近期房地產市場呈現(xiàn)二次探底跡象。開發(fā)商的信心固然有待恢復,但更根本性的問題或許是:作為終端需求,老百姓的購房預期是否出現(xiàn)顯著改變?對此,政策會如何響應? 一、購房預期,是否已變? 歷史上,利率下行往往有助于商品房銷售改善。目前疫情已結束,房貸利率不斷降至歷史低位,但銷售仍在下滑。6月份三十大中城市商品房銷售面積同比為-11%(剔除基數(shù)效應),較上月降幅擴大約4個百分點。去年下半年以來二手房掛牌量激增,當前已至歷史高位。諸多跡象表明,老百姓購房意愿已不如從前。 居民資產負債表的受損,能在很大程度上解釋利率無法解釋的銷售低迷。資產負債表修復是緩慢過程,取決于居民收支結構的調整。疫情雖過去,但個人房貸違約率已連續(xù)兩月抬升至疫情以來高位,反映出居民資產負債表存在的問題。特別地,當存量房貸利率明顯高于一般貸款利率時,居民提前還貸意愿強烈。 二、地產政策,還有空間? 地產偏離長期均衡,也與前期部分趨嚴舉措沒有充分調整有關。購房目標為中大戶型的改善需求占比持續(xù)提升,已成為需求的主要部分。樂居最新調研顯示,有購房需求人群中換房改善占比達3/4。首套房貸利率的加點下限有過兩次優(yōu)化,而二套房貸尚未調整。貝殼研究院數(shù)據(jù)也表明,二套房貸利率較首套的利差升至歷史高位。 數(shù)據(jù)表明,諸多城市取消限購后,其商品房銷售相較未取消城市確有改善,逆周期政策仍有效果。因城施策雖繼續(xù),但力度弱于過往。本輪房價同比下跌城市占比處于歷史高位、銷售下行的最大跌幅和負增時長均創(chuàng)歷史之最(2023年為兩年復合增速),但限購城市占比卻仍保持在歷史均值左右。 初步預測,商品房銷售未來存在月度同比轉負概率,全年增速約在零左右。土地出讓收入實現(xiàn)年初預算小幅正增長目標的難度明顯抬升。因城施策將有所加快,如首套房認定等。值得一提的是,近期出現(xiàn)的“一區(qū)一策”,或折射出政策調整的審慎性。 三、基本結論 一是預期,源于現(xiàn)實。利率下行沒引致地產改善,加之二手房掛牌激增,表明老百姓的購房意愿不如從前。歷史看,居民資產負債表的受損,能在很大程度上解釋利率無法解釋的銷售低迷。疫情雖過,但資產負債表修復是緩慢過程。 二是對于地產的中長期趨緩,各界似有共識,尤其在老齡化加速等背景下。但從短期看,目前地產明顯偏離長期均衡,或與前期部分趨嚴舉措沒有充分調整有關。無論是因城施策,還是促進改善性需求的釋放,政策力度似仍弱于過往。 三是展望未來,房地產走弱與地方財政趨緊的關聯(lián)可能更加明顯。受此影響,各地因城施策的調整頻度或將有所加快。但在“房住不炒”的政策基調下,單次調整幅度可能有限。地產趨弱和政策調整的預期博弈,還將在糾結中不斷持續(xù)。 責任編輯:李燁 |
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