宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升

股指期貨。昨日上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指尾盤(pán)翻綠，兩市成交額突破萬(wàn)億元，個(gè)股跌多漲少，CPO領(lǐng)漲。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，但點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)仍將加息兩次，鷹派程度超市場(chǎng)預(yù)期。隨著7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始加力。在政策預(yù)期的提振下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。

黑色系板塊：反彈延續(xù) 但性價(jià)比轉(zhuǎn)弱

螺卷。美聯(lián)儲(chǔ)6月停止加息一次，基本上本周發(fā)布的數(shù)據(jù)都對(duì)商品反彈有利。基本面來(lái)看螺紋仍比較健康，淡季還在去庫(kù)。在產(chǎn)量沒(méi)有明顯回升以及鋼材利潤(rùn)不高的背景下，螺紋價(jià)格還有上行的驅(qū)動(dòng)，操作上建議多單持有。

鐵礦。鐵礦延續(xù)上漲，短期鐵礦發(fā)運(yùn)有所增加，但由于鐵水產(chǎn)量也比較高且有上行的空間，所以6月還很難看到明顯的累庫(kù)，前期非常高的基差也給了上漲修復(fù)的空間。目前來(lái)看，上行仍有驅(qū)動(dòng)，但性價(jià)比下降，操作上建議多單可繼續(xù)持有，不建議再追多，9-1的正套可繼續(xù)參與。

雙焦。宏觀情緒好轉(zhuǎn)，商品普遍反彈。此外，市場(chǎng)傳出山西某煤焦大礦要”以銷定產(chǎn)“及港口300萬(wàn)煤炭自燃的風(fēng)聲，雙焦大幅上漲，短期雙焦繼續(xù)反彈。目前雙焦底部已經(jīng)確立，基本面未有明顯轉(zhuǎn)變，本輪上漲尚不能確認(rèn)為反轉(zhuǎn)，反彈高度有待觀察，近期盤(pán)面將呈現(xiàn)寬幅震蕩偏強(qiáng)，不建議追高，前期若有多單可繼續(xù)持有。

鐵合金。受到弱基本面拖累，雙硅本周并未跟隨黑色系大幅走高，整體小幅下跌，供大于求的弱現(xiàn)實(shí)沒(méi)有得到反轉(zhuǎn)。雙焦煤炭現(xiàn)貨下跌，蘭炭化工焦均持續(xù)走弱，內(nèi)蒙寧夏主產(chǎn)區(qū)電價(jià)下調(diào)，成本線依舊坍塌，不能給盤(pán)面一個(gè)有力支持，并且受到高利潤(rùn)影響，部分產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)，雙硅產(chǎn)量有拐頭走高的跡象，同時(shí)鋼廠需求表現(xiàn)一般，基本面預(yù)計(jì)還將持續(xù)走弱。宏觀預(yù)期如果轉(zhuǎn)弱，那么利空兌現(xiàn)，盤(pán)面持續(xù)向下，策略上短期維持逢高布局空單觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期考慮硅錳收儲(chǔ)，可以布局遠(yuǎn)月多單。

玻璃純堿。宏觀轉(zhuǎn)強(qiáng)，純堿現(xiàn)貨目前穩(wěn)定在1900-2000元/噸的位置，經(jīng)過(guò)一輪去庫(kù)，部分廠家甚至上調(diào)了現(xiàn)貨價(jià)格，但對(duì)于坍塌的成本線來(lái)看，下方空間依舊較大；本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，一旦產(chǎn)出并且廠家競(jìng)價(jià)去庫(kù)，現(xiàn)貨價(jià)格可能迎來(lái)閃崩，盤(pán)面大概率跟跌，策略依舊是逢高布局空單，若產(chǎn)出不及預(yù)期，消息面短期帶動(dòng)盤(pán)面上行。宏觀方面降息政策提振市場(chǎng)情緒后，現(xiàn)貨價(jià)格受到影響短暫持穩(wěn)，下游拿貨意愿也還不錯(cuò)，但是深加工訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。成本端依舊是弱支撐，天然氣價(jià)格還在走低，現(xiàn)貨利潤(rùn)也是較高，帶動(dòng)玻璃日熔量不斷走高，整體上供給大于需求，目前利好預(yù)期情緒還是比較強(qiáng)勁，策略上認(rèn)為短期空頭離場(chǎng)觀望，可以考慮之前推的多玻璃空純堿價(jià)差套利。

