調(diào)研核心觀點

今年雞蛋盤面持續(xù)下跌，充分兌現(xiàn)供應增長預期，價格行至低位后多空博弈加劇，長江期貨于2023年6月5日-10日前往河北（邯鄲、館陶、曲周、大名、石家莊、衡水）、山東（聊城冠縣、濟南、德州）等地的蛋雞養(yǎng)殖散戶、規(guī)模場、大型貿(mào)易商、投資公司等期現(xiàn)貨參與主體，圍繞補欄與產(chǎn)能情況、北方禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本等情況進行了交流和學習，本調(diào)研聚焦于多空雙方交易分歧，旨在對后市行情進行展望，供投資者參考。

雞蛋多空雙方的交易思路和分歧主要聚焦于存欄及產(chǎn)能恢復情況、禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本，基于對焦點問題進行梳理，我們對后市雞蛋行情走勢進行了展望。

1、如何看待補欄與產(chǎn)能？2023年1-2月補欄一般，3-5月補欄歷史高位，對應8-10月陸續(xù)開產(chǎn)，調(diào)研覆蓋的養(yǎng)殖戶幾乎都是滿欄。在市場紅蛋占比大轉變?yōu)榉鄣罢贾鲗У谋尘跋拢捎诩t雞一生產(chǎn)能大于粉雞，所以存欄高位不等同于產(chǎn)量高位。但經(jīng)過測算，在蛋雞養(yǎng)殖周期拉長的背景下，紅粉蛋結構變化對產(chǎn)能的影響有限。

2、春季禽流感嚴重嗎？禽流感會影響產(chǎn)蛋率，但僅發(fā)生在局部地區(qū)。由于養(yǎng)殖戶會通過挑雞等方法止損，意味著一方面中秋前后沒有新增大量必淘老雞，另一方面3-5月補欄的青年雞感染雞病的比例和概率均較小，對存欄恢復的沖擊較小。

3、飼料成本及展望。前期豆粕、玉米等飼料原料的大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖的飼料成本大幅下移，目前河北地區(qū)的飼料成本在1.55元/斤附近，本次調(diào)研了解到，不論是養(yǎng)殖戶還是機構投資者，均認為飼料成本至少不會大漲。

下半年蛋雞存欄加速恢復，今年3-5月天量補欄在8-10月逐步開產(chǎn)并達到高峰，疊加延淘，供應將加速增加，在當下宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，需求尋求新的增長點相對困難，因此今年下半年乃至明年上半年，雞蛋供需將逐步轉寬松，蛋價會逐步回歸到飼料成本以下，蛋雞行業(yè)進入去產(chǎn)能周期。另外，考慮到一方面目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)資金積累充足，虧損承擔能力提升，另一方面規(guī)模場占比擴大，相較于小散，其生產(chǎn)安排更加理性，一定程度熨平了產(chǎn)能的劇烈波動。因此，我們認為去產(chǎn)能的周期會拉長，節(jié)奏上季節(jié)性上漲謹慎對待，建議投資者可以逐步布局明年上半年雞蛋合約的空單，止盈點位參考飼料成本。

一、調(diào)研情況

長江期貨于 2023 年 6 月 5 日-10 日前往河北（邯鄲、館陶、曲周、大名、石家莊、衡水）、山東（聊城冠縣、濟南、德州）等地的蛋雞養(yǎng)殖散戶、規(guī)模場、大型貿(mào)易商、投資公司等期現(xiàn)貨參與主體，圍繞補欄與產(chǎn)能情況、北方禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本等情況進行了交流和學習，本調(diào)研聚焦于多空雙方交易分歧，旨在對后市行情進行展望。

雞蛋多空雙方的交易思路和分歧主要聚焦于存欄恢復情況、禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本問題。總的來說，多方認為雖然3-5月補欄量同比歷史高位，據(jù)說超過1億的天量，但從5月下旬開始，種雞場孵化訂單很少，已經(jīng)出現(xiàn)種轉商現(xiàn)象，僅維持的三、四個月天量補欄對于全年的養(yǎng)殖量也沒有想象中的巨大增量，疊加受河北疫情影響，中秋節(jié)前后大概率出現(xiàn)較高增量的淘雞，以及紅粉蛋結構變化后雞蛋產(chǎn)能下降（單位：斤），因此今年雞蛋市場屬于高存欄低產(chǎn)能，遠月可以逢低布局多單；空方認為首先6月以后的補欄情況是未知的，蛋雞行業(yè)已經(jīng)持續(xù)盈利三年，上半年養(yǎng)殖利潤可觀，行業(yè)資金存量充足，高利潤推動的擴產(chǎn)能是符合養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)律的，3-5月天量補欄是既定事實，對應今年8-10月陸續(xù)開產(chǎn)，其實從2022年春節(jié)開始存欄就處于抬升狀態(tài)，在飼料成本處于低位甚至仍有下行的判斷下，蛋價若仍處于高位將無法促使養(yǎng)殖戶淘雞，存欄會持續(xù)積累，養(yǎng)殖周期的延長進一步加速了產(chǎn)能的擴張。直至供需矛盾爆發(fā)，蛋價持續(xù)下跌至流通成本以下并維持一段時間，蛋雞行業(yè)迅速淘雞去產(chǎn)能，因此蛋雞行業(yè)周期進入去產(chǎn)能階段，遠月可依次布局空單。

