調(diào)研地點(diǎn)：江蘇張家港、太倉和江陰

調(diào)研對象：江蘇當(dāng)?shù)鼐埘テ髽I(yè)、乙二醇倉儲企業(yè)、貿(mào)易商以及下游加彈、紡織企業(yè)

調(diào)研目的：

本次調(diào)研的目的地圍繞江蘇太倉、張家港以及江陰地區(qū)的聚酯產(chǎn)業(yè)第一線，了解目前聚酯原料端的供需情況和下游加彈以及終端紡織企業(yè)的產(chǎn)銷情況。

1、了解目前華東地區(qū)聚酯原料端PTA和MEG的供需情況，從產(chǎn)地角度出發(fā)，預(yù)判下半年的供需格局走向，為判斷價格趨勢提供基本面支撐。

2、深入了解聚酯、加彈企業(yè)和終端紡服企業(yè)產(chǎn)銷情況，從下游工廠原料采購、裝置產(chǎn)能、開工意愿、內(nèi)外貿(mào)訂單量以及庫存等角度分析下半年需求恢復(fù)情況。

一、江蘇地區(qū)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈近期概況

（1）江蘇MEG倉儲圍繞太倉和張家港兩個中心點(diǎn)

江蘇地區(qū)張家港和太倉在MEG的倉儲方面各有優(yōu)勢。張家港主要存放貿(mào)易貨，太倉則是以工廠貨為主。張家港和太倉主要存放進(jìn)口貨源，內(nèi)貿(mào)貨比較少。目前MEG整體包罐比例較少，尤其是渠道能力強(qiáng)的聚酯工廠時租經(jīng)濟(jì)效益更好，只有主流供應(yīng)商或者到貨穩(wěn)定的貿(mào)易商包少部分安全量。近期MEG整體到貨量下降了10-20%左右，提前進(jìn)入去庫周期。到港預(yù)報方面，MEG報關(guān)由之前的一個月縮短到現(xiàn)在的兩周甚至更短，主要是相當(dāng)一部分貨船在航行過程中油很多變數(shù)，臨近海岸才進(jìn)行報關(guān)，使得近期船期預(yù)報數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大誤差。

（2）大廠逐漸新增配套終端產(chǎn)能沖擊行業(yè)格局

主流供應(yīng)商新裝置在產(chǎn)能量級、人工成本和設(shè)備自動化方面具有優(yōu)勢。未來大廠會逐漸配套下游裝置，小型工廠會更難做，江蘇的織造產(chǎn)業(yè)布局會發(fā)生改變。

（3）蘇南聚酯和終端產(chǎn)能逐漸向蘇北轉(zhuǎn)移

2021年開始，江蘇蘇南地區(qū)的聚酯及終端部分產(chǎn)能向蘇北轉(zhuǎn)移，蘇北織造發(fā)展迅速。主要轉(zhuǎn)入地有鹽城、泗陽、宿遷、衡陽等。噴水織機(jī)、POY轉(zhuǎn)移數(shù)量較多，加彈機(jī)相對較少。根據(jù)加彈商會統(tǒng)計，疫情三年期間，由于規(guī)劃、高能耗、土地等原因，加彈產(chǎn)能加速出清，企業(yè)數(shù)量減少了2/3，產(chǎn)能減少了1/3。加彈行業(yè)目前處于產(chǎn)能過剩和需求弱勢的供需困局之中。今年1-5月加彈延續(xù)虧損，目前全行業(yè)處于投資意愿低迷的階段，加彈機(jī)售價歷史最低。

（4）油制MEG比煤制接受度更高

聚酯工廠使用油制和煤制MEG作為原料，在產(chǎn)成品的質(zhì)量方面幾乎沒有差異。調(diào)研樣本工廠不使用煤制MEG主要原因是由于煤制的供應(yīng)不穩(wěn)定，運(yùn)力受季節(jié)性影響較大，還要進(jìn)行單獨(dú)的儲放，因此一般下游工廠不考慮煤制或全部使用煤制。部分出口企業(yè)還會有海外客戶的品質(zhì)要求限制。作為倉儲企業(yè)來說，煤制MEG需要作為獨(dú)立的品種單獨(dú)運(yùn)營，而太倉、張家港地區(qū)的煤制MEG的業(yè)務(wù)量不足以支撐倉儲企業(yè)提高成本來運(yùn)營煤制MEG。從油煤價差的角度來看，目前100-150元/噸價差較窄，通過波段操作完全可以補(bǔ)回，后續(xù)價差擴(kuò)大到300以上或有部分企業(yè)會考慮煤制。

