期現(xiàn)市場(chǎng)

6月鋅價(jià)底部回升，風(fēng)險(xiǎn)情緒釋放、宏觀氛圍改善及供應(yīng)干擾是推動(dòng)價(jià)格回升的主要原因，當(dāng)月倫鋅3M上漲6.3%，滬鋅主力合約上漲4.2%。

期現(xiàn)價(jià)差方面，6月倫鋅現(xiàn)貨維持小幅貼水狀態(tài)，現(xiàn)貨供需維持寬松，遠(yuǎn)月維持CONTANGO結(jié)構(gòu)；國(guó)內(nèi)上海地區(qū)現(xiàn)貨升水先升后降，月底升水約130元/噸。

內(nèi)外盤方面，6月人民幣匯率延續(xù)弱勢(shì)，滬倫比值環(huán)比上升，鋅錠進(jìn)口維持小幅虧損狀態(tài)，當(dāng)前現(xiàn)貨進(jìn)口虧損約400元/噸。

庫(kù)存方面，6月LME庫(kù)存小幅回落，環(huán)比減少0.7至8.1萬(wàn)噸，7月初庫(kù)存繼續(xù)減少，截至4月的LME off-warant庫(kù)存為1.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.2萬(wàn)噸；當(dāng)期國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存先減后增，總庫(kù)存微增至9.7萬(wàn)噸。

供給分析

鋅精礦方面，根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，4月全球鋅精礦產(chǎn)量轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)5.5%。根據(jù)秘魯?shù)V業(yè)部數(shù)據(jù)，該國(guó)4月鋅精礦產(chǎn)量同比增加3.1至13.1萬(wàn)噸，環(huán)比亦增加2.9萬(wàn)噸。6月以來，海外鋅礦供應(yīng)干擾有所加大，歐洲Boliden公司暫停旗下Tara鋅礦生產(chǎn)，紐蒙特公司旗下墨西哥鉛鋅礦因罷工產(chǎn)量受限。

6月中國(guó)港口鋅礦庫(kù)存低位回升，港口現(xiàn)貨供需仍不寬松。國(guó)內(nèi)方面，按照SMM數(shù)據(jù)，5月中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量約33.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.5%，1-5月累計(jì)產(chǎn)量136.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約9.0%。

加工費(fèi)方面，6月國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)走勢(shì)背離，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比下滑而國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比抬升，表明進(jìn)口礦供需偏緊而國(guó)產(chǎn)礦供需邊際略松，6月底進(jìn)口礦加工費(fèi)報(bào)175美元/噸，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)報(bào)4950元/噸。

鋅精礦內(nèi)外關(guān)系方面，6月進(jìn)口鋅精礦盈利有所縮窄，但進(jìn)口窗口仍處于開啟狀態(tài)，有利于礦的進(jìn)口增加。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，5月我國(guó)鋅精礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng)約41.5%，1-5月累計(jì)進(jìn)口量增長(zhǎng)約24.2%。由于進(jìn)口窗口維持開啟，鋅精礦進(jìn)口仍有增加預(yù)期。

精煉鋅方面，6月鋅價(jià)回升推動(dòng)冶煉利潤(rùn)反彈，當(dāng)前冶煉利潤(rùn)水平偏低。產(chǎn)量方面，6月國(guó)內(nèi)冶煉檢修較多造成產(chǎn)量環(huán)比下滑，進(jìn)入7月，北方冶煉廠檢修和前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)并存，預(yù)估產(chǎn)量小幅下滑，同比有望延續(xù)較高增長(zhǎng)。

海外方面，4-5月日本鋅錠產(chǎn)量維持同比下降態(tài)勢(shì)，不過5月產(chǎn)量環(huán)比有所回升；哈薩克斯坦4月鋅錠產(chǎn)量環(huán)比減少，且低于去年同期水平。

根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，4月全球精煉鋅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約3.7%，環(huán)比有所回落。6月海外天然氣價(jià)格低位有所回升，絕對(duì)價(jià)格水平仍低，海外鋅冶煉成本壓力不大。

需求分析

國(guó)內(nèi)方面，5月中國(guó)精煉鋅表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)約18.3%，凈進(jìn)口環(huán)比持平的假設(shè)下，6月國(guó)內(nèi)精煉鋅表觀消費(fèi)增長(zhǎng)約3.5%，1-6月累計(jì)表觀消費(fèi)增長(zhǎng)約11.4%。6月鋅錠初級(jí)加工企業(yè)開工率先抑后揚(yáng)，其中鍍鋅和氧化鋅開工率高于去年同期，壓鑄鋅合金開工率低于去年同期。

下游行業(yè)方面，5月我國(guó)基建投資增速延續(xù)增長(zhǎng)，增速有所回升；同期房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)分化，竣工增速進(jìn)一步提高，而投資、新開工、施工、銷售降幅均有所擴(kuò)大。

高頻數(shù)據(jù)看，6月房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)先抑后揚(yáng)，成交仍位于多年偏低水平；汽車銷售回升，同比增幅較大。

海外方面，6月海外主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI仍位于榮枯線以下，歐美制造業(yè)收縮幅度擴(kuò)大，制造業(yè)相關(guān)需求偏弱。房地產(chǎn)方面，5月美國(guó)新建住宅數(shù)據(jù)大幅回升，短期相關(guān)需求改善，4月歐元區(qū)營(yíng)建產(chǎn)業(yè)延續(xù)下滑，需求偏弱。

小結(jié)

6月海外鋅精礦供應(yīng)干擾提升，國(guó)內(nèi)鋅精礦供需有所轉(zhuǎn)松，中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少。當(dāng)月中國(guó)表觀消費(fèi)增速下降，下游企業(yè)開工率先抑后揚(yáng)。國(guó)內(nèi)鋅錠進(jìn)口維持小幅虧損，鋅精礦進(jìn)口窗口繼續(xù)開啟。同期國(guó)內(nèi)社會(huì)小幅增加，海外LME庫(kù)存減少。全球總庫(kù)存水平偏低。

進(jìn)入7月，中國(guó)精煉鋅需求預(yù)計(jì)小幅降低，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，總體供需在進(jìn)口貨源補(bǔ)充下或?qū)浀眯》^剩。海外供應(yīng)擾動(dòng)加大及地產(chǎn)階段支撐需求情況下，供需預(yù)計(jì)不寬松。本月鋅價(jià)支撐來自低庫(kù)存和國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，而上方壓力來自于冶煉利潤(rùn)反彈后帶來的供應(yīng)增加，總體價(jià)格或延續(xù)震蕩反彈。本月滬鋅主力運(yùn)行區(qū)間參考：19600-20800元/噸，倫鋅運(yùn)行區(qū)間參考：2280-2500美元/噸。操作建議：區(qū)間操作。