本次調(diào)研的對象包含養(yǎng)殖大縣中對周邊情況及行業(yè)有一定了解的養(yǎng)殖大戶、小散養(yǎng)殖戶、大型蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模場、各地具有影響力并且了解周邊情況的大型貿(mào)易商、專業(yè)的機構投資公司，調(diào)研對象能夠體現(xiàn)雞蛋期現(xiàn)貨市場各類參與主體，具有一定的代表性和普遍性。具體情況如下：

1、補欄情況

由于疫情影響去年年底到今年1月補欄，種蛋孵化需要21天，導致1-2月出苗有斷檔，大家普遍認為今年2月下旬至5月下旬補欄很好。調(diào)研的養(yǎng)殖戶普遍認為由于下半年存欄恢復好，行情不會太好，但依據(jù)多年經(jīng)驗，仍比較相信下半年蛋價會比上半年好，排除一些禽流感等客觀原因，均是滿欄或部分短時間空欄但已定好青年雞。

曲周縣某養(yǎng)殖大戶說疫情導致的被動空欄已在外地（河南）找好了青年雞，預計十天左右進籠。

大名縣某養(yǎng)殖散戶說目前蛋價不好，雖然認為下半年行情不好，但認為會好于上半年，之前生病換羽過后的雞剛進行了二次換羽。大名縣當?shù)啬晨虻百Q(mào)易商指出他覆蓋的養(yǎng)殖戶目前都不淘雞了，淘雞也會馬上補欄，沒有空欄。

館陶地區(qū)大型貿(mào)易商表示今年3、4月補欄量很大，種蛋利用率到了100%，全國籠位擴產(chǎn)不大，目前了解到?jīng)]有空欄。供應量下半年比上半年好，如果消費不好的話，蛋價還會跌，不看好下半年行情。今年普遍雞苗質(zhì)量不太好，產(chǎn)蛋率不高，加上今年氣溫變化大，導致蛋雞應激反應也大。該地另一個貿(mào)易商了解到孵化場5-8月產(chǎn)能不高，目前已經(jīng)有種雞場開始種轉商了，還開始淘汰公雞，屠宰場的屠宰日齡在450天左右。

石家莊大型貿(mào)易商表示今年覆蓋的養(yǎng)殖戶換羽不太多，400天產(chǎn)蛋率96-97%，八月中旬就淘了。他們自己的規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖場一般不會空欄，有自建的1：3 配套青年雞場。

衡水大型貿(mào)易商表示當?shù)禺a(chǎn)蛋率上90%的不多，青年雞場銷量高只有一個半月；當?shù)?/span>1-3萬存欄的養(yǎng)殖戶比較多，幾乎沒有空欄，甚至空欄了兩年多的養(yǎng)殖戶也開始養(yǎng)雞了。

大型規(guī)模場表示辛集那邊比較嚴重，存在空欄的現(xiàn)象。

2、產(chǎn)量情況

由于粉雞比紅雞節(jié)約飼料，且粉雞相對雞病更少，加之粉蛋可以走家庭和高端消費，導致全國近年來粉蛋占比明顯超過紅蛋。調(diào)研了解到，紅雞一生產(chǎn)量較粉雞高1-4斤，所以存欄高位不等同于產(chǎn)量高位。后續(xù)行情演變需要考慮到紅粉蛋結構變化對產(chǎn)量的影響，經(jīng)過測算，在蛋雞養(yǎng)殖周期拉長的背景下，紅粉蛋結構變化對產(chǎn)能的影響有限。

某大型規(guī)模場表示從110天疫苗銷量數(shù)據(jù)來看，2022年秋季到2023年1月補欄不太好，二月中旬到五月中旬，算四個月，假設同比增量10%，這期間新增存欄4500萬羽，平攤到全年，增長量不大。紅粉蛋占比變化導致今年盡管存欄有所恢復，但蛋重下降導致產(chǎn)能恢復不及預期，整體上是高存欄低產(chǎn)能。