二、調(diào)研主要觀點(diǎn)整理

（1）MEG

今年以來，MEG在3900-4500區(qū)間震蕩，暫未走出趨勢性行情。由于EG價格波動幅度有限，MEG貿(mào)易商、倉儲企業(yè)以及下游聚酯企業(yè)均做出相應(yīng)調(diào)整。短纖和長絲企業(yè)普遍反映今年的原料供應(yīng)非常寬松。借港口地利之便，短纖企業(yè)的乙二醇原料采購改合約為隨用隨采；兩家大型倉儲企業(yè)縮減MEG罐容，改放甲醇或油脂；貿(mào)易商縮減EG的業(yè)務(wù)量，甚至部分貿(mào)易商退出MEG貿(mào)易。

進(jìn)口方面，今年MEG整體月均進(jìn)口量偏低，月均約50萬噸。美國上半年MEG貨源比較少，南亞也少有貨源。近期歐洲聚酯負(fù)荷下降，進(jìn)口需求下降近一半，預(yù)計接下來有部分貨源會轉(zhuǎn)向出口中國。MEG六月份進(jìn)口量預(yù)計在55-60萬噸左右，月均環(huán)比或有所增加，主要是美國、中東伊朗地區(qū)的貨源。數(shù)據(jù)上可能從五月份的報關(guān)數(shù)據(jù)就能體現(xiàn)。整體來看，未來MEG進(jìn)口量會延續(xù)下降，月均進(jìn)口量維持在40-60萬噸之間。隨著MEG進(jìn)口依存度下降，供需格局會發(fā)生很大改變。

轉(zhuǎn)產(chǎn)方面，由于EO在6000以下沒有利潤，目前EO效益不佳，且銷售半徑小、下游需求差，預(yù)計后續(xù)EG切換EO的實(shí)際力度可能會不及預(yù)期。

近期歐洲煤炭過剩引發(fā)煤價下跌，交易邏輯切換。供應(yīng)方面，煤制裝置部分重啟，油制裝置停車兌現(xiàn)中，三江70萬噸已經(jīng)出料，預(yù)計六月份負(fù)荷提升到6至7成。油制利潤已經(jīng)修復(fù)至近兩年高位，煤制利潤由于煤價大跌修復(fù)加速。成本坍塌疊加需求弱勢，MEG向上的動因暫時看不到，趨勢性行情不好把握。

（2）聚酯

近期聚酯端利潤持續(xù)修復(fù)，長絲利潤修復(fù)為正。庫存方面，聚酯產(chǎn)品目前整體庫存相對健康，聚酯加權(quán)庫存13.3天，促銷效果尚可。長絲庫存大約十幾天左右，短纖在今年三月份經(jīng)歷了一輪減停產(chǎn)，目前權(quán)益庫存為負(fù)，庫存壓力偏小。負(fù)荷方面，聚酯端近期提負(fù)迅速。截止5月26日，聚酯負(fù)荷已經(jīng)回升至90.1%。根據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示，近期江蘇地區(qū)短纖企業(yè)基本是滿負(fù)荷運(yùn)行，主流大廠整體庫存都在低位，預(yù)計未來一個月都難以累庫。重點(diǎn)關(guān)注接下來六至七月份終端的需求情況。目前下游需求整體偏悲觀，根據(jù)近期終端的訂單量和成品庫存數(shù)據(jù)判斷，接下來終端負(fù)荷難以繼續(xù)向上。如若后續(xù)需求不理想，七月份不排除聚酯工廠再度減停產(chǎn)的可能性。

（3）終端&紡服

五月份以來，終端織機(jī)和加彈提負(fù)顯著，但近期有邊際放緩趨勢。截止5月26日，織機(jī)開機(jī)率73%，周度環(huán)比持平；加彈開機(jī)率82%，周度環(huán)比持平。四月份原料價格低位，下游工廠補(bǔ)了一部分原料，進(jìn)入五月份聚酯原料和長絲價格低位維持，下游利潤有所修復(fù)，工廠愿意做一部分庫存。然而近期江浙織造訂單指數(shù)增速明顯放緩，終端訂單天數(shù)為11.2天，調(diào)研樣本企業(yè)目前的訂單量最多一個月，訂單回流量有限。重點(diǎn)關(guān)注接下來六月至七月的訂單量，如果七月份訂單較差則今年需求弱勢將成為定局。從成品庫存來看，坯布庫存呈累積態(tài)勢但尚在近五年平均值附近，紗線在往年平均上沿延續(xù)累庫。因此接下來進(jìn)入夏季淡季終端提負(fù)難以維系。

