注：上圖所有品種觀點(diǎn)為主力合約的短期觀點(diǎn)，具體以官網(wǎng)報(bào)告為準(zhǔn)

宏觀&大類資產(chǎn)

注：宏觀大類和商品策略觀點(diǎn)可能和品種觀點(diǎn)不同

宏觀大類：關(guān)注人民幣企穩(wěn)的信號

策略摘要

商品期貨：黑色、貴金屬逢低買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；

股指期貨：買入套保。

核心觀點(diǎn)

■市場分析

近期市場波動(dòng)較大，尤其是人民幣出現(xiàn)沖擊“7.3”關(guān)口的跡象，人民幣匯率的企穩(wěn)對于國內(nèi)資產(chǎn)來說也有重要意義。6月30日，央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)提到，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。端午假期以來有兩點(diǎn)變化：一、外部風(fēng)險(xiǎn)有所上升。近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申年內(nèi)加息兩次的鷹派立場、美國和歐洲的6月PMI初值表現(xiàn)偏弱、地緣沖突等事件接連沖擊市場情緒，外部風(fēng)險(xiǎn)對于國內(nèi)情緒帶來考驗(yàn)。二、假期國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，高頻的30城地產(chǎn)銷售弱于季節(jié)性，6月26日 7天移動(dòng)同比-49.41%；旅游交通有所改善，但仍未恢復(fù)至疫情前水平，且較五一有所降低；但電影票房消費(fèi)火熱。

近期國內(nèi)逆周期信號進(jìn)一步加強(qiáng)。近期，央行相繼下調(diào)OMO、MLF和LPR利率10bp，并且發(fā)改委、國務(wù)院相繼表態(tài)將“采取更加有力的措施”，6月29日國常會(huì)部署促進(jìn)家居消費(fèi)，政策逆周期信號繼續(xù)加強(qiáng)。5月的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，包括5月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均給出偏不利的信號，高頻的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)偏弱，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)的國內(nèi)政策預(yù)期。在國內(nèi)穩(wěn)增長信號加強(qiáng)的利好下，股指受益較為明顯，其次是商品中內(nèi)需主導(dǎo)型的黑色建材。

總體而言，目前國內(nèi)宏觀有樂觀向的改善，市場情緒得到提振。資產(chǎn)上繼續(xù)推薦多配股指，商品基本面來看，螺紋鋼、鋁、原油更具韌性，相對脆弱的是EG和甲醇，焦煤、焦炭關(guān)注逢高賣出套保的機(jī)會(huì)。

■風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。

金融期貨

國債期貨：人民幣上漲，市場情緒改善

策略摘要

單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長預(yù)期下的空頭機(jī)會(huì)；套利建議關(guān)注流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會(huì)；套保建議關(guān)注長久期品種。

核心觀點(diǎn)

■ 市場分析

央行月初凈回籠流動(dòng)性。央行7月3日以利率招標(biāo)方式開展了50億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%，當(dāng)日4400億元逆回購到期，單日凈回籠4350億元。

人民幣上漲154個(gè)基點(diǎn)。國內(nèi)：8月1日起，我國將對鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制；6月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得50.5，低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)。海外：沙特將自愿減產(chǎn)100萬桶/日延長一個(gè)月；美財(cái)政部部長珍妮特·耶倫將于7月6日至9日訪華。

■ 策略

單邊：2309合約轉(zhuǎn)向偏空（等待更多寬松政策）

套利：收益率曲線陡峭化（+2×TS-1×T），經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比意義上的回落增加了市場對政策寬松的預(yù)期，但同比意義上的韌性將改善市場對增長的悲觀預(yù)期。

套保：短久期品種（TS）基差繼續(xù)走闊，曲線陡峭化，空頭套保關(guān)注T和TL 2309合約。

■ 風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動(dòng)性超預(yù)期寬松。

股指期貨：股指放量回升，迎7月開門紅

策略摘要

美國財(cái)長耶倫將于本月訪華，6月財(cái)新制造業(yè)PMI超預(yù)期，預(yù)計(jì)未來政策端繼續(xù)加強(qiáng)，關(guān)注落地到實(shí)體的效果。權(quán)益市場情緒好轉(zhuǎn)，主要指數(shù)放量上漲，超跌板塊引領(lǐng)行情，進(jìn)入半年報(bào)披露窗口，預(yù)計(jì)二季度股指盈利繼續(xù)修復(fù)，尤其是中證500、中證1000的凈利潤有望見底回升，股指有望延續(xù)上行。

核心觀點(diǎn)

■ 市場分析

財(cái)新PMI超預(yù)期。宏觀方面，美國財(cái)長耶倫將于本月6日至9日訪華，市場對中美關(guān)系改善的預(yù)期提升；國內(nèi)多家銀行下調(diào)美元存款利率，有助于穩(wěn)定人民幣匯率；6月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得50.5，仍處在榮枯線上方，超出市場預(yù)期，但較上月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)供需擴(kuò)張速度放緩，預(yù)計(jì)未來政策端將加強(qiáng)支持力度，落地到實(shí)體效果。海外方面，美國6月ISM制造業(yè)終值為46，創(chuàng)近三年新低，多月處在收縮區(qū)間。

行業(yè)普漲?，F(xiàn)貨市場，A股主要指數(shù)高開高走，藍(lán)籌股活躍，滬指走勢更強(qiáng)；行業(yè)方面，主要為超跌反彈行情，金融板塊和消費(fèi)板塊漲幅較大；市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，兩市成交放量，當(dāng)日北向資金凈流入超20億元。市場進(jìn)入半年報(bào)披露窗口，分子端影響顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度股指盈利繼續(xù)修復(fù)，尤其是中證500、中證1000的凈利潤有望見底回升。美股由于假期提前收盤，關(guān)注本周公布的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要、非農(nóng)數(shù)據(jù)。

基差回落。期貨市場，IH、IF不漲，漲幅超IC、IM，基差方面，四大股指期貨基差回落；成交持倉方面，僅IF持倉量增加，IF、IH成交量上升，活躍度提升。當(dāng)前IH2309和IH2312合約倒掛縮窄，基于價(jià)差回歸，可繼續(xù)進(jìn)行多IH2309空IH2312策略。

■ 策略

單邊：買入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■ 風(fēng)險(xiǎn)

若國內(nèi)政策不及預(yù)期、海外超預(yù)期緊縮、地緣風(fēng)險(xiǎn)升級，股指有下行風(fēng)險(xiǎn)。

能源化工

原油：沙特延長減產(chǎn)至8月份，俄羅斯宣布額外減產(chǎn)

