收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)機(jī)制，是指國(guó)家或集體在物價(jià)下跌時(shí)收購(gòu)大宗商品并儲(chǔ)存下來(lái)，在物價(jià)上漲時(shí)拋出，用以調(diào)控市場(chǎng)，是政府平衡和穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格的一種手段和市場(chǎng)機(jī)制。

白糖作為一種戰(zhàn)略物資，通常會(huì)選擇市場(chǎng)供大于求導(dǎo)致白糖新貨價(jià)格低迷，并已嚴(yán)重影響到企業(yè)和農(nóng)民利益時(shí)進(jìn)行，在操作上采取最低收購(gòu)價(jià)的方式；而在市場(chǎng)供不應(yīng)求導(dǎo)致白糖現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲時(shí)，國(guó)家則會(huì)更具市場(chǎng)情況對(duì)儲(chǔ)備糖進(jìn)行放儲(chǔ)，是采用競(jìng)價(jià)拍賣的方式進(jìn)行。

理論上講，收儲(chǔ)減少市場(chǎng)供應(yīng)量，有利于價(jià)格上漲和穩(wěn)定；放儲(chǔ)則增加了市場(chǎng)供應(yīng)量，對(duì)價(jià)格上漲有抑制作用。但對(duì)白糖期貨實(shí)際價(jià)格走勢(shì)造成的影響卻要結(jié)合具體情況來(lái)分析。

我國(guó)最近一次的食糖大規(guī)模收儲(chǔ)發(fā)生在2013年，我以此案例來(lái)分析收儲(chǔ)對(duì)當(dāng)時(shí)糖市造成的影響。

2011/2012廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)達(dá)到500元/噸，刺激農(nóng)戶大規(guī)模擴(kuò)種。糖價(jià)從2012年二季度的6800多多開(kāi)始下滑，至當(dāng)年的9月份，糖價(jià)已經(jīng)跌至5200元，2012年10月份新榨季開(kāi)始之后，南寧糖價(jià)維持在5300元/噸左右，同年11月初的南寧糖會(huì)上，中糖協(xié)宣布收儲(chǔ)。

12月27日，首批80萬(wàn)噸收儲(chǔ)，收購(gòu)價(jià)6100元/噸，期貨價(jià)格5500元左右，迅速成交。2013年1月22日，第二次收儲(chǔ)啟動(dòng)，數(shù)量70萬(wàn)噸，收購(gòu)價(jià)6100元/噸不變。同樣迅速成交。5月24日第三次30萬(wàn)噸收儲(chǔ)啟動(dòng)，收購(gòu)價(jià)依舊維持6100元/噸不變，迅速成交，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)期貨價(jià)格為5400元左右。

可見(jiàn) ，三次收儲(chǔ)延緩了期貨價(jià)格的跌勢(shì)，但并未改變市場(chǎng)趨勢(shì)，到2013年10月份，南寧現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌至4000元/噸。

而最近的一次拋儲(chǔ)是2016年9月30日，國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財(cái)政部決定于10月下旬投放第一批國(guó)家儲(chǔ)備糖，數(shù)量35萬(wàn)噸，競(jìng)賣底價(jià)為6000元/噸（倉(cāng)庫(kù)提貨價(jià)）。國(guó)家儲(chǔ)備糖投放通過(guò)華商儲(chǔ)備商品管理中心電子網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)公開(kāi)競(jìng)賣，競(jìng)賣標(biāo)的單位為300噸。

消息發(fā)布后，白糖期貨經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后，期貨價(jià)格繼續(xù)走高，創(chuàng)造了歷史的第二個(gè)高之后，才開(kāi)始止住漲勢(shì)。此輪拋儲(chǔ)，三部委聯(lián)合，曾先后三次分批投放儲(chǔ)備糖。分別是2016年10月下旬，投放數(shù)量35萬(wàn)噸；2016年12月下旬，投放數(shù)量30萬(wàn)噸；2017年1月23日，以競(jìng)賣形式投放中央儲(chǔ)備糖24.93萬(wàn)噸。此后白糖價(jià)格走勢(shì)才基本上進(jìn)入下行趨勢(shì)。

而到2017年9月13日，為保障食糖市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布公告，決定自9月中旬開(kāi)始分批投放國(guó)家儲(chǔ)備糖，數(shù)量37萬(wàn)噸左右，競(jìng)賣底價(jià)為6500元/噸(倉(cāng)庫(kù)提貨價(jià))。本次國(guó)儲(chǔ)糖是2017年以來(lái)的第二批投放，也將是近兩年來(lái)投放數(shù)量最多的一次。

回顧這一輪拋儲(chǔ)，糖價(jià)從牛轉(zhuǎn)熊，國(guó)儲(chǔ)前后總共拋出的100多萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖，可能并不是關(guān)鍵，而是拋儲(chǔ)的同時(shí)，在廣西提前啟動(dòng)甘蔗二次聯(lián)動(dòng)，收購(gòu)價(jià)提高至500元，刺激了國(guó)內(nèi)的種植意愿，國(guó)內(nèi)進(jìn)入增產(chǎn)周期，從根本上改善了白糖的供需格局。

復(fù)盤更多的歷史拋儲(chǔ)數(shù)據(jù)，拋儲(chǔ)對(duì)白糖期貨價(jià)格走勢(shì)的影響比較復(fù)雜，既取決于拋儲(chǔ)量的多少，也取決于市場(chǎng)如何解讀。拋儲(chǔ)的初期，不僅可能不會(huì)壓制價(jià)格，反而會(huì)坐實(shí)當(dāng)前市場(chǎng)缺糖的猜測(cè)，導(dǎo)致盤面大漲。而中期隨著儲(chǔ)備糖不斷的投入市場(chǎng)供應(yīng)端，價(jià)格可能出現(xiàn)調(diào)整，但是卻無(wú)法使食糖價(jià)格在短期內(nèi)大幅回調(diào)。因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)糖僅是部分滿足了市場(chǎng)的供需缺口，不能也無(wú)意從根本上去扭轉(zhuǎn)整體供給形勢(shì)。其次連續(xù)的拋儲(chǔ)會(huì)導(dǎo)致國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存減少，“庫(kù)存見(jiàn)底”意味著新的需求產(chǎn)生，或再度成為炒作焦點(diǎn)驅(qū)動(dòng)價(jià)格再次反彈。

此外，拋儲(chǔ)的時(shí)間和國(guó)內(nèi)庫(kù)存水平有一定相關(guān)性，歷史上第三季度拋儲(chǔ)的頻次最高，這時(shí)候正好對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

這也可能是為何在今年上半年白糖價(jià)格持續(xù)上漲的過(guò)程中，國(guó)儲(chǔ)糖方面一直沒(méi)有動(dòng)靜，畢竟上半年，國(guó)內(nèi)剛結(jié)束榨季，即便減產(chǎn)，總體可供應(yīng)量仍處于季節(jié)性高位，只不過(guò)由于白糖季產(chǎn)年銷耐儲(chǔ)存的特性，賣方惜售挺價(jià)。

下游大型用糖企業(yè)，對(duì)更改配方使用替代糖表現(xiàn)謹(jǐn)慎，面對(duì)超過(guò)采購(gòu)預(yù)算的市場(chǎng)高價(jià)，采購(gòu)部門持以觀望為主，等待價(jià)格回調(diào)再采買，剛需用量以隨用隨采為主。

中小型用糖企業(yè)對(duì)于糖價(jià)上漲更為敏感，更為積極地尋找替代糖源，本輪糖價(jià)上漲后，在部分銷區(qū)市場(chǎng)，換包糖（白砂糖預(yù)混粉過(guò)篩分離出的白糖）銷量有上漲跡象。

而大部分貿(mào)易商在買漲不買跌的心理作用下，也在逐步建立庫(kù)存。雖然國(guó)內(nèi)糖廠銷量數(shù)據(jù)同比增幅明顯（產(chǎn)銷率同比增長(zhǎng)高達(dá)76.6%），但是實(shí)際飲料產(chǎn)量并未比去年同期有明顯增長(zhǎng)（同比僅增4.8%），據(jù)山東河北一帶最新白糖銷售調(diào)研來(lái)看，糖廠大部分銷量為貿(mào)易商接手，說(shuō)明相當(dāng)一部分工業(yè)庫(kù)存只是轉(zhuǎn)化為了貿(mào)易商庫(kù)存。

貿(mào)易商庫(kù)存往往比較敏感且有一定非理性，經(jīng)常會(huì)成為盤面走勢(shì)的加速器。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)短缺的跡象，中間環(huán)節(jié)囤積居奇、競(jìng)相抬價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格越漲，市面上供應(yīng)越少；而一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的苗頭，就又很容易出現(xiàn)集中拋售，導(dǎo)致價(jià)格越低供應(yīng)越多。

所以我們猜測(cè)，之所以上半年白糖價(jià)格暴漲的情況下，國(guó)儲(chǔ)糖未有任何動(dòng)作，極有可能僅僅是因?yàn)檫€沒(méi)有嚴(yán)重到影響下游用糖企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，這種情況下放儲(chǔ)，等于實(shí)錘國(guó)內(nèi)缺糖和已經(jīng)接近必須控制的階段，有可能會(huì)導(dǎo)致資金推高原糖導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)上漲，這與放儲(chǔ)調(diào)控價(jià)格的初衷可能會(huì)背道而馳，所以不如把子彈留到下半場(chǎng)。三季度之后，隨著需求旺季的到來(lái)，拋儲(chǔ)或輪儲(chǔ)的可能性越來(lái)遠(yuǎn)大。

不過(guò)即便如此，相較于今年國(guó)內(nèi)660萬(wàn)噸左右的供需缺口（農(nóng)村農(nóng)業(yè)部預(yù)估數(shù)據(jù)），減去配額內(nèi)194.5萬(wàn)噸的量，寄希望于儲(chǔ)備糖去填補(bǔ)剩余缺口顯然不可能，扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)供需格局的關(guān)鍵仍在配額外進(jìn)口利潤(rùn)上。按當(dāng)前的匯率及現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)原糖要到 21 美分/磅左右，配額外進(jìn)口利潤(rùn)才能打開(kāi)。此前原糖價(jià)格連續(xù)大跌到22美分附近受到了明顯的支撐，要打到21附近難度很大，眼下市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)仍在巴西產(chǎn)糖量上，進(jìn)口利潤(rùn)能否打開(kāi)決定了未來(lái)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的走勢(shì)。若是在進(jìn)口利潤(rùn)仍舊倒掛的情況下進(jìn)行拋儲(chǔ)，不排除短期越拋越漲的情況；若是進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)或者哪怕只是有打開(kāi)的跡象，即便不拋儲(chǔ)，居奇者也會(huì)望風(fēng)披靡、爭(zhēng)相拋售，將盤面打下來(lái)。