍鞍拇罄麃啿擞瓦M口順暢，需重點關注澳大利亞菜籽進口情況，若順利進口，將對國內菜油造成進一步沖擊。短期市場交易將集中于國內菜油進口數(shù)量、中小包裝需求及新季加籽播種情況?！笔惣t說。

展望后市，吳菁琛認為，二季度菜籽到港仍維持高位，菜系品種缺乏持續(xù)上行動能，同時棕櫚油產地周期性增產、巴西大豆豐產、美豆新作產量預期增加等供應端利空之下，油脂板塊將持續(xù)承壓運行，同時宏觀風險擾動反復沖擊大宗市場，多重因素之下，預計菜油仍將偏弱運行。

“隨著三季度國內菜籽到港逐步減少，菜油進口到港在4月峰值過后也將逐步回落，菜油供應壓力減弱。傳統(tǒng)旺季背景下終端將在三季度逐步為雙節(jié)備貨，預計需求將有所恢復，華東菜油庫存在6月逐步進入降庫周期，基差或迎來反彈，單邊上需關注實際消費復蘇情況，特別是中包裝領域的菜豆反替代。在需求未見明顯好轉情況下，預計短期菜油期貨仍將弱勢延續(xù)?！笔惣t說。