宏觀金融衍生品：短期難以突破震蕩區(qū)間

股指期貨。昨日市場大幅調整，滬指失守3200點，中證1000跌超2%。個股超4500家下跌，蘋果概念領跌，地產鏈表現較好。經濟復蘇動能走弱，存量資金博弈，指數短期難以突破震蕩區(qū)間，未來能否趨勢性上行將取決于經濟修復邊際改善和穩(wěn)增長政策落地情況。

黑色系板塊：震蕩調整消化壓力

螺卷。螺紋盤面連續(xù)兩日沖高回落，上方壓力顯現，當下的矛盾在于價格反彈偏快，需要震蕩調整消化?；久鎭砜?，本周螺紋表需有望保持在300萬噸以上，繼續(xù)去庫，對價格預計還是會有些支撐。操作上建議逢回調做多。

鐵礦。短期市場情緒更容易受政策釋放波動影響，鐵礦自身基本面還算健康，短期供應并無太明顯增量，需求保持高位，港口短期很難明顯累庫，短期漲幅較大，震蕩調整下，預計還有沖高的表現，操作上建議逢回調做多。

鐵合金。宏觀轉好，整體黑色系上行，房地產板塊整體利好帶動鋼礦及其加工品鐵合金。本月重點關注成本端，內蒙電價下調，煤炭方面經歷第十輪下調降價，蘭炭周末價格同樣下跌至約1000元/噸，天津港庫存雖有去化，錳礦價格暫時持穩(wěn)，但整體雙硅成本線依舊偏弱，現貨不斷跟跌。本輪上漲是地產利好傳到至上游，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續(xù)去庫，貿易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化，但整體雙硅的基本面并不支持本輪上漲，只能說下方依然存在空間，短期空單暫避上漲情緒，受收儲影響長期布局硅錳多單，硅鐵相對更弱，可以考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿情緒消退邏輯回歸基本面，利多情緒盡數兌現。本周庫存純堿去庫2.18萬噸，市場情緒波動比較大大，部分廠家挺價限售，目前整體現貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌。夏季隨著遠興產能兌現，純堿由弱預期逐漸向弱現實過渡，目前邏輯上遠月利空的確定性比較強，策略上逢高布局空單，或者考慮多近月空遠月的價差套利。玻璃情緒消退，高開低走，產銷迅速回落，目前深加工訂單數據還在下降，本輪拿貨更多的是情緒上的炒作心理。梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較春季會有所減弱。玻璃日熔量持續(xù)走高，在供給剛性的背景下難以看到大幅的減產。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，下半年玻璃整體需求對保交樓較為依賴，策略上空頭輕倉進場。

能源化工：TA維持偏空觀點

原油。隔夜外盤小幅上漲，總體仍保持周一高開后的偏弱勢頭。預計近期油價總體維持震蕩走勢，中國經濟增長放緩以及歐美潛在衰退前景使得沙特的額外減產難以對盤面造成持續(xù)性影響。預計油價持續(xù)震蕩偏弱，美聯儲進入噤聲期，關注相關決議結果。

瀝青。5月第5周瀝青產業(yè)數據顯示煉廠開工率和出貨量均環(huán)比上行，開工率數據連增2周顯示前期原料供應矛盾短期已無實際影響。廠庫社庫漲跌各半，數據總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應已經結束打壓瀝青盤面心態(tài)，隔夜油價震蕩，預計瀝青總體偏弱跟隨原油走勢。

LPG。近日盤面大幅趨弱除去原油端擾動外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美本月出口官價丙丁烷均有下調，且幅度遠超預期。此外現貨端疲弱背景下倉單擾動因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應增大。預計下行趨勢暫難扭轉，策略上關注接近整數關口阻力位置后的沽空機會。

PTA。PX價格本周開始補漲，PXN擴張，PTA利潤擴張基本已經完成150-200元/噸的預測區(qū)間，后續(xù)上漲空間不大。短期來看成本端稍有利好，但供需方面，TA裝置開始陸續(xù)回歸，供需逐步轉為寬松，自身的利潤擴張有限，后續(xù)的上漲預計跟隨成本端。策略建議：中長期逢高做空，多TA空EG頭寸部分離場。