昨日沙特宣布將100萬桶/日減產(chǎn)延長至8月份，俄羅斯宣布8月份額外減產(chǎn)50萬桶/日，可以看出限產(chǎn)聯(lián)盟中最大的兩個(gè)國家在減產(chǎn)問題上進(jìn)行了協(xié)調(diào)，不過在上周市場就已經(jīng)有消息傳出沙特要延長減產(chǎn)，近期Dubai原油的強(qiáng)勢也與此有關(guān)，減產(chǎn)延長預(yù)期已經(jīng)Price in，另一方面，對于俄羅斯減產(chǎn)市場仍持有懷疑態(tài)度，由于俄羅斯官方已經(jīng)不公布產(chǎn)量數(shù)據(jù)，而俄羅斯原油出口量今年以來又居高不下，市場無法驗(yàn)證俄羅斯減產(chǎn)的真實(shí)性，目前來看，俄羅斯8月份的減產(chǎn)可能與薩哈林油田的檢修有關(guān)，更多是俄羅斯一種政治上的表態(tài)而不一定是主動(dòng)減產(chǎn)，與沙特一起再一次表明限產(chǎn)保價(jià)的態(tài)度，減產(chǎn)消息公布后市場表現(xiàn)相對平淡，我們認(rèn)為當(dāng)前市場對平衡表預(yù)期收緊的感知更多要從實(shí)貨市場上獲得驗(yàn)證。

■   策略

單邊中性建議觀望，看好夏季W(wǎng)TI與布倫特月差走強(qiáng)，看縮Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈離場，做多歐洲柴油裂解。

■   風(fēng)險(xiǎn)

下行風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢緩和、伊朗石油重返市場早于預(yù)期、宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)

上行風(fēng)險(xiǎn)：中東地緣政治事件、歐美對俄羅斯制裁進(jìn)一步升級

燃料油：減產(chǎn)刺激高硫燃料油續(xù)創(chuàng)新高

■ 市場分析

受減產(chǎn)消息影響，隔夜國際原油波幅較大，帶動(dòng)高硫燃料油創(chuàng)4月底以來新高。基本面上，市場預(yù)計(jì)新加坡7月份低硫船運(yùn)量約為100-120萬桶，比6月份同比減少約30-40萬桶，但未來幾周來自巴西的船運(yùn)可能增加，而鹿特丹煉油廠的碼頭維護(hù)可能會(huì)影響影響Aframaxes和Suezmaxes等油輪的裝載量，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到7月中旬左右，期間內(nèi)該地區(qū)發(fā)運(yùn)可能會(huì)受到一定影響。

■ 策略

中性偏多

■ 風(fēng)險(xiǎn)

原油價(jià)格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期

液化石油氣：沙特延長減產(chǎn)，LPG供應(yīng)或跟隨下滑

■   市場分析

根據(jù)沙特通訊社消息，除了歐佩克+同意的現(xiàn)有限制措施之外，沙特將7月的100萬桶/天額外減產(chǎn)措施持續(xù)到8月，并可能進(jìn)一步延長。考慮到沙特80%的LPG生產(chǎn)來源于油田伴生氣，其LPG產(chǎn)量大概率將跟隨原油節(jié)奏下滑。參考機(jī)構(gòu)估計(jì)，沙特LPG產(chǎn)量降幅或達(dá)到16.5萬噸/月，減產(chǎn)兌現(xiàn)后中東地區(qū)供應(yīng)有望邊際收緊，對市場過剩壓力形成一定緩和。

■策略

單邊中性，逢高空PG主力合約

■   風(fēng)險(xiǎn)

油價(jià)大幅上漲；燃燒需求超預(yù)期；化工裝置需求超預(yù)期；PG注冊倉單量大幅減少。

石油瀝青：原料問題緩解，供應(yīng)或逐步回升

■   市場分析

近期擾動(dòng)市場的稀釋瀝青通關(guān)問題已基本解決，前期滯留的稀釋瀝青原料已陸續(xù)釋放，受影響的地?zé)捯苍谥鸩交謴?fù)生產(chǎn)。市場預(yù)計(jì)稀釋瀝青新“國標(biāo)”即將出臺(tái)，屆時(shí)貨物通關(guān)認(rèn)定問題將得到充分明確。按照目前的市場信息來看，未來馬瑞等原料能夠繼續(xù)以稀釋瀝青口徑進(jìn)入到國內(nèi)市場，對于國內(nèi)瀝青生產(chǎn)企業(yè)來說，原料獲取渠道將恢復(fù)正常。隨著原料矛盾緩解，國內(nèi)瀝青裝置開工率和產(chǎn)量已經(jīng)呈現(xiàn)出回升跡象，7月排產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到268.5萬噸（百川口徑），環(huán)比6月增加22.5萬噸。隨著供應(yīng)增加，如果終端需求缺乏起色，市場將面臨一定累庫壓力。

■   策略

單邊中性，觀望為主；關(guān)注逢低正套機(jī)會(huì)

■   風(fēng)險(xiǎn)

油價(jià)大幅下跌；裝置開工負(fù)荷超預(yù)期；終端需求不及預(yù)期；稀釋瀝青貼水大幅下跌  。

PTA：TA供應(yīng)寬松，基差持續(xù)走弱

策略摘要

建議觀望。國內(nèi)PTA處于投產(chǎn)周期，且下半年檢修計(jì)劃偏少，供應(yīng)相對寬松。同時(shí)，下游聚酯開工較高，供需兩旺背景下，預(yù)期PTA將逐步由供需平衡到小幅累庫的周期，PTA加工費(fèi)預(yù)期區(qū)間震蕩。然而，在終端新增訂單偏弱背景下，聚酯高負(fù)荷的持續(xù)性仍存疑。PTA暫時(shí)建議觀望為主，等待PX轉(zhuǎn)弱的拐點(diǎn)出現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)

■市場分析

TA方面，基差55元/噸（-5），TA基差持續(xù)走弱，TA加工費(fèi)276元/噸（+3），加工費(fèi)維持弱勢震蕩。存量裝置方面，福海創(chuàng)停車檢修20天左右，逸盛海南負(fù)荷7成，山東威聯(lián)負(fù)荷8成，其他裝置大部分都正常運(yùn)行，僅剩揚(yáng)子石化60萬噸，中泰石化120萬噸等處于停車狀態(tài)。新裝置方面，恒力惠州250萬噸正常運(yùn)行，嘉通能源一期250萬噸上周檢修，目前已重啟負(fù)荷提升中，二期250萬噸目前正常運(yùn)行。國內(nèi)TA負(fù)荷維持8成以上，總體供應(yīng)比較寬松，但當(dāng)前聚酯負(fù)荷亦保持高位運(yùn)行，所以短期TA累庫壓力不大，后續(xù)關(guān)注下游工廠能否維持當(dāng)前的高開工狀態(tài)。

