7月底中央政治局會議釋放信號，提振市場信心，后續(xù)包括貨幣、房地產和促進內需的政策都值得期待，政策“組合拳”和庫存周期見底對經濟形成進一步支撐。

今年7月以來，由于國內利好政策預期不斷發(fā)酵，生產持續(xù)好轉，在宏觀環(huán)境轉暖的情況下，股市整體反彈。我們預期8月生產會延續(xù)環(huán)比改善，人民幣匯率見底加上整體估值處于歷史低位，股指下行空間較小。近期A股市場主要指數(shù)的日均成交額顯著恢復，反映投資者信心回暖，隨著經濟數(shù)據邊際改善，目前IC仍處于較好的配置時機。

從宏觀方面自上而下情況來看，6月國內生產表現(xiàn)較好，消費復蘇偏弱。具體來說，工業(yè)生產整體企穩(wěn)回升，6月工業(yè)增加值同比增長4.4%，增速較5月提升0.9個百分點；環(huán)比增0.7%，前值為0.6%；分項看，電氣機械及器材制造業(yè)維持高速增長，幅度超過15%，后期有望繼續(xù)拉動生產的回暖彌補房地產端拖累的影響。投資方面，6月全國固定資產投資累計同比增長3.8%，比5月的4.0%下降。其中，基建投資同比小幅增長到10.7%；房地產開發(fā)投資同比下降7.9%，降幅繼續(xù)擴大，銷售面積、新開工面積、施工面積、竣工面積環(huán)比均出現(xiàn)下滑，反映供需兩弱的狀態(tài)持續(xù)；制造業(yè)投資同比增長6%，單月有所上升，制造業(yè)行業(yè)整體表現(xiàn)分化，增速最快的為電氣機械及器材等，表現(xiàn)和工業(yè)增加值類似。消費增速較5月回落，前期基數(shù)效應顯著減弱，反映居民儲蓄意愿仍較高，影響消費支出。

通脹方面，6月CPI同比增幅降為零，前值 0.2%，環(huán)比下降0.2%。核心CPI同比上漲0.4%，漲幅較上月縮小0.2個百分點，環(huán)比下降 0.2%。細分結構上看，食品價格環(huán)比降幅收窄，能源價格環(huán)比繼續(xù)下降，服務環(huán)比價格有所回升。6月PPI同比下降5.4%，前值下降4.6%。受今年煤炭等大宗商品價格回落及去年高基數(shù)影響，6月PPI同比降幅連續(xù)第六個月擴大，創(chuàng)2015年12月以后的新低。

下半年國內宏觀政策有望加碼，同時全球經濟進入階段性再通脹周期，預計我國通脹筑底溫和回升。7月底中央政治局會議釋放信號，提振市場信心，后續(xù)包括貨幣、房地產和促進內需的政策都值得期待，政策“組合拳”和庫存周期見底對經濟形成進一步支撐。風險方面，房地產疲軟、海外經濟衰退導致的外需下滑使經濟承壓，二季度國內GDP同比增長6.3%，環(huán)比改善但低于預期，反映當前經濟整體仍在筑底過程，未來市場需要在數(shù)據的基礎上確認企穩(wěn)回升。

股市板塊上，相對看好成長風格中科技創(chuàng)新、數(shù)字經濟等主題中業(yè)績增長預期較高的龍頭企業(yè)。另外，7月大宗商品總體反彈，部分行業(yè)已經轉向被動去庫或主動補庫周期，制造業(yè)PMI連續(xù)回升，可能預示中下游需求好轉，PPI等價格指數(shù)拐點有望出現(xiàn)，帶動工業(yè)企業(yè)盈利預期改善，利好中證500等以工業(yè)、材料行業(yè)成分為主的中小盤指數(shù)。

從股市估值來看，全行業(yè)中能源、工業(yè)、信息技術的歷史10年PE分位數(shù)仍較低（30%以下），在總體企業(yè)盈利改善后，中證500指數(shù)回升空間較大，且IC2309的基差自6月底一路上行至升水狀態(tài)，也體現(xiàn)出市場對指數(shù)上漲的樂觀預期。