近期，我們在山東東營、濱州地區(qū)進(jìn)行走訪調(diào)研，拜訪了當(dāng)?shù)氐臒拸S和貿(mào)易商，希望了解產(chǎn)業(yè)鏈各方對于近期稀釋瀝青進(jìn)口受限、地方煉廠燃料油進(jìn)口加工需求以及后續(xù)成品油市場走勢等問題的看法。

從我們調(diào)研的結(jié)果來看，稀釋瀝青前期確實(shí)因?yàn)檫M(jìn)口通關(guān)的問題對瀝青生產(chǎn)端產(chǎn)生一定的擾動，但近期隨著部分貨物可能以燃料油的名義順利通關(guān)，這一因素對瀝青的影響在逐漸衰退。而后續(xù)，基于當(dāng)下瀝青需求相對偏弱的現(xiàn)實(shí)，市場走勢或難言樂觀。成品油需求與燃料油加工需求方面，不論是煉廠還是貿(mào)易商，對于后續(xù)的成品油需求，尤其是柴油需求多持看空觀點(diǎn)。而燃料油進(jìn)口加工需求，被調(diào)研各方仍然認(rèn)為只要加工利潤尚有空間，地方煉廠仍然會進(jìn)口燃料油作為煉油原料，只是進(jìn)口、加工的體量可能會隨成品油需求同步下滑。

此次共計(jì)走訪四家企業(yè)，包括一家貿(mào)易商（A）以及三家地方煉廠（A、B、C），同時我們對接的聯(lián)系人職位較為多樣化，因此我們收集的信息會從多個角度反映當(dāng)前市場現(xiàn)狀。

1、稀釋瀝青滯留海關(guān)，供應(yīng)擾動難抵需求弱勢

本次走訪中，我們首先重點(diǎn)關(guān)注了進(jìn)口稀釋瀝青的通關(guān)問題。今年4月，在海關(guān)總署29號公文頒布后，山東港口增強(qiáng)了對瀝青混合物的質(zhì)量檢查嚴(yán)格程度，導(dǎo)致北方地區(qū)多家煉廠生產(chǎn)進(jìn)度受阻。河北、山東地方煉廠首當(dāng)其沖，區(qū)內(nèi)多家煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)甚至關(guān)停的現(xiàn)象。由于滯期費(fèi)、補(bǔ)稅等費(fèi)用高昂，天津港據(jù)傳存在河北煉廠的原料退貨情況。種種因素最終導(dǎo)致5月產(chǎn)量較排產(chǎn)下滑近8%。截止目前，仍然有200余萬噸以稀釋瀝青名義進(jìn)口的貨品滯留海關(guān)，一部分為密度指標(biāo)偏低的伊朗油，其占滯留貨物整體數(shù)量的比重較??；另一部分為傳統(tǒng)的稀釋瀝青，但這部分傳統(tǒng)的稀釋瀝青可能將面臨消費(fèi)稅上升以及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定變更的問題。

早在2021年5月財(cái)政部、海關(guān)總署及稅務(wù)總局共同發(fā)布的第19號公文中，將稀釋瀝青視同燃料油按照1.2元/升征收消費(fèi)稅。市場認(rèn)為，此后稀釋瀝青的消費(fèi)稅可能會在1.2元/升的基礎(chǔ)上進(jìn)一步抬高，從而導(dǎo)致進(jìn)口稀釋瀝青經(jīng)濟(jì)性下滑，并影響瀝青后續(xù)排產(chǎn)。另一方面，本次調(diào)研中煉廠B表示，除了傳統(tǒng)的密度要求之外，例如針入度、蒸餾殘留物等指標(biāo)過去檢查并不嚴(yán)格，但在近期的檢查中也受到了重點(diǎn)關(guān)注。一旦有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)變更，或?qū)?dǎo)致一部分過去能夠順利通關(guān)的貨物面臨質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的問題。

對于滯留貨物通關(guān)的解決方案，煉廠B認(rèn)為可能需要通過使用燃料油配額或者用原油配額來報(bào)關(guān)，但無論哪種方法，為了使貨物符合監(jiān)管質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，可能需要在報(bào)關(guān)前對貨物進(jìn)行額外混兌。這會引起成本上抬，同時也會占用地方煉廠本就不寬裕的原油進(jìn)口配額。

