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海外消費轉弱 滬銅疲態(tài)盡顯

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-05-25 11:44:53 來源:國泰君安期貨 作者:季先飛

近期,倫銅價格連續(xù)回落,逼近8000美元/噸,滬銅主力合約價格承壓回落。我們認為,宏觀壓力不斷顯現(xiàn),且海外需求轉弱明顯,導致價格繼續(xù)弱勢。但是中國經(jīng)濟存在修復動力,且價格下跌后帶動需求的釋放,將限制價格的下跌空間。


海外宏觀風險上升


海外宏觀風險主要集中在債務上限談判和美聯(lián)儲維持高利率。美國債務上限談判依然無果,前景堪憂。美國財長不斷警告,如果國會不再提高或者暫停債務上限,6月1日可能無力履行付款義務而被迫違約。共和黨談判代表表示,由于在支出問題上存在分歧,目前談判進展并不順利,白宮需要意識到他們必須同意削減開支,否則就無法達成任何協(xié)議。這就表明距離兩黨達成協(xié)議,還需要很長的時間。


同時,美國5月Markit服務業(yè)PMI創(chuàng)13個月新高,顯示出美國對旅游和休閑方面的需求激增,美國通脹壓力明顯。同時,全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會發(fā)布的最新調查顯示,美國通脹將在2023年和2024年居高不下。美聯(lián)儲部分鷹派官員認為,今年或還有兩次加息,且暫停加息不意味著結束加息周期,美元指數(shù)反彈。


但是中國經(jīng)濟韌性較強,居民收入增長有所恢復,消費意愿回升,有助于刺激內(nèi)需潛力的釋放。同時,基建工程類項目持續(xù)推進,有助于穩(wěn)定和支撐經(jīng)濟。


國內(nèi)下游逢低補庫


海外銅需求轉弱已經(jīng)逐步兌現(xiàn),倫銅現(xiàn)貨貼水擴大。美國制造業(yè)重陷萎縮,5月制造業(yè)PMI初值為48.5,不及預期且低于前值的50.2。同時,歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值44.6,創(chuàng)36個月新低。從數(shù)據(jù)上看,LME0—3現(xiàn)貨貼水已經(jīng)超過60美元/噸,呈現(xiàn)持續(xù)擴大的趨勢;LME銅注銷倉單比例接近零,表明海外銅需求減弱已經(jīng)不斷兌現(xiàn)。


但是國內(nèi)終端消費有亮點,且偏低銅價刺激需求,銅材企業(yè)開工率回升。地產(chǎn)和民用工程電纜訂單釋放有限,但風電、儲能以及新能源汽車電纜訂單增量明顯,線纜企業(yè)排產(chǎn)積極。同時,近期銅價回落,線纜企業(yè)原料點價增加,銅桿企業(yè)周度開工率上升,且逢低增加原料庫存。銅價下跌刺激制冷企業(yè)逢低剛需采購,銅管企業(yè)周度開工率環(huán)比上升。新能源訂單回升,帶動下游需求,銅板帶企業(yè)周度開工率企穩(wěn)。同時,銅價回落使得再生銅精廢價差持續(xù)處于盈虧平衡點下方,精銅對廢銅替代作用顯現(xiàn),有利于提升精銅需求。當前,國內(nèi)社會庫存持續(xù)回落,截至5月22日,社會庫存為12.27萬噸,較2月份年內(nèi)高點減少20.72萬噸,且絕對庫存量處于歷史同期低位水平。


供應方面,海外銅礦供應增加,但部分冶煉企業(yè)檢修,限制精銅產(chǎn)量上升空間。南美港口運力持續(xù)恢復、海外礦山生產(chǎn)干擾率降低和QB2官宣投產(chǎn),供應端修復符合預期。冶煉端,多家冶煉廠陸續(xù)進入檢修期,限制精銅供應增加。


整體來看,美國債務上限問題、美聯(lián)儲加息風險上升以及海外需求轉弱明顯等,導致價格持續(xù)承壓。預計隨著宏觀風險情緒的發(fā)酵,銅價有可能繼續(xù)回落,但是中國經(jīng)濟存在修復動力,且價格下跌后帶動需求釋放,國內(nèi)社會庫存持續(xù)去化,或限制價格的下跌空間。

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