6月份中旬，我們調(diào)研走訪(fǎng)了內(nèi)蒙鄂爾多斯、陜西榆林、山西朔州地區(qū)的部分中小民營(yíng)煤礦。主要結(jié)論如下：

產(chǎn)量方面：坑口5月份開(kāi)始感受到銷(xiāo)售壓力，6月環(huán)比沒(méi)有改善。為應(yīng)對(duì)脹庫(kù)和價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，5月以來(lái)電廠長(zhǎng)協(xié)減少→貿(mào)易商暫停集港→坑口頻繁頂倉(cāng)→坑口被動(dòng)減產(chǎn)。當(dāng)前煤礦端頂倉(cāng)限制，導(dǎo)致供應(yīng)端呈現(xiàn)一定“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的特性。走訪(fǎng)企業(yè)普遍表示，隨著今年煤炭供應(yīng)寬松價(jià)格下跌，新增產(chǎn)能核增也在放緩。但由于價(jià)格并未跌到其實(shí)際虧損線(xiàn)，價(jià)格反彈則意味著供應(yīng)端恢復(fù)也較為靈活。

煤礦成本：主要產(chǎn)區(qū)原煤生產(chǎn)成本集中在200元/噸左右。5-6月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)行情走差，高卡煤更有優(yōu)勢(shì)，低卡煤首先觸及成本并面臨減產(chǎn)。假設(shè)3000K坑口完全成本200元/噸，對(duì)應(yīng)港口5500K成本825元/噸，實(shí)際已經(jīng)開(kāi)始虧損。內(nèi)蒙主流4000K，對(duì)應(yīng)港口成本620元/噸，4000K以上煤質(zhì)目前普遍不虧。

煤質(zhì)變化：隨著市場(chǎng)煤價(jià)格跌至長(zhǎng)協(xié)附近，以及低卡產(chǎn)量被動(dòng)擠出，21-22年以來(lái)的煤質(zhì)惡化問(wèn)題逐漸恢復(fù)。2022年，強(qiáng)制長(zhǎng)協(xié)限價(jià)后，煤礦普遍采取送原煤，降低卡數(shù)等方式應(yīng)對(duì)。2023年市場(chǎng)寬松后，長(zhǎng)協(xié)要求放松，煤質(zhì)開(kāi)始回升。下跌行情中，低卡煤首先被擠出，也促成市場(chǎng)整體煤質(zhì)回升。

長(zhǎng)協(xié)保供：走訪(fǎng)期間，討論的最多的就是保供問(wèn)題。2023年市場(chǎng)供需寬松后，對(duì)保供量和執(zhí)行要求明顯放松。后續(xù)保供政策如何執(zhí)行，市場(chǎng)較為迷茫。

價(jià)格觀點(diǎn)：走訪(fǎng)期間，正值煤價(jià)止跌反彈。但煤礦普遍情緒較為悲觀，均認(rèn)為長(zhǎng)期看難有反轉(zhuǎn)。需求季節(jié)性回暖，疊加市場(chǎng)煤暫停發(fā)運(yùn)導(dǎo)致可貿(mào)易貨源短期偏緊，短期煤價(jià)有所支撐。預(yù)計(jì)煤價(jià)在6-7月份期間圍繞長(zhǎng)協(xié)價(jià)位置（770元/噸）波動(dòng)，8月份剛需回落后仍然面臨向成本收斂的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)安監(jiān)政策、夏季天氣情況、海外需求

1、主要調(diào)研結(jié)論

6月份中旬，我們調(diào)研走訪(fǎng)了內(nèi)蒙鄂爾多斯、陜西榆林、山西朔州地區(qū)的部分中小民營(yíng)煤礦。主要結(jié)論如下：

圖表1：6月中旬煤礦調(diào)研路線(xiàn)

資料來(lái)源：Mysteel、Wind

（1）產(chǎn)量方面，坑口5月份開(kāi)始感受到銷(xiāo)售壓力，6月環(huán)比沒(méi)有改善。為應(yīng)對(duì)脹庫(kù)和持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，5月以來(lái)電廠長(zhǎng)協(xié)減少拉運(yùn)→貿(mào)易商暫停集港→坑口頻繁頂倉(cāng)→坑口被動(dòng)減產(chǎn)。

