01

錳硅走勢(shì)回顧      

1.1 錳硅期貨走勢(shì)

2023年上半年錳硅期價(jià)表現(xiàn)為趨勢(shì)性下跌。與其他黑色金屬品種類(lèi)似，強(qiáng)預(yù)期支撐下錳硅期價(jià)去年11月跟隨上漲，但整體漲幅要低于其他品種，且持續(xù)時(shí)間較短，1月中旬便創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，最高漲至7881元/噸，較去年11月低點(diǎn)累計(jì)上漲17.29%，隨后便開(kāi)啟趨勢(shì)性下跌，期間雖有短暫反彈，但反彈幅度也不超過(guò)5%。截至6月13日，硅錳期貨收于6539元/噸，較年內(nèi)高點(diǎn)累計(jì)下跌17.03%，相較去年末值則是錄得14.97%跌幅。

圖 1 錳硅期貨指數(shù)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師、寶城期貨金融研究所

1.2錳硅現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

與期貨走勢(shì)相近，錳硅現(xiàn)貨價(jià)格上半年同樣趨勢(shì)性下跌，年初現(xiàn)貨雖曾小幅提漲，內(nèi)蒙、天津硅錳（FeMn65Si17）價(jià)格最高漲至7400元/噸、7570元/噸，較上年末價(jià)格上漲100元、90元。不過(guò)，進(jìn)入2月之后，錳硅現(xiàn)貨價(jià)格便開(kāi)啟長(zhǎng)期跌勢(shì)，且跌勢(shì)順暢，直至目前仍無(wú)止跌跡象。截至6月13日，內(nèi)蒙、廣西、天津硅錳（FeMn65Si17）現(xiàn)貨價(jià)格分別收于6520元/噸、6650元/噸、6580元/噸，上半年分別錄得780元、800元和900元下跌，跌幅為10.68%、10.74%、12.03%。與此同時(shí)，鋼廠采購(gòu)價(jià)上半年同樣不斷下移，河鋼集團(tuán)5月硅錳（FeMn65Si17）招標(biāo)價(jià)為7150元/噸（承兌含稅到廠）7150元/噸，較上年末下跌450元/噸。

目前來(lái)看，上半年硅錳現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)性下跌，但現(xiàn)貨稍強(qiáng)于期貨，一方面體現(xiàn)在兩者下跌幅度不一，另方面則是體現(xiàn)在上半年硅錳基差長(zhǎng)時(shí)間處于正向結(jié)構(gòu)，且近期基差也在走強(qiáng)，最新基差為148元。

圖 2 硅錳現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

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圖 3 河鋼硅錳招標(biāo)價(jià)

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圖 4 硅錳期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)

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圖 5 硅錳主力合約基差季節(jié)性走勢(shì)

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綜上，2023年上半年硅錳期現(xiàn)價(jià)格均表現(xiàn)為趨勢(shì)性下跌，且跌幅顯著、跌勢(shì)順暢，同時(shí)期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨、走勢(shì)相對(duì)偏弱。與產(chǎn)業(yè)鏈其他品種運(yùn)行邏輯不同，硅錳趨勢(shì)性下跌多由其供需失衡所致，一方面是鋼廠利潤(rùn)不佳并嚴(yán)控原料庫(kù)存，硅錳需求疲弱，另一方面則是主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)積極，硅錳供應(yīng)維持高位，供需失衡格局下硅錳庫(kù)存長(zhǎng)期維持高位，硅錳價(jià)格不斷下行。

02

供應(yīng)維持高位，后續(xù)壓力仍在

2.1 上半年硅錳產(chǎn)量增加

2022年中國(guó)硅錳行業(yè)在經(jīng)歷能耗雙控、產(chǎn)能置換、淘汰落后產(chǎn)能等措施后，產(chǎn)業(yè)規(guī)模及集中度已有所上升，合金企業(yè)話語(yǔ)權(quán)有所提升。據(jù)Mysteel跟蹤統(tǒng)計(jì)，2022年全國(guó)在產(chǎn)及暫時(shí)停產(chǎn)硅錳合金企業(yè)合計(jì)158家，內(nèi)蒙古廠家占比22.8%，寧夏12.6%，廣西37.9%，貴州9.5%，云南5.1%，重慶、陜西、山西、四川等地合計(jì)10.8%，從廠家區(qū)域分布來(lái)看，北方共計(jì)45.3%,南方共計(jì)54.7%，從廠家數(shù)量來(lái)看，南北基本呈現(xiàn)持平狀態(tài)。

