2022年11月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)走出了20美元/桶的振蕩區(qū)間，以上有頂下有底的模式橫盤(pán)整理。過(guò)去半年，油價(jià)向上的驅(qū)動(dòng)通常是我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)或是供應(yīng)端有減量，向下的驅(qū)動(dòng)通常來(lái)自宏觀端的沖擊，比如，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)、市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)違約的擔(dān)憂等。下面筆者從供需兩個(gè)方面對(duì)油價(jià)走勢(shì)進(jìn)行展望。

從需求端來(lái)看，2023年原油需求同比仍有增量，增量主要來(lái)自我國(guó)和全球航煤復(fù)蘇，但需求增長(zhǎng)的過(guò)程中也遭遇了一些逆風(fēng)，如海外經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的消費(fèi)下滑，尤其是柴油端，我國(guó)需求復(fù)蘇節(jié)奏也要關(guān)注。從全球高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去一周陸上交通增減不一。截至5月16日當(dāng)周，歐洲、北美和亞洲其他地區(qū)的交通擁堵水平環(huán)比分別上升6.0%、5.4%和6.3%。全球航空交通量周度略降，5月16日至22日，客運(yùn)航班計(jì)劃意味著全球航空燃料需求將比前一周下降0.9%，亞洲和北美本周將領(lǐng)跌，分別下跌1.7%和0.5%。

目前，我國(guó)需求完成了第一階段的復(fù)蘇，主要表現(xiàn)在陸上交通指數(shù)已經(jīng)持穩(wěn)，物流指數(shù)4月環(huán)比甚至出現(xiàn)小幅下滑，我國(guó)航空交通量已經(jīng)恢復(fù)到公共衛(wèi)生事件發(fā)生前的水平。然而，歐美許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不溫不火，意味著對(duì)柴油的需求正在消失，這種需求從商用卡車到建筑設(shè)備等都在普遍發(fā)生?？ㄜ囘\(yùn)輸是美國(guó)柴油消費(fèi)的最大項(xiàng)，EIA公布4周均值，柴油需求跌至除2020年外的10年最低水平。西班牙和葡萄牙等幾個(gè)歐洲國(guó)家4月柴油消費(fèi)環(huán)比也出現(xiàn)顯著下降。

從供應(yīng)端來(lái)看，供應(yīng)為油價(jià)提供一定支撐，多頭仍可仰賴OPEC+減產(chǎn)。過(guò)去一周，伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、俄羅斯、沙特等國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人或能源部長(zhǎng)紛紛公開(kāi)聲明支持OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)。船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，沙特5月原油出口環(huán)比下降90萬(wàn)桶/日，沙特減產(chǎn)正如期實(shí)施。而俄羅斯仍在增加海運(yùn)出口量，據(jù)資訊機(jī)構(gòu)Rystad估測(cè)，4月原油庫(kù)存日均下滑40萬(wàn)桶，但俄羅斯庫(kù)存不透明令市場(chǎng)無(wú)法證實(shí)這一點(diǎn)。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，甚至可能出現(xiàn)減產(chǎn)的事實(shí)給OPEC+帶來(lái)更多的控制權(quán)。5月19日當(dāng)周，美國(guó)油氣鉆機(jī)數(shù)量下降至2022年5月以來(lái)的最低水平，當(dāng)周減少11座至720座，鉆井?dāng)?shù)量降幅也是2021年9月以來(lái)的最大值。過(guò)去一周，美國(guó)原油產(chǎn)量周度下滑10萬(wàn)桶至1220萬(wàn)桶/日。2023年年初，美國(guó)原油產(chǎn)量是1220萬(wàn)桶/日，而2023年即將過(guò)半，美國(guó)原油產(chǎn)量則零增長(zhǎng)。筆者由此認(rèn)為，OPEC+有繼續(xù)控制原油供應(yīng)的市場(chǎng)條件，在OPEC+聯(lián)盟破裂之前，油價(jià)將難以走弱。

展望后市，油價(jià)的支撐全仰仗產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)，在沒(méi)有看到新的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)之前，筆者仍維持油價(jià)區(qū)間振蕩的判斷，Brent價(jià)格的振蕩區(qū)間為70—85美元/桶，SC價(jià)格的振蕩區(qū)間為480—580元/桶。