宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。周一市場(chǎng)沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強(qiáng)，兩市成交額突破萬億元。政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，7月制造業(yè)PMI邊際改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，將帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回升，指數(shù)有望延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。在滬深300和上證50率先反彈后，板塊可能展開輪動(dòng)。

黑色系板塊：焦炭開啟第四輪提漲

螺卷。7月制造業(yè)PMI49.3%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月位于臨界點(diǎn)50%以下，內(nèi)需有所回暖，外需下滑，企業(yè)原材料采購增加，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)。8月唐山鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，會(huì)對(duì)近月價(jià)格形成一些影響，但4季度減產(chǎn)的概率還是很大，遠(yuǎn)月預(yù)期仍比較好，操作上建議近月空鋼廠利潤。

鐵礦。唐山部分鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，鐵礦短期需求邊際好轉(zhuǎn)，不過整個(gè)下半年還是會(huì)面臨粗鋼減產(chǎn)的壓力，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)維持，操作上建議9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦。前期停減產(chǎn)煤礦多，疊加火電發(fā)電旺盛，焦煤價(jià)格快速上漲，導(dǎo)致焦化企業(yè)虧損。但目前煤礦有所復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)邊際好轉(zhuǎn)，煉焦利潤預(yù)計(jì)回升，建議做多焦化利潤，即多焦炭空焦煤。

玻璃純堿。純堿利多情緒有所消退，多頭減倉，盤面轉(zhuǎn)向波動(dòng)。上周青海發(fā)改委交流純堿價(jià)格，企業(yè)挺價(jià)，遠(yuǎn)興純堿水合裝置繼續(xù)調(diào)試，疊加七月檢修季高峰。下游玻璃需求點(diǎn)火帶動(dòng)純堿需求，純堿盤面小幅貼水?？傮w來看，需要關(guān)注檢修完成情況和遠(yuǎn)興裝置情況，短期暫時(shí)沒有很強(qiáng)的單邊驅(qū)動(dòng)，后續(xù)預(yù)計(jì)寬幅震蕩，考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。玻璃受到強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響，沙河昨日停售，部分原片泡水，下游貿(mào)易商接貨意愿轉(zhuǎn)弱，深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨偏弱，短期產(chǎn)銷預(yù)計(jì)不會(huì)轉(zhuǎn)好，基本面來看，本輪補(bǔ)庫已經(jīng)走向尾聲，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗(yàn)證，考慮到短期強(qiáng)臺(tái)風(fēng)等情緒影響，空單規(guī)避，待盤面企穩(wěn)入場(chǎng)。

能源化工：原油持續(xù)走強(qiáng)

原油。隔夜油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，沙特的自愿減產(chǎn)與需求季節(jié)性走強(qiáng)使得7月后全球原油市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的供應(yīng)缺口。關(guān)注周五OPEC+會(huì)議或者其他時(shí)間段沙特是否進(jìn)一步延長減產(chǎn)到9月底。宏觀面上周五公布的美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的PCE數(shù)據(jù)進(jìn)一步超預(yù)期降溫，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息押注下降，短期對(duì)市場(chǎng)有所提振。目前基本面和宏觀面總體氛圍均利好，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，中期關(guān)注沙特何時(shí)退出單邊額外減產(chǎn)以及俄羅斯海運(yùn)原油出口反彈，上方關(guān)注90美元附近壓力位表現(xiàn)。

瀝青。7月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率增加出貨量明顯減少，因華東持續(xù)降雨而華南即將面臨臺(tái)風(fēng)天氣，令局部需求難以釋放。廠庫社庫小幅增加，不過絕對(duì)值仍然偏低，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。旺季到來之際，中上游庫存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現(xiàn)偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。沙特出口官價(jià)上臺(tái)帶動(dòng)進(jìn)口成本上升從而增強(qiáng)貿(mào)易商挺價(jià)情緒。而國內(nèi)近期供給端略有收縮對(duì)淡季市場(chǎng)形成支撐。后續(xù)國內(nèi)化工需求增幅較不明顯，上行驅(qū)動(dòng)仍然偏弱。盤面隨現(xiàn)貨端反彈震蕩偏強(qiáng)，但交割壓力下在前高價(jià)位仍面臨頂部壓力。