PX方面，加工費(fèi)450美元/噸（+7），PX加工費(fèi)維持高位?；葜菀惶?50萬噸新項(xiàng)目如期投產(chǎn)，有利于緩解短期偏緊的供應(yīng)格局。存量裝置方面，海南煉化，青島麗東負(fù)荷不足5成，九江石化，遼陽石化負(fù)荷 7成偏下，其余裝置負(fù)荷基本在8-9成。此外，烏魯木齊石化 100 萬噸，海南煉化66 萬噸，?；惶?160 萬噸均處于停車狀態(tài)。新裝置方面，盛虹 400 萬噸負(fù)荷7成偏上，廣州石化 260 萬噸負(fù)荷 8 成偏上，大榭石化 160 萬噸負(fù)荷5成左右。浙江石化降負(fù)周期疊加美國調(diào)油旺季對芳烴的支撐，PX加工費(fèi)短期偏強(qiáng)，但中海油惠州二期新裝置投產(chǎn)疊加亞洲檢修量級不高，預(yù)計(jì)亞洲PX庫存逐步見底回升，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上升空間有限。

■策略

建議觀望。國內(nèi)PTA處于投產(chǎn)周期，且下半年檢修計(jì)劃偏少，供應(yīng)相對寬松。同時(shí)，下游聚酯開工較高，供需兩旺背景下，預(yù)期PTA將逐步由供需平衡到小幅累庫的周期，PTA加工費(fèi)預(yù)期區(qū)間震蕩。然而，在終端新增訂單偏弱背景下，聚酯高負(fù)荷的持續(xù)性仍存疑。PTA暫時(shí)建議觀望為主，等待PX轉(zhuǎn)弱的拐點(diǎn)出現(xiàn)。

■風(fēng)險(xiǎn)

原油價(jià)格大幅波動(dòng)，美汽油消費(fèi)回落，下游聚酯高開工的持續(xù)性。

PF：原料上漲帶動(dòng)PF反彈

策略摘要

暫時(shí)觀望。原料端上漲帶動(dòng)PF震蕩反彈。滌短負(fù)荷回升，下游工廠進(jìn)入淡季，庫存持續(xù)增加。淡季背景下，剛需采購為主，需求依舊疲軟，短期預(yù)計(jì)PF跟隨成本端震蕩運(yùn)行。

核心觀點(diǎn)

■   市場分析

PF基差55元/噸（-55），基差收窄。

原材料上漲帶動(dòng)PF突破反彈。PF生產(chǎn)利潤27元（-57），利潤持續(xù)萎縮。

本周滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)9.6（-0.5），1.4D實(shí)物庫存19.0天（-0.4），1.4D權(quán)益庫存5.2天（-0.4），工廠庫存小幅去庫。

本周直紡滌短負(fù)荷84.2%（+1.7），滌紗開工率61%（+14），滌短負(fù)荷增加，下游開工率有所回升。

昨日短纖產(chǎn)銷在44%（-18），需求依舊疲軟。

■   策略

暫時(shí)觀望。原料端上漲帶動(dòng)PF震蕩反彈。滌短負(fù)荷回升，下游工廠進(jìn)入淡季，庫存持續(xù)增加。淡季背景下，剛需采購為主，需求依舊疲軟，短期預(yù)計(jì)PF跟隨成本端震蕩運(yùn)行。

■   風(fēng)險(xiǎn)

上游原料價(jià)格擺動(dòng)，下游需求恢復(fù)進(jìn)度。

甲醇：港口供需有所改善，仍需關(guān)注裝置動(dòng)態(tài)

策略摘要

建議觀望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇裝置可能由于氣價(jià)原因有降負(fù)預(yù)期，而本身7月進(jìn)口到港就節(jié)奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，但下游MTO裝置興興停車拖累需求，后續(xù)仍偏累庫預(yù)期。建議觀望，另外關(guān)注上游煤價(jià)的走勢對成本的影響。

核心觀點(diǎn)

■   市場分析

甲醇太倉現(xiàn)貨基差至09+5，港口基差小幅回落，西北周初指導(dǎo)價(jià)基本持穩(wěn)。

甲醇國內(nèi)開工率低位穩(wěn)中微降，久泰200萬噸/年甲醇裝置計(jì)劃月底點(diǎn)火，產(chǎn)出推遲；凱越煤化甲醇裝置于 6 月 8 日開始檢修，于 6 月 29 日產(chǎn)出產(chǎn)品；上海華誼甲醇裝置于 6 月 15 日停車檢修，計(jì)劃 7 月 5 日重啟恢復(fù)；內(nèi)蒙古國泰甲醇裝置6月22日到7月31日檢修；河南心連心如期6月28日檢修，7月底恢復(fù)。

外盤開工率有所提升，同比高位。美國koch170萬噸/年甲醇裝置于6月22日停車，預(yù)計(jì)將于近兩日重啟恢復(fù)；6月27日附近委內(nèi)瑞拉Metor兩套裝置因缺氣而停車，但具體情況及持續(xù)時(shí)間待跟蹤；文萊BMC85萬噸/年甲醇裝置因電力及天然氣等問題于6.月25日才正式重啟；伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置6月6日重啟后，于6月10日再度因技術(shù)問題停車，25日左右已重啟運(yùn)行。7月3日，伊朗甲醇生產(chǎn)商Kaveh甲醇公司因天然氣和燃料油價(jià)格上漲，關(guān)閉了230萬噸/年的工廠。

■   策略

建議觀望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇裝置可能由于氣價(jià)原因有降負(fù)預(yù)期，而本身7月進(jìn)口到港就節(jié)奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，但下游MTO裝置興興停車拖累需求，后續(xù)仍偏累庫預(yù)期。建議觀望，另外關(guān)注上游煤價(jià)的走勢對成本的影響。

■   風(fēng)險(xiǎn)

原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)波動(dòng)，MTO裝置開工擺動(dòng)

