【導(dǎo)語】2023年上半年，菜粕價格呈現(xiàn)先跌后漲走勢，整體表現(xiàn)不及去年同期。主要原因是菜粕供應(yīng)增加明顯,以及豆粕價格下跌所帶來的需求擠壓效應(yīng)。三季度菜粕現(xiàn)貨供應(yīng)量減少，價格走高；四季度隨著水產(chǎn)進(jìn)入淡季需求減弱，菜粕價格或轉(zhuǎn)為下行。下半年菜粕價格總體或先揚后抑。

上半年菜粕價格先跌后漲，均價低于去年同期

上半年菜粕價格呈現(xiàn)先跌后漲走勢，與我們在《2022-2023中國油菜籽產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)年度報告》中預(yù)測的基本一致。但由于6月下旬壓榨企業(yè)開工負(fù)荷下降，現(xiàn)貨緊張后生產(chǎn)企業(yè)積極挺價，導(dǎo)致價格高值高于預(yù)期。從相對水平來看，上半年菜粕（36%蛋白、進(jìn)口菜籽壓榨，下同）均價為3242.10元/噸，較去年上半年下跌12.24%；從長周期運行趨勢來看，近三年菜粕價格波動加劇，呈現(xiàn)先漲后跌的趨勢，2023年延續(xù)跌勢，4月中旬后價格反彈，上半年整體處于近年中位水平。

1-4月份價格整體趨勢向下，因菜粕供應(yīng)量充足以及豆粕價格下行抑制需求；4月下旬至6月份市場呈現(xiàn)逐步回漲局面，因水產(chǎn)備貨開啟支撐菜粕需求，并且6月以后豆粕價格上漲給菜粕市場帶來助力。

供需關(guān)系是上半年菜粕價格變化的主要驅(qū)動因素

國內(nèi)菜粕生產(chǎn)的原料主要依靠進(jìn)口加拿大菜籽，所以菜籽進(jìn)口量以及加拿大菜籽的產(chǎn)量直接決定菜粕產(chǎn)量。2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)天氣情況良好，產(chǎn)量預(yù)期恢復(fù)性增加，國內(nèi)菜籽進(jìn)口量呈現(xiàn)明顯增加趨勢。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年油菜籽進(jìn)口量約為334.9萬噸，較去年上半年增加271.1萬噸，增幅424.92%。壓榨原料充足，油廠開工率亦明顯高于去年，上半年油廠平均開工率51.45%，較去年上半年提升38.85個百分點。

原料供應(yīng)增加導(dǎo)致上半年菜粕供應(yīng)端明顯增壓。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，今年上半年菜粕供應(yīng)總量為280.65萬噸，較去年上半年增加131.39萬噸，增幅88.03%。進(jìn)入4月份水產(chǎn)旺季來臨，需求良好支撐下，供需差降至10萬噸以內(nèi)，支撐市場價格轉(zhuǎn)而走強(qiáng)直至6月末。

豆粕價格環(huán)比下滑，拖累菜粕市場氛圍

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)43%蛋白豆粕均價為4223元/噸，較2022年末下跌10.78%。與此同時，豆菜粕價差整體下降，6月30日縮窄至454元/噸，較年初下跌66.86%。豆粕價格的弱勢表現(xiàn)給菜粕價格帶來拖累，并制約菜粕需求。尤其在2-3月份，即便菜粕現(xiàn)貨市場供需差已降至10萬噸以內(nèi)，但豆粕價格持續(xù)向下，菜粕業(yè)內(nèi)人士依舊對市場持悲觀心態(tài)。

展望下半年，上半年影響菜粕市場的供應(yīng)、主要蛋白飼料價格波動等因素仍將作用于菜粕市場，但下半年相關(guān)影響因素多空略有轉(zhuǎn)向，預(yù)計菜粕市場將走出異于上半年的行情。

供應(yīng)預(yù)期減量疊加天氣因素，菜粕市場價格將強(qiáng)于上半年

國際方面來看，美國大豆和加拿大菜籽主產(chǎn)區(qū)天氣需要重點關(guān)注。7-9月份為美豆生長關(guān)鍵期，天氣因素為市場關(guān)注重點，若遭遇不良天氣影響，美豆市場天氣升水還將持續(xù)，進(jìn)而影響美豆產(chǎn)量及價格預(yù)期情況，豆粕價格走強(qiáng)的情況下，菜粕價格或?qū)⒏鷿q。另外，全球菜籽主產(chǎn)國加拿大亦處在全國范圍的干旱之中，60%的地區(qū)正在經(jīng)歷異常干燥至中度干旱的情況，將直接影響菜籽單產(chǎn)，從而影響菜籽產(chǎn)量以及可出口量。疊加美國大豆天氣利多，國內(nèi)菜粕價格將強(qiáng)勢運行。

從國內(nèi)供需基本面看，下半年菜粕供應(yīng)呈現(xiàn)收緊局面，將支撐國內(nèi)菜粕價格在高于上半年的區(qū)間震蕩。因前期進(jìn)口菜籽壓榨利潤不佳，上游企業(yè)對進(jìn)口菜籽買船積極性不佳，直接導(dǎo)致進(jìn)口菜籽到港量下滑，能維持開機(jī)的上游企業(yè)也較為有限。需求端來看，三季度是水產(chǎn)需求旺季，四季度伴隨天氣轉(zhuǎn)涼水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季，菜粕的實際交易以及需求量將受到影響。

綜合多空因素來看，7-9月份因菜粕產(chǎn)量、進(jìn)口量“雙減”，預(yù)期國內(nèi)菜粕供應(yīng)減量，疊加需求旺季，將支撐其價格偏強(qiáng)呈現(xiàn)。后續(xù)伴隨水產(chǎn)淡季到來，以及豆粕定產(chǎn)后市場轉(zhuǎn)向供需基本面，豆粕價格上行動能減弱，菜粕價格或跟隨轉(zhuǎn)而回落。

綜上所述，預(yù)計下半年菜粕現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)先漲后跌的局面，主流價格運行區(qū)間或在3700-4200元/噸，延續(xù)我們在《2022-2023中國油菜籽產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)年度報告》中的預(yù)測觀點。根據(jù)季節(jié)性波動特點判斷，價格高點大概率出現(xiàn)在10月，低點出現(xiàn)在12月份。

風(fēng)險提示：加拿大干旱影響超預(yù)期，厄爾尼諾天氣強(qiáng)度變化導(dǎo)致美豆產(chǎn)量低于預(yù)期等。

（卓創(chuàng)資訊菜粕市場分析師 甄亞男）