上半年終端及紡服市場整體的弱復(fù)蘇定義不變，消費(fèi)需求仍處于緩慢修復(fù)階段。外貿(mào)出口整體較差，內(nèi)貿(mào)也不及預(yù)期。內(nèi)外貿(mào)整體訂單量同比去年皆有不同程度的下降，產(chǎn)業(yè)鏈下游整體對需求恢復(fù)較為悲觀。根據(jù)調(diào)研了解到，目前僅有印染、成品窗簾和毛毯有部分利潤。外貿(mào)方面，市場比較關(guān)注的圣誕節(jié)訂單一般在當(dāng)年的三四月份下單，夏季生產(chǎn)，根據(jù)目前的下單情況來看圣誕節(jié)需求較差，后續(xù)只是少量補(bǔ)單。從內(nèi)外貿(mào)的訂單節(jié)奏來看，接下來六至八月份或迎來需求的真空期，市場或寄希望于金九銀十旺季需求提振。

（4）出口

海外宏觀衰退和加息背景下需求疲軟，疊加國際關(guān)系緊張等因素，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游及終端上半年外貿(mào)訂單整體較差，主要原因是歐美國家消費(fèi)需求不佳。聚酯產(chǎn)品出口較為可觀，聚酯出口量季節(jié)性高位。四月份聚酯出口月環(huán)比有所下降，長絲和瓶片降幅明顯。半成品除了水刺無紡布需求比較穩(wěn)定，其他品類以及服裝家紡類成品出口訂單都不理想。紡織品出口季節(jié)性維持，服裝出口呈明顯的區(qū)域分化：歐美國家弱，新興市場強(qiáng)。歐盟1-3月自中國服裝進(jìn)口下降20.6%；美國1-3月自中國服裝進(jìn)口下降35.3%。美國消費(fèi)整體走弱，歐盟零售降幅繼續(xù)擴(kuò)大。東盟、韓國、澳大利亞和俄羅斯自中國服裝出口快速增長，“一帶一路”沿線出口大增，新興市場成為我國紡服外貿(mào)出口的重要去向。

從海外服裝庫存方面來看，美國的紡服成品庫存仍處于去庫通道之上，但暫時未看到明顯的補(bǔ)庫需求，消費(fèi)信心尚未恢復(fù)。接下來六至七月如若海外訂單不及預(yù)期，則下半年外貿(mào)弱勢將成定局。

長期來看，2025年之后終端和紡服終將有需求修復(fù)預(yù)期。中國相比東南亞在聚酯和終端方面的絕對優(yōu)勢仍在。東南亞在開廠成本、原料采購、工人管理以及能源支持方面不及中國，中國整體的營商環(huán)境、國資支持、電力等能源支持方面由于東南亞國家。東南亞國家的來料加工模式并不適合多數(shù)加工制造工廠。

三、總結(jié)

自年初以來，MEG主要以橫盤震蕩的節(jié)奏為主，上下兩難。市場在偏空配和多配制間來回切換。近期商品集體走弱，歐洲煤炭過剩引發(fā)煤炭價格大幅下跌，成本坍塌下MEG再度走弱，未來新產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)預(yù)期情緒亦隨之轉(zhuǎn)弱。MEG目前絕對估值已經(jīng)明顯修復(fù)，5-6月份煉化轉(zhuǎn)產(chǎn)落實(shí)兌現(xiàn)中，油制檢修兌現(xiàn)。市場一直比較關(guān)注的產(chǎn)能切換問題方面，隨著EO利潤偏差以及其下游需求不佳，預(yù)計今年實(shí)際轉(zhuǎn)產(chǎn)的力度會受到削減，遠(yuǎn)期EG切換EO存在不及預(yù)期的可能性。整體來看，MEG近期大煉化裝置檢修高峰疊加進(jìn)口量偏低，港口顯性庫存延續(xù)去庫，遠(yuǎn)期EG切換EO/EB/EVA存在不及預(yù)期可能處于寬平衡或小幅累庫狀態(tài)。建議維持震蕩思路，逢低買入操作為主。

聚酯上半年處于穩(wěn)定投產(chǎn)狀態(tài)，新投產(chǎn)裝置主要以長絲為主，下半年計劃新投瓶片產(chǎn)能較大。POY投產(chǎn)量最大同時虧損最大，FDY轉(zhuǎn)虧為盈；DTY處于盈虧平衡線附近，切片利潤好于長絲有利潤維持聚合負(fù)荷；瓶片利潤維持但下半年投產(chǎn)壓力較大，利潤或遭壓縮。

終端訂單量不足，產(chǎn)業(yè)鏈下游整體對需求恢復(fù)持悲觀態(tài)度。近期紡織部分訂單回流，加彈、織造開機(jī)率有所提負(fù)。海外需求方面，服裝整體表現(xiàn)優(yōu)于紡織品，歐美國家需求疲軟，成品庫存有所去化但暫時未進(jìn)入補(bǔ)庫周期，消費(fèi)信心尚未恢復(fù)至疫情前。重點(diǎn)關(guān)注接下來六至七月海內(nèi)外需求是否存在不及預(yù)期的情況。

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