煤質(zhì)熱值不高，需求以電廠為主的煤礦，近期頻繁頂倉(cāng)。疊加6月安全檢查的契機(jī)，內(nèi)蒙、山西部分地區(qū)煤礦略有限產(chǎn)。陜西榆林由于煤質(zhì)較好，需求多集中化工煤，頂倉(cāng)不明顯。

相較于2013-2015年上一輪周期的持續(xù)下跌，當(dāng)前煤礦端頂倉(cāng)限制，導(dǎo)致供應(yīng)端呈現(xiàn)一定“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的特性。但由于價(jià)格并未跌到其實(shí)際虧損線(xiàn)，價(jià)格反彈則意味著供應(yīng)端恢復(fù)也較為靈活。

（2）新增產(chǎn)能放緩。走訪(fǎng)企業(yè)普遍表示，隨著今年煤炭供應(yīng)寬松價(jià)格下跌，新增產(chǎn)能核增也在放緩。鄂爾多斯原計(jì)劃核增2300W，現(xiàn)在不增了。此前個(gè)別地區(qū)也存在超產(chǎn)，煤價(jià)下跌后表外超產(chǎn)量也在降低。同行資訊表示，2023年實(shí)際增產(chǎn)產(chǎn)量目前僅有2000W。

（3）煤礦成本。5-6月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)行情走差，高卡煤更有優(yōu)勢(shì)，低卡煤首先觸及成本并面臨減產(chǎn)。假設(shè)3000K坑口完全成本200元/噸，對(duì)應(yīng)港口5500K成本825元/噸，實(shí)際已經(jīng)開(kāi)始虧損。內(nèi)蒙主流4000K，對(duì)應(yīng)港口成本620元/噸,4000K以上煤質(zhì)目前普遍不虧。

（4）長(zhǎng)協(xié)保供。走訪(fǎng)期間，討論的最多的就是保供問(wèn)題。2023年市場(chǎng)供需寬松后，對(duì)保供量和執(zhí)行要求明顯放松。后續(xù)保供政策如何執(zhí)行，市場(chǎng)較為迷茫。

（5）煤質(zhì)變化。隨著市場(chǎng)煤價(jià)格跌至長(zhǎng)協(xié)附近，以及低卡產(chǎn)量被動(dòng)擠出，21-22年以來(lái)的煤質(zhì)惡化問(wèn)題逐漸恢復(fù)。2022年，強(qiáng)制長(zhǎng)協(xié)限價(jià)后，煤礦普遍采取不洗送原煤，降低卡數(shù)等方式應(yīng)對(duì)。2023年市場(chǎng)寬松后，長(zhǎng)協(xié)要求放松，煤質(zhì)開(kāi)始回升。下跌行情中，低卡煤首先被擠出，也促成市場(chǎng)整體煤質(zhì)回升。

（6）價(jià)格觀點(diǎn)：走訪(fǎng)期間，正值煤價(jià)止跌反彈。但煤礦普遍情緒較為悲觀，均認(rèn)為短期價(jià)格企穩(wěn)或者小幅反彈，長(zhǎng)期看難有反轉(zhuǎn)。6月中旬以來(lái)的價(jià)格反彈疊加多重因素：1）前期貿(mào)易商集中停止集港后，港口可貿(mào)易貨源階段性緊張；2）前期賣(mài)空貿(mào)易商庫(kù)存回補(bǔ)；3）日耗回升后電廠剛需；4）非電企業(yè)極低庫(kù)存下的剛需。隨著氣溫升高，前期急跌壓制部分國(guó)內(nèi)供應(yīng)，短期煤價(jià)難跌。

但國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少并不持續(xù)，一旦價(jià)格回升，發(fā)運(yùn)恢復(fù)后，整體供應(yīng)端依然寬裕。電廠高庫(kù)存制約下，上行空間受限，預(yù)計(jì)煤價(jià)在6-7月份期間圍繞長(zhǎng)協(xié)位置（770元/噸）波動(dòng)，8月份剛需回落后仍然面臨向成本收斂的風(fēng)險(xiǎn)。