山東某投資公司表示紅粉蛋結構變化的問題，如果占比從6：4變化為4：6，紅粉雞一生的產(chǎn)能差距在1-4斤，產(chǎn)量下降2%，但存欄增加了不止3%，疊加養(yǎng)殖蛋雞生命周期拉長，能夠彌補這個產(chǎn)能損失。

3、禽流感情況

從走訪的河北、山東部分地區(qū)來看，禽流感僅在局部地區(qū)發(fā)生，調(diào)研區(qū)域中，僅曲周縣禽流感較為嚴重，并且在產(chǎn)蛋雞和青年雞都出現(xiàn)了感染。禽流感影響生殖系統(tǒng)，從而影響產(chǎn)蛋率，情況嚴重的地區(qū)，高峰產(chǎn)蛋率甚至低于80%，并且換羽之后仍上不了高峰。如果3-5月補欄的青年雞也存在禽流感，會影響后續(xù)8-10月新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率，從而削弱補欄量帶來的產(chǎn)量恢復。從我們調(diào)研的區(qū)域看來，出現(xiàn)這種情況的概率和比例均不大。

調(diào)研了解到，曲周縣蛋雞存欄1000萬羽，目前存欄800萬羽，片區(qū)禽流感比較嚴重，波及了80-90%的養(yǎng)殖戶，最低染病日齡120天，產(chǎn)蛋率下降30%。當?shù)仞B(yǎng)殖大戶目前5棟三萬雞舍，空欄3棟，2棟250天的產(chǎn)蛋雞，品種是粉1，聽說是祖代種源的問題，周邊感染的也多是粉1，新海藍灰采食量高，發(fā)病少。他們平時會經(jīng)常挑出病雞保證雞群的健康，周邊養(yǎng)殖戶也是采用這種方式。其他調(diào)研區(qū)域冠縣、大名縣、館陶、趙縣等地的養(yǎng)殖戶及貿(mào)易商反饋當?shù)厍萘鞲胁皇呛車乐兀绊懖淮?。此外大型?guī)模場經(jīng)理表示他日前剛結束的走訪調(diào)研了解到河北禽流感可能影響3%的存欄。

4、飼料成本

前期受小麥價格大幅跳水、需求疲軟等因素影響，玉米價格大幅下跌，大連北良港二等玉米價格從三月中旬的2830元/噸跌230元/噸至五月中旬的2600元/噸，雞飼料中玉米占比約為63%，對應雞飼料下降0.07元/斤，即飼料原料價格下跌帶動蛋雞養(yǎng)殖飼料成本大幅下移，目前河北地區(qū)的飼料成本在1.55元/斤附近，本次調(diào)研了解到，不論是養(yǎng)殖戶還是機構投資者，均認為玉米中長期不看大漲，一方面替代品沖擊及需求疲軟，另一方面新季玉米供應增加預期。總的來說，大家認為飼料成本大幅上漲的空間不大。

本次調(diào)研涉及大部分的養(yǎng)殖戶表示飼料成本大概率不會漲，也不會下降很多。

大型規(guī)模場認為飼料下降空間有限，今年新季小麥減產(chǎn)，替代玉米的量有限，玉米下方空間不大。

山東某投資公司認為整體飼料成本沒有大漲的驅(qū)動，玉米方面：由于退經(jīng)濟作物保農(nóng)作物的政策背景下，玉米種植利潤較高推動新季種植面積的增長，沒有大漲空間；豆粕方面：短期沒有大幅上漲的空間。

二、調(diào)研總結與展望

（一）調(diào)研總結

本次調(diào)研的幾個焦點總結如下，供各位投資者參考：

1、如何看待補欄與產(chǎn)能？從事實出發(fā)，2023年1-2月補欄一般，3-5月補欄歷史高位。部分市場人士依據(jù)種雞場當前的孵化訂單情況，推斷從5月下旬開始，補欄明顯減少。實際后續(xù)補欄情況還有待驗證，但3-5月高位補欄確定性將在8-10月陸續(xù)開產(chǎn)。在市場由紅蛋占比大轉變?yōu)榉鄣罢贾鲗У谋尘跋?，由于紅雞一生產(chǎn)能大于粉雞，所以存欄高位不等同于產(chǎn)量高位，但經(jīng)過測算，在蛋雞養(yǎng)殖周期拉長的背景下，紅粉蛋結構變化對產(chǎn)能的影響有限。

2、春季禽流感嚴重嗎？中秋節(jié)前后是否會同比新增大量淘雞？從走訪的河北、山東部分地區(qū)來看，禽流感僅發(fā)生在局部地區(qū)，其中最為嚴重的曲周縣在產(chǎn)蛋雞和青年雞都出現(xiàn)了感染。據(jù)了解，可能是祖代種源問題，導致商品代蛋雞性能下降，感染禽流感會影響生殖系統(tǒng)，從而影響產(chǎn)蛋率，并且換羽之后仍上不了高峰。市場認為這一批受疫病影響的產(chǎn)蛋雞大概占河北館陶地區(qū)15-20%，這批雞年前換羽后將在今年中秋節(jié)前后淘汰，從而削弱春季補欄增量。走訪地區(qū)受疫情影響的雞場，會通過挑出病雞保證雞群的健康，合理推測受疫情影響的這一批雞可能該淘的都已淘汰，也就是說，今年中秋節(jié)前后不會同比新增大量的淘雞。另外，從調(diào)研區(qū)域了解的情況來看，3-5月補欄的青年雞感染雞病的比例較小，影響8-10月存欄恢復的概率也比較小，對存欄恢復的沖擊較小。

3、飼料成本及展望。前期豆粕、玉米等飼料原料的大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖的飼料成本大幅下移，目前河北地區(qū)的飼料成本在1.55元/斤附近，本次調(diào)研了解到，不論是養(yǎng)殖戶還是機構投資者，均認為后續(xù)飼料成本至少不會大漲。

（二）后市行情展望

依據(jù)本次調(diào)研了解的實際情況，我們認為未來盤面大方向是做空直至飼料成本，逐步達到去產(chǎn)能的目的，操作建議逐步布局明年上半年雞蛋合約的空單，止盈點位參考飼料成本。

首先，高養(yǎng)殖利潤刺激養(yǎng)殖戶補欄積極性提升。今年是蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)盈利的第三年，今年上半年蛋價偏高疊加飼料成本大幅下移，可以看到上半年養(yǎng)殖利潤處于歷史最高位，高利潤必然刺激補欄擴產(chǎn)積極性。

其次，目前市場共識是3-5月存在超高量補欄，卓創(chuàng)資訊公布的樣本企業(yè)雞苗銷售數(shù)據(jù)能夠印證，這批補欄對應下半年8-10月陸續(xù)開產(chǎn)。分歧在于下半年是否存在較高的在產(chǎn)蛋雞存欄，需要考慮以下幾點。

一是淘汰情況，我們認為中秋節(jié)前后大概率不會存在超淘情況，一方面河北地區(qū)春節(jié)前換羽病雞大部分已處理，剩余部分量并不大，另一方面養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商均對梅雨季節(jié)蛋價不太悲觀，雖然中秋行情也不看特別好，但在飼料成本至少不會大漲的情況下，養(yǎng)殖戶仍有利潤，不會考慮大量淘雞。因此，我們認為8、9月份不會出現(xiàn)超量淘雞，對存欄恢復產(chǎn)生的或有負向影響較小。

二是3-5月補欄雞苗后續(xù)產(chǎn)蛋率情況，部分市場人士認為3-5月補欄的雞苗可能感染雞病，導致高峰期產(chǎn)蛋率偏低。我們認為從調(diào)研的情況來看，禽流感僅發(fā)生在局部地區(qū)，占比相對較小，對存欄恢復產(chǎn)生的或有負向影響有限。

三是高存欄不完全代表高產(chǎn)量，部分市場人士認為紅粉蛋占比調(diào)換，會使下半年出現(xiàn)“高存欄、低產(chǎn)量”的情況。通過測算，我們發(fā)現(xiàn)僅需要延淘在產(chǎn)蛋雞10天左右就可以彌補這部分產(chǎn)量損失。

綜上所述，在行業(yè)普遍存在延淘的情況下，養(yǎng)殖周期拉長將進一步促進產(chǎn)能恢復，所以我們認為下半年在產(chǎn)蛋雞存欄會加速恢復，供應大幅增加。

總的來說，下半年蛋雞存欄加速恢復，今年3-5月天量補欄在8-10月逐步開產(chǎn)并達到高峰，疊加延淘，供應將加速增加，在當下宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，需求尋求新的增長點相對困難，因此今年下半年乃至明年上半年，雞蛋供需將逐步轉寬松，蛋價會逐步回歸到飼料成本以下，蛋雞行業(yè)進入去產(chǎn)能周期。另外，考慮到一方面目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)資金積累充足，虧損承擔能力提升，另一方面規(guī)模場占比擴大，相較于小散，其生產(chǎn)安排更加理性，一定程度熨平了產(chǎn)能的劇烈波動。因此，我們認為去產(chǎn)能的周期會拉長，節(jié)奏上季節(jié)性上漲謹慎對待，建議投資者可以逐步布局明年上半年雞蛋合約的空單，止盈點位參考飼料成本。

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