宏觀金融衍生品:短期難以突破震蕩區(qū)間

股指期貨。上周市場繼續(xù)分化，價值風格好于成長。5月出口超預期下滑，PPI同比環(huán)比悉數回落，悲觀情緒逐步消化，政策預期持續(xù)發(fā)酵，對IH有一定刺激。當前市場處于低位，指數短期或呈震蕩走勢，存量博弈延續(xù)，突破仍需催化。

黑色系板塊：驅動仍向上，但注意風險

螺卷。上周螺紋價格震蕩上漲，主要受鐵礦帶動。供應和需求都有所下降，保持去庫。螺紋基本面比較健康，低產量低庫存給價格一定支撐，操作上建議逢低做多。

鐵礦。當下廢鋼價格高企，抬升電爐鋼成本，給了高爐復產的空間，有利于礦價的上漲，短期仍適合多配，但螺紋和雙焦明顯弱于鐵礦，礦價上漲尚未有板塊帶動，且面臨政策上的風險，操作上建議逢回調再做多，或者關注9-1正套。

鐵合金。本月重點關注成本端，成本端寧夏電價下調0.015元/度，煤炭第十輪下調后暫持穩(wěn)，蘭炭價格再度下跌至930元/噸，天津港庫存雖有去化，錳礦價格暫時持穩(wěn)，但整體雙硅成本線依舊偏弱，尤其是硅鐵，現貨不斷跟跌。本輪上漲是地產利好傳到至上游，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續(xù)去庫，貿易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化，但整體雙硅的基本面都偏弱，供給增加需求一般，并不支持本輪上漲，目前下方依然存在空間。硅鐵空單輕倉進場，受收儲影響長期布局硅錳多單，硅鐵相對更弱，可以考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿情緒有所減退。本周庫存純堿去庫5.25萬噸，市場情緒波動比較大大，部分廠家挺價限售，目前整體現貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌。夏季隨著遠興產能兌現，純堿由弱預期逐漸向弱現實過渡，目前邏輯上遠月利空的確定性比較強，策略上逢高布局空單，或者考慮多近月空遠月的價差套利。玻璃情緒有所減退，本周產銷迅速回落，目前深加工訂單數據還在下降，本輪拿貨更多的是情緒上的炒作心理。梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較春季會有所減弱。玻璃日熔量持續(xù)走高，在供給剛性的背景下難以看到大幅的減產。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，下半年玻璃整體需求對保交樓較為依賴，庫存減少35.6萬重量箱，短期空單可以觀望后擇機入場，穩(wěn)妥策略考慮空純堿多玻璃差價套利。

能源化工：原油情緒偏弱

原油。俄羅斯原油出口遲遲未降疊加伊朗和委內瑞拉的表外供應使得原油市場實際供需更加寬松，而西方衰退預期始終存在，高頻數據的需求始終無法持續(xù)向好改善市場情緒。因此近期原油氛圍依然偏弱，市場再度將OPEC+減產解讀為需求預期下降。本周關注美聯(lián)儲6月會議，雖然暫停加息概率較高，但正因如此會后指引會更加重要。

瀝青。6月第1周瀝青產業(yè)數據顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定回落下行。廠庫社庫漲跌各半，不過廠庫重心相比之前略微抬升，是基本面弱化的前兆。需求較弱以及前期炒作原料供應已經結束打壓瀝青盤面心態(tài)，預計瀝青總體偏弱跟隨原油走勢。

LPG。盤面當前疲弱除去原油端背景外，自身利空也起到明顯影響：沙特阿美出口官價丙丁烷均有下調，且幅度超預期。此外現貨端季節(jié)性回落下倉單擾動因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應增大。預計下行趨勢暫難扭轉，策略上關注接近整數關口阻力位置后的沽空機會。

PTA。由于進入淡季，終端紡織服裝負荷均有不同程度下跌，預計可能會帶動聚酯負荷高位小幅回落，疊加PTA上周完成裝置重啟，供需環(huán)比惡化，PTA加工費環(huán)比壓縮嚴重，利潤無驅動。PXN上周脈沖式沖高，由于PX負荷也低位反彈，導致后續(xù)無明顯持續(xù)性。策略建議：短期跟隨成本震蕩為主，中長期逢高做空，多TA空EG頭寸部分離場，剩余持倉持有。

