一、市場分歧與展望

美國農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告顯示，2023 年美棉實(shí)播面積為 1108.7 萬英畝，同比減少 19%，環(huán)比較 3 月prospective plantings 報(bào)告中公布的 1125.6 萬畝下降 1.5%，對(duì)美棉盤面價(jià)格有所提振。盡管如此，當(dāng)前美棉種植優(yōu)良率水平偏高，僅次于近五年同期水平的 21、19 年度，得州干旱程度較輕，故 USDA 給予今年棉花 16.43%的棄種率，低于過去十年平均水平。所以預(yù)期最終的收獲面積依然高于去年收獲面積，和去年相比增產(chǎn)預(yù)期顯著。

美棉的強(qiáng)勢(shì)更大程度上與國內(nèi)外棉采購預(yù)期升溫相關(guān)。前期棉花高價(jià)產(chǎn)生的下游負(fù)反饋引發(fā)潛在政策干預(yù)信號(hào)，近期關(guān)于拋儲(chǔ)和滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放的傳聞?shì)^多，不過尚未落地。

從效果來看，兩種政策手段作用點(diǎn)一方面在于增加本年度有效供給，商業(yè)庫存的調(diào)整引起了市場對(duì)于新花上市前供不足需的擔(dān)憂，另一方面，供給增加能夠有效抑制新年度搶收預(yù)期，回顧 21 年搶收行情，儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)政策的延長側(cè)面抑制了皮棉價(jià)格走強(qiáng)的趨勢(shì)，壓縮軋花廠利潤。

不過政策調(diào)控正在增強(qiáng)外棉采購預(yù)期。目前儲(chǔ)備棉庫存偏低，拋儲(chǔ)政策的落地容易為市場帶來收儲(chǔ)預(yù)期，在產(chǎn)銷缺口存在的國內(nèi)市場，外棉是首選，而從 18 年起，中儲(chǔ)棉已經(jīng)陸續(xù)完成 130 萬噸左右的外棉收儲(chǔ)。此外，隨著進(jìn)口棉利潤打開，外棉性價(jià)比也在凸顯，滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放利好進(jìn)口放量。

本周外棉的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行帶動(dòng)內(nèi)棉反彈走強(qiáng)，但正值下游淡季，產(chǎn)業(yè)鏈上下各說各話，政策調(diào)控預(yù)期存在的背景下，全產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)謹(jǐn)慎的態(tài)度，而未來市場的預(yù)期差來自于此。首先，供應(yīng)端籽棉供需環(huán)節(jié)的矛盾并未解決，謹(jǐn)慎態(tài)度下軋花廠包廠收購的熱情正在降溫，從動(dòng)態(tài)偏短期的視角來看，包廠和收購的態(tài)度決定了新年度籽棉價(jià)格運(yùn)行的空間和方向。不過目前供應(yīng)端的矛盾只是被暫時(shí)擱置后移，下游消費(fèi)端的邊際性利好表現(xiàn)均可能再次激活搶收熱情。其次，站在皮棉市場的供需環(huán)節(jié)，本年度可供應(yīng)棉花量收緊已成事實(shí)。237.94 萬噸和部分機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)存在的差距仍將成為后市交易點(diǎn)之一。商業(yè)庫存大幅調(diào)整，對(duì)產(chǎn)業(yè)心態(tài)也存在實(shí)際影響。在紗廠原料庫存偏低、后點(diǎn)價(jià)的采購模式下，庫存的調(diào)整加劇了用棉企業(yè)采購心態(tài)的波動(dòng)。最后，在服裝外貿(mào)端，目前的疲軟狀態(tài)需要以發(fā)展眼光看待，歐美服裝市場的確存在高庫存現(xiàn)象，但庫存拐點(diǎn)的臨近，將推動(dòng)?xùn)|南亞和中國新一輪紡織訂單潮的下達(dá)。

行情中尋找確定性：盡管商業(yè)庫存收緊，但負(fù)反饋已經(jīng)出現(xiàn)，本年度的調(diào)控預(yù)期依然偏高。而站在更遠(yuǎn)的視角，新疆供應(yīng)端的題材并未結(jié)束，歐美服裝庫存拐點(diǎn)也給予了多頭對(duì)未來補(bǔ)庫行情的期待。偏多的方向依然放置在遠(yuǎn)月或下一年度的合約上，建議 01 合約多單持有。

二、上周市場回顧

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周棉花現(xiàn)貨整體交投整體冷清。本周棉花現(xiàn)貨報(bào)價(jià)差異較大，主流基差重心逐步上移，周五在鄭棉大漲下部分貿(mào)易商調(diào)降基差報(bào)價(jià) 30~50 元/噸不等，但新疆庫棉花現(xiàn)貨銷售基差仍然堅(jiān)挺，新疆庫與內(nèi)地庫基差逐漸收窄，較多紡企目前偏好采購內(nèi)地庫棉花現(xiàn)貨。純棉紗市場整體行情在淡季行情下持續(xù)弱勢(shì)，價(jià)格下跌主導(dǎo)，紡企庫存開始累積，紡企優(yōu)惠出貨為主，出貨意愿較高。本周全棉坯布延續(xù)淡季行情，價(jià)格穩(wěn)中有跌。由于下游需求弱勢(shì)，織廠及貿(mào)易商走貨速度均偏緩，坯布消化速度不及生產(chǎn)速度，織廠倉庫累積，織廠有降價(jià)的行為。

三、其它數(shù)據(jù)

1、期貨市場 

2、生產(chǎn)供應(yīng)端情況

3、需求替代品情況

4、內(nèi)外價(jià)差情況 

5、國內(nèi)棉紡織行業(yè)情況 

6、國內(nèi)服裝業(yè)銷售情況

7、海外棉紡織運(yùn)行情況

（中信建投期貨 吳新?lián)P）