宏觀金融衍生品：市場(chǎng)情緒回暖

股指期貨。周三市場(chǎng)縮量震蕩，三大指數(shù)小幅收跌，個(gè)股近3000家下跌，地產(chǎn)板塊繼續(xù)領(lǐng)漲。今天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，鮑威爾表示未來(lái)會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)決定是否加息，并未提供更多指引，因此市場(chǎng)反應(yīng)較小。近期受政治局會(huì)議積極信號(hào)驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：加息落地，黑色延續(xù)反彈

螺卷。山西主流焦化企業(yè)對(duì)焦炭提漲第三輪，疊加鐵礦價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成材端的支撐一直比較強(qiáng)。且隨著市場(chǎng)對(duì)需求端的預(yù)期改善，盤(pán)面利潤(rùn)從上周也開(kāi)始有所走擴(kuò)。找鋼和鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)，螺紋供需雙弱，小幅累庫(kù)，此輪反彈螺紋明顯弱于熱卷，卷螺差走擴(kuò)，螺紋估值依然不高，操作上建議逢低做多。

鐵礦。雖然鐵礦需求有減弱預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)端依然偏強(qiáng)，疊加盤(pán)面貼水現(xiàn)貨較多和總的鋼材市場(chǎng)預(yù)期的改善，預(yù)計(jì)鐵礦盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)會(huì)繼續(xù)維持，操作上建議逢低做多。

雙焦。焦煤線上競(jìng)拍情況較好，部分煤種價(jià)格繼續(xù)上漲，低硫主焦甚至突破2000元/噸；焦企利潤(rùn)有所回升，但仍有不少企業(yè)處在盈虧平衡或小幅虧損中，焦企已對(duì)鋼廠提出三輪漲價(jià)。現(xiàn)貨方面，雙焦支撐力度較可?；久嫔?，安全事故檢查力度仍較為嚴(yán)格，供需短期仍略微偏緊，但中期仍會(huì)回歸寬松，因此建議不追多逢反彈輕倉(cāng)做多。

玻璃純堿。zzj會(huì)議帶動(dòng)宏觀，昨日青海發(fā)改委交流純堿價(jià)格，企業(yè)挺價(jià)，遠(yuǎn)興純堿水合裝置繼續(xù)調(diào)試，疊加七月檢修季高峰，本周純堿去庫(kù)5.23萬(wàn)噸，其中重堿占比4.59萬(wàn)噸，情緒繼續(xù)帶動(dòng)純堿09合約增倉(cāng)上行，下游玻璃需求點(diǎn)火帶動(dòng)純堿需求，整體純堿偏強(qiáng)運(yùn)行，短期不易逆勢(shì)做空，待情緒企穩(wěn)后入場(chǎng)。玻璃產(chǎn)銷回落至100%以下，現(xiàn)貨偏弱，玻璃受到純堿共振，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗(yàn)證，深加工表現(xiàn)一般，整體從持續(xù)走高日熔量和下游深加工信息來(lái)看偏空對(duì)待，風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注保交樓利多消息。

能源化工：EIA報(bào)告不及預(yù)期

原油。EIA周度報(bào)告顯示美國(guó)原油及成品油庫(kù)存全面下降但降幅不及預(yù)期，在油價(jià)7月以來(lái)炒作供需趨緊持續(xù)上漲的背景下，美國(guó)去庫(kù)不及預(yù)期令油價(jià)回吐部分前期漲幅，不過(guò)庫(kù)欣庫(kù)存顯著下降仍能給予一定支撐。半夜美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議如期加息，保留九月進(jìn)一步加息可能性且重申年內(nèi)不會(huì)降息，市場(chǎng)對(duì)偏中性的發(fā)言反應(yīng)較小，關(guān)注國(guó)內(nèi)重要會(huì)議后更多細(xì)節(jié)。