2、詳細(xì)紀(jì)要

鄂爾多斯某貿(mào)易商A

貿(mào)易行為：主動(dòng)去庫(kù)存，站臺(tái)庫(kù)存低，暫停發(fā)送，暫停保運(yùn)力。發(fā)運(yùn)煤質(zhì)大幅改善，5月份之前還有3500-3600K，6月份之后，普遍4200以上。

保供長(zhǎng)協(xié)：和電廠簽了長(zhǎng)協(xié)，已經(jīng)跟著市場(chǎng)跟降了價(jià)格。煤質(zhì)有很大改善，之前3800-4200K，現(xiàn)在4200-4500K，拼服務(wù)拼卡數(shù)。

價(jià)格和成本：價(jià)格構(gòu)成：4500K坑口370+280港口（25短途運(yùn)費(fèi)，245平倉(cāng)和運(yùn)輸），港口平倉(cāng)650，實(shí)際貿(mào)易報(bào)價(jià)570-580?？涌?/span>-港口長(zhǎng)期倒掛，難以介入?？涌诓唤?，倒逼貿(mào)易商去庫(kù)。呼局之前發(fā)運(yùn)40車(chē)，現(xiàn)在只有17車(chē)。

煤礦生產(chǎn)：地方主動(dòng)配合減產(chǎn)，保利潤(rùn)。例如鄂爾多斯原計(jì)劃核增2300W，現(xiàn)在不給增了，6月份安全大檢查，民營(yíng)部分主動(dòng)停產(chǎn)。目前坑口壓力一般，主要是走長(zhǎng)協(xié)、地銷(xiāo)的化工煤。

煤礦成本：老井工坑口260-460，新投產(chǎn)的300元。煤礦心態(tài)有變化，產(chǎn)民營(yíng)有些停了，國(guó)企都沒(méi)有停?？涌诔杀?/span>240-250。4500K認(rèn)為550底部，對(duì)應(yīng)5500--670。

鄂爾多斯某煤礦B

產(chǎn)能&生產(chǎn)：240萬(wàn)噸產(chǎn)能，日產(chǎn)0.8-1Wt。該煤礦沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)，同一個(gè)集團(tuán)下的另一家煤礦，21年從240--擴(kuò)產(chǎn)500萬(wàn)噸。有3個(gè)筒倉(cāng)，能夠儲(chǔ)存3天產(chǎn)量。目前沒(méi)有頂倉(cāng)，有銷(xiāo)售壓力就走地銷(xiāo)、自己的運(yùn)銷(xiāo)公司發(fā)往秦皇島。目前三個(gè)班，沒(méi)有減產(chǎn)，原煤4000+卡，精煤4500K，S0.8，全水15%。之前保供限價(jià)，產(chǎn)5000卡，降低了卡數(shù)?，F(xiàn)在隨著價(jià)格走低，發(fā)運(yùn)更偏好高卡煤，運(yùn)費(fèi)一樣，到了港口配矸石。

銷(xiāo)售：5月份開(kāi)始，電廠保供煤逐步毀約都不要了。之前，地銷(xiāo)價(jià)，港口，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格都不一致，現(xiàn)在基本一致?，F(xiàn)在4500K賣(mài)380左右，不看好行情，港口庫(kù)存壓力太大，還能再跌100左右都不影響利潤(rùn)。

成本：他們家有貸款，不能停產(chǎn)。周?chē)?/span>3000卡煤礦，有的賣(mài)220-230，已經(jīng)開(kāi)始虧損，但為了工人和貸款，在保持生產(chǎn)。

鄂爾多斯某煤礦C

產(chǎn)能&生產(chǎn)：21年，240W增到480W產(chǎn)能，目前日產(chǎn)約1W左右。5月份開(kāi)始坑口有壓力，6月份情況還在惡化。頻繁頂倉(cāng)，一頂倉(cāng)就降價(jià)，調(diào)價(jià)頻繁。由于生產(chǎn)依然有利潤(rùn)，愿意主動(dòng)調(diào)降銷(xiāo)售。以銷(xiāo)售原煤為主，若原煤銷(xiāo)不動(dòng)就洗選。

