宏觀金融衍生品：悲觀預(yù)期逐步改善

股指期貨。周三市場(chǎng)繼續(xù)縮量震蕩，個(gè)股近3000家下跌，北向資金凈流出49.32億元，離岸人民幣繼續(xù)貶值。指數(shù)當(dāng)前位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將為經(jīng)濟(jì)進(jìn)行托底。隨著更多政策的出臺(tái)，悲觀預(yù)期逐步改善，指數(shù)有望隨之企穩(wěn)反彈。

黑色系板塊：原料延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

螺卷。找鋼和鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)螺紋表需依然不佳，熱卷有所回升。鋼材自身矛盾并不突出，走勢(shì)依然跟隨原料，近期煤炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)，鐵礦也上漲修復(fù)基差，帶動(dòng)鋼價(jià)走強(qiáng)。只要鋼廠利潤(rùn)不走擴(kuò)，供應(yīng)壓力不釋放，盤面就有一定支撐，預(yù)計(jì)震蕩格局還會(huì)維持，操作上建議繼續(xù)空鋼廠利潤(rùn)。

鐵礦?；久鎭?lái)看高鐵水和高基差依然是支撐鐵礦價(jià)格的重要因素。當(dāng)下鋼廠并沒(méi)有明顯的檢修計(jì)劃，不過(guò)鐵水繼續(xù)往上的空間也不大。預(yù)計(jì)盤面維持震蕩，單邊建議波段操作。 雙焦。受煤礦安全事故影響，近日安全檢查趨嚴(yán)，煤炭供應(yīng)邊際趨緊，供需短期邊際出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。另一方面，持續(xù)的高溫下，港口動(dòng)力煤價(jià)格再度上漲，也支撐焦煤價(jià)格繼續(xù)上行。多重因素下，雙焦短期震蕩偏強(qiáng)。

雙焦。受煤礦安全事故影響，近日安全檢查趨嚴(yán)，煤炭供應(yīng)邊際趨緊，供需短期邊際出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。另一方面，持續(xù)的高溫下，港口動(dòng)力煤價(jià)格再度上漲，也支撐焦煤價(jià)格繼續(xù)上行。多重因素下，雙焦短期震蕩偏強(qiáng)。

能源化工：棉花大方向依然向上

原油。隔夜油價(jià)沖高回落，此前美國(guó)6月零售銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期令市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)7月加息后停止加息的預(yù)期，而中國(guó)發(fā)改委將及早出臺(tái)政策促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)定恢復(fù)和擴(kuò)大的言論也提振市場(chǎng)。昨晚的轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)自于美國(guó)EIA周度報(bào)告，由于庫(kù)存降幅不及預(yù)期，報(bào)告公布后市場(chǎng)多頭獲利了結(jié)回吐漲幅。總體而言我們維持前期觀點(diǎn)，即短期由沙特減產(chǎn)和俄羅斯減出口造成的供應(yīng)削減或令油價(jià)維持偏強(qiáng)，但長(zhǎng)期而言由階段性供應(yīng)緊縮導(dǎo)致的上漲驅(qū)動(dòng)持續(xù)性存疑，上漲持續(xù)性仍有賴于需求恢復(fù)。

瀝青。7月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率變化不大出貨量持續(xù)增加，廠庫(kù)社庫(kù)紛紛下降，基本面邊際持續(xù)上行。旺季到來(lái)之際，中上游庫(kù)存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。近期裂解替代成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大使得需求端預(yù)期改善，刺激了國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格重心回升。由于國(guó)內(nèi)化工路線對(duì)處于高位的進(jìn)口貨源消化能力偏弱，碼頭壓力持續(xù)增加。當(dāng)前現(xiàn)貨端國(guó)內(nèi)外強(qiáng)弱有所分化，國(guó)內(nèi)淡季格局下改善空間有限，維持謹(jǐn)慎偏空思路對(duì)待。

PTA。昨日維持橫盤，基差依舊偏弱，供需驅(qū)動(dòng)環(huán)比走弱，PX依舊偏強(qiáng)支撐，短期供需雙旺的情況下，TA維持供需平衡或小幅去庫(kù)，基本面變化暫時(shí)不大，短期跟隨成本端走勢(shì)為主。短期震蕩走勢(shì)為主，暫時(shí)保持觀望。策略建議：前期短多TA持倉(cāng)可止盈離場(chǎng)，多單暫時(shí)回避，雖然目前PXN較為堅(jiān)挺支撐但也是唯一利多因素，但遠(yuǎn)月合約仍然會(huì)在原油價(jià)格走弱帶來(lái)估值下移，絕對(duì)價(jià)格承壓。

MEG。昨日日盤走勢(shì)盤整，夜盤持續(xù)走強(qiáng)，新增裝置動(dòng)態(tài)：湖北三寧60萬(wàn)噸裝置目前開(kāi)工負(fù)荷提升至7成附近，此前負(fù)荷在4-5成。目前EG仍然是弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，月度去庫(kù)預(yù)期仍在。策略建議：91反套可部分或全部止盈離場(chǎng)，目前09合約和01合約均維持看多思路。

PVC。PVC昨日站穩(wěn)6000元/噸，重心有所抬升，成本支撐增強(qiáng)，盤中空頭陸續(xù)減倉(cāng)。塑化鏈集體反彈積極，當(dāng)前PVC供應(yīng)預(yù)期高位，需求處于傳統(tǒng)淡季，下游訂單一般，目前仍處于出口利好帶動(dòng)基本面改善的發(fā)酵空間，累庫(kù)矛盾有所鈍化，短期行請(qǐng)沖高整理為主。策略建議：短期不建議追多，關(guān)注91正套，等到累庫(kù)信號(hào)后可逢高短空。

甲醇。消息面上，寧夏某CTO裝置因庫(kù)存偏高開(kāi)始外賣甲醇，伊朗Marjan165萬(wàn)噸/年甲醇裝置計(jì)劃外停車后尚未恢復(fù)。7月中下旬將有煤頭和氣頭裝置集中回歸，關(guān)注供應(yīng)端的實(shí)際恢復(fù)節(jié)奏。由于伊朗甲醇裝港排貨速度顯著提升，縮減量級(jí)或?qū)⒉患邦A(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬(wàn)噸/年MTO裝置開(kāi)車預(yù)期仍未兌現(xiàn)，對(duì)需求端提振有限?！坝宥认摹逼陂g煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，煤炭連續(xù)探長(zhǎng)后甲醇成本端支撐明顯。近期甲醇延續(xù)高位盤整，下游對(duì)高價(jià)抵觸情緒顯現(xiàn)，尚無(wú)更多利多刺激下多單可適當(dāng)止盈減磅。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。市場(chǎng)此前已在盤面消化部分拋儲(chǔ)預(yù)期，短期不會(huì)產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關(guān)注后續(xù)拋儲(chǔ)成交情況。市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，或進(jìn)一步放大供應(yīng)端矛盾，驅(qū)動(dòng)棉價(jià)重心上移，建議關(guān)注01做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：銅價(jià)高位震蕩，關(guān)注進(jìn)口流入節(jié)奏

銅。銅價(jià)高位震蕩，關(guān)注進(jìn)口流入節(jié)奏。周三倫銅收跌0.34%，滬銅主力日盤漲0.48%，夜盤收漲0.13%。宏觀面，在上周美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)公布后，本周缺乏重要數(shù)據(jù)支撐通脹持續(xù)超預(yù)期回落的論述，在上周調(diào)整后很難給到美元進(jìn)一步向下的壓力，由美元給到的多頭邏輯弱化?；久妫侵捭~持續(xù)流入的預(yù)期仍在，據(jù)了解已經(jīng)有非洲濕法銅流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨的緊張將逐步緩解，短期現(xiàn)貨升水以高開(kāi)低走為主，同時(shí)初端開(kāi)工持續(xù)下滑，浙江部分加工企業(yè)受到限電通知，暫時(shí)影響較小，整體基本面邊際走弱。整體銅價(jià)上方仍有壓力。

鋁/氧化鋁。低庫(kù)存仍有支撐，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。周三倫鋁收跌0.91%，滬鋁主力日盤漲0.27%，夜盤收漲0.38%。云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，月底供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)將逐步體現(xiàn)，四川限電影響暫時(shí)有限，下游訂單反饋不佳，預(yù)期難言樂(lè)觀。上周尾出現(xiàn)傳言某大廠長(zhǎng)單集中取消，對(duì)部分庫(kù)存進(jìn)行審查，現(xiàn)貨流動(dòng)性或?qū)⑹芟蓿唧w影響仍需關(guān)注，短期低庫(kù)存預(yù)計(jì)仍對(duì)鋁價(jià)保持支撐。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:美主產(chǎn)區(qū)高溫天氣重現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品易張難跌

油脂。昨日夜盤國(guó)內(nèi)油脂在經(jīng)過(guò)近三周的震蕩之后向上突破。一方面因?yàn)槎砹_斯退出黑海糧食出口協(xié)議，另一方面還是美豆主產(chǎn)區(qū)天氣問(wèn)題。目前正處于美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，因此對(duì)天氣尤為敏感。預(yù)計(jì)近期仍然是易漲難跌，操作上以做多為主。

豆粕/菜粕。昨日深夜，俄羅斯國(guó)防部表示，從7月20日起，將把前往烏克蘭港口的所有船只視為潛在的軍事貨物運(yùn)輸船只，黑海部分地區(qū)已被臨時(shí)宣布為危險(xiǎn)航行區(qū)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這加劇了該地區(qū)的軍事風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能會(huì)打消烏克蘭重啟經(jīng)黑海出口糧食的渺茫希望。消息帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品集體上漲。疊加大豆與菜籽主產(chǎn)區(qū)未來(lái)15天的降雨量低于平均水平，干旱炒作仍在，油脂油料易漲難跌。

白糖。昨日白糖2309上漲0.03%，ICE原糖上漲1.47%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國(guó)內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)存在硬缺口，庫(kù)存處于歷史低位。數(shù)據(jù)顯示，6月實(shí)際到港0噸，7月預(yù)報(bào)到港64000噸，或增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價(jià)。后續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇情況，注意7月進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。