1、四川豐水期電價(jià)占優(yōu)，原材料資源缺乏優(yōu)勢(shì)

工業(yè)硅產(chǎn)能分布很大程度上取決于電力資源和原料資源，四川地區(qū)具有豐富的水電資源，豐水期電價(jià)較枯水期有明顯下調(diào)。但四川在原材料方面并不占優(yōu)，硅石、精煤、石油焦等原材料多從外地采購(gòu)，運(yùn)輸成本較高。

2、電價(jià)下調(diào)主導(dǎo)成本坍塌，關(guān)注云南豐水期節(jié)點(diǎn)

6-8月，預(yù)計(jì)四川硅廠的生產(chǎn)成本有所下移，而電價(jià)調(diào)降是帶動(dòng)成本下移的最重要因素。當(dāng)前6月份電價(jià)尚未公布，市場(chǎng)普遍預(yù)期在0.32-0.35元/kwh，若考慮到留州電量，則用電價(jià)格或?qū)⒌陀?/span>0.3元/kwh。

原材料成本下移是引起成本下降的另一原因，比如精煤、木炭、木片以及電極。據(jù)調(diào)研了解，四川硅廠所用精煤主要來(lái)自寧夏、山西，庫(kù)存壓力導(dǎo)致價(jià)格后續(xù)或有下跌空間；木炭、木片需求較為疲弱，價(jià)格有望繼續(xù)下調(diào)；炭電極、石油焦價(jià)格或?qū)⑷醴€(wěn)運(yùn)行；硅石價(jià)格大概率持續(xù)穩(wěn)定。

3、市場(chǎng)信心不足，四川復(fù)產(chǎn)進(jìn)度同比落后

據(jù)調(diào)研了解，今年五月底四川復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較往年落后。原因如下：1）硅價(jià)持續(xù)低迷，市場(chǎng)價(jià)已跌破硅廠成本線，且復(fù)產(chǎn)前期的烘爐階段亦有成本；2）硅廠擔(dān)心硅價(jià)持續(xù)下跌，后續(xù)虧損程度繼續(xù)加深；3）今年四川部分地區(qū)水電供應(yīng)不及往年，少數(shù)硅廠或?qū)λ姽?yīng)及電價(jià)有所擔(dān)憂(yōu)；4）當(dāng)?shù)毓鑿S多為民營(yíng)小企業(yè)，生產(chǎn)決策較為自由。總的來(lái)看，今年4-5月份開(kāi)工率同比去年明顯偏低，預(yù)計(jì)弱行情下6月份開(kāi)工率亦大幅不及去年。在當(dāng)前基本面整體持續(xù)偏松的背景下，化學(xué)級(jí)421#價(jià)格或?qū)⑴c其它牌號(hào)的工業(yè)硅價(jià)格共同下跌，但是礙于四川復(fù)產(chǎn)進(jìn)度以及化學(xué)級(jí)421#對(duì)于多數(shù)單體廠的不可替代性，其跌幅相對(duì)其它牌號(hào)或?qū)⒏　?/span>

風(fēng)險(xiǎn)提示：云南限電規(guī)模超預(yù)期。

1、四川豐水期電價(jià)占優(yōu)，原材料資源缺乏優(yōu)勢(shì)

2022年，四川工業(yè)硅產(chǎn)能約為82.1萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的14.38%左右，僅次于新疆與云南地區(qū)。工業(yè)硅產(chǎn)能分布的主要決定因素是電力資源和原料資源，比如新疆具備低廉穩(wěn)定的電力供給、煤炭資源以及相對(duì)豐富的中低品位硅石；云南具備豐富的水電資源、中高品位硅石以及從緬甸等地進(jìn)口低價(jià)木片的便利；而四川的優(yōu)勢(shì)則主要在于當(dāng)?shù)刎S富的水電資源，水電站分布較為密集，但在原材料方面優(yōu)勢(shì)并不顯著。從2022年豐水期三大主產(chǎn)區(qū)硅廠用電價(jià)格來(lái)看，6-7月四川水電價(jià)格中樞略低于云南，但8月份四川高溫限電后部分地區(qū)電價(jià)明顯提升至略高于四川。

