宏觀金融衍生品：市場風險偏好回升

股指期貨。周一市場沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強，兩市成交額突破萬億元。政治局會議釋放積極信號，7月制造業(yè)PMI邊際改善，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫，將帶動市場風險偏好繼續(xù)回升，指數(shù)有望延續(xù)震蕩上行走勢。在滬深300和上證50率先反彈后，板塊可能展開輪動。

黑色系板塊：需求大幅回落，盤面開始承壓

螺卷。隨著河北地區(qū)鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，鋼材供應(yīng)有回升趨勢，而當下限產(chǎn)仍未明確，但市場已經(jīng)計提了比較高的預(yù)期。加上最近需求不佳，螺紋短期有調(diào)整壓力，操作上建議逢高空09鋼廠利潤。

鐵礦。無論是行政限產(chǎn)還是由于鋼材需求不佳也減產(chǎn)，鐵礦需求都會回落的壓力，加上三季度鐵礦供應(yīng)高位，鐵礦后期累庫的確定性也強，操作上建議逢高空01。

雙焦。鋼廠原料庫存一直在較低位置，近日鋼廠復(fù)產(chǎn)，對原料有補庫需求。但價格上行仍需看到鋼材需求的好轉(zhuǎn)，建筑鋼材日成交量數(shù)據(jù)不佳，粗鋼全年平控政策也仍是硬指標，補庫帶來的提振有限且難以持續(xù)。同時，臺風對運輸?shù)挠绊懭諠u減弱，雙焦盤面仍以震蕩為主。

玻璃純堿。消息面金山裝置調(diào)整，企業(yè)挺價，遠興純堿第一條線水合裝置成功出重堿。下游玻璃需求點火帶動純堿需求，純堿盤面小幅貼水?？傮w來看，需要關(guān)注檢修完成情況和遠興裝置情況，短期暫時沒有很強的單邊驅(qū)動，后續(xù)預(yù)計寬幅震蕩，考慮多近空遠的套利策略。玻璃受到強臺風影響，運輸受限，沙河停售后優(yōu)惠低價轉(zhuǎn)拋原片，昨日產(chǎn)銷繼續(xù)上升至167%兩臺窯爐進水檢修，深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨偏弱，基本面來看，供給端日熔量不斷走強，后續(xù)走勢需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗證，考慮到短期強臺風等情緒影響，空單規(guī)避，待盤面企穩(wěn)入場。

能源化工：宏觀避險情緒驅(qū)動油價大跌

原油。隔夜下跌更多是宏觀層面的影響，包括歐美股市和大宗商品無一幸免，主要受到惠譽下調(diào)美國評級影響?；久孀兓淮?，美國周度數(shù)據(jù)顯示庫存創(chuàng)紀錄下降以及海外出口需求增加，不過顯然基本面數(shù)據(jù)在昨晚起到的作用有限。我們認為在沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，前期多頭可暫時回避，等行情企穩(wěn)后再擇機入場。

瀝青。8月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅增加，出貨量和庫存總體平穩(wěn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。瀝青短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現(xiàn)偏弱，隔夜油價下跌，瀝青短期偏空思路為主，不過庫存總體位置偏低，下方打開空間暫時有限。

LPG。沙特出口官價上調(diào)出臺帶動進口成本上升從而增強貿(mào)易商挺價情緒。而國內(nèi)近期供給端略有收縮對淡季市場形成支撐。后續(xù)國內(nèi)化工需求增幅較不明顯，上行驅(qū)動仍然偏弱。盤面隨現(xiàn)貨端反彈整體震蕩偏強，但交割壓力下在前高價位仍面臨頂部壓力。

PTA。昨日盤面依然偏弱震蕩，聚酯鏈全線飄綠，聚酯開工負荷小幅下滑，對目前正處于淡季轉(zhuǎn)旺季的時間節(jié)點，市場普遍對負反饋比較擔憂，疊加夜盤原油價格暴跌，布油回落至83美金，宏觀情緒影響頗重，前期多頭可暫時回避，結(jié)構(gòu)上來說TA91仍舊走反套邏輯。策略建議：多單暫時回避，TA01合約短期逢回調(diào)短多但不宜追高，長期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利以及多TA空PF套利。

MEG。乙二醇91反套邏輯更為明顯，近月合約由于到港量預(yù)報較多，受臺風影響，港口壓力較大。本周乙二醇和聚酯鏈均稍有回調(diào)，整體價格承壓，疊加昨日夜盤原油帶領(lǐng)下游化工品集體重挫，市場追漲情緒有所降溫。策略建議：91反套邏輯維持，中長期01合約均維持看多思路。

PVC。昨日移倉換月加速導(dǎo)致盤面波動劇烈，夜盤由于原油暴跌導(dǎo)致國內(nèi)大宗商品無一幸免，供需面依舊偏好，訂單稍有走強，出口已經(jīng)還在乏力，預(yù)計本周依然維持去庫，但影響更多的還是宏觀和預(yù)期層面，預(yù)計短期PVC價格承壓。策略建議：91正套邏輯維持，短期新單還是要等到充分回調(diào)后逢低做多，中長期仍需要等到出口轉(zhuǎn)弱以及成本支撐減弱后才能打開下跌空間。