原煤煤質(zhì)4000-4500K，水15%-16%，S0.2%，洗完5000K，售價(jià)540元。

塊煤用途：大塊用于東北民用（玉米收割烘干之類(lèi)）；中塊用于化工焦。

銷(xiāo)售：發(fā)長(zhǎng)協(xié)，發(fā)港口都在減量，目前加大地銷(xiāo)量。

神木煤礦D

產(chǎn)能&生產(chǎn)：日產(chǎn)0.3萬(wàn)噸，兩班，不頂倉(cāng)，筒倉(cāng)能力（0.3噸）煤棚（1萬(wàn)噸）。產(chǎn)能：煤礦90萬(wàn)+煤廠30萬(wàn)，一共120萬(wàn)噸。塊煤產(chǎn)量比例10%，其他主要為籽煤。2022年產(chǎn)能和增了30萬(wàn)，今年無(wú)。產(chǎn)量口徑：按地磅的商品煤來(lái)，非原煤。

不賣(mài)原煤，銷(xiāo)售三八塊（6500K），籽煤（6000-6300K），面煤（6000-6200K），0.3S，水12-13，內(nèi)水2%，灰分7，揮發(fā)份35。下游主要為化工煤，主要銷(xiāo)往周邊的，以及河南、山東等化工企業(yè)。

價(jià)格：目前塊煤（740），面煤（625），歷史正常價(jià)差約200。塊煤由于需求為化工企業(yè)，季節(jié)性很強(qiáng)，目前逐漸轉(zhuǎn)入淡季。

保供：5500K目前限價(jià)520，去年政策可以按照1.5倍銷(xiāo)售，今年1。去年為了保供，給過(guò)原煤。塊煤和面煤倒掛的時(shí)候，也會(huì)破碎給電廠使用，破碎成本3-4塊（非常極端、罕見(jiàn)的情況）。保供要求，2019年之前的產(chǎn)能80%保供，2019年之后新增的產(chǎn)能100%用于保供。兌現(xiàn)情況：整體榆林這邊抵觸，不愿意送。去年有一些執(zhí)行（不洗選，直接送原煤，1.5倍長(zhǎng)協(xié)價(jià)），今年沒(méi)咋執(zhí)行。現(xiàn)在電廠也不要。

成本：目前還有利潤(rùn)，不停。停產(chǎn)之后也需要15-20天安全檢查，神木普遍沒(méi)有頂倉(cāng)減產(chǎn)。

神木煤礦E

產(chǎn)能&生產(chǎn)：2013年新投產(chǎn)，整合礦。目前產(chǎn)能500萬(wàn)噸（起初240-300-500）都是在2019年之后保供期間，保供量260+240*80%；洗煤廠400萬(wàn)噸。

產(chǎn)量：日產(chǎn)2萬(wàn)噸，目前市場(chǎng)原因限產(chǎn)1萬(wàn)（6月初降的開(kāi)工）兩班改一班，神木周邊煤礦限產(chǎn)較多。

銷(xiāo)售：原煤（5000K），洗精煤、三八塊。精煤6000-6100K，S0.2。原煤賣(mài)50%，塊煤一天15%。籽煤和塊煤主要走周邊蘭炭（周邊蘭炭廠低庫(kù)存策略，以前15天，現(xiàn)在2-3天）；洗精煤，送河南等化工廠，河南也有部分鋼廠用做噴吹。

價(jià)格：目前洗精煤售價(jià)620（兩票）。

保供：保供價(jià)格簽訂，640-610-606都有（進(jìn)口煤*1.5，1.25都有簽。一共四批。化工煤指標(biāo)，520基礎(chǔ)上協(xié)商）。目前對(duì)接的電廠大量毀約，電廠滿(mǎn)庫(kù)存。保供方式有直采，有第三方。保供煤以5000K為主。

榆林煤礦F

產(chǎn)能&生產(chǎn)：產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，日產(chǎn)3W，目前由于煤層問(wèn)題，日產(chǎn)2W。最初產(chǎn)能只有60萬(wàn)，2019.9之前800W，2019.9核增到1000。煤質(zhì)，S0.5%，水14%，灰7-8，內(nèi)水7%，原煤5000K。榆林產(chǎn)能已經(jīng)打滿(mǎn)了，沒(méi)有啥增量。配600萬(wàn)噸洗煤廠。

