7月以來(lái),美豆陷入了高位振蕩。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息概率升至90%以上，宏觀憂慮升溫；另一方面，美豆產(chǎn)區(qū)迎來(lái)降雨，雖然沒(méi)有完全緩解產(chǎn)區(qū)干旱，但有助于作物生長(zhǎng)，盤(pán)面因此回吐部分天氣升水。對(duì)于美豆來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)最關(guān)注的還是即將公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）7月供需報(bào)告。

首先，可以確定的是，美豆種植面積將調(diào)整為6月種植報(bào)告公布的8350萬(wàn)英畝，較6月預(yù)估下調(diào)400萬(wàn)英畝，同幅度調(diào)整下，美豆收獲面積降至8270萬(wàn)英畝。以趨勢(shì)單產(chǎn)52蒲/英畝計(jì)算，美豆產(chǎn)量將因此下調(diào)2.08億蒲。

其次，市場(chǎng)關(guān)心美豆單產(chǎn)會(huì)不會(huì)調(diào)整。雖然從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月多會(huì)維持美豆單產(chǎn)不變，8月進(jìn)行一次大幅修正，但考慮到美豆產(chǎn)區(qū)6月高溫少雨，干旱面積占比最多達(dá)到63%，美豆優(yōu)良率最低達(dá)到50%，美豆單產(chǎn)下調(diào)也不是完全沒(méi)有依據(jù)。據(jù)路透預(yù)計(jì)，美豆單產(chǎn)平均為51.4蒲/英畝，預(yù)估區(qū)間介于50.5—52蒲/英畝。以此計(jì)算，美豆產(chǎn)量將降至41.76億—43億蒲，平均為42.5億蒲，比6月預(yù)估的45.1億蒲低2.1億—3.34億蒲，平均下調(diào)2.6億蒲。如果需求不變，2023/2024年度美豆庫(kù)存也將同幅度下調(diào)，從6月預(yù)估的3.5億蒲下降至0.1億—1.4億蒲，創(chuàng)下近十年最低。如此低的庫(kù)存，顯然不是美國(guó)農(nóng)業(yè)部愿意看到的。

最后，為了修正“過(guò)低”的庫(kù)存，美國(guó)農(nóng)業(yè)部可以選擇的方式無(wú)非是上調(diào)2022/2023年度庫(kù)存、下調(diào)2023/2024年度需求或調(diào)整殘余項(xiàng)目。關(guān)于2022/2023年度，美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能就是下調(diào)美豆出口。根據(jù)美豆出口銷售報(bào)告，2022/2023年度美豆總銷售5252萬(wàn)噸，折算19.3億蒲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告預(yù)計(jì)美豆2022/2023年度出口20億蒲?？紤]到巴西大豆對(duì)美豆出口搶占，美豆出口前景難言樂(lè)觀。所以，理論上，美豆2021/2022年度出口存在下調(diào)空間，路透預(yù)計(jì)美豆2021/2022年度出口將下調(diào)0.05億蒲。關(guān)于2023/2024年度，最有可能調(diào)整的需求項(xiàng)目是美豆出口。因?yàn)槊蓝剐伦黝A(yù)售非常慢，截至6月底，美豆新作預(yù)售394萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的1373萬(wàn)噸和五年均值826萬(wàn)噸。在這些項(xiàng)目的調(diào)整之下，美豆庫(kù)存有望勉強(qiáng)維持2億蒲。路透預(yù)計(jì)，美國(guó)2023/2024年度大豆期末庫(kù)存為1.99億蒲式耳，預(yù)估區(qū)間介于1.28億—2.8億蒲式耳。

總體上，我們傾向美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告不調(diào)整美豆單產(chǎn)，以此緩解庫(kù)存下修的壓力。

報(bào)告影響方面，目前盤(pán)面已經(jīng)基本消化上述預(yù)估，市場(chǎng)等待報(bào)告結(jié)果揭曉。如果7月供需報(bào)告符合預(yù)期，美豆將延續(xù)高位振蕩，等待天氣指引。如果報(bào)告超預(yù)期利多或者意外利空，那么盤(pán)面上漲概率更大，邏輯在于超預(yù)期利多給市場(chǎng)更多的向上動(dòng)力，意外利空則意味著8月報(bào)告利多概率非常大，也利好多頭。

報(bào)告公布后，市場(chǎng)另一關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)天氣。近期，美豆產(chǎn)地降雨令美豆優(yōu)良率升至51%、干旱面積比例降至60%，但數(shù)據(jù)仍不理想，遠(yuǎn)不及正常水平。這反映了產(chǎn)地需要更多的有效降水。從中長(zhǎng)期天氣展望看，7月下旬美豆產(chǎn)區(qū)降雨減少，8月降水量大部分是正常到高于正常水平，7—8月氣溫高于正常水平。整體上，天氣炒作還有發(fā)酵空間，8月開(kāi)展的田間調(diào)查將給市場(chǎng)最終指引。在天氣炒作和緊張庫(kù)存背景下，美豆易漲難跌。