MEG。乙二醇成本端分歧較大，煤油價格走勢劈叉嚴重，EG振幅偏弱，周度庫存以累庫為主，裝置負荷有存在重啟的預期，中長期以累庫為主，保持空配思路不變。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日PVC走勢偏弱，交易坑口煤價補跌，但是煤炭價格下跌趨勢放緩不變以及6月份政策預期等因素，短期會使得V存在小幅反彈空間，但是中長期大庫存壓力很難在需求端得到緩解，而供給端的縮量仍然需要時刻保持關注，短期的價格反彈預計會使得減產意愿不強烈，未來仍需要看到實際的政策落地和中觀數據好轉才能帶來有效提振。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強，可考慮賣出底部看跌期權。

甲醇。據聞浙江興興外賣原料4萬噸，MTO裝置預計6月中旬開始停車兩周，甲醇應聲下挫。甲醇基本面變動不大，依舊維持供應充裕而需求偏弱的格局。目前，進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅動依舊向下。成本端雖然呈現抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現明顯恢復，甲醇持續(xù)反彈動能不足，關注后期供應端是否有額外減產以及斯爾邦、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。建議前期空單可適當逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。 美債危機緩和，財新PMI超預期，宏觀情緒好轉，市場焦點重回新年度棉花供應。受播種期不利天氣影響，新疆棉花產量減幅或超預期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年棉花消費預期樂觀。因此，中長期仍維持看漲觀點不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：走勢分化

銅。向上驅動有限，銅價高位震蕩。周二倫銅收跌0.04%，滬銅主力日盤收漲0.65%，夜盤收漲0.42%。宏觀面，市場押注美聯儲6月按兵不動，同時7月再度加息的概率上升，美元高位震蕩。國內流傳放松地產以及降低存款利率等消息，短線提振市場信心，但作用相對有限。基本面，6月邁入供需雙弱的局面。由于6月煉廠檢修較多，預計產量將進一步下滑至93.19萬噸，7月由于檢修完成，或出現小幅增加。而下游消費淡季特征預計更加明顯，部分企業(yè)反饋在手訂單不足以支撐全月生產。在進口窗口轉為關閉的情況下，現貨升水并未呈現較大抬升?？傮w上，基本面向上驅動不足，但需警惕由于宏觀風險事件導致的寬幅波動。

鋁。云南復產預期搖擺，鋁價回落。周二倫鋁收跌1.54%，滬鋁主力日盤收跌0.96%，夜盤收跌0.22%。供應端，云南降水環(huán)比出現改善，但同比仍處于低位。今年有較大概率出現厄爾尼諾現象，水電供應可能保持在低位，復產量或低于預期。消費端，周度開工數據繼續(xù)下滑，進入淡季，訂單補充有限。綜合成本進一步下滑至15200附近，單噸利潤在3000元左右。在本身產能過剩開工不足的情況下，高利潤對鋁價形成拖累。但后期印尼若堅決禁礦，同時國內水電供應不及預期，成本端存在觸底反彈的可能。短線基本面依然偏空，但不確定性較前期有所抬升，做空性價比下滑?？紤]到云南復產仍需時間，預計庫存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農產品:天氣炒作啟動，但市場仍有分歧

油脂。美豆主產區(qū)干旱范圍有所擴大，且生長優(yōu)良率低于預期，近期天氣炒作開始啟動。但目前仍處于美豆生長早期，市場有分歧，因此昨日油脂波動劇烈，后市走勢暫不明朗。單邊操作建議等待周五晚間usda月度報告的進一步指引再決定方向。套利方面可進行多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。夜盤美豆受前期多頭獲利了結的影響，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生長報告顯示，美豆播種率為91%，去年同期為76%，此前一周為83%，五年均值為76%；優(yōu)良率為62%，低于市場預期的65%。短期粕類跟隨美豆震蕩偏強，中期等待USDA6月供需報告的指引。

生豬。昨日2309合約上漲1.95%?，F貨接近底部及開始收儲的消息形成反彈。能繁母豬去產能四月減速。五月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場縮量，通過減少入庫保價。預計近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠月，底部附近空單可止盈，然后擇機逢高做空。