宏觀金融衍生品：穩(wěn)增長必要性提升

股指期貨。周一市場縮量調(diào)整，三大指數(shù)盤中一度跌超1%，尾盤跌幅有所收窄，個股近3000家下跌，北向資金休市。在低基數(shù)效應(yīng)下，二季度GDP同比回升至6.3%，但低于市場預(yù)期。穩(wěn)增長的必要性上升，未來政策力度和落地情況仍是市場博弈重點。隨著中報預(yù)告擾動告一段落，在政策窗口期，指數(shù)預(yù)計仍將維持震蕩走勢。

黑色系板塊：成材弱于原料，盤面利潤壓縮

螺卷。6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)依然疲軟，新開工、施工數(shù)據(jù)同比降幅擴大，制造業(yè)有所回暖。需求不佳背景下，鋼價依靠成本端的支撐，目前焦煤受供應(yīng)影響價格表現(xiàn)強勢，焦炭開啟提漲，鐵礦供需也沒完全寬松，因此長流程成本支撐仍在，預(yù)計盤面震蕩走勢仍將延續(xù)。

鐵礦。鐵礦供需基本面依然比較健康，高需求和高基差支撐盤面價格，不過鐵水下半年還是有下降的預(yù)期在，單邊往上需要鋼材配合，目前看比較難，9-1正套依然支持，但價差也來到高位，操作上建議短期觀望。 雙焦。山西再出兩起煤礦安全事故，山西省應(yīng)急管理廳和山西省地方煤礦安全監(jiān)督管理局責令兩家涉事公司停產(chǎn)整頓，供應(yīng)邊際趨緊，供需短期邊際好轉(zhuǎn)。情緒影響下，雙焦短期震蕩偏強。

玻璃純堿。玻璃橫盤震蕩，純堿高位震蕩，夜盤玻璃走強。本周純堿產(chǎn)量小幅回升，保持在預(yù)期之內(nèi)，根據(jù)我們半年報的測算，純堿的基本面由于七月檢修高峰期，呈現(xiàn)偏緊格局，8月份往后逐漸轉(zhuǎn)弱，整體思路不變，短期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較好，多單考慮部分止盈，長期回歸遠興、金山投產(chǎn)格局，長期布局空單。前日沙河等地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，部原片漲價起到反效果（沙河85%），深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)平平，下游需求并沒有迎來復(fù)蘇。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，供給盈余幅度擴大。地產(chǎn)端一二手房銷量依然在下降，目前盤面緊跟產(chǎn)銷數(shù)據(jù)波動，短期也受到純堿共振，偏短多長空思路。

能源化工：反彈勢能有所衰減

原油。昨日油價由于路透社小作文一度沖高，但路透社迅速撤回小作文后價格再度回落，盡管沙特與俄羅斯的減產(chǎn)行為令油市供需趨緊，但需求憂慮持續(xù)令盤面承壓，中國二季度GDP環(huán)比偏弱，引發(fā)市場對原油第二大消費國需求復(fù)蘇憂慮。我們認為短期由沙特減產(chǎn)和俄羅斯減出口造成的供應(yīng)削減或令油價維持偏強，但長期而言由階段性供應(yīng)緊縮導(dǎo)致的上漲驅(qū)動持續(xù)性存疑，沙特很難長期維持單邊額外減產(chǎn)，依賴原油收入的俄羅斯也很難長期壓制出口，上漲持續(xù)性仍有賴于需求恢復(fù)。

瀝青。7月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率略微減少出貨量大幅增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面邊際顯著上行。北方瀝青階段性供應(yīng)收緊，個別煉廠停發(fā)或者排隊出貨使得可提資源緊俏，低價貨源報盤有限，整體對價格有所支撐，旺季到來之際，中上游庫存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面。

LPG。盤面前期維持短線反彈基于國際油價復(fù)蘇及外盤油氣走強：但基本面未見利多，中東北美維持高出口推動國際市場供給維持寬裕；國內(nèi)丙烷脫氫開工高位回落，烷基化受稅收影響毛利下滑，終端采購情緒一般。待原油端回調(diào)出現(xiàn)后擇機布局09空單。

PTA。昨日日盤暴跌，原油短暫停留80美金后出現(xiàn)回調(diào)，多頭減倉離場，恒力裝置投產(chǎn)，福海創(chuàng)PTA產(chǎn)能450萬噸裝置6月底按計劃停車，目前裝置已重啟，本周PTA負荷有回升預(yù)期，目前開工率已反彈至8成。此外高溫限電情況愈演愈烈，擾動盤面情緒，聚酯負荷短期易跌難漲。策略建議：前期短多TA持倉可止盈離場，多單暫時回避，雖然目前PXN較為堅挺支撐但也是唯一利多因素，但遠月合約仍然會在原油價格走弱帶來估值下移，絕對價格承壓。