瀝青。7月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率增加出貨量明顯減少，因華東持續(xù)降雨而華南即將面臨臺(tái)風(fēng)天氣，令局部需求難以釋放。廠庫(kù)社庫(kù)小幅增加，不過(guò)絕對(duì)值仍然偏低，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。旺季到來(lái)之際，中上游庫(kù)存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤(pán)面表現(xiàn)偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)氛圍清淡使得八月CP預(yù)期轉(zhuǎn)弱。國(guó)內(nèi)化工項(xiàng)目開(kāi)工平穩(wěn)，進(jìn)口量高企下碼頭端壓力傳導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)氣源，煉廠提價(jià)困難。現(xiàn)貨端維持弱平衡，原油反彈推動(dòng)盤(pán)面估值有所好轉(zhuǎn)，但淡季弱勢(shì)基調(diào)難改，主力合約維持前期觀點(diǎn)，整數(shù)關(guān)口壓力效應(yīng)明顯。

PTA。昨日PTA日盤(pán)走強(qiáng)，午后開(kāi)始回落，成本支撐顯著，但PTA加工費(fèi)基本處于虧損邊緣，導(dǎo)致目前估值并不具備更強(qiáng)的吸引力，不過(guò)PX的強(qiáng)勢(shì)是目前PTA偏強(qiáng)震蕩的主要邏輯，PXN持續(xù)保持高位，PTA加工費(fèi)環(huán)比修復(fù)至盈虧平衡附近。主力合約逐步轉(zhuǎn)移至01合約，目前根據(jù)平衡表推測(cè)，01合約仍然不具備空配邏輯。策略建議：PTA短期可以輕倉(cāng)試多，長(zhǎng)期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利和多TA空PF策略。

MEG。乙二醇昨日日盤(pán)維持強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)多家裝置7-8月集中檢修停車(chē)，裝置減產(chǎn)利多支撐乙二醇走強(qiáng)，此外成本煤價(jià)在夏季依舊維持易漲難跌的格局，目前乙二醇估值偏低，01合約持續(xù)存在逢低做多的邏輯。策略建議：91反套可部分或全部止盈離場(chǎng)，01合約均維持看多思路。

PVC。PVC昨日日盤(pán)強(qiáng)勢(shì)反彈，盤(pán)中創(chuàng)3個(gè)月內(nèi)新高，受海外宏觀情緒偏強(qiáng)影響。目前供需矛盾不大，去庫(kù)主要還是主要受出口支撐，目前出口尚未見(jiàn)到明顯回落的跡象，預(yù)計(jì)后期仍然帶動(dòng)基本面對(duì)盤(pán)面價(jià)格提供強(qiáng)支撐。策略建議：短期偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注91正套，逢高布局01合約空單。

甲醇。消息面上，久泰新材料200萬(wàn)噸/年甲醇裝置已出產(chǎn)品，負(fù)荷提升中。甲醇供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)，一是煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度提升，疊加美國(guó)甲醇發(fā)往國(guó)內(nèi)套利后非伊貨源供應(yīng)依舊充足，進(jìn)口縮減量級(jí)將不及預(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬(wàn)噸/年MTO裝置開(kāi)車(chē)預(yù)期仍未兌現(xiàn)，對(duì)需求端提振暫時(shí)有限?！坝宥认摹逼陂g煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，但受多地降雨影響煤價(jià)近期有所回落，甲醇成本端支撐減弱。庫(kù)存水平不高疊加宏觀政策刺激的情況下，近期甲醇將延續(xù)高位盤(pán)整。但由于下游對(duì)高價(jià)抵觸情緒顯現(xiàn)，整數(shù)關(guān)口壓制明顯，多單可適當(dāng)止盈減磅。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。市場(chǎng)此前已在盤(pán)面消化部分拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額預(yù)期，短期不會(huì)產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關(guān)注后續(xù)拋儲(chǔ)成交情況。市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，或進(jìn)一步放大供應(yīng)端矛盾，驅(qū)動(dòng)棉價(jià)重心上移，建議關(guān)注 01 做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：美聯(lián)儲(chǔ)7月加息落地，銅價(jià)高位震蕩

