【導語】上半年棉花市場價格震蕩上漲，主要是受下游市場消費復蘇及減產(chǎn)預期下供應趨緊推動。2023年棉花減產(chǎn)預期較強，下半年收獲季或再度成為市場主導推動力。此外，新疆主產(chǎn)區(qū)軋花產(chǎn)能過剩矛盾愈加明顯，預計搶收籽棉現(xiàn)象將再次出現(xiàn)，同時，皮棉加工成本或明顯高于去年。受多重利多因素推動，下半年棉價或延續(xù)偏強走勢。

上半年國內(nèi)棉花市場整體呈現(xiàn)震蕩上漲趨勢，其走勢與我們在《2022-2023中國棉花市場年度報告》中預測的基本一致。但由于歐美銀行危機、美國債務上限等偶發(fā)事件的擾動，棉花價格在3月下旬回落至14597元/噸，造成我們對于棉價運行節(jié)奏與幅度預測出現(xiàn)小幅偏差。從相對水平來看，1-6月份3128級棉花均價為15473.27元/噸，較上年同期下跌16.45%；6月30日均價16965元/噸，較年初上漲16.41%（見圖1）。從長周期運行趨勢來看，6月棉價雖已創(chuàng)年內(nèi)新高，但仍處于上行趨勢之中（見圖2）。

上半年棉花市場價格震蕩上漲，與棉花市場下游消費復蘇、新棉減產(chǎn)預期下供應趨緊推動有密切關系。

下游市場復蘇明顯，棉花消費量明顯增加

上半年棉紡織市場復蘇明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，主銷區(qū)山東地區(qū)紡企訂單排單時間明顯提升，遠高于2022年全年水平，4月份訂單排單時間曾達到10天，接近去年同期兩倍。同時，受國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，促消費拉動等刺激，紡企生產(chǎn)積極性增強，開工負荷出現(xiàn)較高增長。其中5月份開工負荷一度攀升至75%，高出去年最高點15個百分點，甚至在5-6月出現(xiàn)淡季不淡的局面。1-6月紡企平均開工負荷為66%，高出去年同期14個百分點。下游紡企開工率提升，推動棉花消費明顯增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，上半年除1月、3月份，棉花月度消費量均高于去年同期。4-6月份棉花月度消費量均保持在80萬噸以上，為近年來少見。

減產(chǎn)擔憂濃厚，市場庫存去化加快

年初棉花播種時期，棉農(nóng)因上年度種植收益不佳，植棉積極性不足，加之今年新疆多地鼓勵種植玉米、小麥、大豆等農(nóng)作物。2月底，卓創(chuàng)資訊調(diào)研44%新疆棉農(nóng)計劃減少播種面積。而3月底春播以來，主產(chǎn)區(qū)新疆多地出現(xiàn)大風、冰雹天氣，導致部分棉田補種、重播，使得棉花生長進度嚴重偏慢，棉花單產(chǎn)下滑預期濃厚。4月份卓創(chuàng)資訊調(diào)研預估新疆棉花種植面積同比下降8.16%，5月份實地走訪新疆后，預估全國棉花種植面積同比下降10.78%。面積與單產(chǎn)“雙減”背景下，市場擔憂新棉減產(chǎn)，棉花供應存在收緊預期，部分下游企業(yè)增加原料儲備量，市場流通庫存去化加快。

近年歷史數(shù)據(jù)顯示棉花月均價與庫消比高度負相關，棉花去庫存速度加快，支撐棉花現(xiàn)貨價格上漲。自3月份棉花市場完全進入去庫周期后，加之消費增長，庫存消費比從3月高點1.32降至6月低點1.16，棉花價格則強勁上漲，在6月份達到上半年新高。

展望下半年，紡織市場需求復蘇背景下，市場需求變化，減產(chǎn)預期下庫存偏緊問題，以及產(chǎn)能過剩或?qū)е萝埢ㄆ髽I(yè)搶購籽棉推動新棉成本上移等因素，將成為驅(qū)動下半年棉花市場運行的主要因素。

下半年棉價或延續(xù)偏強走勢

按紡織市場需求端淡旺季來講，下半年若度過7-8月淡季后，將迎來“金九銀十”需求旺季，同時年底紡企存在備貨習慣，預計下半年棉花消費量或達到462萬噸，基本每月消費量較去年同期均呈現(xiàn)增加趨勢，10月或因旺季需求高峰拉動，消費量再次突破80萬噸。從紡織市場供應端商業(yè)庫存來講，由于2022年棉花產(chǎn)出已經(jīng)結(jié)束，2023年棉花產(chǎn)量預期偏低，無法改變商業(yè)庫存將處于近五年最低位的局面，尤其是9月份商業(yè)庫存或達到年內(nèi)新低，也將進一步刺激供應端挺價。所以，供應偏緊局面將繼續(xù)支撐市場價格偏強運行。

軋花產(chǎn)能過剩突出，新棉成本或被抬升

近年來生產(chǎn)端軋花產(chǎn)能繼續(xù)呈現(xiàn)不斷增加趨勢。首先，數(shù)量方面新疆占據(jù)絕大部分產(chǎn)能，且參與公檢企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增長，推動全國軋花企業(yè)數(shù)量不斷創(chuàng)新高。其次，卓創(chuàng)資訊5月底新疆實地調(diào)研走訪發(fā)現(xiàn)，今年很多企業(yè)在進行技改、設備升級，主要是提升軋花產(chǎn)出效率，意味著在數(shù)量不變的情況下，實際產(chǎn)出能力在繼續(xù)增長。根據(jù)近三年新棉上市情況來看，軋花產(chǎn)能過剩，而籽棉原料有限，將引發(fā)企業(yè)加價搶購籽棉，進而推升皮棉加工成本。

綜合上述分析，下半年供應端庫存偏緊局面難改，需求端度過短暫淡季后消費量或再度提升，總體消費量維持高位，疊加新棉成本抬升概率較大，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2022-2023中國棉花市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測，預計7月份棉價或小幅回落，8-10月新棉上市階段沖高，11-12月份維持高位震蕩，主流價格運行區(qū)間或在16500-18500元/噸，高點大概率出現(xiàn)在9-10月份，低點或出現(xiàn)在8月份（具體價格預測參考圖10）。

風險提示：海外經(jīng)濟增速超預期下滑甚至衰退；儲備棉輪換影響市場供應量；進口棉配額增發(fā)后進口棉數(shù)量增加；國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)極端天氣。

（卓創(chuàng)資訊棉花市場高級分析師 高飛堂）