甲醇。消息面，天津渤化60萬噸/年MTO裝置或?qū)⒂?月中旬停車檢修；寧夏、內(nèi)蒙再提能耗雙控，關(guān)注政策的執(zhí)行力度。需求端利好消息頻出且短時間難以證偽，庫存絕對水平不高疊加宏觀政策刺激下，甲醇已經(jīng)強勢突破整數(shù)關(guān)口。臨近移倉換月，2309合約多單可適當止盈。國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、冬季的燃料需求以及寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)均會對01合約有強支撐作用，庫存及估值絕對水平偏低的情況下，中長期建議逢低做多2401合約。期間需關(guān)注甲醇生產(chǎn)利潤回升后供給增加以及8月中旬動力煤終端日耗見頂回落后成本下移的回調(diào)風險。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。 拋儲及滑準稅配額兩大政策符合市場預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價短期上漲趨勢。中長期來看，市場焦點仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強烈，同時拋儲維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機會。

有色金屬：美元走強，有色回落

銅。美元上漲，銅價沖高回落。周三倫銅收跌1.51%，滬銅主力日盤跌1.52%，夜盤收跌1.30%。宏觀面，美國7月ADP就業(yè)人數(shù)增加32.4萬人，遠高于市場預(yù)期，美聯(lián)儲9月加息概率小幅上升，美元持續(xù)走強，銅價承壓下行。基本面，8月供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國內(nèi)煉廠檢修影響量較7月減少，另一方面非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，8月有集中到港可能，而消費仍將延續(xù)淡季行情。近期進口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，另外臺風天氣的到來也使得部分進口貨源到貨推遲，現(xiàn)貨依然偏緊。

鋁/氧化鋁。美元走強，鋁價承壓。周三倫鋁收跌1.91%，滬鋁主力日盤跌0.32%，夜盤收跌0.67%。宏觀面，美國7月ADP就業(yè)人數(shù)增加32.4萬人，遠高于市場預(yù)期，美元走強，有色普跌，鋁價承壓。供應(yīng)端，云南省內(nèi)部分企業(yè)啟槽工作基本完成，7月復(fù)產(chǎn)規(guī)模超104萬噸，四川減產(chǎn)8萬噸左右的電解鋁產(chǎn)能。消費端，下游開工略有好轉(zhuǎn)，國家進一步松綁房地產(chǎn)政策，棚改預(yù)期向好，疊加國網(wǎng)訂單交貨回升，型材以及線纜開工向好。預(yù)計8月供需均出現(xiàn)改善，相較而言云南復(fù)產(chǎn)的壓力更為明顯，鋁價上方壓力逐漸抬升。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2816元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動，考慮回調(diào)做多。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類上方壓力增加

油脂。昨日油脂先漲后跌。利多方面，近期進口大豆檢疫問題導(dǎo)致裝卸放慢，部分油廠缺貨開機率降低。利空方面，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣進一步好轉(zhuǎn)。宏觀方面，惠譽下調(diào)美國信用評級，令金融市場整體下跌。預(yù)計短期內(nèi)油脂維持偏震蕩走勢，但重心逐漸下移，可擇機逢高做空。

豆粕/菜粕。USDA周度生長報告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場預(yù)期53%，此前一周為54%，去年同期為60%。天氣預(yù)測顯示，美豆降雨持續(xù)，土壤正常水平比例不斷上升，連粕跟隨美豆承壓。菜粕方面，加拿大第一主產(chǎn)州優(yōu)良率同期低位，市場擔憂減能，但8月加籽進入收割期，天氣炒作即將結(jié)束，因此豆類近期強于菜系，做多豆菜粕套利。整體粕類天氣炒作已進入炒作末期，隨著降雨量的增加，整體偏空走勢。

白糖。昨日白糖2309上漲0.06%，ICE原糖下跌0.62%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。倉單處于歷史高位，移倉換月壓力較大。美元匯率走強，糖價支撐減弱。預(yù)拌粉及糖漿進口增多填補缺口，中國正在巴西裝糖約75萬噸，預(yù)計9月到港，疊加巴西乙醇政策預(yù)期，近弱遠強，近月合約震蕩下行。

生豬。國家發(fā)改委發(fā)話，短期生豬價格仍有反彈可能。國家市場監(jiān)管局約談四家集團公司：簽訂《互補挖人》違反反壟斷精神。國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)改委關(guān)于恢復(fù)和擴大消費措施的通知。豬價目前依舊處在緩慢上升的態(tài)勢中，主要原因還是臺風惡劣天氣的影響，感染疫病風險增加。目前南北地區(qū)標豬價格差擴大，大豬短缺，企業(yè)惜售扛價，部分二育進場，但情緒偏謹慎，補欄意愿一般，目前白條凍品等走貨相對緩慢，整體需求穩(wěn)定，豬源充足。整體短期偏多看待，目前盤面價格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈。