宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。周一市場(chǎng)沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強(qiáng)，兩市成交額突破萬億元。政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，7月制造業(yè)PMI邊際改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，將帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回升，指數(shù)有望延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。在滬深300和上證50率先反彈后，板塊可能展開輪動(dòng)。

黑色系板塊：運(yùn)輸受限，原料近月價(jià)格強(qiáng)勢(shì)

螺卷。央行表示指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率，地產(chǎn)需求端的政策相繼釋放。唐山鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，同時(shí)受降雨影響，原料運(yùn)輸受限，鋼材終端需求下降，導(dǎo)致鐵礦和雙焦又短暫強(qiáng)于成材。預(yù)計(jì)單邊震蕩為主，套利關(guān)注空近月鋼廠利潤(rùn)。

鐵礦。鐵礦依然處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局中，隨著鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，鐵礦有一定補(bǔ)庫需求，支撐近月鐵礦價(jià)格。遠(yuǎn)月面臨累庫的壓力，操作上建議9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦。鋼廠原料庫存一直在較低位置，近日鋼廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)原料有補(bǔ)庫需求。而受臺(tái)風(fēng)杜蘇芮的影響，短期運(yùn)輸較為困難，運(yùn)費(fèi)上漲較多，雙焦預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

玻璃純堿。消息面金山裝置調(diào)整，企業(yè)挺價(jià)，遠(yuǎn)興純堿第一條線水合裝置成功出重堿。下游玻璃需求點(diǎn)火帶動(dòng)純堿需求，純堿盤面小幅貼水。總體來看，需要關(guān)注檢修完成情況和遠(yuǎn)興裝置情況，短期暫時(shí)沒有很強(qiáng)的單邊驅(qū)動(dòng)，后續(xù)預(yù)計(jì)寬幅震蕩，考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。玻璃受到強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響，運(yùn)輸受限，沙河昨日停售后優(yōu)惠低價(jià)轉(zhuǎn)拋原片，產(chǎn)銷上升至127%，部分原片泡水，兩臺(tái)窯爐進(jìn)水檢修，深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨偏弱，基本面來看，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗(yàn)證，考慮到短期強(qiáng)臺(tái)風(fēng)等情緒影響，空單規(guī)避，待盤面企穩(wěn)入場(chǎng)。

能源化工：甲醇中期看多

原油。受凌晨美國API庫存大降1540萬桶助推，隔夜油價(jià)最終扭轉(zhuǎn)了初期的疲態(tài)，推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)。沙特的自愿減產(chǎn)與需求季節(jié)性走強(qiáng)使得7月后全球原油市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的供應(yīng)缺口，目前市場(chǎng)較為傾向沙特會(huì)延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)至9月底，如此基本面緊張局面不會(huì)反復(fù)。目前基本面和宏觀面總體氛圍均利好，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，上方關(guān)注90美元附近壓力位表現(xiàn)。

瀝青。7月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率增加出貨量明顯減少，因華東持續(xù)降雨而華南即將面臨臺(tái)風(fēng)天氣，令局部需求難以釋放。廠庫社庫小幅增加，不過絕對(duì)值仍然偏低，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。旺季到來之際，中上游庫存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現(xiàn)偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。沙特出口官價(jià)上調(diào)出臺(tái)帶動(dòng)進(jìn)口成本上升從而增強(qiáng)貿(mào)易商挺價(jià)情緒。而國內(nèi)近期供給端略有收縮對(duì)淡季市場(chǎng)形成支撐。后續(xù)國內(nèi)化工需求增幅較不明顯，上行驅(qū)動(dòng)仍然偏弱。盤面隨現(xiàn)貨端反彈整體震蕩偏強(qiáng)，但交割壓力下在前高價(jià)位仍面臨頂部壓力。

PTA。布油沖高至85美金，成本端利好未對(duì)聚酯鏈產(chǎn)生明顯刺激作用，走勢(shì)偏弱維持高位整理，市場(chǎng)情緒有所降溫，短期供需驅(qū)動(dòng)不大，PTA負(fù)荷反彈至79%左右，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，成本支撐偏強(qiáng)。裝置動(dòng)態(tài)：獨(dú)山能源PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，一套250萬噸裝置檢修一周后重啟。策略建議：短期或延續(xù)高位震蕩走勢(shì)，TA01合約短期逢回調(diào)短多但不宜追高，長(zhǎng)期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利。

MEG。乙二醇昨日日盤震蕩走弱，近期到港增多，港口壓力較大，需求端缺乏持續(xù)性的驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于聚酯端的需求持續(xù)性表示擔(dān)憂，到港預(yù)報(bào)的環(huán)比增加以及聚酯負(fù)荷下跌的預(yù)期使得心態(tài)承壓，09合約依舊偏弱，但01合約仍然有做多驅(qū)動(dòng)。策略建議：短期震蕩偏強(qiáng)，91反套邏輯維持，01合約均維持看多思路。

