上周A股市場在多空僵持中有所上漲，兩市量能略收縮。指數(shù)方面，上證50周漲幅2.35%，滬深300周漲幅1.92%，中證500周漲幅1.16%，中證1000周漲幅0.35%。中信一級行業(yè)中，石油石化、食品飲料、傳媒、基礎(chǔ)化工等行業(yè)漲幅位居前列；房地產(chǎn)、輕工制造、綜合、國防軍工、家電等行業(yè)跌幅靠前。期指方面，基差整體走強，近一周IH、IF、IC和IM當季合約年化基差率平均為-1.8%、-0.5%、-2.2%和-3.1%。

海外方面，美國6月CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示了對抗通脹方面的成效，盡管美聯(lián)儲表態(tài)仍相對鷹派，但市場上對其加息的預(yù)期有所放緩，人民幣兌美元匯率顯著升值，A股整體振蕩上行。

根據(jù)最新議息會議紀要，美聯(lián)儲官員在6月會議上開始討論如何縮減買債規(guī)模，并達成共識：經(jīng)濟尚未取得實質(zhì)性進展，貨幣政策仍需保持耐心，并且市場需要為任何可能的調(diào)整做好充分準備，美聯(lián)儲將在未來的議息會議上繼續(xù)依據(jù)經(jīng)濟指標來評估政策路徑。

在商品價格走弱以及高基數(shù)影響下，美國6月CPI同比漲幅降至2021年3月以來最低水平。美國勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比上漲3%（預(yù)期3.1%），環(huán)比上漲0.2%（預(yù)期0.3%）；核心CPI同比上漲4.8%（預(yù)期5.0%），環(huán)比上漲0.2%（預(yù)期0.3%），均低于市場預(yù)期。

雖然本次通脹數(shù)據(jù)仍顯著高于2%的目標，美聯(lián)儲7月加息的可能性難以改變，但通脹壓力緩解在一定程度上降低了未來的加息壓力，美聯(lián)儲的關(guān)注重心可能逐步從抗通脹轉(zhuǎn)向防風險、穩(wěn)經(jīng)濟。市場對于長期利率的預(yù)期略微下調(diào)，人民幣匯率觸底反彈，A股的壓力有所緩解，北向資金再現(xiàn)單日超百億元的大額凈流入。

國內(nèi)方面，上半年我國國民經(jīng)濟恢復整體向好。國家統(tǒng)計局17日公布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值593034億元，按不變價格計算，同比增長5.5%，比一季度加快1個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值30416億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值230682億元，增長4.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值331937億元，增長6.4%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.5%，二季度增長6.3%。

考慮到去年二季度基數(shù)較低，市場一致預(yù)期二季度GDP同比增速為6.8%，雖然二季度經(jīng)濟表現(xiàn)略低于市場預(yù)期，但增速比一季度明顯加快，說明經(jīng)濟運行整體回升向好。

細分來看，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值穩(wěn)步恢復，二季度增速進一步加快。其中裝備制造業(yè)增長較快，尤其是太陽能電池、新能源汽車、工業(yè)控制計算機及系統(tǒng)產(chǎn)量增長顯著，體現(xiàn)了對新興技術(shù)領(lǐng)域的投資正在帶來回報。

消費方面，上半年國內(nèi)就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率有所下降，居民收入平穩(wěn)增長，市場銷售保持良好勢頭。尤其是升級類商品銷售增速加快，體現(xiàn)了消費者的信心恢復和購買力增強，以及對更高質(zhì)量商品的需求增加，帶動消費價格同比上漲。

投資方面，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速較快。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長7.2%，制造業(yè)投資增長6.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降7.9%。當前階段房地產(chǎn)市場仍然面臨一定困難，后續(xù)隨著穩(wěn)地產(chǎn)政策逐步顯效，市場信心有望扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場或迎來企穩(wěn)回暖。

出口方面，貨物進出口保持增長，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，其中新興市場和“一帶一路”沿線國家與我國的貿(mào)易額顯著增長。后續(xù)來看，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體的增長勢頭明顯減弱，海外PMI仍處于不斷回落趨勢，預(yù)計下半年海外需求將持續(xù)回落。

另外，6月最新經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。其中CPI同比持平、PPI跌幅擴大；信貸投放仍未扭轉(zhuǎn)下行趨勢，但強于市場預(yù)期；進出口數(shù)據(jù)跌幅擴大；新房價格漲勢繼續(xù)走低，二手房價格持續(xù)下降，市場景氣度降溫。表明當前經(jīng)濟恢復仍面臨著一些挑戰(zhàn)，恢復勢頭有待鞏固，但屬于疫后經(jīng)濟復蘇的必要發(fā)展階段。從央行對當前經(jīng)濟基本面的表述看，“我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有變，對高質(zhì)量發(fā)展有信心”“從長期趨勢看，經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展的方向沒有變，高質(zhì)量發(fā)展的力量正在逐步積累，這也是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的好時機”，對下半年經(jīng)濟增速做出了積極展望。

近期，多項先行指標顯示出積極趨勢，驗證了穩(wěn)增長政策逆周期調(diào)節(jié)的強勁效果，經(jīng)濟向好跡象被證實，包括6月中國快遞發(fā)展指數(shù)同比提升26.6%、中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)止跌回升、全社會用電量同比增長3.9%等。筆者認為，宏觀總量與結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策將繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計房地產(chǎn)調(diào)控政策將在上半年的基礎(chǔ)上進一步優(yōu)化調(diào)整，推動經(jīng)濟企穩(wěn)向上，經(jīng)濟修復動能有望進一步增強。

展望后市，市場博弈方向更多在于政策端的發(fā)力方向以及三季度企業(yè)業(yè)績的邊際改善。筆者認為，下階段央行將繼續(xù)精準有力地實施穩(wěn)健的貨幣政策，預(yù)計降準、降息與結(jié)構(gòu)性政策工具將持續(xù)發(fā)力，有望繼續(xù)提振內(nèi)需。

中期看，隨著穩(wěn)增長政策進一步落地生效，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率同比止跌，股指運行中樞存在上移空間。風格方面，下半年應(yīng)關(guān)注企業(yè)微觀盈利層面，在偏寬松的市場環(huán)境中，市場風格或偏向于小盤成長。期指方面，短期以觀望為主，中期多單可繼續(xù)持有。期權(quán)策略上，日歷效應(yīng)顯示7月波動率通常有所上升，波動率賣方策略可適當止盈，中期可逢低布局牛市策略。