四川工業(yè)硅產(chǎn)能主要分布在涼山、阿壩、樂(lè)山和雅安，水電資源均較為豐富。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，產(chǎn)能占比最高的是樂(lè)山，其次是涼山以及阿壩。從硅廠規(guī)模來(lái)看，四川產(chǎn)能小而分散，多數(shù)硅廠產(chǎn)能規(guī)模集中在10000-20000噸。從主產(chǎn)牌號(hào)看，四川主要生產(chǎn)化學(xué)級(jí)421#工業(yè)硅以及不通氧553#工業(yè)硅產(chǎn)品，此外還有少量冶金級(jí)421#工業(yè)硅產(chǎn)品。四川是國(guó)內(nèi)除福建以外的另一化學(xué)級(jí)421#工業(yè)硅主產(chǎn)地，其生產(chǎn)工藝、冶煉爐型、原材料質(zhì)量、生產(chǎn)規(guī)模很大程度上決定了其主產(chǎn)牌號(hào)。生產(chǎn)工藝方面，四川硅廠采用的工藝較為多樣，包括全煤工藝、高焦低煤、半焦半煤以及高煤低焦工藝，其中非全煤工藝使用較多；冶煉爐型方面，四川硅廠以16500kva及以下的小爐子為主；原材料方面，多從湖北采購(gòu)品位較高的硅石；生產(chǎn)規(guī)模方面，由于當(dāng)?shù)毓鑿S規(guī)模較小，平均每臺(tái)爐子配備工人較為充足，生產(chǎn)更為精細(xì)化，產(chǎn)品品質(zhì)更易把控。

2、電價(jià)下調(diào)主導(dǎo)成本坍塌，關(guān)注云南豐水期節(jié)點(diǎn)

成本方面，6-8月份川內(nèi)硅廠的成本整體有所下移，而電價(jià)調(diào)降是帶動(dòng)成本下移的最重要因素。6月初四川將正式采用豐水期電價(jià)，目前新電價(jià)尚未公布?？紤]到今年四川地區(qū)降水情況尚可，預(yù)計(jì)水電總體較為充足，6-8月份川內(nèi)電價(jià)相較5月份或有明顯下調(diào)。以涼山州和阿壩州為例，其日度降水量與去年同比較為接近，水力發(fā)電量預(yù)期尚可。當(dāng)前當(dāng)?shù)毓鑿S普遍預(yù)期6-8月份電價(jià)在0.32-0.35元/kwh，如果是擁有留州電量份額的工廠，那么用電價(jià)格或?qū)⒌陀?/span>0.3元/kwh。

電耗方面，調(diào)研發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備總電耗大約在13500-14300Kwh/噸左右，略高于此前預(yù)期。工業(yè)硅生產(chǎn)中的冶煉電耗大約12500-13000kwh/噸，還需考慮到環(huán)保、冷卻裝置等附屬設(shè)備運(yùn)行，附屬設(shè)備總功率約為3000-3600kw，主要包括冷卻器、小電機(jī)、風(fēng)機(jī)、煙塵打包機(jī)等。通常日運(yùn)行時(shí)長(zhǎng)與開(kāi)爐時(shí)間相同，折合單噸電耗大約在1000-1300kwh/噸左右。電力成本在總成本中占比最大，接下來(lái)需要緊密關(guān)注豐水期電價(jià)的消息。

原材料成本下移是引起成本下降的又一大原因，比如精煤、木炭、木片以及電極。據(jù)調(diào)研了解，四川硅廠所用精煤主要來(lái)自寧夏、山西，到廠價(jià)在2400-2500元/噸左右，目前看來(lái)煤的庫(kù)存依然很高，價(jià)格后續(xù)或?qū)⑦€有下跌空間；木炭、木片當(dāng)前到廠價(jià)分別在3000元/噸和800元/噸左右，需求疲弱情況下價(jià)格有望繼續(xù)下調(diào)；炭電極到廠價(jià)15000元/噸左右，預(yù)計(jì)價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。此外，石油焦主要使用臺(tái)灣焦，到廠價(jià)約為1900-2000元/噸，石油焦前期跌幅比較明顯，但隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅下降，預(yù)計(jì)價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。硅石方面，多從湖北、廣西、川內(nèi)采購(gòu)，到廠價(jià)在700-800元/噸，不同產(chǎn)地硅石成分有所不同，實(shí)際生產(chǎn)中或根據(jù)需要摻雜使用。綜合來(lái)看，8月份的電力和原材料成本較6月份有明顯下調(diào)。

利潤(rùn)方面，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格水平已經(jīng)不能覆蓋生產(chǎn)的完全成本。雖然工業(yè)硅生產(chǎn)原理較為簡(jiǎn)單，但實(shí)際生產(chǎn)流程涉及到較多步驟，給硅廠帶來(lái)較多的成本支出項(xiàng)。此次調(diào)研中，有硅廠反映完全成本在16000元/噸以上，其中除了電力成本和原材料成本（還需考慮原材料損耗）以外，買(mǎi)氧制氧、燒穿器電極、抬包、定模、碳磚和吸附粉塵所用布袋的更換等亦帶來(lái)一定生產(chǎn)成本。硅廠復(fù)產(chǎn)前需要烘爐，且正常生產(chǎn)一年當(dāng)中有45天在挖爐，顱內(nèi)原材料變?yōu)榇纹冯y以用于生產(chǎn)。此外，工人工資、管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用亦屬于完全成本，且爐上工人工資較普通工人更高。生產(chǎn)設(shè)備運(yùn)行過(guò)程中有損耗，全部設(shè)備維修費(fèi)用在500元/噸左右。從下游簽單情況看，當(dāng)前開(kāi)工硅廠一般擁有固定的下游客戶(hù)，無(wú)下游訂單的工廠對(duì)于復(fù)產(chǎn)十分謹(jǐn)慎。

