宏觀金融衍生品：人民幣小幅升值

股指期貨。周四三大指數(shù)集體反彈，滬指漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指漲近2%，個(gè)股近4000家上漲，北向資金大幅凈買入135.84億元，AI板塊反彈。美國CPI超預(yù)期回落，美債利率和美元指數(shù)下行，人民幣小幅升值，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：焦炭繼續(xù)提漲，盤面延續(xù)反彈

螺卷。美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)都低于預(yù)期，后面加息預(yù)期放緩，美元走弱，利好大宗商品，螺紋盤面也有所反彈。不過總的走勢(shì)弱于原料，更多還是基于成本抬升，因?yàn)楸旧硇枨蟛惶?。目前看下方支撐比較強(qiáng)，但大幅上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，預(yù)計(jì)盤面震蕩格局仍將延續(xù)。

鐵礦。鐵水高位，疏港回升，本期港口和鋼廠鐵礦庫存都有下降，鐵礦供需仍未寬松，疊加高基差支持，盤面近期震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，考慮到估值問題，單邊做多風(fēng)險(xiǎn)大，操作上建議9-1正套可以繼續(xù)參與。      雙焦。近期雙焦受電煤價(jià)格走勢(shì)影響較多。目前全國多地持續(xù)高溫，電廠耗煤量大幅增加，電煤供需雙旺。電煤價(jià)格未一味沖高，因此盤面共振影響下仍為震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注電煤價(jià)格是否進(jìn)一步突破。

玻璃純堿。玻璃橫盤震蕩，純堿高位震蕩，夜盤玻璃走強(qiáng)。本周純堿產(chǎn)量小幅回升，保持在預(yù)期之內(nèi)，根據(jù)我們半年報(bào)的測(cè)算，純堿的基本面由于七月檢修高峰期，呈現(xiàn)偏緊格局，8月份往后逐漸轉(zhuǎn)弱，整體思路不變，短期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較好，多單考慮部分止盈，長期回歸遠(yuǎn)興、金山投產(chǎn)格局，長期布局空單。前日沙河等地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，部原片漲價(jià)起到反效果（沙河85%），深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)平平，下游需求并沒有迎來復(fù)蘇。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，供給盈余幅度擴(kuò)大。地產(chǎn)端一二手房銷量依然在下降，目前盤面緊跟產(chǎn)銷數(shù)據(jù)波動(dòng)，短期也受到純堿共振，偏短多長空思路。

能源化工：眾人拾柴火焰高

原油。在基本面沙特俄羅斯開始兌現(xiàn)減產(chǎn)和削減出口疊加美國加息壓力改善令短期油價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)之際，利比亞第二大油田受抗議活動(dòng)影響供應(yīng)終端以及尼日利亞港口因泄露問題暫時(shí)關(guān)閉，進(jìn)一步加劇短期原油供需趨緊氛圍。進(jìn)入七月以來原油近月價(jià)差已經(jīng)持續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，顯示供需邊際趨緊。短期油價(jià)或維持偏強(qiáng)走勢(shì)，但長期而言由階段性供應(yīng)緊縮導(dǎo)致的上漲驅(qū)動(dòng)持續(xù)性存疑，沙特很難長期維持單邊額外減產(chǎn)，其7-8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)將降至900萬桶/日附近，上漲持續(xù)性仍有賴于需求恢復(fù)。

瀝青。7月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率略微減少出貨量大幅增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面邊際顯著上行。北方瀝青階段性供應(yīng)收緊，個(gè)別煉廠停發(fā)或者排隊(duì)出貨使得可提資源緊俏，低價(jià)貨源報(bào)盤有限，整體對(duì)價(jià)格有所支撐，旺季到來之際，中上游庫存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。盤面短期反彈態(tài)勢(shì)，上漲基于國際油價(jià)復(fù)蘇及外盤油氣走強(qiáng)：但基本面未見利多，中東北美維持高出口推動(dòng)國際市場(chǎng)供給維持寬裕；國內(nèi)丙烷脫氫開工高位回落，烷基化受稅收影響毛利下滑，終端采購情緒一般。高位空單離場(chǎng)觀望規(guī)避原油上行突破阻力位后帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