銅。美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，銅價(jià)高位震蕩。周三倫銅收跌0.65%，滬銅主力日盤(pán)漲0.66%，夜盤(pán)收跌0.16%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)7月如期加息25bp，鮑威爾為隨后是否繼續(xù)加息留有余地，同時(shí)預(yù)期今年不降息，本次未給出更多增量信息，市場(chǎng)影響有限。國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議召開(kāi)，地產(chǎn)相關(guān)政策指導(dǎo)出現(xiàn)部分變化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒有所改善，提振銅價(jià)?；久妫侵捭~持續(xù)流入的預(yù)期仍在，據(jù)了解已經(jīng)有非洲濕法銅流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但近期進(jìn)口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，同時(shí)下游訂單略有好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)出現(xiàn)筑底的跡象，基本面陷入僵持。

鋁/氧化鋁。云南復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，鋁價(jià)上方空間受限。周三倫鋁收跌1.27%，滬鋁主力日盤(pán)漲0.03%，夜盤(pán)收跌0.30%?；久?，云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，四川限電影響暫時(shí)有限，消費(fèi)整體延續(xù)淡季行情，傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單偏弱，新能源電池板塊訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但在下游份額中占比較小，消費(fèi)拉動(dòng)有限，但近期總體消費(fèi)出現(xiàn)筑底跡象。短期低庫(kù)存預(yù)計(jì)仍對(duì)鋁價(jià)保持支撐。云南復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)端的放量預(yù)計(jì)將在8月有所體現(xiàn)，限制鋁價(jià)上方空間。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2820元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類油脂易張難跌

油脂。近幾日內(nèi)外盤(pán)油脂走勢(shì)出現(xiàn)不同步現(xiàn)象，我們認(rèn)為主要受資金面影響。此前國(guó)內(nèi)走勢(shì)偏弱主要受多頭資金獲利回吐有關(guān)。不過(guò)基本面仍然較為利多，因此昨日國(guó)內(nèi)油脂突然大幅增倉(cāng)推動(dòng)價(jià)格上漲，對(duì)外盤(pán)進(jìn)行補(bǔ)漲。雖然受資金影響短期內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)不同步，但大方向還是會(huì)基于基本面而一致。預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)油脂有望繼續(xù)走強(qiáng)，多單可繼續(xù)才有。

豆粕/菜粕。NOAA干旱數(shù)據(jù)連續(xù)第三周好轉(zhuǎn)，但在種植面積下降的大背景下，美豆供需偏緊，單產(chǎn)對(duì)天氣炒作的敏感度較高。最新美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為54%不及市場(chǎng)預(yù)期，與前一周持平，市場(chǎng)預(yù)期為55%，去年同期為59%。未來(lái)15天主產(chǎn)區(qū)降雨低于平均水平，粕類預(yù)計(jì)高位震蕩，建議逢低做多。

白糖。昨日白糖2309上漲0.67%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國(guó)內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位，預(yù)計(jì)八月份進(jìn)口糖量有所好轉(zhuǎn)。倉(cāng)當(dāng)處于歷史高位，移倉(cāng)換月壓力較大。后續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇情況，注意進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。

生豬。多地爆發(fā)非瘟，主要集中在四川、貴州、云南等地，部分豬廠出現(xiàn)小面積死豬。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，大豬短缺。下半年預(yù)計(jì)出欄量會(huì)繼續(xù)增加，目前學(xué)校放假疊加需求淡季，需求方面終端市場(chǎng)目前并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。凍品庫(kù)存幾乎達(dá)到上限，短期很難去化。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)豬肉價(jià)格緩慢回升，二育伺機(jī)入場(chǎng)，短期供需錯(cuò)配推動(dòng)盤(pán)面走強(qiáng)，預(yù)計(jì)8-9月會(huì)迎來(lái)一波生豬價(jià)格小高峰，后續(xù)供給過(guò)剩持續(xù)走弱，謹(jǐn)慎追多，或者考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。