調(diào)研人員：傅曉陽、劉威辰

調(diào)研時間：2023.6.13-2023.6.19

調(diào)研地點：淄博、廣饒、濰坊、日照、滄州

調(diào)研數(shù)量：地?zé)?/span>9家；終端1家；貿(mào)易商2家；資訊1家

前言

2023年行情過半，瀝青交易邏輯已經(jīng)從基本面異質(zhì)性轉(zhuǎn)向均值回歸的必然性。5月過后，瀝青盤面膠著，下跌有支撐，上漲無動力，讓人不禁抓耳撓腮，原先說好的供需寬松格局引發(fā)的流暢性下跌行情去哪兒了？帶著：1、原料懸而未決；2、終端需求到底為哪般的困惑踏上了38度炙烤之路，嗅著瀝青撲鼻的香味對其上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈條進行了層層盤剝，堪稱特種兵式調(diào)研之旅。

（一）下半年瀝青2大“懸案”  

瀝青原料問題一波三折：一季度不認為成為問題的時候二季度真的成了問題，伴隨著地?zé)?/span>5、6月瀝青產(chǎn)量驟降，市面上傳的150-200萬噸原料海上浮倉何時能通關(guān)，以什么方式通關(guān)，對地?zé)?/span>7月復(fù)產(chǎn)力度多少一度成為市場熱議話題。

疫后恢復(fù)陣痛期，瀝青終端（道路、防水）弱需求漸顯端倪：市場普遍反映是由于資金落地不到位+回款差+項目動工較少所導(dǎo)致的。但值得注意的是，瀝青庫存卻接連兩周迎來去庫，風(fēng)停了,雨停了，瀝青需求又行了？

（二）瀝青原料問題——7月有望解決，地?zé)挳a(chǎn)量恢復(fù)至160萬噸為大概率事件

據(jù)悉，當(dāng)前中國港口稀釋瀝青滯留量在150-200萬噸。

1、據(jù)實地調(diào)研口徑統(tǒng)計，中國港口稀釋瀝青浮倉情況為160-200萬噸。

2、目前據(jù)Kpler口徑統(tǒng)計，截至2023年6月21日，中國港口稀釋瀝青浮倉情況為：馬瑞+委內(nèi)重油+DCO+波斯坎+伊朗油總量為153.1萬噸。

目前來看，關(guān)于稀釋瀝青通關(guān)解決方案傳聞主要集中在如下3種途徑：

1、在政策允許范圍內(nèi)，將稀釋瀝青以原油配額的形式報關(guān)是相對順暢的，目前有配額的地?zé)捯嗍侨绱瞬僮鳌?/span>

2、以5-7號燃料油或其他燃料油的形式報關(guān)，海關(guān)會收50%以上的保證金，若抽驗不合格將作為罰款扣留，間接抬升了到司成本。聽聞目前有關(guān)企業(yè)以如此方式進口抽驗不合格的情況下，罰款120元/噸。

3、通過規(guī)范稀釋瀝青查驗指標或上調(diào)消費稅后，稀釋瀝青順利報關(guān)。目前上調(diào)消費稅市場傳言主要集中在上調(diào)180/200元/噸這兩個聲音居多。

（注：稀釋瀝青消費稅1218元/噸；5-7號燃料油消費稅1218元/噸；其他燃料油消費稅1411元/噸。）

調(diào)研樣本地?zé)捚髽I(yè)多數(shù)飽受原料不足的困擾，據(jù)悉6月地?zé)捙女a(chǎn)在130萬噸

表1：調(diào)研企業(yè)瀝青收率、配額、原料來源情況

表2：調(diào)研企業(yè)產(chǎn)量變化一覽

原料順利通關(guān)后，煉廠增產(chǎn)是共識，但由于原料進口成本抬升使得綜合利潤對復(fù)產(chǎn)效果存一定擾動，預(yù)計7月真實產(chǎn)量不及排產(chǎn)預(yù)期，評估過后，7月產(chǎn)量預(yù)計在160萬噸附近是大概率事件。

