5月17日，在岸及離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中雙雙跌破 “7”關(guān)口，這是2023年以來(lái)首次，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去5年美元對(duì)離岸人民幣出現(xiàn)過(guò)3次“破7”，分別是2019年8月、2020年2月和2022年9月。且在本周自5月22日起，至5月24日11時(shí)，3個(gè)交易日累計(jì)下跌了509個(gè)點(diǎn)，即離岸人民幣相對(duì)于美元貶值0.72%。

人民幣匯率破“7”通常被視為匯率的重要關(guān)口，自5月以來(lái)隨著美元指數(shù)的不斷反彈，人民幣匯率何時(shí)破“7”也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

人民幣匯率為何快速貶值？

過(guò)去5年美元對(duì)離岸人民幣的3次破“7”，從時(shí)間維度看，前兩次用了5個(gè)月回到“7”下方，去年用了3個(gè)月，匯率的彈性明顯增強(qiáng)，雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)明顯。而綜合多家機(jī)構(gòu)及專(zhuān)業(yè)人士的觀點(diǎn)及分析，4月份國(guó)內(nèi)較弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、外匯市場(chǎng)結(jié)售匯變化以及美元指數(shù)走強(qiáng)，是這輪人民幣匯率“破7”，也就是人民幣兌美元匯率走貶的重要原因。

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月16日公布了4月的主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在經(jīng)過(guò)一季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，4月份以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒(méi)有預(yù)期中的強(qiáng)勁。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，預(yù)期9.7%，比上月下降0.47%，自2022年11月以來(lái)首次下降。而4月社零總額同比增長(zhǎng)18.4%，預(yù)期20.2%，前值10.6%。環(huán)比（經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后）僅增長(zhǎng)0.49%，增速連續(xù)2個(gè)月萎縮。上述數(shù)據(jù)直觀顯示了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程遇到了一定的壓力。

美元指數(shù)的走強(qiáng)也推動(dòng)了人民幣走貶，從數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份美元指數(shù)反彈，主要國(guó)家貨幣貶值。截至5月24日，美元指數(shù)收于103.71，自5月以來(lái)上漲225點(diǎn)，漲幅達(dá)到2.22%。

同時(shí)，中美存款利率差距引發(fā)的市場(chǎng)主體結(jié)匯率偏低，也是推動(dòng)近期人民幣兌美元走貶的新變化。年初以來(lái)國(guó)內(nèi)結(jié)匯率總體偏低、售匯率較高。這意味著高額貿(mào)易順差更多轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)美元存款，而非兌換為人民幣，也會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)供需平衡帶來(lái)影響，推動(dòng)人民幣兌美元貶值。最新數(shù)據(jù)顯示，1-4月結(jié)匯率為65.8%，處于近3年以來(lái)最低水平區(qū)間，而同期售匯率高達(dá)68.9%，創(chuàng)近5年以來(lái)最高。背后是經(jīng)過(guò)前期美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息后，國(guó)內(nèi)美元存款利率也大幅走高，而近期人民幣存款利率普遍小幅下調(diào)。

未來(lái)人民幣走勢(shì)將如何演繹？

雖然近期人民幣匯率破“7”引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，但就人民幣匯率后市行情，多數(shù)專(zhuān)業(yè)研究機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士均給出了不存在大幅貶值空間的觀點(diǎn)。

近期人民幣兌美元匯率的走貶既有美元走強(qiáng)的比價(jià)因素，也有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期的因素掣肘，短時(shí)間內(nèi)人民幣兌美元匯率可能還會(huì)在“7”附近波動(dòng)。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，雖然4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前復(fù)蘇確實(shí)面臨一定挑戰(zhàn)，從4月政治局會(huì)議來(lái)看，政策端仍是中性偏積極，繼續(xù)“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”，預(yù)計(jì)后續(xù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)修復(fù)。

3月初央行行長(zhǎng)易綱在新聞發(fā)布會(huì)上曾說(shuō)過(guò)，“7”不是一個(gè)心理障礙。央行可采取多種政策工具對(duì)匯率市場(chǎng)進(jìn)行引導(dǎo)，以避免匯率市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。5月18日監(jiān)管機(jī)構(gòu)的會(huì)議也表示：“下一階段，人民銀行、外匯局將加強(qiáng)監(jiān)督管理和監(jiān)測(cè)分析，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，遏制投機(jī)炒作?！?/p>

從外部環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部制約有所減弱；美國(guó)通脹下行的大趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，疊加銀行危機(jī)尚未完全結(jié)束，經(jīng)濟(jì)下行壓力或也將逐漸加大，美元指數(shù)和美債收益率上行空間有限，人民幣貶值的外部壓力將邊際減輕。

合理利用金融衍生品工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及捕捉機(jī)會(huì)

綜上分析，我們應(yīng)該對(duì)人民幣匯率破7持有平常心態(tài)，短期影響近期人民幣匯率走貶的因素可能還會(huì)發(fā)酵，美元兌人民幣的確存在一定的走強(qiáng)動(dòng)力，投資者在短期可以考慮運(yùn)用芝商所美元/離岸人民幣期貨合約 （交易代碼：CNH）來(lái)對(duì)沖人民幣的貶值風(fēng)險(xiǎn)，但不宜大規(guī)模做空人民幣，長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率不存在大幅貶值空間，投資者可以關(guān)注人民幣兌美元匯率回升的投資機(jī)會(huì)。

芝商所美元/離岸人民幣期貨提供多種合約規(guī)模，投資者擁有更大的交易靈活性，市場(chǎng)參與也更廣泛。這款產(chǎn)品的期貨保證金與其他雙邊場(chǎng)外交易外匯產(chǎn)品相比，資本效率更高，還可通過(guò)在CME Clearing清算的場(chǎng)外交易人民幣產(chǎn)品享有跨市場(chǎng)保證金機(jī)會(huì)，是管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的有效工具。

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