總結(jié)而言，未來進(jìn)口稀釋瀝青政策的變化最可能來自于兩方面，一是消費(fèi)稅上調(diào)抬高成本，二是需要使用原油或燃料油配額進(jìn)口，影響后續(xù)進(jìn)口數(shù)量。前者將根據(jù)上調(diào)幅度對瀝青產(chǎn)量形成相應(yīng)壓制，后者則取決于下半年燃料油是否會下發(fā)更多額度（原油配額是毋庸置疑的緊缺，因此這種情形下煉廠或?qū)⒖紤]其他方案）。2023年非國營貿(mào)易燃料油批準(zhǔn)額度共計(jì)1620萬噸，而按照迄今為止的燃料油進(jìn)口數(shù)據(jù)推測，目前剩余的進(jìn)口配額或?qū)⒅鸩浇咏舷蕖＜偃粑磥磉M(jìn)口稀釋瀝青也須動用燃料油配額，其緊缺程度無疑將進(jìn)一步加深，甚至意味著下半年煉廠很可能會面臨配額告罄、原料短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管在海關(guān)政策正式落地前，市場對于原料預(yù)計(jì)仍會有諸多設(shè)想，但在近端恐怕很難產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。根據(jù)隆眾資訊，6月排產(chǎn)較5月實(shí)際產(chǎn)量環(huán)比仍有7.4%的增幅，而進(jìn)入7月，供應(yīng)端的變化或更多取決于終端表現(xiàn)。5-6月淡季需求背景下供應(yīng)短缺的邏輯已經(jīng)隨著通關(guān)解決方案的出臺而被逐步證偽，而下半年行情將由瀝青的消費(fèi)需求進(jìn)行主導(dǎo)。對于瀝青需求方面，煉廠B表示，未來的6、7月份瀝青需求可能將仍然保持弱勢，至少要在7月以后需求方面才會出現(xiàn)邊際上的變化。值得注意的是，逆勢高企的社會庫存可能也會限制后續(xù)供應(yīng)端的擾動，建議密切關(guān)注7月之后旺季需求兌現(xiàn)的情況。

2、國內(nèi)成品油利潤與需求走弱，進(jìn)口燃料油加工需求仍然堅(jiān)挺

由于我國地方煉廠的原油進(jìn)口配額相對有限，為了填補(bǔ)主營煉廠留下的成品油供應(yīng)缺口，進(jìn)口渣油或其他直餾燃料油作為二次加工原料成為地方煉廠提升開工率、增加成品油供應(yīng)的主要手段。其中，來自俄羅斯的M100直餾燃料油因其穩(wěn)定的成品油出率以及相對低廉的價(jià)格更受到煉廠青睞，除此之外，其他符合煉廠煉油需要的燃料油組分（含硫渣油、減壓蠟油等）也可滿足需求。一般情況下，煉廠要么將燃料油與原油按照一定比例混兌后進(jìn)行摻煉，要么直接將燃料油作為原料送入二次加工裝置（如催化裂化、延遲焦化等）。定價(jià)方面，燃料油進(jìn)口以MOPS價(jià)格為基準(zhǔn)，加上雙方商議的升貼水形成進(jìn)口燃料油的定價(jià)核心。

2023年一季度中，由于國內(nèi)成品油需求復(fù)蘇以及外盤燃料油價(jià)格低廉，對燃料油的加工需求刺激一季度我國燃料油進(jìn)口數(shù)量大幅增長。本次調(diào)研中，我們對當(dāng)前市場的成品油需求走勢以及加工燃料油需求的持續(xù)性也做了相關(guān)詢問。

后續(xù)成品油需求方面，貿(mào)易商A、煉廠A表示，華東、華南兩個區(qū)域?qū)⒂瓉碛昙荆瑢脮r社會基建工程的開工會有所下降，同時近期也是沿海禁漁期，柴油的需求可能將有顯著下降，汽油的需求也從年初的高點(diǎn)在逐步滑落。此外，當(dāng)下汽、柴油庫存水平同比較高，而對于煉廠來說，高庫存情況下累庫壓力一旦增加，只能被動降價(jià)促進(jìn)出貨，因此后續(xù)汽油、柴油價(jià)格可能將偏弱運(yùn)行。同時煉廠C表示，隨著成品油需求走弱以及后續(xù)還有部分煉廠檢修，市場可能進(jìn)入一種供需雙弱的局面。

