去年10月中旬股市經(jīng)歷大幅波動(dòng)后，黨的二十大對(duì)未來(lái)工作重點(diǎn)進(jìn)行定調(diào)，加之疫情防控政策逐步優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)“三支箭”陸續(xù)射出，多頭情緒迅速升溫。而春節(jié)過(guò)后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)不及預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期并存，A股在中特估和數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩條主線爆發(fā)后開(kāi)始振蕩調(diào)整，市場(chǎng)運(yùn)行中樞逐級(jí)下移。

近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策預(yù)期的博弈令市場(chǎng)難以形成一致性的觀點(diǎn)，A股縮量下跌，資金更加謹(jǐn)慎。不過(guò)，目前位置的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，畢竟繼續(xù)調(diào)整的空間已經(jīng)不大。隨著海內(nèi)外宏觀環(huán)境的逐步改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將緩慢回升，當(dāng)前股債收益差觸及-2倍標(biāo)準(zhǔn)差，無(wú)論從基本面還是估值角度來(lái)看均是較好的布局機(jī)會(huì)。

海外方面，流動(dòng)性修復(fù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)首次低于預(yù)期后，通脹數(shù)據(jù)再度低于預(yù)期，且核心通脹已經(jīng)開(kāi)始緩解，考慮到基數(shù)效應(yīng)，核心通脹在三季度預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)越來(lái)越近。7月加息25BP幾成共識(shí)，盡管對(duì)加息終點(diǎn)仍有分歧，但美元指數(shù)和美債收益率的下行趨勢(shì)基本明確，人民幣兌美元匯率企穩(wěn)回升，外資有望延續(xù)凈流入狀態(tài)，A股成長(zhǎng)風(fēng)格將重新占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)方面，6月新增社融和信貸規(guī)模超預(yù)期，結(jié)構(gòu)改善，工業(yè)企業(yè)盈利增速迎來(lái)拐點(diǎn)，下半年信用企穩(wěn)擴(kuò)張是大概率事件。6月M2同比增速降至11.3%，新增社融較去年同期下降，社融存量增速同比降至9%，這很可能是今年社融存量同比增速的底部。新增人民幣貸款中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款維持強(qiáng)勢(shì)，同比增速處于18%以上的高位；居民中長(zhǎng)期信貸改善超預(yù)期，反映出汽車(chē)市場(chǎng)的改善和地產(chǎn)銷(xiāo)售的企穩(wěn)。6月社融存量增速或見(jiàn)底，三季度隨著地方政府債券發(fā)行的提速，社融增速有望溫和回升。6月PPI、CPI同比下探，PPI大概率已行至底部區(qū)域，一季度A股業(yè)績(jī)底相對(duì)確立，后續(xù)盈利勢(shì)必回升。

此外，7月10日，央行等部門(mén)發(fā)布支持地產(chǎn)市場(chǎng)政策期限延長(zhǎng)至2024年12月31日的相關(guān)通知，7月14日央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示“支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)存量房貸利率加速調(diào)整的預(yù)期。7月15日的數(shù)據(jù)顯示，6月70城新房?jī)r(jià)格下跌的城市數(shù)較5月增加14個(gè)，至38個(gè)。7月18日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)如何進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升、促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、穩(wěn)就業(yè)、吸引外資等多個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了解答。在此關(guān)鍵期緊抓政策出臺(tái)及落地，將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供有力支持。隨著7月底中央政治局會(huì)議的臨近，政策調(diào)整窗口即將打開(kāi)，有利于改善居民部門(mén)的消費(fèi)和支出意愿，進(jìn)而提振市場(chǎng)信心。

綜上所述，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)顯現(xiàn)、人民幣匯率企穩(wěn)回升、國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期逐步改善，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，加上穩(wěn)增長(zhǎng)政策的托底作用，后續(xù)A股市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)有望回歸。期指操作上，建議逢低布局IM、IF。