短期維持振蕩走勢

從3月中旬到5月底，黑色系經(jīng)歷了一輪較為充分的調(diào)整。6月初宏觀政策預(yù)期強化，黑色系開始了一輪反彈，此輪反彈中，鐵礦石走勢最強，目前反彈至與前高所差無幾位置。目前正值終端淡季階段，后續(xù)鐵礦石價格如何演繹呢？

鐵礦港口庫存周度去化，不過壓港船只數(shù)量大幅上升，未來仍有累庫預(yù)期。整體來看鐵礦石需求端淡季有下行壓力，不過宏觀環(huán)境偏暖和高鐵水產(chǎn)量仍對礦價產(chǎn)生支撐，預(yù)計鐵礦石走勢振蕩。

供給趨于寬松

外礦方面，澳巴是全球鐵礦石最主要的供給國，澳巴鐵礦石的發(fā)運呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，一季度受雨季和颶風(fēng)氣候影響較大，發(fā)運處于年度低位；進(jìn)入二季度后天氣影響逐漸減弱，發(fā)運逐步回升；6月澳巴財年末、季末發(fā)運沖量結(jié)束后，發(fā)運雖大幅回落，但基本上符合歷年走勢；截至7月中旬，今年全球鐵礦石發(fā)運同比回升1.8%，其中澳巴19港發(fā)運同比回升3.16%，四大礦山穩(wěn)健經(jīng)營，保持全年的發(fā)運/生產(chǎn)目標(biāo)不變，后續(xù)外礦供應(yīng)繼續(xù)趨于寬松。

內(nèi)礦方面，1—5月國內(nèi)礦山鐵精粉產(chǎn)量同比回升1.2%，5月下旬以來國內(nèi)礦山產(chǎn)量快速回升，日均鐵精粉產(chǎn)量回升至近幾年同期高位。從季節(jié)性走勢看，三季度有望維持在較高的生產(chǎn)水平，全年有望達(dá)到350萬噸左右的同比增量。綜上，后續(xù)鐵礦石供給趨于寬松。

需求難言樂觀

國內(nèi)方面，截至7月14日鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為237.7萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的227.3萬噸產(chǎn)量，上半年鐵水保持高強度對鐵礦石需求帶來較好支撐。1—6月，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增加1.6%，日均粗鋼產(chǎn)量295.9萬噸，如果進(jìn)行粗鋼平控，預(yù)計8—12月日均粗鋼需要保持在265萬噸以下的水平，而日均鐵水大致要保持在225萬噸以下的水平；如果不進(jìn)行粗鋼平控，下游鋼廠將根據(jù)需求和利潤情況自主調(diào)節(jié)產(chǎn)量。

從房地產(chǎn)行業(yè)上半年的修復(fù)情況來看，新開工、施工增速全年轉(zhuǎn)正概率較小，房地產(chǎn)行業(yè)需求缺口難以修復(fù)，基建、制造業(yè)增速也在放緩，下半年需求恐難給出利好，鋼廠或無法承接高位鐵水。向上傳導(dǎo)，鐵礦石的需求也難言樂觀。

海外方面，1—5月除中國以外全球生鐵產(chǎn)量1.734億噸，同比下降3.43%。印度和俄羅斯生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)回升，歐盟27國和烏克蘭生鐵產(chǎn)量下滑幅度較大，相互對沖后，預(yù)計全年海外需求同比變動不大。綜上，后續(xù)鐵礦石需求承壓。

總體上，我們認(rèn)為后續(xù)鐵礦石供需格局逐漸趨于寬松，但是近期鐵水高位、鋼廠進(jìn)口礦低庫存格局下，下跌或難流暢。目前國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量依舊處于240萬噸以上的高位，焦炭二輪提漲、成材淡季需求疲弱的狀況下，高爐利潤受到擠壓，后續(xù)夏季常規(guī)檢修也會逐漸增多，鐵水高點基本上確認(rèn)。但是鋼廠盈利還沒惡化到主動大幅減產(chǎn)的程度，政策限產(chǎn)尚未實際落地前，鋼廠仍保持一定的生產(chǎn)韌性，鐵水下滑斜率或較緩，短期或振蕩為主。