聚烯烴：石化累庫較快，聚烯烴價(jià)格稍有回落

策略摘要

期貨價(jià)格有所回落，月底影響，疊加下游需求仍處淡季，石化累庫較快，現(xiàn)貨市場交投積極性不高，買賣雙方多隨行就市，基差偏弱，市場成交放量有限，現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)。國內(nèi)開工回升，特別是PP7月檢修量級快速縮窄，供應(yīng)壓力回升；而海外裝置開工尚可，聚烯烴價(jià)格上方進(jìn)口窗口的壓力仍在。而下游訂單仍等待好轉(zhuǎn)，中游環(huán)節(jié)去庫速率放緩。暫觀望

核心觀點(diǎn)

■      市場分析

庫存方面，石化庫存78萬噸，相比昨日+14.5萬噸，石化庫存快速回升。

基差方面，LL華東基差在+50元/噸，PP華東基差在+0元/噸，基差仍偏弱。

生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工方面，LL油頭法生產(chǎn)利潤有盈利，但較上周有減少，油制PP生產(chǎn)利潤虧損，PDH制PP利潤維持高位震蕩。

進(jìn)出口方面，PP盈虧平衡點(diǎn)附近，PE略有虧損，但基本在盈虧平衡點(diǎn)附近。進(jìn)口窗口限制反彈空間。

■      策略

（1）單邊：將維持震蕩局勢，關(guān)注下游消費(fèi)情況，建議觀望。

（2）跨期：無。

■      風(fēng)險(xiǎn)

原油價(jià)格波動(dòng)，關(guān)注庫存變動(dòng)，下游需求恢復(fù)情況，進(jìn)口窗口的變化。

EB：純苯港口庫存上升，加工費(fèi)受壓

策略摘要

建議逢高做空套保。美國汽油旺季對亞洲芳烴有一定支撐，但中國純苯港口庫存去庫慢，純苯加工費(fèi)受壓；苯乙烯下半年裝置檢修快速恢復(fù)以及新增產(chǎn)能投放壓力，苯乙烯加工費(fèi)有回落預(yù)期。建議逢高做空套保，同時(shí)慎防港口現(xiàn)實(shí)低庫存帶來的紙貨波動(dòng)，具體節(jié)奏關(guān)注港口庫存回升速率。

核心觀點(diǎn)                 

■   市場分析

周一純苯港口庫存19.43萬噸（+0.6萬噸），庫存上升。純苯加工費(fèi)229美元/噸（+8美元/噸），純苯加工費(fèi)受壓。

EB基差35元/噸（-10元/噸），基差縮?。籈B生產(chǎn)利潤-313元/噸（+8元/噸），加工費(fèi)低位震蕩。

下游方面，夏季空調(diào)產(chǎn)量增速有所抬升，硬膠需求具有韌性。但傳統(tǒng)三季度是季節(jié)性降負(fù)階段，需求表現(xiàn)預(yù)計(jì)有限。

■   策略

（1）建議逢高做空套保。美國汽油旺季對亞洲芳烴有一定支撐，但中國純苯港口庫存去庫慢，純苯加工費(fèi)受壓；苯乙烯下半年裝置檢修快速恢復(fù)以及新增產(chǎn)能投放壓力，苯乙烯加工費(fèi)有回落預(yù)期。建議逢高做空套保，同時(shí)慎防港口現(xiàn)實(shí)低庫存帶來的紙貨波動(dòng)，具體節(jié)奏關(guān)注港口庫存回升速率。

（2）跨期套利：觀望。

■  風(fēng)險(xiǎn)

苯乙烯新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)速率，2023年需求能否有刺激恢復(fù)，原油基準(zhǔn)的大幅波動(dòng)。

EG：現(xiàn)貨區(qū)間調(diào)整，EG窄幅震蕩

策略摘要

建議逢高做空套保。非煤裝置檢修結(jié)束，EG國產(chǎn)供應(yīng)快速上升，進(jìn)口到港方面亦逐步回升，EG從去庫周期重新進(jìn)入7月累庫周期，另外關(guān)注上游煤價(jià)的走勢對成本的影響。建議逢高做空套保。

核心觀點(diǎn)

■   市場分析

基差方面，周一EG張家港基差-77元/噸（-3）。

生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工，周一原油制EG生產(chǎn)利潤為-1839元/噸（-21），煤制EG生產(chǎn)利潤為-438元/噸（+38）。

開工率方面，上周乙二醇整體開工負(fù)荷在64.31%（較上期上漲6.44%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在66.05%（較上期上漲0.33%）。海南煉化（80）按計(jì)劃重啟，提負(fù)至6成。浙石化（75+80）按計(jì)劃重啟提負(fù)中。衛(wèi)星石化（90）重啟正常運(yùn)行中。煤頭裝置方面河南煤業(yè)永城二期（20）重啟運(yùn)行中。海外裝置方面韓國樂天麗水（12+16）正常運(yùn)行中。加拿大陶氏（35）按計(jì)劃重啟中。美國MEGlobal（75）臨停，預(yù)計(jì)7月上旬恢復(fù)。

進(jìn)出口方面，周一EG進(jìn)口盈虧-143元/噸（-9），進(jìn)口仍舊處于虧損，到港有限。

下游方面，周一長絲產(chǎn)銷50%（-15%），滌絲產(chǎn)銷整體一般，短纖產(chǎn)銷44%（-18%），滌短產(chǎn)銷一般。

庫存方面，本周一CCF華東港口庫存102.8萬噸（+5.2），主港庫存累庫明顯。

■   策略

建議逢高做空套保。非煤裝置檢修結(jié)束，EG國產(chǎn)供應(yīng)快速上升，進(jìn)口到港方面亦逐步回升，EG從去庫周期重新進(jìn)入7月累庫周期，另外關(guān)注上游煤價(jià)的走勢對成本的影響。建議逢高做空套保。

■   風(fēng)險(xiǎn)

原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)波動(dòng)情況，工廠檢修持續(xù)性，下游需求恢復(fù)情況。

尿素：廠家?guī)齑嫒セ黠@，期貨市場微幅波動(dòng)

策略摘要

中性：昨日，尿素現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲20-50元/噸，整體維持在2250元/噸左右，整體呈現(xiàn)上漲趨勢。雖然短期廠家?guī)齑嫒セ俣容^好，考慮到隨著農(nóng)需施肥季節(jié)過去，市場新單成交減弱，后期漲勢可能會(huì)逐漸放緩。預(yù)計(jì)短期價(jià)格或震蕩整理運(yùn)行為主，期貨市場建議中性觀望為主。

核心觀點(diǎn)

■市場分析

期貨市場：7月3日尿素主力收盤1867元/噸（-15）；前二十位主力多頭持倉：222458（-1783），空頭持倉：249798（+441），凈多持倉：-27340（+2224）。

現(xiàn)貨：7月3日山東臨沂小顆粒報(bào)價(jià)：2260元/噸（+50）；山東菏澤小顆粒報(bào)價(jià)：2200元/噸（+20）；江蘇沐陽小顆粒報(bào)價(jià)：2290元/噸（+50）。

原料：7月3日，小塊無煙煤920元/噸（0），尿素成本1649元/噸（0），尿素出口窗口-90美元/噸（0）。

生產(chǎn)：截至6月28日，中國尿素產(chǎn)量117.87萬噸，較上周減少2.62萬噸，環(huán)比下跌2.17%。周期內(nèi)新增5家企業(yè)計(jì)劃外停車，1家企業(yè)計(jì)劃檢修，停車企業(yè)恢復(fù)2家生產(chǎn)。

庫存：截至6月29日，國內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫存量為32.59萬噸（-14.93）；尿素港口樣本庫存量為7.6萬噸（+1）。

觀點(diǎn)：昨日，尿素現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲20-50元/噸，整體維持在2250元/噸左右，整體呈現(xiàn)上漲趨勢。原因主要在于短期廠家?guī)齑嫒セ俣容^好，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)順勢走高。

■策略

中性：昨日，尿素現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲20-50元/噸，整體維持在2250元/噸左右，整體呈現(xiàn)上漲趨勢。雖然短期廠家?guī)齑嫒セ俣容^好，考慮到隨著農(nóng)需施肥季節(jié)過去，市場新單成交減弱，后期漲勢可能會(huì)逐漸放緩。預(yù)計(jì)短期價(jià)格或震蕩整理運(yùn)行為主，期貨市場建議中性觀望為主。

■風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)裝置檢修增加、農(nóng)需釋放、企業(yè)預(yù)收訂單增加、下游市場回暖。

PVC：供大于求或延續(xù)，PVC震蕩偏弱

策略摘要

截至7月3日，PVC震蕩偏弱運(yùn)行；PVC暫無新增檢修企業(yè)；PVC供應(yīng)量小幅增加；電石價(jià)格穩(wěn)定，個(gè)別地區(qū)價(jià)格下調(diào)；PVC下游需求偏弱，現(xiàn)貨采購觀望態(tài)度濃厚。

核心觀點(diǎn)

■    市場分析

期貨市場：截至7月3日PVC主力收盤5819元/噸（-20）；前二十位主力多頭持倉143595（-11601   ），空頭持倉：145480（-12032），凈空持倉：1885。

現(xiàn)貨：截至7月3日華東（電石法）報(bào)價(jià)：5650元/噸（0）；華南（電石法）報(bào)價(jià)：5710元/噸（0）。

蘭炭：截至7月3日陜西808元/噸（0）。

電石：截至7月3日華北3250元/噸（0）。

觀點(diǎn)：昨日PVC震蕩偏弱運(yùn)行。PVC裝置檢修或已接近尾聲，隨著檢修裝置開工，供給端產(chǎn)能逐步恢復(fù)且有增長預(yù)期。目前需求端處于淡季，且剛需部分僅支持低價(jià)。雖然地產(chǎn)政策預(yù)期向好，但短期內(nèi)恐難以扭轉(zhuǎn)低迷局勢。受此影響短期內(nèi)庫存消耗有限且不排除后期有累庫預(yù)期。綜合來看目前PVC上行空間有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)在PVC價(jià)格在成本附近徘徊。暫觀望。

■    策略

中性。   

■    風(fēng)險(xiǎn)

宏觀預(yù)期變化；PVC需求與庫存情況。

橡膠：多空存在分歧，橡膠震蕩運(yùn)行

策略摘要

7月全球橡膠供應(yīng)壓力逐步呈現(xiàn)，國內(nèi)庫存環(huán)比小幅去庫，交易所倉單持續(xù)降低對膠價(jià)底部形成支撐，全鋼胎國內(nèi)銷售壓力較大，成品庫存呈現(xiàn)累庫趨勢，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足，橡膠震蕩運(yùn)行。

核心觀點(diǎn)

■市場分析

期現(xiàn)價(jià)差：7月3日，RU主力收盤12095元/噸（+15），NR主力收盤價(jià)9660元/噸（+30）。RU基差-220元/噸（-15），NR基差-9元/噸（+44）。RU非標(biāo)價(jià)差1495元/噸（-10），煙片進(jìn)口利潤-874元/噸（-175）。

現(xiàn)貨市場：7月3日，全乳膠報(bào)價(jià)11875元/噸（0），混合膠報(bào)價(jià)10600元/噸（+25），3L現(xiàn)貨報(bào)價(jià)11450元/噸（0），STR20#報(bào)價(jià)1337.5美元/噸（-2.5），丁苯報(bào)價(jià)11000元/噸（0）。

泰國原料：生膠片46.14泰銖/公斤（-0.10），膠水43.30泰銖/公斤（0），煙片47.55泰銖/公斤（+0.26）,杯膠39.95泰銖/公斤（+0.35）。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：云南膠水11050元/噸（+200），海南膠水11200元/噸（0）。

截至6月30日：交易所總庫存178847（-2828），交易所倉單172520（-270）。

截止6月29日：國內(nèi)全鋼胎開工率為59.16%（+1.66%），國內(nèi)半鋼胎開工率為69.85%(-0.12%）。

觀點(diǎn)：7月全球橡膠主產(chǎn)區(qū)季節(jié)性進(jìn)入全面開割期，產(chǎn)量環(huán)比有望進(jìn)一步回升，近日國內(nèi)外產(chǎn)膠區(qū)降雨量減少，利于原料開割放量，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)；海外加息進(jìn)程放緩下，需求抑制有望得到緩解，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有利于輪胎替換及配套需求的改善，市場買賣情緒有所好轉(zhuǎn)；供應(yīng)和進(jìn)口量環(huán)比減少，疊加出庫率的環(huán)比改善，青島保稅和一般貿(mào)易庫呈現(xiàn)小幅去庫，交易所倉單庫存持續(xù)降低，對膠價(jià)底部形成支撐；短期看，全鋼胎國內(nèi)銷售壓力較大，成品庫存呈現(xiàn)累庫趨勢，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足，橡膠震蕩運(yùn)行。 