產(chǎn)量中25%塊煤，其他一三籽，三八塊，沫煤發(fā)運(yùn)火車(chē)。塊煤走周邊焦化廠～蘭炭廠，目前煤層不穩(wěn)定，等動(dòng)力煤采完，改原料煤。

保供：22年要求，2019年之后核增部分的100%（上面的200W）。今年要求，2019年之后核增部分的50%（100W）。去年保供要求200W--實(shí)際執(zhí)行了145W，已經(jīng)是榆林這邊執(zhí)行的最好的。區(qū)域5500K限價(jià)320-520。

銷(xiāo)售：神華簽訂了300W的長(zhǎng)協(xié)；其他貿(mào)易商、地銷(xiāo)。前面神華一度停止了外購(gòu)（自己產(chǎn)量銷(xiāo)不動(dòng)），通過(guò)走貿(mào)易商出掉了，沒(méi)有頂倉(cāng)。

安監(jiān)：今年安監(jiān)較為嚴(yán)格，安監(jiān)嚴(yán)格一定程度上影響開(kāi)工率。

產(chǎn)量口徑：原煤還是商品煤？2022年矸石，算在產(chǎn)量?jī)?nèi)，今年不管了，可以不算。

政策預(yù)期：對(duì)煤價(jià)謹(jǐn)慎。國(guó)家層面暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)政策變化，目前依然在常規(guī)報(bào)送長(zhǎng)協(xié)執(zhí)行情況。

朔州煤礦G

產(chǎn)能&生產(chǎn)：90萬(wàn)噸，他們家沒(méi)有增產(chǎn)。周邊煤礦和增了不少。目前換工作面（算是停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)需要3-5天檢查）。周邊11個(gè)煤礦停產(chǎn)2家。筒倉(cāng)堆存能力0.3-0.4W放在洗煤廠12萬(wàn)噸，洗煤廠有200萬(wàn)噸產(chǎn)能?，F(xiàn)在經(jīng)常頂倉(cāng)。

煤質(zhì)：這邊煤質(zhì)不穩(wěn)定，原煤不穩(wěn)定3500-4000K都有，1%S，洗完熱值，5500K（洗選率60%），保供的時(shí)候洗5000K（洗選率71%-72%）。現(xiàn)在洗5000的，內(nèi)水3%，全水10%，灰分40-50%。主要用作電煤。

保供：最近下游采購(gòu)依然疲軟。

價(jià)格：5500--610，5000--560（含稅）到港口運(yùn)費(fèi)170--180（總費(fèi)用200以?xún)?nèi)），汽運(yùn)拉到港口比貨運(yùn)便宜。

成本：精煤400，每月固定費(fèi)用3000萬(wàn)成本，滿(mǎn)產(chǎn)成本400。

朔州洗煤廠H

產(chǎn)能&生產(chǎn)：日產(chǎn)產(chǎn)能0.7-0.8億噸，5月份以來(lái)開(kāi)工率降至50%，日產(chǎn)0.3-0.4億噸。焦煤，動(dòng)力煤都洗，其中動(dòng)力煤以加工貿(mào)易為主，焦煤為焦化廠代加工。洗選率不確定，40%-60%均有。朔州周邊煤質(zhì)不好，商品煤5000K居多，洗5500K成本不合適。

銷(xiāo)售：動(dòng)力煤部分地銷(xiāo)，部分發(fā)往港口。也走汽運(yùn)直接發(fā)山東魏橋，汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)150-160元/噸。

庫(kù)存：年初正常庫(kù)存7-8萬(wàn)噸，年后一直在降庫(kù)。5月份以來(lái)持續(xù)降庫(kù)至目前的2-3萬(wàn)噸，周?chē)疵簭S庫(kù)存都很低。

煤礦成本：據(jù)了解，周?chē)旱V生產(chǎn)成本多在100-200元/噸（不含稅），部分煤礦已經(jīng)破200了。周邊內(nèi)蒙陜西煤礦有停產(chǎn)，山西這邊井工礦為主，不方便停產(chǎn)，以限產(chǎn)居多。

3、風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)安監(jiān)政策、夏季天氣情況、海外需求。

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