PTA。昨日PTA日盤高位回落，上周五PTA加工費(fèi)回落至冰點(diǎn)，僅有兩位數(shù)，周一小幅修復(fù)，但仍然處于虧損狀態(tài)，強(qiáng)臺(tái)風(fēng)登錄后對(duì)PTA存在面臨上游原材料供應(yīng)緊張的問題，PX及原油價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)支撐。昨日傳出蕭山一套20萬噸聚酯裝置計(jì)劃近日陸續(xù)減產(chǎn)30%，9月初聚酯裝置計(jì)劃全部停車，10月初裝置重啟升溫。個(gè)別裝置減產(chǎn)對(duì)整體需求端影響不大，但在交易情緒上有壓力。策略建議：短期或延續(xù)高位震蕩走勢(shì)，TA01合約短期逢低做多，長期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利。

MEG。乙二醇昨日日盤震蕩走弱，近期到港增多，港口壓力較大，需求端缺乏持續(xù)性的驅(qū)動(dòng)，發(fā)貨情況不佳，到港預(yù)報(bào)偏多，但有可能因受臺(tái)風(fēng)影響導(dǎo)致延誤，進(jìn)而造成實(shí)際到港與到港預(yù)報(bào)出現(xiàn)分歧。馬來西亞75萬噸乙二醇7月初故障停車檢修，重啟時(shí)間待定。策略建議：短期震蕩偏強(qiáng)，91反套邏輯維持，01合約均維持看多思路。

PVC。出口持續(xù)性利好帶動(dòng)基本面連續(xù)去庫疊加預(yù)期雙重驅(qū)動(dòng)之下，導(dǎo)致短期上方不受成本約束。目前短期仍然保持偏強(qiáng)震蕩，交易邏輯依然仍以出口利好為主，出口成交價(jià)格還在進(jìn)一步抬升，上方壓力需要看到出口成交開始回落，或者國內(nèi)價(jià)格補(bǔ)漲導(dǎo)致進(jìn)口窗口打開，才有可能轉(zhuǎn)換成空頭邏輯。策略建議：91正套前期如果部分止盈離場(chǎng)后，剩余持倉可繼續(xù)持有，短期新單還是要等到充分回調(diào)后逢低做多，后續(xù)還有進(jìn)一步上行空間，中長期仍需要等到出口轉(zhuǎn)弱以及成本支撐減弱后才能打開下跌空間。

甲醇。消息面上，山西梗陽新能源30萬噸/年焦?fàn)t氣制甲醇裝置開機(jī)。甲醇供應(yīng)壓力開始逐步顯現(xiàn)，一是煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度提升，疊加美國甲醇發(fā)往國內(nèi)套利后非伊貨源供應(yīng)依舊充足，進(jìn)口縮減量級(jí)將不及預(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預(yù)期仍未兌現(xiàn)，對(duì)需求端提振暫時(shí)有限。動(dòng)力煤終端日耗將逐步見頂，受多地降雨影響煤價(jià)近期有所回落，成本端支撐減弱。庫存絕對(duì)水平不高疊加宏觀政策刺激下，甲醇強(qiáng)勢(shì)突破整數(shù)關(guān)口。臨近移倉換月，09多單可適當(dāng)止盈。受“金九銀十”需求旺季和冬季限氣供應(yīng)縮減影響，疊加寶豐三期MTO裝置的投產(chǎn)預(yù)期，可逢低做多01合約。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。市場(chǎng)此前已在盤面消化部分拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額預(yù)期，短期不會(huì)產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關(guān)注后續(xù)拋儲(chǔ)成交情況。市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，或進(jìn)一步放大供應(yīng)端矛盾，驅(qū)動(dòng)棉價(jià)重心上移，建議關(guān)注01做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：再通脹交易抬頭，有色普漲