■策略

中性。7月全球橡膠供應(yīng)壓力逐步呈現(xiàn)，國內(nèi)庫存環(huán)比小幅去庫，交易所倉單持續(xù)降低對膠價(jià)底部形成支撐，全鋼胎國內(nèi)銷售壓力較大，成品庫存呈現(xiàn)累庫趨勢，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足，橡膠震蕩運(yùn)行。

■風(fēng)險(xiǎn)

海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)原料大幅增加，國內(nèi)宏觀環(huán)境變化。

有色金屬

貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派觀點(diǎn)頻發(fā) 貴金屬暫陷震蕩

核心觀點(diǎn)

■市場分析

近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾與多名美聯(lián)儲(chǔ)官員一起支持美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾聲稱，絕大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者預(yù)計(jì)年底前還將至少加息兩次。并且至少要到2025年，美國通脹率才可能降至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。根據(jù)CME的“聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月份加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為89.9%，然后利率將保持在5.25%-5.5%區(qū)間，直到2024年5月降息。目前貴金屬價(jià)格暫時(shí)陷入震蕩之中，但此后倘若市場對未來貨幣政策預(yù)期有所改變，疊加當(dāng)下仍然相對復(fù)雜的地緣政治因素，那么就黃金而言，則仍有較高的配置價(jià)值。

基本面

上個(gè)交易日（7月3日）上金所黃金成交量為21,734千克，較前一交易日上漲10.89%。白銀成交量為377,056千克，較前一交易日下降28.13%。上期所黃金庫存為2,715千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日下降31,513千克至1,456,726千克。

最新公布的黃金SPDR ETF持倉為921.90噸，較前一交易日持平。白銀SLV ETF持倉為14,560.82噸，較前一交易日持平。

上個(gè)交易日（7月3日），滬深300指數(shù)較前一交易日上漲1.31%，電子元件板塊較前一交易日上漲0.54%。光伏板塊較前一交易日上漲0.07%。

■策略

黃金：短期中性 中長期謹(jǐn)慎偏多

白銀：短期中性 中長期謹(jǐn)慎偏多

套利：多內(nèi)盤 空外盤

金銀比價(jià)：逢低做多金銀比價(jià)

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險(xiǎn)

美元以及美債收益率持續(xù)走高

加息尾端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)飆升

銅：現(xiàn)貨成交清淡 銅價(jià)或暫陷震蕩格局

核心觀點(diǎn)

■市場分析

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，昨日為7月首日，現(xiàn)貨升水雖高報(bào)低走，但在強(qiáng)勁月差指引下依舊保持堅(jiān)挺，但盤面沖高令下游買興全無，日內(nèi)成交活躍度不高。盤初，持貨商報(bào)主流平水銅升水520~550元/噸，好銅升水550元/噸以上，濕法銅如ESOX等升水470元/噸；成交寥寥。隨著盤面直線走高，下游面臨高盤面以及高升水幾乎進(jìn)入觀望狀態(tài)。隨后部分持貨商嘗試調(diào)價(jià)至升水500元/噸但依舊沒有活躍成交，現(xiàn)貨升水從500元/噸直接跳空至升水450元/噸，隨后出現(xiàn)部分成交。第二交易時(shí)段，現(xiàn)貨成交在升水420~430元/噸呈現(xiàn)僵持，直到大部分持貨商跟調(diào)至升水400元/噸，成交部分顯現(xiàn)。臨近上午十一時(shí)，個(gè)別進(jìn)口商下調(diào)報(bào)價(jià)至升水380~390元/噸，吸引買盤入市。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，昨日美國6月ISM制造業(yè)PMI錄得46，低于預(yù)期的47和前值的46.9，創(chuàng)2020年5月以來新低，為連續(xù)第8個(gè)月萎縮，目前該指數(shù)低于50所持續(xù)的時(shí)間是2008-2009年期間以來最長的。數(shù)據(jù)表明對商品的需求仍然疲軟。國內(nèi)方面，我國6月制造業(yè)景氣度仍高于臨界點(diǎn)，但擴(kuò)張速度放緩，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)修復(fù)減速，市場信心繼續(xù)回落。

礦端方面，據(jù)SMM訊，受智利遭遇嚴(yán)重暴雨的影響，Codelco旗下的Andina銅礦已經(jīng)在前一周日下午重新啟動(dòng)了采礦工作。Codelco表示，他們正在仔細(xì)評估天氣原因?qū)е碌耐９χ心喜康貐^(qū)運(yùn)營所造成的影響。Codelco公司此后又表示，El Teniente銅礦的一部分運(yùn)營仍然暫停，盡管地下作業(yè)仍在繼續(xù)進(jìn)行，但Sewell和Rojo地區(qū)的生產(chǎn)仍然停止。然而，最新的消息是，Teniente銅礦發(fā)生了用電事故，導(dǎo)致該地區(qū)的工作全部停止，并造成一人死亡。不過這樣的干擾所產(chǎn)生的影響終究相對短暫，目前TC價(jià)格仍然維持在90美元/噸以上的高位。

冶煉方面，據(jù)Mysteel訊，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量22.90萬噸，環(huán)比增加0.10萬噸。上周產(chǎn)量回升主因部分冶煉企業(yè)檢修完成，產(chǎn)出逐步恢復(fù)，因此產(chǎn)量小幅增加增加，其他冶煉企業(yè)仍維持正常高產(chǎn)。因此周內(nèi)銅產(chǎn)量小幅增加。7月后冶煉檢修相對較少，產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)小幅回升。不過需要密切關(guān)注可能發(fā)生的硫酸脹庫的情況。而在廢銅方面，由于部分地區(qū)根據(jù)財(cái)稅40號文對部分涉廢企業(yè)進(jìn)行追繳增值稅及所得稅，使得廢銅供應(yīng)受到一定影響。此外，為保證電力穩(wěn)定，國資委召開中央企業(yè)能源電力保供工作推進(jìn)會(huì)。會(huì)議要求，各中央企業(yè)要全力以赴做好能源電力保供工作、

消費(fèi)方面，目前需求逐步進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但端午節(jié)后，隨著銅價(jià)連續(xù)回調(diào)，銅桿企業(yè)新增訂單有所體現(xiàn)，加之現(xiàn)貨升水同樣回落，市場采買情緒略有增強(qiáng)，拿貨情緒有所謹(jǐn)慎。但由于臨近月底，部分下游企業(yè)采購資金壓力較大，逢低按需接貨為主，整體下游市場消費(fèi)表現(xiàn)較為一般。但就銅品種終端板塊整體展望而言，則仍相對樂觀（詳情可參見我司2023年半年報(bào)）。