從產(chǎn)量貢獻(xiàn)來(lái)看，以2022年產(chǎn)量為例，內(nèi)蒙古產(chǎn)量41.6%、寧夏23.1%、廣西12.2%、貴州6.8%、云南3.5%、 重慶、陜西、山西、四川等地合計(jì)12.8%。從產(chǎn)量供應(yīng)分布來(lái)看，北方共計(jì)67.8%，南方共計(jì)32.3%，整體供應(yīng)以北方占據(jù)為多。而結(jié)合廠家分布可以看出，北方廠家以大型體量為主，南方廠家以數(shù)量占優(yōu)，除個(gè)別超大型體量企業(yè)，大部分企業(yè)規(guī)模并不占優(yōu)。

由企業(yè)分布及產(chǎn)量貢獻(xiàn)率可見(jiàn)，2022年我國(guó)硅錳產(chǎn)區(qū)中，內(nèi)蒙古為國(guó)內(nèi)最大硅錳產(chǎn)區(qū)，且廠家集中于烏蘭察布區(qū)域，企業(yè)規(guī)模均呈現(xiàn)中等偏大態(tài)勢(shì)運(yùn)行，而寧夏廠家數(shù)相對(duì)較少，集中于平羅區(qū)域，但單體產(chǎn)能同樣較大。而南方地區(qū)來(lái)看，除重慶、廣西、貴州擁有幾家全國(guó)產(chǎn)能前十企業(yè)，其他企業(yè)體量處于中等偏小規(guī)模，企業(yè)數(shù)量眾多，但企業(yè)單體規(guī)模及產(chǎn)區(qū)暫未北方集中。

圖 6 硅錳主產(chǎn)區(qū)企業(yè)數(shù)占比

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圖 7 硅錳主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比

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2023年上半年硅錳產(chǎn)量持續(xù)回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示2023年1-5月國(guó)內(nèi)硅錳累計(jì)產(chǎn)量為454.73萬(wàn)噸，同比增18.72萬(wàn)噸，增幅為4.29%。細(xì)分地區(qū)來(lái)看，內(nèi)蒙古累計(jì)產(chǎn)量為209.30萬(wàn)噸，同比增31.70萬(wàn)噸，同比增幅為17.85%，且國(guó)內(nèi)占比提升至46.0%。減量地區(qū)主要是貴州、寧夏，兩者累計(jì)產(chǎn)量分別為25.10萬(wàn)噸、97.70萬(wàn)噸，較去年同期分別下降10.90萬(wàn)噸、15.60萬(wàn)噸，占比也降至5.5%、21.5%，減量主要原因主要是利潤(rùn)不佳所致。

圖 8 硅錳月度產(chǎn)量

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圖 9 硅錳主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量同比變化

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正是源于供應(yīng)回升，主產(chǎn)區(qū)硅錳廠內(nèi)庫(kù)存長(zhǎng)期維持高位。由于主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)較好，硅錳廠生產(chǎn)延續(xù)積極，即便個(gè)別地區(qū)因電價(jià)上行帶來(lái)生產(chǎn)受限，但并未帶來(lái)供應(yīng)明顯減量，高供應(yīng)繼續(xù)推升硅錳庫(kù)存。截至6月10日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)硅錳廠廠內(nèi)庫(kù)存總量為265500噸，較上年末值增加96300噸，增幅為56.9%，顯著高于去年同期水平，同比增加163560噸，增長(zhǎng)160.4%。細(xì)分地區(qū)來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙庫(kù)存增加最為明顯，庫(kù)存總量為44200噸，較上年末值增加30300噸，增幅為218.0%，期間最高值為64000噸，顯著高于往年同期水平。此外，即便產(chǎn)量同比下降的寧夏地區(qū)，庫(kù)存同樣居高不下，最新庫(kù)存量為201000噸，較上年末值增加44.7%，同比增幅為359.5%，增量同樣顯著。由此可見(jiàn)，上半年硅錳供應(yīng)維持高位，導(dǎo)致廠內(nèi)庫(kù)存壓力長(zhǎng)期難緩解，因而高庫(kù)存格局下硅錳價(jià)格易跌難漲。