PTA。昨日PTA日盤受移倉擾動(dòng)，盤面走勢(shì)偏弱，夜盤走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)，短期來看整體的壓力不大，開工率依舊保持在73%的低位，周度庫存去庫，成本支撐偏強(qiáng)，PX依舊處于上行通道之中，昨日亞洲PX窗口時(shí)間成交兩單，大陸PX負(fù)荷下跌至74.65%，供需偏緊，PX連續(xù)6個(gè)工作日累計(jì)上行53美元，漲幅5.4%。策略建議：短期可以輕倉試多，中長期關(guān)注旺季之前的備貨程度和PX利潤壓縮幅度，關(guān)注91正套，多TA空EG。

MEG。乙二醇昨日持續(xù)震蕩上行，夜盤突破兩個(gè)月以來新高，煤炭?jī)r(jià)格支撐強(qiáng)勢(shì)，短期易漲難跌，09合約預(yù)計(jì)在7-8月再度轉(zhuǎn)為去庫，不再適合做多。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。近期走出7連陽，盤面主要交易成本上移，疊加宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好推動(dòng)價(jià)格上行。目前主要基本面矛盾在成本和庫存兩方面，目前盤面的利潤定價(jià)始終貼著氯堿盈虧平衡附近，所以煤炭?jī)r(jià)格傳導(dǎo)至蘭炭?jī)r(jià)格對(duì)盤面中期的價(jià)格重心影響較大，夏季高溫日耗上行，短期煤價(jià)還是易漲難跌。而庫存在淡季之中沒有出現(xiàn)大幅明顯的累庫，使得高庫存的矛盾有所鈍化。價(jià)格反彈之后，基差和真實(shí)需求都有所走弱，市場(chǎng)都在尋找無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。策略建議：盤面還是以反彈對(duì)待，謹(jǐn)慎追多，關(guān)注91正套，可以逢高布局01合約空單。

甲醇。內(nèi)地供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期開工率短期將繼續(xù)壓縮，但7月中下旬將有煤頭裝置集中重啟，關(guān)注供應(yīng)端的恢復(fù)節(jié)奏。受伊朗裝置運(yùn)行不穩(wěn)定影響，7月進(jìn)口縮量已成定局，只是縮減量級(jí)不及預(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，反倒是沿海部分MTO裝置開車的預(yù)期較強(qiáng)，但需關(guān)注近期浙江部分地區(qū)限電對(duì)下游工廠的實(shí)際影響?！坝宥认摹逼陂g煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯。近期甲醇沖高略顯乏力，價(jià)格上漲后下游抵觸情緒初顯，尚無更多利多刺激下此前建議逢回調(diào)做多的多單可適當(dāng)止盈減磅。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。鄭棉再創(chuàng)新高，重回17000上方。新疆低庫存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運(yùn)行負(fù)反饋不顯著，市場(chǎng)多頭情緒再度被點(diǎn)燃。中長期來看，新疆減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期強(qiáng)烈，策略上仍維持逢低布局多單，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注拋儲(chǔ)變動(dòng)。                                                                                          

有色金屬：美元下挫，有色普漲

銅。美元下挫，銅價(jià)反彈。周四倫銅收漲2.27%，滬銅主力日盤漲1.30%，夜盤收漲1.65%。宏觀面，美國6月PPI同比上升0.1%為2020年8月以來新低。市場(chǎng)對(duì)美國通脹憂慮出現(xiàn)明顯緩和，預(yù)期在7月加息后，未來再度出現(xiàn)加息的可能性下滑。受此影響，美元下挫，已跌破100關(guān)口，致使銅價(jià)快速反彈。但基本面，7月煉廠檢修規(guī)模略超預(yù)期，但進(jìn)口貨源流入增加彌補(bǔ)了這一缺口，現(xiàn)貨升水回歸平水上下，同時(shí)消費(fèi)進(jìn)入淡季，7月累庫預(yù)期增加，缺乏進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)。短期絕對(duì)價(jià)格受美元影響較大，但需注意加息預(yù)期仍有反復(fù)的可能。

