宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。7月政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，證監(jiān)會(huì)、住建部相繼表態(tài)，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，北向資金大幅流入。指數(shù)有望延續(xù)震蕩上行走勢(shì)，受政策催化，與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的滬深300和上證50階段性占優(yōu)。

黑色系板塊：成材持續(xù)強(qiáng)于原料

螺卷。在粗鋼產(chǎn)量平控的預(yù)期下，上周黑色系成材走強(qiáng)，原料走弱，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。目前，限產(chǎn)仍支持鋼價(jià)上漲，同時(shí)宏觀環(huán)境也在改善，主要在于地產(chǎn)政策的預(yù)期，包括認(rèn)房不認(rèn)貸，一二線城市放開限購(gòu)等。操作上建議逢低做多成材，或者多鋼廠利潤(rùn)。

鐵礦。鐵礦處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的供需格局中，近月有基差和需求支持，遠(yuǎn)月又面臨鋼廠減產(chǎn)后累庫(kù)的壓力，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行，操作上建議單邊觀望，等待反彈再去空，9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦。煤礦開始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力開始緩解，而淡季鋼材需求不穩(wěn)，雙焦供需邊際將再度轉(zhuǎn)弱。另外，多地連日的暴雨導(dǎo)致溫度有所下降且水電發(fā)力好轉(zhuǎn)，動(dòng)力煤需求也將有所下滑，對(duì)焦煤支撐減弱，盤面將回到弱勢(shì)。

玻璃純堿。周五利多情緒有所消退，海化盤面介入套保，多頭減倉(cāng)，盤面大幅下行。上周政治局會(huì)議帶動(dòng)宏觀，周內(nèi)青海發(fā)改委交流純堿價(jià)格，企業(yè)挺價(jià)，遠(yuǎn)興純堿水合裝置繼續(xù)調(diào)試，疊加七月檢修季高峰。下游玻璃需求點(diǎn)火帶動(dòng)純堿需求，純堿盤面小幅貼水。總體來看，需要關(guān)注檢修完成情況和遠(yuǎn)興裝置情況，短期暫時(shí)沒有很強(qiáng)的單邊驅(qū)動(dòng)，后續(xù)預(yù)計(jì)寬幅震蕩，考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。玻璃下游貿(mào)易商接貨意愿轉(zhuǎn)弱，深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，產(chǎn)銷回落至100%以下，現(xiàn)貨偏弱，受到強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響，運(yùn)輸保存受限，短期產(chǎn)銷預(yù)計(jì)不會(huì)轉(zhuǎn)好，基本面來看，本輪補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)走向尾聲，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗(yàn)證，整體偏空對(duì)待，逢高介入空單。

能源化工：原油偏強(qiáng)震蕩

原油。周末前油價(jià)持續(xù)震蕩收高。在沙特減產(chǎn)導(dǎo)致供需格局趨緊的大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)很可能完成了短時(shí)間內(nèi)最后一次加息，使得基本面和宏觀面的風(fēng)都吹向利多一面。上周五公布的美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的PCE數(shù)據(jù)進(jìn)一步超預(yù)期降溫，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息押注下降，短期對(duì)市場(chǎng)有所提振。預(yù)計(jì)總體維持偏強(qiáng)走勢(shì)，中期關(guān)注沙特何時(shí)退出單邊額外減產(chǎn)以及俄羅斯海運(yùn)原油出口反彈，上方關(guān)注90美元附近壓力位表現(xiàn)。

瀝青。7月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率增加出貨量明顯減少，因華東持續(xù)降雨而華南即將面臨臺(tái)風(fēng)天氣，令局部需求難以釋放。廠庫(kù)社庫(kù)小幅增加，不過絕對(duì)值仍然偏低，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。旺季到來之際，中上游庫(kù)存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現(xiàn)偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。海外價(jià)格上漲提振市場(chǎng)氛圍，8月進(jìn)口成本預(yù)期大幅上調(diào)；上游供應(yīng)偏緊，華南華東臺(tái)風(fēng)影響港口到船，總到岸預(yù)期下降；下游庫(kù)存有待消耗，短期期價(jià)突破壓力位后呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì)，密切關(guān)注8月CP影響及下游需求狀況。

