宏觀金融衍生品：等待指數(shù)企穩(wěn)

股指期貨。近期多項(xiàng)穩(wěn)增長政策密集出臺(tái)，如人民幣匯率、民營經(jīng)濟(jì)、城中村改造等。當(dāng)前仍處于政策窗口期，關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和政治局會(huì)議表態(tài)。受政策催化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步回升，指數(shù)有望企穩(wěn)回升。

黑色系板塊：限產(chǎn)擾動(dòng)，盤面繼續(xù)上行

螺卷。在唐山限產(chǎn)和國常會(huì)通過特大超大城市城中村利好消息的刺激下，螺紋價(jià)格創(chuàng)5月反彈新高。供應(yīng)端的縮減比較確定，Mysteel測算影響日均鐵水產(chǎn)量約2.7萬噸，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議逢低做多。

鐵礦。 唐山限產(chǎn)對鐵礦預(yù)期會(huì)有一定影響，不過目前持續(xù)時(shí)間不太長同時(shí)下游鋼廠庫存低，隨著鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，也對鐵礦會(huì)有補(bǔ)庫需求。疊加高基差的原因，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格高位震蕩。

玻璃純堿。遠(yuǎn)興純堿水合裝置出現(xiàn)問題，產(chǎn)出延后，疊加七月檢修季高峰，本周純堿去庫5.23萬噸，其中重堿占比4.59萬噸，情緒帶動(dòng)純堿盤面大幅上行，逼近2000點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格小幅調(diào)漲，下游玻璃需求點(diǎn)火帶動(dòng)純堿需求，整體純堿偏強(qiáng)運(yùn)行，短期不易逆勢做空，待情緒企穩(wěn)后入場。玻璃本周產(chǎn)銷高點(diǎn)回落至100%以下，周末回升至119%，本輪上漲動(dòng)力來自于貿(mào)易商補(bǔ)庫，庫存偏低疊加原片價(jià)格上調(diào)，后續(xù)走勢需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗(yàn)證，宏觀有對特大城市城中村改造消息，但是影響偏遠(yuǎn)，整體從持續(xù)走高日熔量和下游深加工信息來看偏空對待，風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注保交樓利多消息。

能源化工：原油周線四連陽

原油。周五原油小幅收漲，周線迎來四連陽。7月以來油價(jià)重心較前期明顯抬高是由于沙特減產(chǎn)和俄羅斯減出口令市場供應(yīng)階段性趨緊。但這種漲勢是較為脆弱的，尤其考慮到沙特不可能長期單邊額外減產(chǎn)以及美國經(jīng)濟(jì)很可能在新一輪加息后不再堅(jiān)韌，關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以及八月初OPEC+會(huì)議。

瀝青。7月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率變化不大出貨量持續(xù)增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面邊際持續(xù)上行。旺季到來之際，中上游庫存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。近期裂解替代成本優(yōu)勢擴(kuò)大使得需求端預(yù)期改善，刺激了國際市場價(jià)格重心回升。由于國內(nèi)化工路線對處于高位的進(jìn)口貨源消化能力偏弱，碼頭壓力持續(xù)增加。當(dāng)前現(xiàn)貨端國內(nèi)外強(qiáng)弱有所分化，國內(nèi)淡季格局下改善空間有限，維持謹(jǐn)慎偏空思路對待。

PTA。TA負(fù)荷快速回升，供需環(huán)比小幅走弱，現(xiàn)貨價(jià)格漲勢偏緩，加工費(fèi)承壓明顯，未能和PXN形成共振，導(dǎo)致未能站穩(wěn)5900。成本方面支撐較強(qiáng)，布油重返80美金，PXN仍然高位震蕩支撐，周五PTA6月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐，環(huán)比走弱超出預(yù)期，對盤面情緒有所打壓。對與91反套策略來看，目前尚無基本面邏輯支撐，并且目前基差沒有走弱空間。策略建議：PTA短期可以輕倉試多但是缺乏做多的安全邊際，短期震蕩觀望為主，長期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利策略。

MEG。供應(yīng)端經(jīng)過長期的增長后本周回落明顯，其中以煤制負(fù)荷下滑幅度最為顯著，大型煤制裝置7-8月新增檢修計(jì)劃，供應(yīng)壓力呈現(xiàn)趨緩。成本端依舊支撐偏強(qiáng)，導(dǎo)致EG現(xiàn)金流與前期相比有明顯下滑趨勢。由于乙二醇產(chǎn)能閑置率偏高，市場對未來供應(yīng)端情況仍有較大分歧下，需求端情況也存一定變數(shù)下，疊加港口庫存再次累庫，市場缺少持續(xù)利好，阻礙行情進(jìn)一步發(fā)展。策略建議：91反套可部分或全部止盈離場，01合約均維持看多思路。

PVC。PVC主要交易邏輯在于出口持續(xù)利好改善基本面情況帶動(dòng)盤面價(jià)格，出口利好仍然有發(fā)酵空間，使得累庫矛盾有所鈍化，內(nèi)需依舊仍然偏疲軟。目前仍然是強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)局面，成本支撐猶存，使得盤面價(jià)格偏震蕩，但出口持續(xù)性不強(qiáng)，內(nèi)需壓制上漲空間的同時(shí)短時(shí)間內(nèi)也難以大跌。策略建議：盤面還是以反彈對待，謹(jǐn)慎追多，關(guān)注91正套，可以逢高布局01合約空單。