鋁/氧化鋁。美元下挫疊加限電隱憂，支撐鋁價(jià)上行。周四倫鋁收漲2.01%，滬鋁主力日盤漲1.27%，夜盤收漲0.58。宏觀面，宏觀面，美國6月PPI同比為2020年8月以來新低，市場(chǎng)對(duì)美國通脹憂慮有所緩和，致使美元下挫，鋁價(jià)上行?；久妫?yīng)端，四川省內(nèi)出現(xiàn)限電現(xiàn)象，地區(qū)部分電解鋁企業(yè)陸續(xù)開始?jí)航地?fù)荷，實(shí)質(zhì)影響暫時(shí)有限，需持續(xù)關(guān)注。消費(fèi)端，淡季行情延續(xù)，訂單有限，且各板塊對(duì)7月訂單預(yù)期均偏弱。浙江省的部分鋁型材和鋁板帶加工廠有收到限電通知，但由于目前下游訂單不足，企業(yè)未達(dá)滿產(chǎn)，錯(cuò)峰生產(chǎn)仍能夠滿足訂單，影響暫時(shí)有限。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:天氣風(fēng)險(xiǎn)升水仍在

油脂。跟隨美豆走勢(shì)，國內(nèi)油脂在昨日白天下跌后夜盤出現(xiàn)反彈。目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍然在于天氣，美豆正處于關(guān)鍵生長期，未來仍面臨數(shù)周的天氣風(fēng)險(xiǎn)。不過長期來看旱情是在好轉(zhuǎn)。我們略微修正此前的觀點(diǎn)，中長線維持看空觀點(diǎn)，但因?yàn)樘鞖馍拇嬖冢唐谌詫⒕S持高位震蕩走勢(shì)。

豆粕/菜粕。最新7月USDA大豆供需報(bào)告顯示，種植面積沿用6月份種植意向面積報(bào)告的8350萬英畝，但并未下調(diào)單產(chǎn)，產(chǎn)量高于市場(chǎng)預(yù)期達(dá)到43億蒲式耳，還是略高于去年產(chǎn)量。庫存方面較6月下降0.5億蒲式耳至3億蒲式耳；巴西下調(diào)23/24年度庫存50萬噸至4030萬噸；阿根廷則是下調(diào)23/24年度庫存25萬噸至2370萬噸?？傮w來說報(bào)告偏空。

生豬。2309合約走弱。天氣炎熱，宰場(chǎng)宰量止跌，但壓價(jià)收豬。散戶出欄積極，企業(yè)二育開始出欄，價(jià)格基本穩(wěn)定，供應(yīng)大幅增加，出欄體重緩慢回落，暫時(shí)沒有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況。凍品維持高庫存，部分轉(zhuǎn)向熱鮮銷售，下游走貨不暢，價(jià)格有望繼續(xù)下跌。料肉比繼續(xù)下跌，企業(yè)虧損幅度擴(kuò)大。昨日收儲(chǔ)2萬噸，折合約24萬頭，影響不大，供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對(duì)待。

白糖。昨日白糖2309上漲1.32%，ICE原糖上漲0.5%。巴西六月下半月產(chǎn)糖量低于預(yù)期，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，6月實(shí)際到港0噸，7月預(yù)報(bào)到港64000噸，或增加國內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價(jià)。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)庫存去化及消費(fèi)復(fù)蘇情況，注意7月進(jìn)口數(shù)據(jù)，價(jià)格難以大幅上行，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。