但長期視角來看，隨著原料供應(yīng)量的增加和供應(yīng)鏈的恢復(fù)，稀釋瀝青貼水或?qū)⒅饾u下移，煉廠利潤有所恢復(fù)，帶動瀝青產(chǎn)量增加。

原料如果按照上述3種思路解決后，煉廠增產(chǎn)是共識。據(jù)隆重資訊統(tǒng)計，瀝青7月份排產(chǎn)數(shù)據(jù)表明，地?zé)捝a(chǎn)積極性較高，預(yù)計在173.9萬噸附近，環(huán)比6月實際產(chǎn)量增加43.9萬噸，但與多家地?zé)挼慕涣鳒贤ê髮υ摂?shù)據(jù)進行相關(guān)向下修正。其中：1、部分企業(yè)諸如齊成、勝星等高排產(chǎn)煉廠或受制于成本抬升而降低負荷；2、新投產(chǎn)煉廠暫無出料信息；3、瀝青需求季節(jié)性淡季，部分煉廠表示控制產(chǎn)量防止廠庫快速累積。目前綜合評判后測算出受影響產(chǎn)量約15萬噸附近，預(yù)計7月實際產(chǎn)量在160萬噸左右。

從價格層面來看，看跌是大概率事件，主要基于瀝青供需雙弱的緊平衡格局終將打破。但下跌行情是以流暢性形式展開還是以磕磕絆絆形式展開？市場往往想當(dāng)然的認為產(chǎn)量會快速激增然后喜提一波流暢下跌，但實際站在7月視角來看，瀝青極有可能上演一場：大腸的挽留與紙的的溫柔進行最后的一番博弈形成便秘行情，主要基于如下原因：

7月來看，稀釋瀝青解決方案或漸漸明朗，落地以后，若站在煉廠角度思考這個問題，經(jīng)過前期滯港費用、資金利息、原料抽查罰款、消費稅提高等一系列糟心問題后，原料進口成本抬升導(dǎo)致利潤低下負荷抬升速度放緩。

8月來看，柴油需求迎來小旺季，焦化裝置利潤呈現(xiàn)明顯季節(jié)性回暖趨勢，煉廠在瀝青成本小幅抬升的基礎(chǔ)上，煉廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化的可能性，這將限制瀝青負荷于旺季進一步的提升。

（三）瀝青需求狀況——亮點難尋，需求增速恐難以匹及產(chǎn)量增速

短期來看，煉廠出貨量好轉(zhuǎn)、社會庫存連續(xù)去化核心原因在于：地?zé)?/span>5.6月排產(chǎn)不及預(yù)期+瀝青另類需求較為旺盛（用于調(diào)焦化料以及燒火油）。

三季度來看，煉廠普遍認為道路需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，但同比轉(zhuǎn)弱，主要體現(xiàn)在資金環(huán)節(jié)出現(xiàn)bug：由于資金落地不到位，承包商前期墊資畸高，疊加回款差（據(jù)悉去年多數(shù)項目回款不足30%）導(dǎo)致今年多數(shù)道路項目工期停滯，后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注資金落地動向以及項目施工動態(tài)。

側(cè)面觀察來看，基于煉廠銷售行為：主動囤庫存+惜售多為看多后市；提前且大量預(yù)售遠期合同則相對偏看空后市，希望以近期高價鎖定盤面利潤。目前，已知某大型地?zé)掝A(yù)售9月遠期合同較為明顯，價格在3700元/噸附近。

附企業(yè)調(diào)研實錄

一、地?zé)捯娐?/span>——山東/河北

表1：地?zé)拰υ虾罄m(xù)通關(guān)預(yù)判

表2：地?zé)捝a(chǎn)情況一覽

表3：地?zé)掍N售情況一覽

表4：地?zé)拵齑媲闆r一覽

表5：地?zé)拰r青需求的看法

二、終端+貿(mào)易見聞——山東

表6：終端A產(chǎn)、銷、存、訂單情況一覽

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