圖 10硅錳廠內(nèi)庫(kù)存

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圖 11硅錳廠內(nèi)庫(kù)存：內(nèi)蒙

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圖 12硅錳廠內(nèi)庫(kù)存：寧夏

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圖 13硅錳廠內(nèi)庫(kù)存：其他

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2.2主產(chǎn)區(qū)成本優(yōu)勢(shì)明顯，供應(yīng)壓力難緩解

由上述分析可知，上半年硅錳供應(yīng)增加源于主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙增產(chǎn)所致，而其能持續(xù)增產(chǎn)則是得益于自身成本優(yōu)勢(shì)，內(nèi)蒙地區(qū)成本長(zhǎng)期處于全國(guó)最低。一般而言，南方企業(yè)受高電費(fèi)影響、礦價(jià)無(wú)優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)體量偏小，而北方企業(yè)則握有礦價(jià)優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)體量大、用電尚可，部分中小產(chǎn)區(qū)受影響不大，其成本要明顯低于南方企業(yè)，上半年南北成本差均值為626元。

圖 14 硅錳主要產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本

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正是源于此，內(nèi)蒙地區(qū)硅錳生產(chǎn)企業(yè)全年錄得盈利，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示上半年內(nèi)蒙地區(qū)硅錳現(xiàn)貨利潤(rùn)均值為321.39元/噸，利潤(rùn)較好局面下驅(qū)使其生產(chǎn)積極，全年開(kāi)工率和日均產(chǎn)量不斷刷新新高。截至6月9日鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)全國(guó)121家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本中全國(guó)開(kāi)工率為60.65%，日均產(chǎn)量3.15萬(wàn)噸，較去年同期分別微降0.38%、增3504噸；其中內(nèi)蒙地區(qū)開(kāi)工率和日均產(chǎn)量分別為69.99%、14748噸，較去年同期增加18.38%、4238噸，長(zhǎng)期處于高位。

圖 15 主產(chǎn)區(qū)硅錳現(xiàn)貨利潤(rùn)

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圖16主要產(chǎn)區(qū)硅錳開(kāi)工率

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圖17硅錳日均產(chǎn)量：內(nèi)蒙

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此外，西南進(jìn)入豐水期，電價(jià)迎來(lái)調(diào)整周期，成本下移或?qū)?lái)硅錳供應(yīng)提升。硅錳主產(chǎn)區(qū)電價(jià)方調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)，據(jù)市場(chǎng)消息反饋，南方部分產(chǎn)區(qū)在6月或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)幅度較大的電價(jià)調(diào)整，市場(chǎng)關(guān)注度較高。北方主產(chǎn)區(qū)電價(jià)具有優(yōu)勢(shì)，月平均電價(jià)在0.44-0.52元/度，內(nèi)蒙古電價(jià)自今年一季度開(kāi)始，平均電價(jià)逐步降低，目前維持在0.44元/度；南方主產(chǎn)區(qū)廣西平均電價(jià)波動(dòng)較大，高位至0.78元/噸，低位0.58元/度，貴州處于0.53-0.6元/度。

圖18硅錳企業(yè)開(kāi)工率：寧夏

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圖19硅錳企業(yè)開(kāi)工率：廣西

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此外，錳礦支撐效應(yīng)在趨弱。2022年末至2023年一季度，錳礦市場(chǎng)受廠家春節(jié)前后備貨補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)，加蓬礦山事故影響，錳礦價(jià)格出現(xiàn)直線式上沖，但漲幅并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)入二季度低成本加蓬大船陸續(xù)到港，4月錳礦整體進(jìn)口增加至300萬(wàn)噸以上，錳礦價(jià)格出現(xiàn)陰跌狀態(tài)，疊加下游硅錳北方電路檢修，個(gè)別廠家被動(dòng)停產(chǎn)，廣西區(qū)域受高電費(fèi)影響，開(kāi)工率持續(xù)下降，南方維持低開(kāi)工，錳礦進(jìn)入陰跌持續(xù)探底?，F(xiàn)階段，主產(chǎn)區(qū)硅錳企業(yè)開(kāi)工維持高位，但采礦以少量多次補(bǔ)庫(kù)為主，港口錳礦庫(kù)存居高不下，繼續(xù)承壓價(jià)格。不過(guò)，隨著高價(jià)礦的逐步到港，且加蓬、澳礦出現(xiàn)到港空窗期，礦商虧損加劇，低價(jià)出貨意愿減弱，部分礦價(jià)止跌回穩(wěn)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為挺價(jià)情緒，但隨著廠家陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)完成，對(duì)高價(jià)礦接受度較為有限，錳礦依然維持買(mǎi)方市場(chǎng)格局，上行驅(qū)動(dòng)依舊有限。焦炭方面，深跌后短期焦炭?jī)r(jià)格存超跌反彈需要，但焦化產(chǎn)能步入釋放周期，且煤炭供應(yīng)寬松，焦炭供需寬松格局延續(xù)，反彈空間有限，后續(xù)仍會(huì)弱勢(shì)尋底，難以支撐硅錳成本上行。

