預(yù)期差影響市場(chǎng)走向

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期存在差異、央行通過(guò)一系列操作再次引導(dǎo)市場(chǎng)重回寬松預(yù)期、北上資金再度大舉買入，綜合作用下，A股市場(chǎng)延續(xù)振蕩行情，只是規(guī)范返程交易的北上資金可能令市場(chǎng)波動(dòng)加大。

圖為滬深300指數(shù)走勢(shì)與北上資金變動(dòng)

近期，股指橫盤整理，滬深300指數(shù)自5月下旬以來(lái)大部分時(shí)間在3800—3900點(diǎn)的箱體內(nèi)運(yùn)行，上有壓力下有支撐，中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)走勢(shì)類似。膠著的走勢(shì)正是投資者預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反映，短期市場(chǎng)將延續(xù)振蕩態(tài)勢(shì)。

預(yù)期與現(xiàn)實(shí)存在差異

7月17日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”出爐，經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）593034億元，同比增長(zhǎng)5.5%，比一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。然而，當(dāng)天開(kāi)盤后，股指有所回落，并在全天低位運(yùn)行，主要原因在于市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際數(shù)據(jù)存在差異。

二季度GDP同比增長(zhǎng)6.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期值；環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，低于一季度，也低于2016—2021年的同期水平，顯示內(nèi)外形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，預(yù)期差對(duì)市場(chǎng)的影響更大。

同樣的情況在近期連續(xù)出現(xiàn)。6月30日公布的6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所改善。由于前幾月連續(xù)低迷的數(shù)據(jù)壓制了投資者信心，市場(chǎng)預(yù)期6月PMI為48.8%，正式公布的數(shù)據(jù)好于預(yù)期，使得股指連續(xù)放量反彈，滬深300指數(shù)向3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口靠攏。

整體來(lái)看，低于榮枯線的PMI數(shù)據(jù)提振了市場(chǎng)信心，增速提升的GDP數(shù)據(jù)拖累了股指走勢(shì)，可見(jiàn)預(yù)期差的影響之大，足以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的關(guān)心重視。

資金面寬裕提振交易活躍度

上半年，央行堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，穩(wěn)健貨幣政策精準(zhǔn)有力，流動(dòng)性合理充裕。6月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、社會(huì)融資規(guī)模存量、人民幣各項(xiàng)貸款同比分別增長(zhǎng)11.3%、9.0%和11.3%。上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量為21.55萬(wàn)億元，同比多增4754億元；人民幣各項(xiàng)貸款增加15.73萬(wàn)億元，同比多增2.02萬(wàn)億元。其中6月社會(huì)融資規(guī)模與新增信貸增長(zhǎng)表現(xiàn)積極，超出市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬(wàn)億元，比上月多2.67萬(wàn)億元，比上年同期少9859億元；人民幣貸款增加3.05萬(wàn)億元，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上同比多增2296億元。在一季度信貸投放超預(yù)期、宏觀杠桿率快速上升的情況下，央行刪去“不搞大水漫灌”措辭，重提“逆周期調(diào)節(jié)”，進(jìn)行超預(yù)期降息，通過(guò)一系列操作再次引導(dǎo)市場(chǎng)重回寬松預(yù)期。可見(jiàn)，流動(dòng)性合理充裕，有助于A股市場(chǎng)資金活躍。上半年，即有大盤藍(lán)籌的中特估行情，又有中小盤的人工智能概念，這都與充沛的資金面有關(guān)。

近期，北上資金再度大舉買入，上周四單日凈流入136億元，全周凈流入198億元。指數(shù)持續(xù)反彈，北上資金與指數(shù)共振。北上資金很大程度上受人民幣兌美元匯率的影響，特別是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布后，繼續(xù)加息的緊迫性放緩，美元指數(shù)下跌，人民幣隨之走強(qiáng)。中美利差的預(yù)期好轉(zhuǎn)，北向資金流入水到渠成，自然推動(dòng)A股行情。

7月25日起，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改〈內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定〉的決定》開(kāi)始施行。規(guī)范內(nèi)地投資者返程交易行為，對(duì)所謂“假外資”從嚴(yán)監(jiān)管，將考驗(yàn)北向資金的成色，可能也會(huì)使A股產(chǎn)生波動(dòng)。

綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)見(jiàn)底回升，投資者預(yù)期差影響市場(chǎng)走向，同時(shí)流動(dòng)性充裕有利于行情的展開(kāi)，后續(xù)股指預(yù)計(jì)仍將振蕩運(yùn)行。