甲醇。后期甲醇供應(yīng)端的壓力將逐步顯現(xiàn)，一是7月中下旬將有煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度顯著提升，非伊貨源充足的情況下，進(jìn)口縮減量級或?qū)⒉患邦A(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預(yù)期仍未兌現(xiàn)，對需求端提振暫時(shí)有限?！坝宥认摹逼陂g煤炭價(jià)格易漲難跌，煤價(jià)連續(xù)探漲后甲醇成本端支撐明顯。庫存水平不高的情況下，近期甲醇將延續(xù)高位盤整，但由于下游對高價(jià)抵觸情緒顯現(xiàn)，尚無更多利多刺激的情況下多單可適當(dāng)止盈減磅。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。市場此前已在盤面消化部分拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額預(yù)期，短期不會(huì)產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關(guān)注后續(xù)拋儲(chǔ)成交情況。市場焦點(diǎn)仍在關(guān)注高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，或進(jìn)一步放大供應(yīng)端矛盾，驅(qū)動(dòng)棉價(jià)重心上移，建議關(guān)注 01 做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：基本面陷入僵持，銅價(jià)高位震蕩

銅。基本面陷入僵持，銅價(jià)高位震蕩。周五倫銅收跌0.23%，滬銅主力日盤漲0.29%，夜盤收跌0.36%。宏觀面，下周美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25bp基本已成定局，市場預(yù)期也已經(jīng)打滿，該事件落地影響有限。更多需要關(guān)注其后新聞發(fā)布會(huì)鮑威爾是否會(huì)給出未來加息的指引。另外，周五會(huì)公布美國6月PCE數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)或隨6月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期回落，屆時(shí)將給予美元向下的壓力，進(jìn)而支撐銅價(jià)。基本面，非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，據(jù)了解已經(jīng)有非洲濕法銅流入國內(nèi)市場，但近期進(jìn)口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，同時(shí)下游訂單略有好轉(zhuǎn)，國內(nèi)消費(fèi)出現(xiàn)筑底的跡象，基本面陷入僵持，現(xiàn)貨升水回落不暢。

鋁/氧化鋁。云南復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，限制鋁價(jià)上方空間。周五倫鋁收漲0.80%，滬鋁主力日盤漲0.25%，夜盤收漲0.03%?；久妫颇蠌?fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，四川限電影響暫時(shí)有限，消費(fèi)整體延續(xù)淡季行情，傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單偏弱，新能源電池板塊訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但在整體下游份額中占比較小，消費(fèi)拉動(dòng)有限。長單集中取消傳言對現(xiàn)貨流動(dòng)性的影響仍需關(guān)注，短期低庫存預(yù)計(jì)仍對鋁價(jià)保持支撐。中線隨著云南供應(yīng)的放量，仍維持逢高沽空思路對待。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2820元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:美主產(chǎn)區(qū)旱情有所好轉(zhuǎn)，但恐暫難改強(qiáng)勢格局

油脂。上周五油脂出現(xiàn)回調(diào)，主要因美國主產(chǎn)區(qū)旱情好轉(zhuǎn)。氣象預(yù)報(bào)顯示未來一周有大范圍降水。但是目前仍處于大豆關(guān)鍵生長期，天氣風(fēng)險(xiǎn)的升水仍在。此外，自從黑海糧食出口協(xié)議中斷后，俄羅斯加大對烏克蘭港口的轟炸，烏克蘭糧食出口困難，買家尋求買入替代品，豆油和棕櫚油的需求得到提振。因此，短期內(nèi)油脂回調(diào)空間有限，反而是逢低做多的機(jī)會(huì)。

豆粕/菜粕。NOAA干旱數(shù)據(jù)連續(xù)第三周好轉(zhuǎn)，但在種植面積下降的大背景下，美豆供需偏緊，單產(chǎn)對天氣炒作的敏感度較高。未來15天主產(chǎn)區(qū)降雨低于平均水平，粕類預(yù)計(jì)高位震蕩，建議逢低做多。

白糖。上周五白糖2309下跌1.05%，ICE原糖上漲1.66%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位，預(yù)計(jì)八月份進(jìn)口糖量有所好轉(zhuǎn)。后續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇情況，注意進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。

生豬。養(yǎng)殖廠出欄情緒一般，多地爆發(fā)非瘟，主要集中在四川、貴州、云南等地，部分豬廠出現(xiàn)小面積死豬。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，相比較之前重量是有所下降的，一方面豬廠被迫拔牙提前出欄，一方面養(yǎng)殖利潤下降，散戶率先舉旗出欄。下半年預(yù)計(jì)出欄量會(huì)繼續(xù)增加5%左右，目前學(xué)校放假疊加需求淡季，需求方面終端市場目前并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。凍品庫存幾乎達(dá)到上限，短期很難去化。目前現(xiàn)貨市場豬肉價(jià)格緩慢回升，預(yù)計(jì)8-9月會(huì)迎來一波生豬價(jià)格小高峰，后續(xù)供給過剩持續(xù)走弱，謹(jǐn)慎追多，或者考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。