MEG。煤炭價格長期走弱，乙烯大幅回調，石腦油價格較其他成本較為堅挺，但中長期也有走弱趨勢，甲醇下跌明顯，因此EG09合約面臨供應預期增加和煤制成本支撐坍塌共振影響，本周港口庫存重返累庫格局，在累庫預期下，EG弱勢難改。策略建議：EG09逢高做空思路不變。

PVC。成本邊際還在不斷下移，煤價傳導至蘭炭、電石不斷下探，乙烯大幅走弱，導致區(qū)域性虧損稍有修復，持續(xù)擾動企業(yè)減產意愿，而需求方面目前并無明顯起色，供需方面驅動較弱。近期再現印度低價投機補庫，導致出口脈沖式上漲，但總體來看持續(xù)性有限。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強，可考慮賣出底部看跌期權。

甲醇。甲醇依舊維持供應充裕而需求偏弱的基本面格局。目前進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下，供需驅動依舊向下。成本端雖然呈現抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現明顯恢復甚至有繼續(xù)走弱的可能性，甲醇難改弱勢運行局面，關注后期供應端是否有額外減產以及斯爾邦、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。建議前期空單可適當逢低止盈或逢反彈加空，09-01逢高反套。

棉花。短期，需求進入傳統(tǒng)淡季，棉價向下傳統(tǒng)不暢，警惕回調風險。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產幅度或超預期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費預期向好，棉價重心有望進一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：有色多數收漲

銅?；久骝寗硬蛔?，預計銅價上方空間有限。周五倫銅收跌0.39%，滬銅主力日盤收力漲0.46%，夜盤收漲0.54%。宏觀面，當周初請失業(yè)金人數意外上升給了美聯(lián)儲6月暫停加息充分的空間，市場博弈的重點更多集中到7月，關注周二公布的CPI數據以及周四聯(lián)儲利率決議是否能給到更多信號，存在美元回調致使銅價走強的可能?；久妫珡U價差再度擴大，廢銅對精銅市場形成沖擊，且下游淡季消費延續(xù)，致使精銅開工進一步下滑，仍存累庫壓力。此外6月下旬非洲銅逐步流入國內的預期依然存在?；久鎸r格的支撐有限。

鋁。成本現止跌跡象，鋁價反彈。周五倫鋁收跌0.07%，滬鋁主力日盤收漲1.35%，夜盤收漲0.49%。供應端，云南降水環(huán)比出現明顯增加，但同比依然偏低。據悉，云南多數電解鋁煉廠已經為復產做好準備，復產時間節(jié)點可能在六月中下旬，但對于復產量級仍存在分歧，關注復產落地情況。消費端，鋁下游總體初端開工弱勢運行，下游新增訂單不佳，進入6月中下旬開工仍有進一步下滑的可能。成本方面，氧化鋁以及煤炭供應有所收緊，成本出現止跌跡象?；久娉霈F邊際改善，使得鋁價出現反彈，但下游開工趨弱限制鋁價反彈空間。上周鋁錠延續(xù)去庫，考慮到云南復產仍需時間，預計庫存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農產品:市場無視報告利空，美豆延續(xù)漲勢

油脂。上周六凌晨usda公布6月供需報告，美豆期末庫存上調，本次報告偏利空。不過cbot市場似乎無視了報告的影響，而是延續(xù)近期的反彈勢頭，市場繼續(xù)炒作干旱題材。另外烏克蘭水庫大壩被炸導致下游農業(yè)受損也可能影響全球農產品的供應。今天關注中午將要公布的mpob月度報告?？傮w而言，油脂市場可能已經轉勢，建議擇機逢低做多。

豆粕/菜粕。美國6月USDA供需報告符合預期中性偏空，但報告發(fā)布后，美豆卻無視報告繼續(xù)上漲。主要原因為市場對千旱天氣的擔憂，盡管目前美豆種植速度同期較快，但優(yōu)良率卻是同期偏低水平。因此建議輕倉做多為主。

生豬。上周五2309合約下跌0.09%。養(yǎng)殖端有提價情緒，屠企虧損壓價，多空博弈。能繁母豬去產能四月減速。五月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場縮量，通過減少入庫保價。預計近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠月，底部附近空單可止盈。

白糖。上周五白糖2309上漲1.96%，ICE原糖下跌2.57%，帶給鄭糖下行壓力，但內外糖價格倒掛問題仍未解決。根據截至5月底的數據，在全國產糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進口處于低位，目前國內處于供需偏緊。且國內6月至9月處于停榨期，增加后期供應壓力。下方有現貨價格支撐，預計近期維持高位震蕩，風險點為原糖價格承壓及下半年有拋儲的可能性。