隨著上周五SC原油主力合約上漲，本周開(kāi)盤(pán)瀝青主力合約漲超2%。當(dāng)前，原油仍處于去年高估值下跌后的延伸交易區(qū)域，整體表現(xiàn)為弱勢(shì)振蕩格局，對(duì)下游缺少趨勢(shì)指引。市場(chǎng)人士表示，近期受原料偏緊緩解的影響，瀝青自身估值階段性承壓，但實(shí)際供需矛盾不大。

齊盛期貨能化分析師張淄越告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，瀝青沒(méi)有強(qiáng)趨勢(shì)的根本原因在于原油沒(méi)有強(qiáng)趨勢(shì)。當(dāng)前，原油受宏觀(guān)情緒影響較大，在前期美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的沖擊下，市場(chǎng)情緒較為脆弱，并且近期美國(guó)債務(wù)談判呈現(xiàn)膠著狀態(tài)，不排除存在超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，為此市場(chǎng)表現(xiàn)出避險(xiǎn)觀(guān)望情緒。從原油基本面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)承壓對(duì)應(yīng)原油減產(chǎn)的事實(shí)，供需雙弱局面不存在強(qiáng)上行的驅(qū)動(dòng)。因此，中短期來(lái)自上游原油的指引只有兩個(gè)：一是振蕩，二是利空。

“從原料方面來(lái)看，稀釋瀝青通關(guān)方面的問(wèn)題對(duì)山東、河北等部分煉廠(chǎng)原料銜接產(chǎn)生一定影響，煉廠(chǎng)降低瀝青排產(chǎn)甚至停產(chǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)資源偏緊，需進(jìn)一步跟蹤原料供給變化?！焙ＷC期貨能化分析師鄭夢(mèng)琦說(shuō)。

據(jù)中信建投期貨能化分析師董丹丹介紹，上周瀝青開(kāi)工率有所上漲，主要是華東、華北以及東北地區(qū)的供給有所上漲。短期來(lái)看，華北地區(qū)的金承石化、東北地區(qū)的遼寧華路以及華東地區(qū)的寧波科元、揚(yáng)子石化等均有計(jì)劃復(fù)產(chǎn)瀝青，加之原先復(fù)產(chǎn)的煉廠(chǎng)將維持穩(wěn)定生產(chǎn)，雖然部分停產(chǎn)檢修的煉廠(chǎng)暫未有明確的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但預(yù)計(jì)未來(lái)一周開(kāi)工率將持續(xù)上漲。中長(zhǎng)期來(lái)看，雖然6月瀝青排產(chǎn)環(huán)比下滑5.05%，但同比增長(zhǎng)38.0%，較往年同期產(chǎn)量偏高。在需求未兌現(xiàn)之前，供給維持高位，瀝青基本面承壓。

記者了解到，目前瀝青下游需求恢復(fù)整體不及預(yù)期，加之未來(lái)10天四川盆地、西北地區(qū)東南部等地多有降雨，南部地區(qū)下游終端瀝青需求恢復(fù)持續(xù)受到影響。

鄭夢(mèng)琦表示，當(dāng)前瀝青剛性需求一般，部分地區(qū)因天氣轉(zhuǎn)暖，項(xiàng)目施工增加。然而，資金因素仍然限制需求進(jìn)一步釋放，疊加梅雨季節(jié)即將來(lái)臨，存在道路施工受阻的預(yù)期。

截至5月26日，瀝青煉廠(chǎng)庫(kù)存率為38.7%，環(huán)比下降0.76個(gè)百分點(diǎn)；瀝青社會(huì)庫(kù)存率為39.11%，環(huán)比上升1個(gè)百分點(diǎn)。張淄越分析說(shuō)，從庫(kù)存方面來(lái)看，瀝青維持累庫(kù)前景，社會(huì)庫(kù)存趨近季節(jié)性均值，后期累庫(kù)主要看廠(chǎng)庫(kù)。雖然主動(dòng)累庫(kù)和被動(dòng)累庫(kù)同時(shí)存在，但總體庫(kù)存水平對(duì)現(xiàn)貨的沖擊有限。

展望后市，董丹丹表示，根據(jù)瀝青基本面情況來(lái)看，下游剛需整體偏弱，短期南方地區(qū)受降雨天氣影響需求難有明顯改善。瀝青總體庫(kù)存持續(xù)累積，下游終端消耗有限，目前庫(kù)存水平已經(jīng)增加至往年同期中位。若終端需求持續(xù)偏弱，疊加原料偏緊的支撐走弱，中長(zhǎng)期瀝青供給持續(xù)偏高，后市需進(jìn)一步關(guān)注終端資金回款以及原料供給變化情況。

“整體來(lái)看，雖然供需面因煉廠(chǎng)生產(chǎn)瀝青的原料稀釋瀝青不足而降低排產(chǎn)，但需求端同樣受到資金壓力的限制，瀝青供需格局略偏松，而瀝青絕對(duì)價(jià)格或繼續(xù)跟隨成本端原油振蕩運(yùn)行。”鄭夢(mèng)琦說(shuō)。

張淄越認(rèn)為，瀝青基本面或維持溫和偏多邏輯，且最大的不確定性仍來(lái)自原油層面。另外，從估值和資金層面分析，瀝青估值承壓回落后，不排除有再度做多估值的資金介入。不過(guò)，目前來(lái)看，實(shí)際操作空間不太大?？傮w來(lái)看，盤(pán)面結(jié)構(gòu)上沒(méi)有太強(qiáng)的利空壓力，瀝青單邊難言大趨勢(shì)行情，還是以跟隨成本波動(dòng)為主，方向上低多順勢(shì)而為。