二季度以來(lái)，股指市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌表現(xiàn)略強(qiáng)，而中小盤(pán)表現(xiàn)偏弱。其中，上證50指數(shù)基本與二季度初期持平，滬深300、中證500和中證1000指數(shù)跌幅從小到大，在-5%—-1%。年初中小盤(pán)在人工智能概念提振下出現(xiàn)超額表現(xiàn)，之后回調(diào)力度也更加強(qiáng)烈。同時(shí)，根據(jù)已經(jīng)披露完畢的一季報(bào)情況，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，雖然代表多數(shù)上市公司利潤(rùn)表現(xiàn)的滬深300市場(chǎng)盈利增速恢復(fù)理想，上證50盈利增速為正，但中證1000和中證500盈利增速依然為負(fù)。這表明股指要打破現(xiàn)有振蕩格局，還需更多利多支持。

具體看投資、消費(fèi)、出口“三駕馬車(chē)”的情況，5月16日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.7%，較1—3月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.5%，前值為8.8%；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.4%，前值為7%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降6.2%，前值為下降5.8%。投資表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，沒(méi)有落在預(yù)期之外，但較一季度的快速?gòu)?fù)蘇有所放緩。不過(guò)，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積同比降速收窄，未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資數(shù)據(jù)有望同比改善。消費(fèi)端，4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.5%，前值為5.8%。其中，汽車(chē)、金銀珠寶、服裝、化妝品、體育和娛樂(lè)用品同比大幅改善，主要是去年同期低基數(shù)的原因。就業(yè)整體數(shù)據(jù)向好，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率從3月的5.3%下降至5.2%，繼續(xù)支持消費(fèi)端的疫后復(fù)蘇，但結(jié)構(gòu)上畢業(yè)生就業(yè)壓力猶存。出口端，4月以美元計(jì)價(jià)的出口額同比增長(zhǎng)8.5%，相較于越南和韓國(guó)的出口慘淡表現(xiàn)尚可，但未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致我們對(duì)進(jìn)出口數(shù)據(jù)不能給予太高期待。

A股一季報(bào)也印證了經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇但不均衡的狀態(tài)。以滬深300指數(shù)為例，按申萬(wàn)分類(lèi)的28個(gè)行業(yè)中，16個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)增速為正，包括非銀金融、電氣設(shè)備、美容、食品、家電等；12個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)增速為負(fù)，包括有色、石油、煤炭、計(jì)算機(jī)、建筑材料等。滬深300市場(chǎng)整體凈利潤(rùn)增速達(dá)到6.4%。上證50指數(shù)包含20個(gè)行業(yè)，其中11個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)增速為正，而凈利潤(rùn)增速為負(fù)的行業(yè)包括電子、交通運(yùn)輸?shù)?，上證50市場(chǎng)整體凈利潤(rùn)增速為2.37%。中證500指數(shù)整體凈利潤(rùn)增速為-9%，好于去年年報(bào)的-18%，去年受疫情影響的社會(huì)服務(wù)行業(yè)利潤(rùn)增速改善，但建筑、鋼鐵、石油、房地產(chǎn)業(yè)績(jī)拖累市場(chǎng)。中證1000指數(shù)整體凈利潤(rùn)增速為-23%，差于去年年報(bào)的11%，其中輕工制造、電子、醫(yī)藥等行業(yè)表現(xiàn)不佳。今年以來(lái)中小盤(pán)表現(xiàn)整體好于大盤(pán)藍(lán)籌，一方面在于中小盤(pán)利潤(rùn)增速?gòu)椥暂^大，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順暢時(shí)期指數(shù)反彈幅度往往更高；另一方面在于今年人工智能題材在中小盤(pán)指數(shù)中占比更大。

雖然年初至今指數(shù)走勢(shì)一波三折，但利好在于全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的總基調(diào)并未改變，在低位布局且不追高的情況下，以時(shí)間換空間是更加合適的選擇。