而對于后續(xù)燃料油加工需求方面，煉廠A和B表示，盡管成品油需求后續(xù)可能轉(zhuǎn)弱，但并不意味著煉廠需要大幅度降負(fù)。既然煉廠能夠通過調(diào)節(jié)銷售價(jià)格避免成品累庫壓力，那么煉廠就會有持續(xù)性的排產(chǎn)計(jì)劃。而一旦煉廠有了排產(chǎn)計(jì)劃，那么對于燃料油的加工需求將仍然存在，根源在于原油進(jìn)口配額數(shù)量不能滿足地方煉廠的原料需求。利潤方面，由于成品油價(jià)格一直處于下跌中，煉油利潤環(huán)比一季度收窄，但大部分有深加工能力的地方煉廠仍然有一定的加工利潤存在。而根據(jù)當(dāng)前的油品裂解價(jià)差來看，國內(nèi)煉廠的利潤情況與海外相差無幾，甚至柴油的利潤相對優(yōu)于海外，汽油的利潤從去年開始也一直處于修復(fù)狀態(tài)，兩大主要產(chǎn)品的利潤都將支撐煉廠的開工率。因此，煉廠實(shí)際的利潤情況尚好，就會保持平穩(wěn)的產(chǎn)能利用率，這是支撐地方煉廠進(jìn)口燃料油加工的主要因素。

同時，我們通過比對ESPO原油到岸價(jià)與M100價(jià)格，發(fā)現(xiàn)M100與ESPO之間的價(jià)差并不顯著，甚至M100在2023年初時一度低于ESPO到岸價(jià)，這意味著選擇M100作為原料的經(jīng)濟(jì)性不輸于煉制ESPO原油，這也是支撐燃料油作為二次原料需求的重要因素。綜上，基于市場調(diào)研的信息以及當(dāng)下數(shù)據(jù)的分析，我們認(rèn)為未來只要地方煉廠開工率保持平穩(wěn)，且煉油利潤不發(fā)生大幅度的波動，燃料油的投料加工需求仍然將保持穩(wěn)定的態(tài)勢，這對于亞太地區(qū)的燃料油市場將產(chǎn)生一定利好支撐。而用于二次加工的原料多是偏重質(zhì)且含硫量較高的組分，煉廠投料需求產(chǎn)生的利好將主要集中在高硫這一品類上。

3、總結(jié)

從我們本次調(diào)研走訪搜集的信息以及日常跟蹤的數(shù)據(jù)來看，前期稀釋瀝青通關(guān)受阻確實(shí)對山東乃至整個華北地區(qū)的瀝青生產(chǎn)造成了較為顯著的影響，但截止到調(diào)研期間，圍繞稀釋瀝青進(jìn)口展開的市場波動正在逐漸淡化。而在原料端重歸平靜后，整個市場的交易邏輯重心將再次轉(zhuǎn)向需求端，但在近兩個月內(nèi)，需求端的弱勢仍然將對價(jià)格形成壓制。

成品油與燃料油方面，預(yù)計(jì)后續(xù)國內(nèi)成品油市場價(jià)格將隨著終端消費(fèi)進(jìn)入淡季而進(jìn)入一個盤整的階段。而需求的走弱也會帶動山東地方煉廠產(chǎn)能利用率下降，“供需雙弱”的局面可能是未來一到兩個月成品油市場的常態(tài)。另一方面，盡管終端需求的下滑會帶來煉廠產(chǎn)能利用率的下降，對地?zé)捈庸と剂嫌偷男枨罂赡苁且环N抑制作用，或許將導(dǎo)致未來國內(nèi)燃料油供應(yīng)量以及進(jìn)口量從目前的同比歷史高點(diǎn)開始下滑；但基于地方煉廠原料供應(yīng)存在的天然缺口以及煉油利潤的存續(xù)，地?zé)掃M(jìn)口燃料油進(jìn)行加工的需求還將延續(xù)，這對于目前亞太地區(qū)燃料油，尤其是高硫的價(jià)格將提供一定支撐。

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