能源化工：鷹派暫停，油價(jià)收跌

原油。隔夜油價(jià)下跌。EIA周度數(shù)據(jù)顯示燃料需求下行，成品油庫(kù)存大增，打響了油價(jià)回落的第一槍。隨后美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議如期暫停加息，但點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還有2次加息空間，且鮑威爾再度重申年內(nèi)不降息，進(jìn)一步加息前景使得油價(jià)進(jìn)一步下滑，不過(guò)存在進(jìn)一步加息空間意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)比想象中堅(jiān)韌，實(shí)際上昨晚油價(jià)下跌空間并不大。預(yù)計(jì)原油短期維持震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)將尋找更多需求指引。

瀝青。6月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率微減、出貨量環(huán)比有一定反彈。廠庫(kù)社庫(kù)紛紛下降，基本面有所加強(qiáng)。不過(guò)隨著旺季逐漸臨近，前期挺價(jià)行為或難以持續(xù)，預(yù)計(jì)瀝青總體震蕩區(qū)間跟隨原油走勢(shì)，激進(jìn)者可在區(qū)間上半部分逢高試空。

LPG。盤(pán)面當(dāng)前疲軟除去整體原油端弱勢(shì)背景，自身利空也影響明顯：沙特阿美出口官價(jià)丙丁烷均有下調(diào)，且幅度超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端季節(jié)性回落下倉(cāng)單擾動(dòng)因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來(lái)的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)暫難扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會(huì)。

PTA。供需基本面和成本共振上行，PTA負(fù)荷驟降至74%。PX漲勢(shì)較強(qiáng)，PXN延續(xù)大幅擴(kuò)張至462美元/噸，壓縮了PTA加工費(fèi)僅有100元/噸左右。由于PX兩大龍頭企業(yè)負(fù)荷均降至8成以下，PXN或持續(xù)保持400以上，綜合PTA+PX總利潤(rùn)來(lái)看，仍處于上行空間。策略建議：短期逢低做多TA09，多TA空EG。

MEG。乙二醇整體變現(xiàn)較弱，原油上行并未對(duì)盤(pán)面價(jià)格帶來(lái)明顯提振，彈性較差，新疆廣匯40萬(wàn)噸預(yù)計(jì)今日出料，6月底仍有浙石化、海南煉化80萬(wàn)噸重啟計(jì)劃，未來(lái)負(fù)荷提升預(yù)期較強(qiáng)，因此EG09合約仍然以空配為主。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注91反套。

PVC。PVC宏觀利好支撐，昨日日盤(pán)上行為主，午后稍有回調(diào)。建材板塊市場(chǎng)情緒回暖，買氣增強(qiáng)，不過(guò)需求淡季來(lái)臨，采購(gòu)積極性不強(qiáng)，去庫(kù)緩慢，預(yù)計(jì)價(jià)格仍然以偏弱震蕩為主。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇?？疹^部分減倉(cāng)，甲醇二次探底反彈。存量裝置重啟疊加新增裝置投產(chǎn)，甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端雖然呈現(xiàn)抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)甚至有繼續(xù)走弱的可能性，甲醇難改弱勢(shì)運(yùn)行局面，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊睢Ⅳ斘骱驼憬d興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。短期，需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價(jià)向下傳統(tǒng)不暢，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：美元下挫，有色普漲