圖20 天津港錳礦價(jià)格走勢(shì)

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圖21錳礦庫(kù)存情況

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綜上，2023年上半年硅錳產(chǎn)量有所增加，主要得益于主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙生產(chǎn)積極，其成本優(yōu)勢(shì)顯著，長(zhǎng)期維持盈利，貢獻(xiàn)絕大部分增量。現(xiàn)階段，主產(chǎn)區(qū)硅錳現(xiàn)貨利潤(rùn)尚可，廠家生產(chǎn)依舊積極，且成本仍在下移，硅錳產(chǎn)量維持高位，供應(yīng)壓力難緩解。

03

硅錳需求疲弱，改善須待鋼市轉(zhuǎn)好

上半年鋼材供應(yīng)增加，帶來(lái)硅錳需求提升。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2023年1-4月國(guó)內(nèi)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為35438.60萬(wàn)噸，同比增4.10%；相應(yīng)的鋼聯(lián)最新公布的6月上旬全國(guó)粗鋼預(yù)估產(chǎn)量為2943.36萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量294.34萬(wàn)噸，折算后粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為4.64億噸，同比增加2838.75萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)日均產(chǎn)量為288.30萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%。此外，由于錳硅絕大多數(shù)都消耗在煉鋼工業(yè)中，基本不存在其它下游渠道，按照平均每噸粗鋼消耗錳硅20-25公斤，則對(duì)應(yīng)錳硅需求增量約為63.86萬(wàn)噸，相應(yīng)的1-5月國(guó)內(nèi)硅錳累計(jì)產(chǎn)量為454.73萬(wàn)噸，同比增18.72萬(wàn)噸，可見(jiàn)需求增幅尚可。

圖22 統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量和同比變化

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圖23 鋼聯(lián)預(yù)估全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量

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不過(guò)，由于鋼材利潤(rùn)長(zhǎng)期不佳，鋼廠對(duì)硅錳需求多以按需采購(gòu)，且嚴(yán)控廠內(nèi)庫(kù)存，繼而導(dǎo)致硅錳需求相對(duì)疲弱，直接體現(xiàn)就是主流鋼廠招標(biāo)減量顯著，多以消耗廠內(nèi)庫(kù)存為主。2023年1-5月河鋼硅錳采購(gòu)量為8.936萬(wàn)噸，較去年同期下降6.97%。相應(yīng)的鋼聯(lián)調(diào)研全國(guó)鋼廠5月硅錳庫(kù)存可用天數(shù)為16.73天，連續(xù)五個(gè)月下降，較上年末值下降4.065天，且顯著低于去年同期水平，同比下降3.93天；細(xì)分地區(qū)來(lái)看，北方、華東和華南地區(qū)鋼廠硅錳庫(kù)存可用天數(shù)分別為16.37天、18.22天、14.29天，較上年末值分別下降3.15天、4.98天、5.11天，紛紛刷新同期新低。

圖24 河鋼硅錳招標(biāo)采購(gòu)量

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圖25 鋼廠硅錳庫(kù)存可用天數(shù)

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現(xiàn)階段，由于煤焦等原料價(jià)格跌幅較大，鋼材成本端不斷下移，利潤(rùn)情況并未持續(xù)惡化，鋼聯(lián)247家鋼廠中盈利鋼廠占比已升至42.72%，低位回升21.64%；相應(yīng)的近期鋼價(jià)觸底回升，鋼材品種噸鋼利潤(rùn)也迎來(lái)回升，即期成本核算下多數(shù)品種噸鋼利潤(rùn)較好，鋼廠生產(chǎn)積極性增加，后續(xù)鋼材供應(yīng)或?qū)⒒厣欣隍?qū)動(dòng)硅錳需求改善。

