8月1日，玻璃期貨盤面波動劇烈，09/10/11/12合約漲幅均超過7%。受北方暴雨天氣影響，河北部分玻璃生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和運輸受阻，部分玻璃庫存也受到雨水浸泡的影響。按照往年情況，8月和9月才是原片采購的旺季，但今年原片漲價提前，疊加最近的快速拉升，目前主力合約價格相較6月上漲將近30%。然而，多數(shù)貿(mào)易商偏悲觀，大多實行低庫存策略，采購積極性不足，倉庫備貨普遍較少。供應(yīng)端，浮法玻璃未來計劃新增產(chǎn)能較多，日熔量有望持續(xù)增加。雖然近期政治局會議對房地產(chǎn)市場有信心提振作用，但多數(shù)房企處境和行業(yè)本身尚未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。今年下游深加工企業(yè)家裝訂單偏多，工程訂單偏少，競爭激烈，處境艱難。目前，玻璃盤面向上缺乏明顯驅(qū)動，09合約進一步上漲空間有限，做多風險較大。

截至上周，浮法玻璃總產(chǎn)能為6134萬噸/年，產(chǎn)能利用率82%，在產(chǎn)產(chǎn)能為5028萬噸/年；在產(chǎn)日熔量為16.72萬噸，周環(huán)比減少0.08萬噸。本周，畢節(jié)明鈞玻璃股份有限公司一線600噸復(fù)產(chǎn)點火。2023年剩余五個月計劃還將新點火8條，累計日熔量為6800噸；復(fù)產(chǎn)點火11條，累計日熔量為6900噸；冷修14條，累計日熔量為9250噸。預(yù)計日熔量在今年九月或十月將達到本年度最高峰。因此，浮法玻璃的供應(yīng)有望繼續(xù)增加，行業(yè)競爭亦會加劇。

上周玻璃大板華北主流價格為1840元/噸，華中主流價格為1900元/噸，華南主流價格為2097元/噸，周環(huán)比均持平。華東主流價格為2119元/噸，周環(huán)比增加11元/噸。近期現(xiàn)貨價格基本保持穩(wěn)定，小部分品牌出現(xiàn)上漲。沙河地區(qū)上周價格也保持穩(wěn)定，安全、長城、金弘陽等價格周環(huán)比基本持平；本周德金小幅提價。相較于期貨盤面，現(xiàn)貨價格漲幅較小，導(dǎo)致基差進一步走弱。8月1日，參照德金大板現(xiàn)貨價格1790元/噸，主力09合約收盤價1819元/噸已升水現(xiàn)貨。

利潤端，以石油焦為燃料的浮法玻璃生產(chǎn)成本1299元/噸，周環(huán)比減少34元/噸，利潤高達601元/噸，周環(huán)比增長64元/噸；以動力煤為燃料的浮法玻璃生產(chǎn)成本1557元/噸，周環(huán)比增長25元/噸，利潤為285元/噸，周環(huán)比減少19元/噸；以管道氣為燃料的浮法玻璃生產(chǎn)成本1735元/噸，周環(huán)比增長22元/噸，利潤也高達355元/噸，周環(huán)比減少15元/噸。行業(yè)高利潤導(dǎo)致多數(shù)玻璃廠加大生產(chǎn)力度，優(yōu)先出貨為主；一旦出貨受阻、銷售不暢，玻璃廠的挺價意愿都不大，而以價換量的意愿較大。在我們調(diào)研時，河北某玻璃廠表示：因為利潤好，如果銷售受阻，有累庫的預(yù)期，就會考慮降價銷售；另外，如果競爭對手開始降價，他們也會跟著降價；不會再像去年、前年那樣挺價而累庫。

上周浮法玻璃總庫存為4647萬重量箱，周環(huán)比減少104萬重量箱。其中，華北庫存為649萬重量箱，周環(huán)比減少47萬重量箱；華中庫存為329萬重量箱，周環(huán)比增長5萬重量箱；華東庫存為1584萬重量箱，周環(huán)比增長48萬重量箱；華南庫存為625萬重量箱，周環(huán)比減少18萬重量箱。但多地玻璃廠產(chǎn)銷開始走弱，上周沙河產(chǎn)銷為83%，周環(huán)比減少32%；湖北產(chǎn)銷為73%，周環(huán)比減少25%；華東產(chǎn)銷為84%，周環(huán)比減少32%。疊加暴雨天氣影響，北方地區(qū)玻璃廠出貨受阻較嚴重，7月31日當天沙河產(chǎn)銷接近0。我們調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，6月底到7月中旬，大約兩周多的補庫行情是因為下游深加工企業(yè)庫存比較少，他們當時認為原片玻璃即將漲價，于是開始了補庫；直到一周前，本輪補庫基本進入尾聲。

作為浮法玻璃下游最大需求的房地產(chǎn)行業(yè)，持續(xù)低迷兩年左右；雖然早已出現(xiàn)政策底，但無論是行業(yè)本身還是多數(shù)暴雷房企都沒有出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。截至今年6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下降7.9%，房屋施工面積累計同比下降6.6%，房屋新開工面積累計同比下降24.3%，商品房銷售面積累計同比下降5.3%，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比下降9.8%。唯有房屋竣工面積，在?？⒐け＝粯堑恼咧С窒?，累計同比增長19%。另一方面，恒大、融創(chuàng)、世茂等眾多負債規(guī)模超百億、千億、萬億的暴雷房企依然沒有走出困境。我們在調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，玻璃下游深加工的資金情況依然沒有好轉(zhuǎn)，他們擔心回款問題；因此他們不愿意墊資拿單，寧可歇工也不愿意接需要墊資的訂單；很多深加工企業(yè)以執(zhí)行之前的老訂單為主。因為競爭激烈，有些企業(yè)從做工程單轉(zhuǎn)做家裝單。家裝單相對比較復(fù)雜，會出現(xiàn)返工、成品驗收等程序；工程單是以樓棟為單位進行驗收，而家裝單則是以戶為單位進行驗收。這在一定程度上增加了深加工企業(yè)的成本。

綜上所述，房地產(chǎn)行業(yè)弱現(xiàn)實格局尚未實質(zhì)性改善，玻璃深加工企業(yè)處境艱難，新訂單有限；玻璃產(chǎn)銷開始走弱，本輪下游補庫行情接近尾聲；玻璃產(chǎn)線新點火和復(fù)產(chǎn)點火較多，供應(yīng)依然有增加的趨勢；行業(yè)高利潤導(dǎo)致玻璃廠挺價意愿不強，一旦出貨受阻就有降價換量的風險；玻璃原片在需求旺季前提前漲價，透支了部分繼續(xù)上漲的空間；近期北方暴雨天氣是短期影響因素，對盤面的快速拉升不可持續(xù)。因此，玻璃盤面進一步上漲的空間有限，主力合約做多的風險較大。

風險提示：本文內(nèi)容及觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

（浙商期貨 藍毅）