庫存方面，上個(gè)交易日，LME庫存下降0.32萬噸至6.97萬噸，SHFE庫存較前一交易日下降0.06萬噸至1.80萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)為7.23，較上一交易日下降0.55%。

總體而言，目前雖然銅品種逐步進(jìn)入需求淡季，疊加此后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在未來兩個(gè)月料仍偏緊，因此近期銅價(jià)或暫時(shí)以偏中性走勢為主。

■策略

銅：中性

套利：暫緩 

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險(xiǎn)

海外銀行體系負(fù)面影響進(jìn)一步蔓延

需求持續(xù)偏弱

鎳不銹鋼：精煉鎳現(xiàn)貨升水上調(diào)，市場交投清淡

鎳品種：

昨日鎳價(jià)偏強(qiáng)震蕩，因貿(mào)易商更換報(bào)價(jià)合約，精煉鎳現(xiàn)貨升水上調(diào)，現(xiàn)貨市場交投清淡，下游觀望情緒濃厚。SMM數(shù)據(jù)，昨日金川鎳升水上漲2200元/噸至11750元/噸，進(jìn)口鎳升水上漲2600元/噸至3250元/噸，鎳豆升水上漲2600元/噸至2900元/噸。昨日滬鎳倉單減少71噸至953噸，LME鎳庫存減少342噸至38508噸。

■鎳觀點(diǎn)：

鎳處于低庫存、高利潤、弱預(yù)期的格局之中。鎳中線供需看空，當(dāng)前價(jià)格下鎳產(chǎn)能處于高利潤狀態(tài)，刺激供應(yīng)快速增長，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，鎳中線套保維持逢高拋空思路。不過因全球精煉鎳顯性庫存依然處于歷史低位，鎳價(jià)上漲彈性較大，短期宏觀情緒仍存在不確定性，鎳價(jià)或維持震蕩，建議暫時(shí)觀望。

■鎳策略：

中性。

■風(fēng)險(xiǎn)：

低庫存下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國供應(yīng)變動(dòng)。

304不銹鋼品種：

昨日不銹鋼期貨價(jià)格維持震蕩走勢，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下調(diào)，市場成交偏淡，下游采購意愿不足，基差處于相對低位。昨日無錫市場不銹鋼基差下降60元/噸至475元/噸，佛山市場不銹鋼基差下降110元/噸至225元/噸，SS期貨倉單減少295噸至25131噸。SMM數(shù)據(jù)，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價(jià)下降2.5元/鎳點(diǎn)至1067.5元/鎳點(diǎn)。

■不銹鋼觀點(diǎn)：

304不銹鋼處于供應(yīng)趨增、消費(fèi)中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不銹鋼產(chǎn)量處于高位，而終端消費(fèi)表現(xiàn)一般，且鎳鐵高利潤狀態(tài)疊加新產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，后期鎳鐵價(jià)格重心或呈下移態(tài)勢，不銹鋼價(jià)格上行空間有限。不過目前不銹鋼自身矛盾暫不突出，庫存處于中低水平，當(dāng)前價(jià)格下不銹鋼價(jià)格下跌主動(dòng)性不足，短期或震蕩運(yùn)行，后市以逢高拋空思路對待。

■不銹鋼策略：

中性。

■風(fēng)險(xiǎn)：

印尼政策變化、供應(yīng)增量不及預(yù)期、不銹鋼消費(fèi)超預(yù)期改善。?

鋅：社會(huì)庫存小幅累積 鋅價(jià)維持震蕩

策略摘要

鋅市海外供應(yīng)受到一定干擾，國內(nèi)礦端及冶煉正常生產(chǎn)，關(guān)注消費(fèi)端開工情況，短期建議觀望為主，需關(guān)注市場對宏觀預(yù)期變動(dòng)對鋅價(jià)的影響。

核心觀點(diǎn)

■市場分析

現(xiàn)貨方面：LME鋅現(xiàn)貨升水為-5.75 美元/噸。SMM上海鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲220元/噸至20470元/噸，SMM上海鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降10元/噸至280元/噸，SMM廣東鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲230元/噸至20330元/噸。SMM廣東鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日持平為140元/噸，SMM天津鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲230元/噸至20410元/噸。SMM天津鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日持平為220元/噸。  

期貨方面：昨日國內(nèi)鋅價(jià)維持震蕩，社會(huì)庫存小幅增加。供應(yīng)方面，考慮到進(jìn)口礦石的補(bǔ)充，礦端整體供應(yīng)相對穩(wěn)定，而由于冶煉利潤仍相對承壓，加之副產(chǎn)品的硫酸價(jià)格不斷下行，脹庫現(xiàn)象較為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)國內(nèi)鋅錠冶煉生產(chǎn)積極性減弱，但進(jìn)口鋅錠的流入對鋅錠供應(yīng)有所補(bǔ)充。消費(fèi)方面，當(dāng)前鋅錠下游實(shí)際新增訂單及終端需求相對偏弱，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)、基建等方面政策刺激情況，鍍鋅板塊開工或有所回暖。

庫存方面：截至2023年7月3日，SMM七地鋅錠庫存總量為11.64萬噸，較上周增加0.07萬噸。截止2023年7月3日，LME鋅庫存為80275噸，較上一交易日減少550噸。

■策略

單邊：中性。套利：中性。

■風(fēng)險(xiǎn)

1、海外冶煉產(chǎn)能變動(dòng)。2、國內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變化超預(yù)期。 

鋁：社會(huì)庫存仍處低位 鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩

策略摘要

鋁：隨著云南地區(qū)持續(xù)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，電解鋁供應(yīng)端逐步增產(chǎn)，而需求端受行業(yè)淡季及出口走弱影響開工偏弱，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策對消費(fèi)端的拉動(dòng)情況，短期庫存延續(xù)低位且可流通現(xiàn)貨偏緊，建議觀望思路對待。

氧化鋁：近期云南電解鋁推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，拉動(dòng)西南地區(qū)氧化鋁需求，疊加短期內(nèi)成本端的下跌相對充分，預(yù)計(jì)價(jià)格可能獲得短期支撐，建議觀望為主。

核心觀點(diǎn)

■市場分析

鋁方面：LME鋁現(xiàn)貨貼水41美元/噸。SMMA00鋁價(jià)錄得18550元/噸，較前一交易日上漲10元/噸。SMMA00鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降50元/噸至220元/噸，SMM中原鋁價(jià)錄得18350元/噸，較前一交易日上漲10元/噸。SMM中原鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降50元/噸至20元/噸，SMM佛山鋁價(jià)錄得18740元/噸，較前一交易日上漲20元/噸。SMM佛山鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降40元/噸至410元/噸。

昨日滬鋁偏強(qiáng)震蕩，6月國內(nèi)鋁加工行業(yè)綜合PMI指數(shù)環(huán)比上升8.9個(gè)百分點(diǎn)至51.3%，主因6月鋁箔及工業(yè)型材產(chǎn)量及訂單量回升，社會(huì)庫存維持低位震蕩。供應(yīng)方面，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)規(guī)模在130萬噸左右，關(guān)注復(fù)產(chǎn)進(jìn)程及實(shí)際復(fù)產(chǎn)規(guī)模。需求方面，國內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)仍可以維持一定韌性，其中光伏、汽車和基建領(lǐng)域?qū)⑻峁┲饕南M(fèi)增量。雖然三季度鋁加工行業(yè)基本進(jìn)入行業(yè)消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，但后續(xù)國家宏觀政策對消費(fèi)方面的信心刺激仍是關(guān)鍵，或?qū)⒅谓K端消費(fèi)從而帶動(dòng)初級加工端開工回暖，需關(guān)注實(shí)際消費(fèi)變動(dòng)情況。外需方面，在海外需求走弱和訂單不足的壓力下，預(yù)計(jì)鋁材出口量難有顯著增量，可能將繼續(xù)承壓。截止7月3日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存50.6萬噸，較上周四減少1.9萬噸。截止7月3日，LME鋁庫存較前一交易日減少1100噸至542050噸。

氧化鋁方面：SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格錄得2818元/噸，較前一交易日上漲2元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得330美元/噸，較前一交易日持平。

昨日氧化鋁期貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨端價(jià)格小幅抬升。隨著云南電解鋁逐步開啟復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，貴州也將繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，帶來西南地區(qū)氧化鋁需求的增加。不過，由于二季度氧化鋁新投產(chǎn)能較多，其中多在5月份出產(chǎn)品，6月份基本達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，基本滿足云南電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的需求。但近期河南鋁土礦或?qū)?zhí)行復(fù)墾要求，當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)可能后續(xù)有減產(chǎn)檢修計(jì)劃，關(guān)注河南地區(qū)生產(chǎn)情況。預(yù)計(jì)價(jià)格可能短期獲得短期支撐，但在當(dāng)前價(jià)位建議觀望為主。

■策略

單邊：鋁：中性 氧化鋁：中性。

■風(fēng)險(xiǎn)

1、供應(yīng)端變動(dòng)超預(yù)期。2、國內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。

工業(yè)硅：博弈增加，盤面持續(xù)震蕩

期貨及現(xiàn)貨市場行情分析

昨日主力合約收盤價(jià)13380元/噸，當(dāng)日下跌5元，跌幅0.04%，目前華東553現(xiàn)貨貼水180元，華東421牌號計(jì)算品質(zhì)升水后，貼水1430元。期貨盤面反彈上漲，南方硅廠挺價(jià)意愿較高，疊加西南電力供應(yīng)不穩(wěn)定，對盤面有一定擾動(dòng)，但下游消費(fèi)端未明顯改善，盤面較421套利空間仍較大，西南繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，雖然北方停爐有增加，但供應(yīng)端及庫存仍有壓力，后續(xù)需要看現(xiàn)貨走勢及西南復(fù)工與北方停爐情況，昨日持倉量降低，主力合約昨日收盤持倉64986手，較前一日減少1397手，短期內(nèi)盤面或?qū)挿鹗帯?/p>

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止7月3日，華東不通氧553#硅在12900-13100元/噸；通氧553#硅在13000-13400元/噸；421#硅在13800-14800元/噸。雖然北方有停爐，但豐水期西南成本回落，復(fù)產(chǎn)較多，供應(yīng)端將增加，三季度供應(yīng)端仍存在壓力，但受成本影響，現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間有限，下游行業(yè)利潤均較低，對價(jià)格上漲支撐不足，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)震蕩，具體需要持續(xù)跟蹤實(shí)際停產(chǎn)數(shù)量及新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，近期西南地區(qū)水電供應(yīng)有所擾動(dòng)，需要重點(diǎn)關(guān)注。

多晶硅：多晶硅價(jià)格下跌，SMM統(tǒng)計(jì)，多晶硅復(fù)投料報(bào)價(jià)61-70元/千克；多晶硅致密料58-67元/千克；多晶硅菜花料報(bào)價(jià)55-64元/千克；顆粒硅53-60元/千克。多晶硅價(jià)格已大幅下跌，預(yù)計(jì)將逐漸企穩(wěn)，由于部分新增裝置產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，下游對質(zhì)量要求提升，不同質(zhì)量產(chǎn)品之間價(jià)差會(huì)逐步拉開。由于多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對工業(yè)硅需求量也將保持增長。多晶硅價(jià)格已回落較多，接近部分高成本企業(yè)成本，生產(chǎn)企業(yè)可能進(jìn)行減產(chǎn)挺價(jià)，價(jià)格可能逐漸企穩(wěn)。

有機(jī)硅：有機(jī)硅價(jià)格震蕩，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，7月3日山東部分廠家DMC報(bào)價(jià)13700元/噸；其他廠家報(bào)價(jià)14000-14500元/噸。終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，但工業(yè)硅價(jià)格回落，有機(jī)硅價(jià)格以弱穩(wěn)為主。當(dāng)前開工仍較低，停車檢修較多，部分裝置計(jì)劃重啟，但需要等終端市場及出口顯著好轉(zhuǎn)后，價(jià)格與開工才會(huì)出現(xiàn)明顯上升。

■策略

雖有北方減產(chǎn)預(yù)期，但西南復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)貨基本面表現(xiàn)未好轉(zhuǎn)，盤面反彈后，出現(xiàn)較大套利空間，421持貨商及生產(chǎn)廠家可進(jìn)行賣出套保。對于投機(jī)者，臨近交割，豐水期水電供應(yīng)有一定擾動(dòng)，資金博弈或增加，短期盤面或?qū)挿鹗?，建議中性對待。

■風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1、下游工廠開工及訂單情況影響消費(fèi)

2、多晶硅投產(chǎn)及終端光伏裝機(jī)情況影響消費(fèi)預(yù)期

3、新疆產(chǎn)業(yè)政策及實(shí)際停爐情況影響供應(yīng)

4、西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)情況影響供應(yīng)