圖 26 鋼聯(lián)247家鋼廠盈利占比

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不過(guò)，鋼市需求步入淡季，料難承接成材供應(yīng)大幅回升，鋼市基本面難有實(shí)質(zhì)性改善，鋼材利潤(rùn)持續(xù)改善存疑，因而硅錳需求不宜過(guò)分樂(lè)觀。而且，下半年需注意壓減政策對(duì)鋼市供應(yīng)擾動(dòng)。5月6日，唐山市豐南區(qū)發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2023年粗鋼產(chǎn)量壓減工作的通知》，2023年為繼續(xù)引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。按照上級(jí)要求，請(qǐng)各鋼鐵治煉企業(yè)合理制定年度生產(chǎn)計(jì)劃，加大粗鋼產(chǎn)量壓減力度，保證全年粗鋼產(chǎn)量不超過(guò)去年，確保完成全年粗鋼壓減任務(wù)。即便按照市場(chǎng)主流平控觀點(diǎn)推算，若壓減政策執(zhí)行則下半年鋼材供應(yīng)仍將收縮。具體來(lái)看，若全年粗鋼產(chǎn)量維持在2022年的10.18億噸不變，統(tǒng)計(jì)局前4個(gè)月粗鋼產(chǎn)量為3.53億噸，則未來(lái)8個(gè)月日均產(chǎn)量均值為270.86萬(wàn)噸，相較1-4月份日均產(chǎn)量的295.32萬(wàn)噸，下降8.28%。若如此減產(chǎn)，后續(xù)鋼材上游原材料需求將明顯承壓。

圖 27 平控政策下國(guó)內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量變化推演

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綜上，得益于鋼材供應(yīng)增加，上半年硅錳需求有所提升，但因鋼廠盈利狀況不佳，多以消耗廠內(nèi)庫(kù)存為主，硅錳采購(gòu)以按需、補(bǔ)庫(kù)為主，需求表現(xiàn)依然疲弱。目前，強(qiáng)預(yù)期支撐下淡季鋼材利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性不強(qiáng)，且下半年粗鋼壓減政策擾動(dòng)不斷，硅錳需求難言樂(lè)觀。

04

總結(jié)        

2023年上半年硅錳期現(xiàn)價(jià)格均表現(xiàn)為趨勢(shì)性下跌，且跌幅顯著、跌勢(shì)順暢，同時(shí)期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨。與產(chǎn)業(yè)鏈其他品種運(yùn)行邏輯不同，硅錳趨勢(shì)性下跌多由其供需失衡所致，一方面是鋼廠利潤(rùn)不佳并嚴(yán)控原料庫(kù)存，硅錳需求疲弱，另一方面則是主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)積極，硅錳供應(yīng)維持高位，供需失衡格局下硅錳庫(kù)存長(zhǎng)期維持高位，硅錳價(jià)格不斷下行。

主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)積極，硅錳供應(yīng)壓力未解。2023年上半年硅錳產(chǎn)量有所增加，主要得益于主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙生產(chǎn)積極，其成本優(yōu)勢(shì)顯著，長(zhǎng)期維持盈利，貢獻(xiàn)絕大部分增量。現(xiàn)階段，主產(chǎn)區(qū)硅錳現(xiàn)貨利潤(rùn)尚可，廠家生產(chǎn)依舊積極，且成本仍在下移，硅錳產(chǎn)量維持高位，供應(yīng)壓力難緩解。

硅錳需求疲弱難改。得益于鋼材供應(yīng)增加，上半年硅錳需求有所提升，但因鋼廠盈利狀況不佳，多以消耗廠內(nèi)庫(kù)存為主，硅錳采購(gòu)以按需、補(bǔ)庫(kù)為主，需求表現(xiàn)依然疲弱。目前，強(qiáng)預(yù)期支撐下淡季鋼材利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性不強(qiáng)，且下半年粗鋼壓減政策擾動(dòng)不斷，硅錳需求難言樂(lè)觀。

總之，硅錳弱勢(shì)基本面短期難改，西南進(jìn)入豐水期，供應(yīng)存有提升空間，而鋼市步入淡季，鋼廠利潤(rùn)難持續(xù)性改善，因而硅錳需求難言樂(lè)觀，供需失衡格局仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)硅錳期現(xiàn)價(jià)格仍嫁給你弱勢(shì)尋底，相對(duì)利好則是宏觀利好政策，或會(huì)延緩價(jià)格下行。