連續(xù)多日縮量調(diào)整

三季度可能是更多穩(wěn)增長措施集中出臺并發(fā)揮效應(yīng)的關(guān)鍵階段，當(dāng)前階段市場風(fēng)險與機遇并存。中長期來看，股指處于相對低位，中長期配置性價比凸顯。

近期股指延續(xù)振蕩運行，四大股指上方均面臨來自60日均線的壓力。上半年國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐疊加企業(yè)財報季到來，市場情緒偏向謹(jǐn)慎，A股連續(xù)多日縮量調(diào)整，市場成交額不足萬億元。

隨著市場預(yù)期的修復(fù)，7月至今，IF和IH分別累計上漲-0.07%和1.17%，而IC和IM分別上漲-1.06%和-1.13%，可以看出投資者在政策預(yù)期的支撐下對經(jīng)濟基本面的看法正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

從經(jīng)濟基本面來看，本周國家統(tǒng)計局公布了國內(nèi)上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在去年同期基數(shù)較低的影響下，二季度GDP同比增6.3%，低于市場預(yù)測值6.8%，前值為2.2%。季度表現(xiàn)來看，除了進(jìn)出口數(shù)據(jù)累計增速為負(fù)，投資和消費增速均為正。6月份固定資產(chǎn)增速、民間投資以及社零消費增速均低于預(yù)期，房地產(chǎn)投資仍是主要拖累項，新開工面積、施工面積和銷售面積延續(xù)下行趨勢，拖累地產(chǎn)投資6月累計同比下降7.9%。6月份社會消費零售同比增長3.1%，低于預(yù)期和前值。汽車促銷活動的影響逐漸減弱，同比增速下滑1.1個百分點，但家電消費受季節(jié)性影響而走高。6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增4.4%，較前值增加0.9個百分點，工業(yè)產(chǎn)能利用率在二季度小幅好轉(zhuǎn)，大宗商品價格企穩(wěn)反彈。二季度GDP環(huán)比增長0.8%，大幅低于一季度的2.2%，且相較于歷史同期水平來看也屬偏低水平。但也要看到，二季度服務(wù)業(yè)增加值同比增長6.4%，對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率超過60%，下半年在國內(nèi)促消費政策的催化下有望彌補因外需疲軟導(dǎo)致需求不足的問題。

從市場流動性來看，上周央行小幅凈投放180億元，銀行間回購利率開始回落，資金面整體較為寬松。在流動性和基本面的雙重因素影響下，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，債市突破區(qū)間延續(xù)上行趨勢。股市流動性略顯不足，北向資金7月整體以凈流出為主，主要凈流出食品飲料和銀行板塊，兩融余額也呈現(xiàn)下降的趨勢，近一周兩融資金凈流入-27.13億元，主要凈流出非銀金融和銀行板塊。新基金發(fā)行市場持續(xù)遇冷，截至7月19日，新成立基金偏股型份額為109.11億份，比去年同期下降67.56%，占新成立基金份額的33.51%。受到二季度權(quán)益市場振蕩下跌的影響，基民信心受挫，機構(gòu)重倉股回撤幅度較大，進(jìn)一步導(dǎo)致投資者購基熱情下降，負(fù)反饋鏈條下股市流動性不足。海外流動性來看，美國6月CPI同比增速3%，略低于市場預(yù)期的3.1%，創(chuàng)下2021年3月以來的最小增幅。盡管美聯(lián)儲官員依然選擇在通脹率未達(dá)到2%之前管理市場預(yù)期，但市場預(yù)計本輪加息周期或接近尾聲，各期限美債收益率整體下行。隨著海外流動性修復(fù)拐點的到來，中美利差不斷縮小，人民幣近期企穩(wěn)后將在一定時間內(nèi)處于高位振蕩態(tài)勢。

從政策端來看，臨近月底中央政治局會議召開，針對擴大內(nèi)需和促進(jìn)民營經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)措施頻頻出臺。消費領(lǐng)域，重點推出促進(jìn)新能源汽車和綠色家電等大宗消費政策，并要求加大新型消費服務(wù)金融支持。此外，針對市場關(guān)心的房地產(chǎn)領(lǐng)域，7月14日，央行貨幣政策司司長鄒瀾在2023年上半年金融統(tǒng)計情況新聞發(fā)布會上表示，要按照市場化、法治化原則，支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。引發(fā)市場對新一輪存量房貸利率調(diào)降的猜測，但具體的相關(guān)政策仍需等待月底政治局會議的指引。7月19日，《中共中央 國務(wù)院發(fā)布關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》出臺，從多方面提出了31條意見，有望提振市場信心。

綜上，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計下半年宏觀政策將加力提效，隨著海外流動性拐點到來，月底國內(nèi)重要會議落地后，三季度可能是更多穩(wěn)增長措施集中出臺并發(fā)揮效應(yīng)的關(guān)鍵階段。當(dāng)前階段市場風(fēng)險與機遇并存，盡管6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，但金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)改善，大宗商品價格企穩(wěn)反彈反映出國內(nèi)經(jīng)濟需求改善和預(yù)期的企穩(wěn)。海外加息預(yù)期持續(xù)降溫，預(yù)計下半年對國內(nèi)影響邊際減弱，短期股指延續(xù)窄幅振蕩。中長期來看，股指處于相對低位，中長期配置性價比凸顯。