銅。美元走弱，銅價(jià)承壓上行。周三倫銅收漲1.01%，滬銅主力日盤(pán)漲1.07%，夜盤(pán)收漲0.44%。宏觀面，美國(guó)5月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，6月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上保持基準(zhǔn)利率不變。目前支撐通脹的兩大因素住房和二手車高頻數(shù)據(jù)上已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行，6月CPI數(shù)據(jù)或出現(xiàn)明顯改善，不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息，美元或進(jìn)一步走弱，進(jìn)而支撐銅價(jià)。基本面，精廢價(jià)差存在優(yōu)勢(shì)，廢銅對(duì)精銅市場(chǎng)形成沖擊，且下游淡季消費(fèi)延續(xù)，致使精銅開(kāi)工進(jìn)一步下滑，此外6月底非洲銅預(yù)計(jì)逐步流入國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)存在累庫(kù)預(yù)期。短線美元主導(dǎo)市場(chǎng)使得銅價(jià)持續(xù)反彈，但基本面并不支撐銅價(jià)持續(xù)上行，預(yù)計(jì)銅價(jià)高位震蕩為主。

鋁。下游漸入淡季，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。周三倫鋁收漲0.99%，滬鋁主力日盤(pán)收漲1.56%，夜盤(pán)收漲0.46%。供應(yīng)端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，但同比依然偏低。據(jù)悉，云南多數(shù)電解鋁煉廠已經(jīng)為復(fù)產(chǎn)做好準(zhǔn)備，復(fù)產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能在六月中下旬，但今年水電發(fā)電量同比依然處于低位，市場(chǎng)對(duì)于復(fù)產(chǎn)量級(jí)存在較大分歧。消費(fèi)端，鋁下游總體初端開(kāi)工弱勢(shì)運(yùn)行，6月中下旬開(kāi)工仍有進(jìn)一步下滑的可能。鋁價(jià)受美元下挫影響，短線出現(xiàn)提振，但弱基本面格局下，上行驅(qū)動(dòng)有限。周一鋁錠延續(xù)去庫(kù)，隨著云南復(fù)產(chǎn)臨近，進(jìn)一步去庫(kù)的空間有限，正套建議離場(chǎng)。

農(nóng)產(chǎn)品:油脂有望延續(xù)反彈勢(shì)頭

油脂。昨日油脂延續(xù)近期反彈勢(shì)頭。一方面因?yàn)槊蓝沟奶鞖獬醋魅栽诶^續(xù)，另一方面有消息稱拜登政府傾向于上調(diào)生物柴油的摻混目標(biāo)有助于豆油需求增加。預(yù)計(jì)今日油脂有望繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。操作上，從上周開(kāi)始我們已經(jīng)建議轉(zhuǎn)多，目前多單可繼續(xù)持有。

豆粕/菜粕。美國(guó)5月CPI超預(yù)期，帶動(dòng)大宗商品走強(qiáng)，疊加美豆合約換月及對(duì)干旱天氣的炒作，CBOT大豆持續(xù)上漲?；久婵?，國(guó)內(nèi)連粕逐漸轉(zhuǎn)向供需寬松的格局，但由于人民幣貶值影響以及市場(chǎng)對(duì)新季美豆的天氣炒作，使得粕類短期偏強(qiáng)運(yùn)行，中期仍然維持偏空觀點(diǎn)。操作建議順勢(shì)做多。

生豬。昨日2309合約上漲1.54%?，F(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，端午節(jié)備貨對(duì)后市有提振效果，但增幅有限。散戶有壓欄情緒，集團(tuán)場(chǎng)出欄穩(wěn)定。屠宰場(chǎng)有所增量。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，價(jià)格上行支撐有限，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈。

白糖。內(nèi)外糖價(jià)格倒掛問(wèn)題仍未解決。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國(guó)產(chǎn)糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進(jìn)口處于低位，目前國(guó)內(nèi)處于供需偏緊。且國(guó)內(nèi)6月至9月處于停榨期，增加后期供應(yīng)壓力。美國(guó)下一榨季產(chǎn)量下調(diào)，巴西出口增加。下方有現(xiàn)貨價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為原糖價(jià)格承壓及下半年有拋儲(chǔ)的可能性。