MEG。昨日日盤大幅回撤，基本回吐上周五全部漲幅，原油價格走弱疊加高溫限電情緒擾動導(dǎo)致乙二醇上方空間承壓明顯。陜煤集團榆林化學(xué)有限公司180萬噸裝置其中一條60萬噸的產(chǎn)線于近日按計劃停車檢修，預(yù)計時長在10-15天附近；科煉化50萬噸乙二醇裝置7月5日開始停車檢修，近期因臺風天氣+新增部分機械檢修，原計劃7月22日的重啟時間有所推遲，目前初步預(yù)計在7月底左右重啟，供應(yīng)端有少許利好消息導(dǎo)致夜盤價格小幅回暖，但彈性依然不佳。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。昨日日盤V09合約大幅下挫，幾乎回吐上周全部漲幅，成本波動劇烈，宏觀支撐減弱。前期因弱基差導(dǎo)致期現(xiàn)補庫，近日基差大幅走強。策略建議：短期震蕩跟隨成本宏觀情緒擾動，關(guān)注91正套可部分止盈離場，逢高布局01合約空單。

甲醇。宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱，甲醇大幅回調(diào)。消息面上，陽煤恒通30萬噸/年MTO裝置降負至6成運行，寧夏鯤鵬和甘肅華亭甲醇裝置近期計劃恢復(fù)。7月中下旬將有煤頭裝置集中重啟，關(guān)注供應(yīng)端的實際恢復(fù)節(jié)奏。由于伊朗甲醇裝港排貨速度顯著提升，縮減量級或?qū)⒉患邦A(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，后期浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預(yù)期較強，但需關(guān)注近期浙江部分地區(qū)限電對下游工廠的實際影響?！坝宥认摹逼陂g煤炭價格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯。近期甲醇價格沖高后下游抵觸情緒初顯，尚無更多利多刺激下此前建議逢回調(diào)做多的多單可適當止盈減磅。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。周一鄭棉大幅回落跌破17000，周二夜盤再度走強，重回17000上方。新疆低庫存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運行負反饋不顯著，市場多頭情緒再度被點燃。中長期來看，新疆減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期強烈，策略上仍維持逢回調(diào)布局多單，風險方面關(guān)注拋儲變動。

有色金屬：美元止跌，有色承壓

銅。美元止跌，銅價承壓回落。周一倫銅收跌2.03%，滬銅主力日盤跌1.02%，夜盤收跌0.93%。宏觀面，在美國6月CPI數(shù)據(jù)公布后，短期內(nèi)將缺乏重要數(shù)據(jù)支撐通脹持續(xù)回落，在本輪調(diào)整后很難給到美元進一步向下的壓力，由美元給到的多頭邏輯有所弱化。基本面，非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，同時初端開工持續(xù)下滑，浙江部分加工企業(yè)受到限電通知，暫時影響較小，整體基本面邊際走弱。周內(nèi)宏觀面與基本面存在共振下行的可能。

鋁/氧化鋁?；久嫫?，鋁價承壓走弱。周一倫鋁收跌0.73%，滬鋁主力日盤跌0.79%，夜盤收跌0.19%。云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，四川限電影響暫時有限，下游訂單反饋不佳，預(yù)期難言樂觀。周尾出現(xiàn)傳言某大廠長單集中取消，或?qū)Σ糠謳齑孢M行審查，現(xiàn)貨流動性或?qū)⑹芟?，具體影響仍需關(guān)注，短期低庫存預(yù)計仍對鋁價保持支撐。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆生長優(yōu)良率連續(xù)兩周回升

油脂。昨日油脂市場信息較多。1、俄羅斯退出黑海糧食出口協(xié)議，利多市場；2、nopa6月全美大豆壓榨量環(huán)比下降7.2%，創(chuàng)9個月來低位，利空市場；3、美豆生長優(yōu)良率上升至55%，前一周為51%，市場預(yù)期為53%，利空市場。預(yù)計今日油脂走勢震蕩偏弱。

豆粕/菜粕。咨詢機構(gòu)Safras & Mercado預(yù)計，巴西2023/2024年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)計將達到1.632億噸，較2022/2023年度的1.561億噸增加4.5%；美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至7月16日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為55%，市場預(yù)期為53%，此前一周為51%，去年同期為61%；玉米生長優(yōu)良率為57%，市場預(yù)期為57%，去年同期為64%，此前一周為55%。夜盤美豆有所回落，預(yù)計今日連粕震蕩偏弱。

白糖。昨日白糖2309下跌0.48%，ICE原糖下跌2.18%，鄭糖跟隨原糖下跌。巴西六月下半月產(chǎn)糖量低于預(yù)期，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國內(nèi)存在硬缺口。數(shù)據(jù)顯示，6月實際到港0噸，7月預(yù)報到港64000噸，或增加國內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價。后續(xù)關(guān)注消費復(fù)蘇情況，注意7月進口數(shù)據(jù)，預(yù)計近期維持高位震蕩。