3、市場(chǎng)信心不足，四川復(fù)產(chǎn)進(jìn)度同比落后

復(fù)產(chǎn)進(jìn)度方面，在利潤(rùn)不佳且看跌后市情況下，今年五月底四川硅廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較往年有所落后。當(dāng)前是四川、云南地區(qū)由平水期/枯水期向豐水期轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，按照往年慣例，四川在5月25日進(jìn)入豐水期，因此硅廠通常在5月中下旬組織復(fù)產(chǎn)，先進(jìn)行5-7天的烘爐，待到6月初進(jìn)入到正常出貨狀態(tài)。但是經(jīng)過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在雅安及涼山州共二十余家硅廠中，僅約6家已經(jīng)正式復(fù)產(chǎn)，可見(jiàn)今年截至目前的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度落后于往年同期。究其原因，我們認(rèn)為主要有三個(gè)：一是硅價(jià)持續(xù)低迷，市場(chǎng)價(jià)已跌破硅廠成本線，且復(fù)產(chǎn)前期的烘爐階段亦有成本，硅廠需考慮復(fù)產(chǎn)后的利潤(rùn)能否彌補(bǔ)烘爐成本；二是硅廠擔(dān)心隨著硅價(jià)持續(xù)下跌，相對(duì)于完全成本的虧損程度繼續(xù)加深；三是今年四川部分地區(qū)水電供應(yīng)小幅不及往年，少數(shù)硅廠或?qū)λ姽?yīng)量及電價(jià)有所擔(dān)憂(yōu)。此外，當(dāng)?shù)毓鑿S多為民營(yíng)小企業(yè)，在生產(chǎn)決策上較為自由，而影響生產(chǎn)計(jì)劃的最重要因素就是盈利狀況。去年行業(yè)利潤(rùn)較高情況下，4-6月份四川地區(qū)開(kāi)工率分別為54%、73%、84%，今年4-5月份開(kāi)工率同比明顯偏低，預(yù)計(jì)6月份開(kāi)工率亦大幅不及去年。

展望后市，在當(dāng)前基本面整體持續(xù)偏松的情況下，化學(xué)級(jí)421#或?qū)?huì)隨著其它牌號(hào)工業(yè)硅的價(jià)格下跌，但是礙于四川復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及化學(xué)級(jí)421#對(duì)于多數(shù)單體廠的不可替代性，其跌幅相對(duì)其它牌號(hào)或?qū)⒏?。甚至隨著跌幅加深，化學(xué)級(jí)421#的價(jià)格能夠趨于弱穩(wěn)運(yùn)行。

4、詳細(xì)紀(jì)要

（1）工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)A

2臺(tái)16800kva爐子，目前開(kāi)工一臺(tái)，單臺(tái)日產(chǎn)33噸。全煤工藝，單噸產(chǎn)品用煤1.2-1.4噸。主產(chǎn)牌號(hào)化學(xué)級(jí)421#。冶煉電耗12500kwh/噸，綜合電耗15500kwh/噸。用于收集粉塵的環(huán)保裝置總功率約為3600kw，包括冷卻器500kw、小電機(jī)180kw、風(fēng)機(jī)180kw煙塵打包機(jī)10kw等。當(dāng)前5月份電價(jià)0.48元/kwh，預(yù)估6月份電價(jià)0.32-0.36元/kwh，工廠進(jìn)線35kv比110kv貴0.04元/kwh。精煤來(lái)源于內(nèi)蒙和神木，到廠價(jià)分別為2500元/噸和1900元/噸，顆粒越大越貴。硅石來(lái)源于湖北，采購(gòu)2-3種硅石，到廠價(jià)均為750元/噸左右，其中出廠價(jià)450元/噸，火車(chē)運(yùn)費(fèi)200元/噸，搬運(yùn)20元/噸，短途汽運(yùn)80元/噸；此外，硅石總損耗5%，主要包括運(yùn)輸、洗選過(guò)程中的損耗。木片來(lái)源于本地的，通常采購(gòu)兩種一起使用，一種質(zhì)量稍好到廠價(jià)800元/噸，另一種渣子較多的到廠價(jià)600元/噸。碳素電極到廠價(jià)15000-16000。消耗品方面，吸附粉塵所用布袋兩年換一次，更換一次成本近300萬(wàn)；由于熔融狀態(tài)下的工業(yè)硅需流入抬包再倒入定模，冷卻后由工人打碎，因此抬包、定模損耗較大，抬包需定期換耐火磚，定模均需1-2年定期更換，重新購(gòu)置成本近200萬(wàn)；燒穿器所用電極，單價(jià)20000元/噸以上，1噸工業(yè)硅約消耗18公斤。抽水棒、搗爐機(jī)幾年內(nèi)需更換一次。通氧所用氧氣部分外購(gòu)部分自產(chǎn)，成本幾十塊錢(qián)。挖爐成本，正常生產(chǎn)一年當(dāng)中有45天在挖爐，顱內(nèi)原材料變?yōu)榇纹冯y以用于生產(chǎn)。全部設(shè)備維修費(fèi)用500元/噸左右。人工方面，工人月工資4500元，爐上工人8000元，辦公業(yè)務(wù)、工人生活均有成本產(chǎn)生。所需工人數(shù)量與技術(shù)有關(guān)，一臺(tái)爐子生產(chǎn)總共30-40人，兩臺(tái)增加2/3的人手。目前完全成本在16500元/噸左右。目前客戶(hù)較為固定，主要供給某大廠單體廠。