銅。銅價(jià)拉升，關(guān)注進(jìn)口流入節(jié)奏。周一倫銅收漲1.86%，滬銅主力日盤漲0.99%，夜盤收漲1.54%。宏觀面，歐洲二季度經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期，再通脹交易或開啟，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景改善，帶動(dòng)銅價(jià)大幅拉升?；久?，8月供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國內(nèi)煉廠檢修影響量較7月減少，另一方面非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，8月有集中到港可能，而消費(fèi)仍將延續(xù)淡季行情。近期進(jìn)口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，另外臺(tái)風(fēng)天氣的到來也使得部分進(jìn)口貨源到貨推遲，現(xiàn)貨市場(chǎng)較此前收緊，升水上漲，低庫存問題使得銅價(jià)易漲難跌。

鋁/氧化鋁。下游開工改善，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周一倫鋁收漲2.78%，滬鋁主力日盤漲0.03%，夜盤收漲1.31%。宏觀面，歐洲二季度經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期，再通脹交易或開啟，通過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景改善，有色普漲，鋁價(jià)被動(dòng)拉升。供應(yīng)端，云南省內(nèi)部分企業(yè)啟槽工作基本完成，7月復(fù)產(chǎn)規(guī)模超104萬噸，四川減產(chǎn)8萬噸左右的電解鋁產(chǎn)能。消費(fèi)端，下游開工略有好轉(zhuǎn)，國家大力扶持房地產(chǎn)政策，棚改預(yù)期向好，疊加國網(wǎng)訂單交貨回升，型材以及線纜開工向好。預(yù)計(jì)8月供需均出現(xiàn)改善，相較而言云南復(fù)產(chǎn)的壓力更為明顯，短期低庫存對(duì)鋁價(jià)保持支撐，但上方空間受限。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2816元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類上方壓力增加

油脂。面臨主產(chǎn)區(qū)大范圍降雨，動(dòng)搖了本輪豆類油脂市場(chǎng)上漲的基礎(chǔ)，昨日油脂整體大跌，階段性頂部跡象出現(xiàn)。不過美豆最新生長優(yōu)良率仍較上周下降，且低于市場(chǎng)預(yù)期，或?qū)r(jià)格形成一定支撐?？傮w來說后市下跌趨勢(shì)概率較大。操作上建議從此前看多的思路轉(zhuǎn)變?yōu)榭纯盏乃悸贰?/p>

豆粕/菜粕。USDA周度生長報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場(chǎng)預(yù)期53%，此前一周為54%，去年同期為60%。天氣預(yù)測(cè)顯示，美豆降雨持續(xù)，土壤正常水平比例不斷上升，連粕跟隨美豆承壓。菜粕方面，加拿大第一主產(chǎn)州優(yōu)良率同期低位，市場(chǎng)擔(dān)憂減能，但8月加籽進(jìn)入收割期，天氣炒作即將結(jié)束，因此豆類近期強(qiáng)于菜系，做多豆菜粕套利。整體粕類天氣炒作已進(jìn)入炒作末期，隨著降雨量的增加，整體偏空走勢(shì)。

白糖。昨日白糖2309下跌1.37%，ICE原糖上漲1%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。倉單處于歷史高位，移倉換月壓力較大。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。預(yù)拌粉及糖漿進(jìn)口增多填補(bǔ)缺口，中國正在巴西裝糖約75萬噸，預(yù)計(jì)9月到港，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，震蕩下行。

生豬。國家發(fā)改委發(fā)話，短期生豬價(jià)格仍有反彈可能。國家市場(chǎng)監(jiān)管局約談四家集團(tuán)公司：簽訂《互補(bǔ)挖人》違反反壟斷精神。國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)改委關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施的通知。強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響生豬短期出欄計(jì)劃。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，標(biāo)肥價(jià)差擴(kuò)大，大豬短缺。六月份全國能繁母豬存欄量環(huán)比增加，小豬存欄量也有輕微增幅，下半年預(yù)計(jì)出欄量會(huì)繼續(xù)增加，需求方面終端市場(chǎng)目前并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。凍品庫存幾乎達(dá)到上限，短期很難去化。目前現(xiàn)貨價(jià)格上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，二育伺機(jī)入場(chǎng)，短期供需錯(cuò)配推動(dòng)盤面走強(qiáng)，預(yù)計(jì)8-9月會(huì)迎來一波生豬價(jià)格小高峰，后續(xù)供給過剩持續(xù)走弱，謹(jǐn)慎追多，或者考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。