多空分歧加劇

美聯(lián)儲6月“休”息一次，鼓舞短期原油市場的做多熱情。不過歐美經(jīng)濟(jì)衰退勢頭并未“剎車”，疊加未來全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，削弱油價大幅上漲的動力。預(yù)計后市國內(nèi)外原油期貨維持寬幅振蕩走勢。

步入6月以來，國內(nèi)外原油期貨市場多空分歧加劇。一方面，隨著美國債務(wù)上限問題延后，全球金融市場宏觀情緒得到修復(fù)。同時美國5月通脹數(shù)據(jù)再度下行，令美聯(lián)儲6月“休”息一次，鼓舞短期原油市場的做多熱情。不過歐美經(jīng)濟(jì)衰退勢頭并未“剎車”，疊加未來全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，削弱油價大幅上漲的動力。在多空因素交織下，預(yù)計后市國內(nèi)外原油期貨價格維持寬幅振蕩走勢。

海外風(fēng)險緩和

受益于美國債務(wù)危機獲得暫時解決，宏觀面偏空氛圍出現(xiàn)改善。與此同時，今年5月美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)環(huán)比下滑，且低于市場預(yù)期，令美聯(lián)儲“休”息一次。雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)，下半年仍將有兩次加息動作，累計加息幅度在50個基點，不過對比過去一年的超常規(guī)加息節(jié)奏而言，未來整體加息頻率和幅度將顯著降低。從短期角度來講，受美債危機延后以及加息預(yù)期降溫的雙重利好驅(qū)動，原油市場風(fēng)險偏好會得到修復(fù)。從長期角度來看，下半年原油市場所面臨的宏觀風(fēng)險程度要比上半年低，中長期的樂觀情緒開始抬頭，多數(shù)能源機構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向偏樂觀的預(yù)期判斷。從三大能源機構(gòu)EIA、OPEC、IEA的最新月報來看，OPEC對2023年全球石油供需結(jié)構(gòu)的觀點維持不變，而EIA和IEA不約而同地上調(diào)了2023年全球石油需求增速預(yù)估，分別上調(diào)12萬桶/日和20萬桶/日。

減產(chǎn)利多累積

自去年10月以來，為了扭轉(zhuǎn)全球原油市場供應(yīng)過剩的預(yù)期，OPEC+產(chǎn)油國接連不斷出臺減產(chǎn)措施，調(diào)控原油供需結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)干預(yù)國際油價走向的目的。2022年10月OPEC+產(chǎn)油國決定減產(chǎn)200萬桶/日，結(jié)束2020年以來產(chǎn)能恢復(fù)性增產(chǎn)的措施，宣告進(jìn)入第一輪減產(chǎn)。2023年5月OPEC+產(chǎn)油國再度決定減產(chǎn)165.7萬桶/日，意味著開啟第二輪減產(chǎn)。第三輪減產(chǎn)于2023年6月4日宣布，減產(chǎn)措施延長至2024年年底，其中最大的成員國沙特宣布，至少在7月額外減產(chǎn)100萬桶/日。2024年OPEC+減產(chǎn)協(xié)議整體目標(biāo)產(chǎn)量調(diào)整為4046.3萬桶/日，較2023年4月產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)了138.7萬桶/日。從過去OPEC+產(chǎn)油國干預(yù)油價所出臺的產(chǎn)能調(diào)控措施來看，扭轉(zhuǎn)此前油市供應(yīng)過剩的市場預(yù)期，往往需要多輪減產(chǎn)政策的累加，經(jīng)過長期的時間沉淀，才能改變油價中長期下跌的勢頭?？梢灶A(yù)見，隨著減產(chǎn)措施的利多效應(yīng)累積，預(yù)計后市油價的下行空間料將受限。

歐美經(jīng)濟(jì)衰退

當(dāng)前，歐美經(jīng)濟(jì)體仍處于高利率環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)衰退的勢頭并未“剎車”。數(shù)據(jù)顯示，2023年5月美國ISM制造業(yè)指數(shù)為46.9，已連續(xù)7個月萎縮，持續(xù)萎縮時間創(chuàng)下2009年以來最長紀(jì)錄，表明美國制造業(yè)仍處于衰退階段。而歐元區(qū)5月份制造業(yè)活動急劇萎縮，萎縮速度達(dá)到3年前疫情導(dǎo)致工廠關(guān)閉以來的最快步伐。此外，未來20—30年，全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，能源消費將多樣化。預(yù)計2040—2050年，石油、天然氣、煤炭、新能源在一次能源消費中的占比幾乎旗鼓相當(dāng)，分別占27%、26%、21%、26%。這意味著，原油等傳統(tǒng)能源需求占比將下滑，而可再生能源需求比重將抬升。基于經(jīng)濟(jì)衰退和未來全球能源轉(zhuǎn)型的兩方面因素考慮，未來原油價格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。

綜合來看，目前國內(nèi)外原油期貨市場多空分歧加劇，雖然短期宏觀情緒修復(fù)有助于提振油價，不過歐美經(jīng)濟(jì)衰退以及未來能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的不利影響也將顯著制約油價大幅上漲，預(yù)計后市國內(nèi)外原油期貨價格將維持寬幅箱體區(qū)間振蕩模式。