PTA。本周布油再次攀升至83美金，PX偏強(qiáng)格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，宏觀和原油價(jià)格整體偏強(qiáng)，調(diào)油利潤(rùn)再度擴(kuò)張支撐高辛烷值調(diào)油組分估值達(dá)到年內(nèi)新高，芳烴產(chǎn)品價(jià)格將進(jìn)一步跟漲。本周有個(gè)別大廠存在停車降負(fù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)開工率則會(huì)下跌至77%-78%左右，供需邊際好轉(zhuǎn)，TA加工費(fèi)下方壓縮空間有限，PTA估值或逐步再度具有做多安全邊際。策略建議：短期或延續(xù)高位震蕩走勢(shì)，TA01合約短期逢低做多，長(zhǎng)期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利和多TA空PF策略。

MEG。乙二醇目前估值偏低，部分煤制裝置檢修落地，北方地區(qū)迎來檢修季，多套陜西、內(nèi)蒙裝置傳出8月檢修計(jì)劃，新增供應(yīng)端的檢修預(yù)期增加利多支撐繼續(xù)低位做多策略。此外，加拿大港口傳出罷工消息，以及對(duì)8月份進(jìn)口供應(yīng)產(chǎn)生影響。目前乙二醇估值由于成本強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致虧損效益下滑，后期不排除有進(jìn)一步降負(fù)的可能性。期貨盤面09合約即將進(jìn)入交割月，8月份市場(chǎng)或有向上突破的行情出現(xiàn)。策略建議：短期震蕩偏強(qiáng)，91反套可部分或全部止盈離場(chǎng)，01合約均維持看多思路。

PVC。需求支撐主要在于出口成交放量，帶動(dòng)供需環(huán)比好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)于8月庫(kù)存遠(yuǎn)期持樂觀態(tài)度。政治局對(duì)房地產(chǎn)政策利好在情緒上帶動(dòng)地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，在去庫(kù)現(xiàn)實(shí)疊加預(yù)期雙重共振下，走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)明顯。國(guó)內(nèi)外乙烯法檢修集中，總體開工率處于低位，燒堿價(jià)格走弱，成本抬升，預(yù)計(jì)短期仍然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)的可能性較大。策略建議：91正套前期如果部分止盈離場(chǎng)后，剩余持倉(cāng)可繼續(xù)持有，短期新單還是要等到充分回調(diào)后逢低做多，后續(xù)還有進(jìn)一步上行空間，中長(zhǎng)期仍需要等到出口轉(zhuǎn)弱以及成本支撐減弱后才能打開下跌空間。

甲醇。甲醇供應(yīng)壓力開始逐步顯現(xiàn)，一是煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度提升，疊加美國(guó)甲醇發(fā)往國(guó)內(nèi)套利后非伊貨源供應(yīng)依舊充足，進(jìn)口縮減量級(jí)將不及預(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬(wàn)噸/年MTO裝置開車預(yù)期仍未兌現(xiàn)，對(duì)需求端提振暫時(shí)有限?！坝宥认摹逼陂g煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，但受多地降雨影響煤價(jià)近期有所回落，甲醇成本端支撐減弱。庫(kù)存水平不高疊加宏觀政策刺激的情況下，近期甲醇將延續(xù)高位盤整。但由于下游對(duì)高價(jià)抵觸情緒顯現(xiàn)，整數(shù)關(guān)口壓制明顯，09多單可適當(dāng)止盈減磅。受“金九銀十”需求旺季和冬季限氣供應(yīng)縮減加持，疊加寶豐三期MTO裝置的投產(chǎn)預(yù)期，可逢低做多01合約。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。市場(chǎng)此前已在盤面消化部分拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額預(yù)期，短期不會(huì)產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關(guān)注后續(xù)拋儲(chǔ)成交情況。市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，或進(jìn)一步放大供應(yīng)端矛盾，驅(qū)動(dòng)棉價(jià)重心上移，建議關(guān)注01做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：基本面陷入僵持，銅價(jià)高位震蕩

銅?；久嫦萑虢┏郑~價(jià)高位震蕩。周五倫銅收漲1.45%，滬銅主力日盤跌0.10%，夜盤收漲0.80%。宏觀面，發(fā)布會(huì)上鮑威爾排除了今年降息的可能，下半年美國(guó)利率或維持在高位不變，美國(guó)的問題可能暫時(shí)告以段落。歐元區(qū)核心通貨膨脹仍未進(jìn)入到下行通道中，而經(jīng)濟(jì)下滑明顯。若歐元先于美元崩塌，則反而會(huì)給予美元一個(gè)向上的支撐，需警惕反復(fù)的可能?；久?，8月后供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國(guó)內(nèi)煉廠檢修影響量環(huán)比減少，另一方面非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，8月有集中到港可能，而消費(fèi)仍將延續(xù)淡季行情。但近期進(jìn)口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，消費(fèi)并無(wú)進(jìn)一步走弱跡象，使得基本面陷入僵持，現(xiàn)貨升水回落不暢，短期銅價(jià)或維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。下游開工改善，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周五倫鋁收漲0.81%，滬鋁主力日盤跌0.08%，夜盤收跌0.11%。供應(yīng)端，目前云南省內(nèi)部分企業(yè)啟槽工作基本完成，其中7月至今復(fù)產(chǎn)規(guī)模超104萬(wàn)噸左右，四川減產(chǎn)8萬(wàn)噸左右的電解鋁產(chǎn)能。消費(fèi)端，下游開工略有好轉(zhuǎn)，國(guó)家大力扶持房地產(chǎn)政策，棚改預(yù)期向好，疊加國(guó)網(wǎng)訂單交貨回升，型材以及線纜開工向好。預(yù)計(jì)8月供需均出現(xiàn)改善，相較而言云南復(fù)產(chǎn)的壓力更為明顯，短期低庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)保持支撐，但上方空間受限。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2816元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類上方壓力增加

油脂。近期油脂呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。上方壓力較前期增加，主要因?yàn)槊蓝怪鳟a(chǎn)區(qū)近期天氣有明顯好轉(zhuǎn)。不過黑海糧食出口中斷以及生物能源需求的增加還是對(duì)油脂有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)短期內(nèi)將繼續(xù)呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。操作上建議此前多單可擇機(jī)逢高平倉(cāng)，或者進(jìn)行短線的高拋低吸操作。

豆粕/菜粕。NOAA干旱數(shù)據(jù)連續(xù)第三周好轉(zhuǎn)，但在種植面積下降的大背景下，美豆供需偏緊，單產(chǎn)對(duì)天氣炒作的敏感度較高。天氣預(yù)測(cè)顯示，美豆降雨持續(xù)，土壤正常水平比例不斷上升，連粕跟隨美豆承壓。菜粕方面，加拿大第一主產(chǎn)州優(yōu)良率同期低位，市場(chǎng)擔(dān)憂存在減產(chǎn)可能，但8月加籽即將進(jìn)入收割期，天氣炒作即將結(jié)束，因此豆類近期強(qiáng)于菜系，做多豆菜粕套利。

白糖。上周五白糖2309下跌0.29%，ICE原糖下跌2.05%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國(guó)內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。倉(cāng)單處于歷史高位，移倉(cāng)換月壓力較大。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。中國(guó)正在巴西裝糖約75萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月到港，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，震蕩下行。

生豬。非瘟影響持續(xù)，強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響生豬短期出欄計(jì)劃。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，標(biāo)肥價(jià)差擴(kuò)大，大豬短缺。六月份全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比增加，小豬存欄量也有輕微增幅，下半年預(yù)計(jì)出欄量會(huì)繼續(xù)增加，需求方面終端市場(chǎng)目前并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。凍品庫(kù)存幾乎達(dá)到上限，短期很難去化。目前現(xiàn)貨價(jià)格上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，毛豬價(jià)格達(dá)到16.25元/公斤，二育伺機(jī)入場(chǎng)，短期供需錯(cuò)配推動(dòng)盤面走強(qiáng)，預(yù)計(jì)8-9月會(huì)迎來一波生豬價(jià)格小高峰，后續(xù)供給過剩持續(xù)走弱，謹(jǐn)慎追多，或者考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。