（2）工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)B

2臺(tái)12500kva爐子，2臺(tái)18900kva爐子，目前開(kāi)了兩臺(tái)12500kva。主產(chǎn)421#，此外有少量553#。冶煉電耗13000kwh/噸，附屬設(shè)備功率2000-3000kw。當(dāng)前平水期電價(jià)0.45元/kwh，豐水期預(yù)計(jì)0.32-0.35元/kwh，考慮到水電消納更便宜，用電價(jià)格不到0.3元kwh。已完成烘爐，用時(shí)7天左右，烘爐時(shí)通電照常，出貨很少。硅石主要來(lái)源于湖北，到廠價(jià)700元/噸，其余的有廣西和川內(nèi)硅石，價(jià)格更便宜，目前在計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)廣西硅石礦。石油焦來(lái)源于臺(tái)灣，到廠價(jià)1900-2000元/噸。精煤來(lái)源于寧夏，到廠價(jià)2400-2500元/噸。碳電極到廠價(jià)15000元/噸。工藝方面，大約有4種原材料配比方案，具體選擇哪種按照產(chǎn)品質(zhì)量、原材料質(zhì)量、原材料庫(kù)存來(lái)定。當(dāng)前石油焦比較便宜，更傾向于使用高焦低煤，而小爐型更適合高焦低煤，焦配比在90%以上。目前完全成本在14000-14500元/噸。目前30%的貨供給固定客戶(hù)，其余70%客戶(hù)競(jìng)價(jià)。

（3）工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)C

企業(yè)現(xiàn)有3臺(tái)10500kva冶煉爐，目前全部停產(chǎn)。主產(chǎn)牌號(hào)化學(xué)級(jí)421#。電價(jià)0.43-0.45元/kwh，單噸電耗13500-14500kwh。當(dāng)前有少量庫(kù)存，下游主要為有機(jī)硅廠商。后續(xù)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃視豐水期電價(jià)及行情變化而定，不排除6月份不復(fù)產(chǎn)的可能性。

（4）工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)D

企業(yè)現(xiàn)有2臺(tái)12500kva冶煉爐，目前全部停產(chǎn)。主產(chǎn)牌號(hào)化學(xué)級(jí)421#，當(dāng)前庫(kù)存較低，下游主要為有機(jī)硅廠商。后續(xù)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃視豐水期電價(jià)及行情變化而定。

（5）工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)E

企業(yè)現(xiàn)有4臺(tái)12500kva冶煉爐，目前全部停產(chǎn)。主產(chǎn)牌號(hào)421#、553#。后續(xù)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃視豐水期電價(jià)及行情變化而定。

（6）多晶硅生產(chǎn)企業(yè)F

坐落于樂(lè)山五通橋新型工業(yè)基地園區(qū)，主要生產(chǎn)多晶硅、硅片。產(chǎn)能布局方面，多晶硅產(chǎn)能超23萬(wàn)噸，2024及2026年總產(chǎn)能將達(dá)80萬(wàn)噸、100萬(wàn)噸。生產(chǎn)所用電力基本全是水電，電價(jià)在0.3元/kwh左右。該園區(qū)重點(diǎn)發(fā)展晶硅光伏產(chǎn)業(yè)，已有多家多晶硅廠商、硅片廠商落地。在該地設(shè)廠優(yōu)劣勢(shì)并存，優(yōu)勢(shì)為產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)、人才資源、低電價(jià)，劣勢(shì)則為運(yùn)輸?shù)牟槐憷x港口較遠(yuǎn)導(dǎo)致出口不方便。

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