近期中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作，多項表述較4月會議更加主動積極，提出對地產(chǎn)“優(yōu)化調(diào)整”，并再次強調(diào)內(nèi)需不足，要促進消費，加大宏觀政策調(diào)控力度。會后隔日A股市場主要指數(shù)集體大漲逾2%，金融、房地產(chǎn)、消費領(lǐng)漲盤面。第三日早盤，指數(shù)低開回調(diào)，多空博弈激烈，滬深300及中證500收盤價均低于開盤價，反映市場偏向于獲利了結(jié)，對此次反彈的持續(xù)性存疑。海外央行將陸續(xù)宣布貨幣利率決議，市場對再次加息存在一定預(yù)期，外資進場熱情受到抑制。

本次會議傳達了多重信息，包括對當前經(jīng)濟形勢的研判，以及對下階段目標的設(shè)定、政策工具及聚焦方向等。相比于前一次會議“良好開局” “經(jīng)濟增長好于預(yù)期”的樂觀論調(diào)，本次會議更多體現(xiàn)了對弱復(fù)蘇現(xiàn)實的清醒認知，提到了當前經(jīng)濟復(fù)蘇面臨的主要困難和挑戰(zhàn)——“內(nèi)需不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領(lǐng)域風險隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻”。對此，會議給出了客觀務(wù)實的評價，即經(jīng)濟恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程，意味著管理層意識到要達成經(jīng)濟增長的目標還需更多努力，并表現(xiàn)出運用更多政策工具進行調(diào)控的意愿。

在政策工具和發(fā)力方向上，在上次會議的提質(zhì)增量目標外，本次會議加上了“加大宏觀政策調(diào)控力度”“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”等語句，并在傳統(tǒng)的貨幣、財政政策之外，提到落實“減稅降費”措施。降息已經(jīng)落地，跟隨的貸款利率尤其是房貸利率下降有望提振房地產(chǎn)銷售。產(chǎn)業(yè)層面，再次體現(xiàn)對人工智能發(fā)展的關(guān)注，并加入“推動數(shù)字經(jīng)濟與先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合”的要求。

在促進消費、投資層面，會議更加具體地指向提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費，7月25日盤面漲幅靠前的也是消費板塊，26日日常消費依然略有上漲。此外，會議提出發(fā)揮政府帶動投資的作用之余，特別提及加快地方政府專項債券發(fā)行和使用，或成為加大下半年基建投入的信號。結(jié)合兩次會議均提出推動超特大城市城中村改造“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，固定資產(chǎn)投資增速有望在下半年迎來高峰。相應(yīng)地，對地產(chǎn)政策的定位也較前期放松，提出“適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的松綁，結(jié)合之前調(diào)降存量房貸利率、放松限購，利好房地產(chǎn)后周期行業(yè)。A股市場上，房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)連續(xù)領(lǐng)漲，期待后續(xù)政策的落地。

資本市場方面，此次會議再次提到要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，并指出要“活躍資本市場，提振投資者信心”。證監(jiān)會近日也召開了2023 年系統(tǒng)年中工作座談會，表示“將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領(lǐng)域不折不扣落實到位?！闭邔?dǎo)向皆旨在刺激資本市場投融資交易，有助于引領(lǐng)A股成交熱度回升，扭轉(zhuǎn)此前市場情緒。會后隔日A股成交額已經(jīng)回到9000億元規(guī)模，北向資金大舉進場加倉100億元以上。

美聯(lián)儲公布7月貨幣利率決議如期加息25個基點，雖然6月通脹顯示降溫，但此前偏鷹派的言論及2%的通脹目標依然驅(qū)動美聯(lián)儲本月再次加息。因此，A股市場觀望等待關(guān)鍵利率走向結(jié)果情緒占主導(dǎo)，但對于此次加息的定價已經(jīng)基本反映于各類資產(chǎn)的走勢， 7—8月A股料將總體保持底部回升的趨勢不變。

本次美聯(lián)儲會議透露出的信息還包括對美國經(jīng)濟增長趨勢的判斷，由于勞動力市場和消費者信心顯示有韌性，通脹可能在2025年才會回落至2%附近，并且年內(nèi)不會陷入衰退，最早于明年才會考慮降息。由于中央政治局會議提及了穩(wěn)定匯率的目標，并且下半年國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的主線不變，加息后人民幣匯率即使出現(xiàn)短期振蕩，貶值壓力也不會太大，對外資進場信心的影響有限。

展望后市，美聯(lián)儲公布7月加息決議后，利空消息出盡，A股市場交易熱度有望繼續(xù)恢復(fù)。此外，美聯(lián)儲會議表明對美國經(jīng)濟增長判斷由適度轉(zhuǎn)為溫和，年內(nèi)經(jīng)濟不會衰退，或可支撐下半年的外需出口。目前為止，大盤指數(shù)經(jīng)過二季度的回撤后，表現(xiàn)一般，滬深300今年以來累計漲幅僅0.91%，上證50累計下跌2.23%，并且成分中多含金融、消費、基建央企等龍頭股，本輪修復(fù)尚有較大空間。中小盤成長指數(shù)雖然也經(jīng)歷了一輪回撤，但目前估值依然偏高，下半年若內(nèi)需復(fù)蘇明顯、制造業(yè)景氣度升至榮枯線以上，則有機會持續(xù)上行，反彈幅度可能不及前者。四大期指主力合約基差近兩日連續(xù)走強，表明市場預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，估值分位來看，相較而言IF及IH延續(xù)溫和復(fù)蘇概率更大。