PVC。昨日日盤偏弱震蕩，盤面減倉，移倉換月加速進(jìn)行，目前出口成交量尚可，對(duì)于基本面去庫有一定支撐。目前盤面價(jià)格主要錨定出口成交價(jià)格。策略建議：91正套前期如果部分止盈離場(chǎng)后，剩余持倉可繼續(xù)持有，短期新單還是要等到充分回調(diào)后逢低做多，中長(zhǎng)期仍需要等到出口轉(zhuǎn)弱以及成本支撐減弱后才能打開下跌空間。

甲醇。需求端利好消息頻出且短時(shí)間難以證偽，庫存絕對(duì)水平不高疊加宏觀政策刺激下，甲醇已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)突破整數(shù)關(guān)口。臨近移倉換月，2309合約多單可適當(dāng)止盈。國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、冬季的燃料需求以及寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)均會(huì)對(duì)01合約有強(qiáng)支撐作用，庫存及估值絕對(duì)水平偏低的情況下，中長(zhǎng)期建議逢低做多2401合約。期間需關(guān)注甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)回升后供給增加以及8月中旬動(dòng)力煤終端日耗見頂回落后成本下移的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。市場(chǎng)此前已在盤面消化部分拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額預(yù)期，短期不會(huì)產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關(guān)注后續(xù)拋儲(chǔ)成交情況。市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，或進(jìn)一步放大供應(yīng)端矛盾，驅(qū)動(dòng)棉價(jià)重心上移，建議關(guān)注01做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：美元走強(qiáng)，有色回落

銅。美元上漲，銅價(jià)沖高回落。周二倫銅收跌2.26%，滬銅主力日盤漲1.64%，夜盤收跌1.12%。宏觀面，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI終值錄得42.7，為38個(gè)月新低，美國7月制造業(yè)下滑放緩，企業(yè)預(yù)期明顯改善，在貨幣政策尾聲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歐洲弱勢(shì)美國強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)向了美元走勢(shì)偏強(qiáng)，進(jìn)而致使銅價(jià)沖高回落?；久妫?月供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國內(nèi)煉廠檢修影響量較7月減少，另一方面非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，8月有集中到港可能，而消費(fèi)仍將延續(xù)淡季行情。近期進(jìn)口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，另外臺(tái)風(fēng)天氣的到來也使得部分進(jìn)口貨源到貨推遲，現(xiàn)貨依然偏緊。

鋁/氧化鋁。下游開工改善，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周二倫鋁收跌1.57%，滬鋁主力日盤漲1.14%，夜盤收跌0.22%。供應(yīng)端，云南省內(nèi)部分企業(yè)啟槽工作基本完成，7月復(fù)產(chǎn)規(guī)模超104萬噸，四川減產(chǎn)8萬噸左右的電解鋁產(chǎn)能。消費(fèi)端，下游開工略有好轉(zhuǎn)，國家進(jìn)一步松綁房地產(chǎn)政策，棚改預(yù)期向好，疊加國網(wǎng)訂單交貨回升，型材以及線纜開工向好。預(yù)計(jì)8月供需均出現(xiàn)改善，相較而言云南復(fù)產(chǎn)的壓力更為明顯，短期低庫存對(duì)鋁價(jià)保持支撐，但上方空間受限。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2816元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)，考慮回調(diào)做多。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類上方壓力增加

油脂。受美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下滑以及原油上漲影響，昨日油脂先跌后漲。目前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，油脂上方壓力加大，但近期宏觀面回暖以及原油走強(qiáng)給油脂帶來支撐。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂仍將來回震蕩，但重心有望逐漸下移。

豆粕/菜粕。USDA周度生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場(chǎng)預(yù)期53%，此前一周為54%，去年同期為60%。天氣預(yù)測(cè)顯示，美豆降雨持續(xù)，土壤正常水平比例不斷上升，連粕跟隨美豆承壓。菜粕方面，加拿大第一主產(chǎn)州優(yōu)良率同期低位，市場(chǎng)擔(dān)憂減能，但8月加籽進(jìn)入收割期，天氣炒作即將結(jié)束，因此豆類近期強(qiáng)于菜系，做多豆菜粕套利。整體粕類天氣炒作已進(jìn)入炒作末期，隨著降雨量的增加，整體偏空走勢(shì)。

白糖。昨日白糖2309上漲0.37%，ICE原糖上漲1.04%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。倉單處于歷史高位，移倉換月壓力較大。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。預(yù)拌粉及糖漿進(jìn)口增多填補(bǔ)缺口，中國正在巴西裝糖約75萬噸，預(yù)計(jì)9月到港，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，震蕩下行。

生豬。國家發(fā)改委發(fā)話，短期生豬價(jià)格仍有反彈可能。國家市場(chǎng)監(jiān)管局約談四家集團(tuán)公司：簽訂《互補(bǔ)挖人》違反反壟斷精神。國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)改委關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施的通知。豬價(jià)目前依舊處在緩慢上升的態(tài)勢(shì)中，主要原因還是臺(tái)風(fēng)惡劣天氣的影響，感染疫病風(fēng)險(xiǎn)增加。目前南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，大豬短缺，企業(yè)惜售扛價(jià)，部分二育進(jìn)場(chǎng)，但情緒偏謹(jǐn)慎，補(bǔ)欄意愿一般，目前白條凍品等走貨相對(duì)緩慢，整體需求穩(wěn)定，豬源充足。整體短期偏多看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈。