下半年行情經(jīng)歷了一波較大幅度的反彈后，出現(xiàn)了持續(xù)走低的趨勢。近期市場再次出現(xiàn)一定的反復(fù)，這符合慢牛行情初期的特征。在牛市初期，投資者的信心不足，對后市的看法分歧較大，導(dǎo)致市場出現(xiàn)波動。7月24日召開的中央政治局會議明確提出了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策部署，隨后多個部門逐步出臺了一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策，這反過來也會推動市場信心回升，促使大盤走出反轉(zhuǎn)的行情。

市場的趨勢已從上半年大部分板塊出現(xiàn)震蕩下行轉(zhuǎn)為震蕩回升，盡管反彈過程有所波動。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的最新物價數(shù)據(jù)，目前我國CPI和PPI依然較低。7月份的CPI從6月份的零跌至負(fù)值，達(dá)到自2021年1月份以來的新低。PPI同比下降4.4%，較上個月5.4%的降幅有所收窄。七月份CPI同比下降0.3%，表明目前需求不足，消費(fèi)品和工業(yè)品的需求量出現(xiàn)了下降。這導(dǎo)致很多人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能陷入通縮的風(fēng)險，主要原因是投資者信心不足。

隨著多個部門逐步出臺一系列穩(wěn)定增長的政策，如貨幣政策方面，下半年仍有降息、降準(zhǔn)的空間。在財政政策方面，可能會逐步出臺一些基建投資項(xiàng)目，已經(jīng)有多地出臺了一些基建投資計(jì)劃。在消費(fèi)方面，通過補(bǔ)貼等方式來推動耐用品消費(fèi)，如汽車、家電、家具。發(fā)改委也出臺了支持消費(fèi)復(fù)蘇的20條措施。貨幣政策和財政政策雙管齊下，有望提振內(nèi)需，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，拉動CPI重新回到正值區(qū)間。目前外需出現(xiàn)了一定的下滑，主要受全球經(jīng)濟(jì)增速回落的影響，特別是歐美經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，降低了中國外貿(mào)的增速，這反過來將推動更多利好政策逐步出臺。

大家比較關(guān)注的房地產(chǎn)方面的政策。住建部已經(jīng)出臺了“認(rèn)房不認(rèn)貸”的政策，有利于釋放改善性住房的需求。鄭州放開了限售，即購房后不需要等待三年即可出售。但是限購政策尚未放開，預(yù)計(jì)后市會因城施策。多個部門近期進(jìn)行了研討，看后續(xù)如何放開房地產(chǎn)銷售。如果大多數(shù)城市能夠放開之前的限購限貸措施，及時適應(yīng)當(dāng)前房地產(chǎn)市場的新形勢，推動房地產(chǎn)銷售回暖，無疑能夠提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，影響廣泛。房地產(chǎn)上游有五十多個行業(yè)，期待針對房地產(chǎn)行業(yè)的政策能夠及時調(diào)整，落實(shí)中央政治局會議的部署。當(dāng)務(wù)之急是認(rèn)清當(dāng)前房地產(chǎn)市場發(fā)生重大變化的新形勢，因城施策，取消一些嚴(yán)格的限購限貸措施。因?yàn)橹俺雠_這些措施的時候，房地產(chǎn)市場非?；馃?，炒作之風(fēng)盛行。為了壓住房價、打擊炒房，出臺了嚴(yán)格的限購限貸。但是現(xiàn)在很多城市的房地產(chǎn)成交量跌至冰點(diǎn)，甚至有些新樓盤開盤無人問津。繼續(xù)實(shí)施限購已經(jīng)不適應(yīng)現(xiàn)在的形勢。因勢利導(dǎo)、因城施策放開房地產(chǎn)市場的限購限貸，可能是下一步可以期待的政策利好，對于房地產(chǎn)板塊和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈板塊都會有一定的推動作用。政策的逐步出臺也有利于提振投資者的信心，推動傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊如消費(fèi)、新能源等的回升，所以A股和港股后續(xù)仍有慢牛行情可以期待。

6月份我提出當(dāng)前處于三重拐點(diǎn)疊加的階段，其實(shí)現(xiàn)在無論是A股和港股都處于拐點(diǎn)上。在經(jīng)濟(jì)方面，雖然上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，但復(fù)蘇力度并不大。下半年隨著一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步出臺，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望增強(qiáng)。第二重拐點(diǎn)是市場的拐點(diǎn)，今年上半年，市場整體上仍處于結(jié)構(gòu)分化的行情，但大盤指數(shù)沒有上漲。A股的漲幅明顯落后于美股、歐股甚至日本股市的表現(xiàn)。下半年隨著市場信心的回升和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的增強(qiáng)，A股和港股有望迎頭趕上并贏得上行的機(jī)會。第三重拐點(diǎn)是市場風(fēng)格切換的拐點(diǎn)，上半年市場風(fēng)格更偏向AI板塊的強(qiáng)勢上漲，大多數(shù)板塊都出現(xiàn)下跌。中字頭板塊出現(xiàn)了一波回升，但在上半年接近尾聲時出現(xiàn)了一定的回落。下半年，我認(rèn)為市場的風(fēng)格將從前期追捧題材、概念逐步轉(zhuǎn)向追捧業(yè)績，業(yè)績優(yōu)良的好公司將吸引更多資金的關(guān)注。近期我們看到一些資金已經(jīng)開始流入規(guī)模破千億的滬深300ETF，這是A股歷史上首次出現(xiàn)規(guī)模超過千億的非貨幣基金。這反映出一些資金開始布局以滬深300為代表的藍(lán)籌股，抓住市場超跌帶來的機(jī)會。在港股方面，上半年走勢也落后于美股，但下半年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的增強(qiáng)以及受到美股上升的信心提振，港股有望迎來一波反彈行情。

我認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)陷入衰退甚至通縮的可能性不大，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要面臨需求不足和信心不足的問題，這導(dǎo)致CPI和PPI出現(xiàn)負(fù)值。一旦一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步落地，可能會推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，促進(jìn)需求回暖，從而帶動物價上漲。所以在下半年，港股也有望迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會，現(xiàn)在需要保持信心和耐心。

今年，美股呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈走勢，尤其是科技龍頭蘋果市值再創(chuàng)新高，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋股價也創(chuàng)下歷史新高，這可以說是給巴菲特的一個生日大禮。美股的強(qiáng)勁回升也反映了投資者對美聯(lián)儲加息周期即將結(jié)束、可能進(jìn)入降息周期的預(yù)期。最早的降息可能要到明年才能見到，但資金提前進(jìn)行了布局?？萍脊墒敲拦傻膬?yōu)勢板塊，也是美國的國家優(yōu)勢之一。全球資本一旦科技股出現(xiàn)調(diào)整，就會蜂擁而入進(jìn)行布局。這也導(dǎo)致納斯達(dá)克指數(shù)在去年下跌了30%之后，今年出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈。這充分體現(xiàn)了美國科技龍頭股的投資吸引力確實(shí)很大。當(dāng)然，隨著反彈的增多，回調(diào)也在情理之中。因?yàn)榻衲暌詠砗芏嗝拦傻目萍脊纱蠓蠞q，積累了較多的獲利盤，有可能引發(fā)獲利回吐。然而，美股的走勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，結(jié)束了去年的大幅下跌走勢，開始出現(xiàn)震蕩回升。因此，在投資上不必對后市過于悲觀，可能會出現(xiàn)一定程度的獲利回吐引發(fā)的回調(diào)，但大跌的可能性目前看來并不大。近期美元走勢也有所回落，非美元貨幣出現(xiàn)反彈，也體現(xiàn)出市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在通脹回落后將更多地支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而非過度加息。因此，美聯(lián)儲再次加息的可能性越來越低，這給市場帶來了強(qiáng)心劑。美聯(lián)儲結(jié)束加息周期對非美元貨幣無疑是有利的，非美元貨幣可能會出現(xiàn)一定的升值。包括人民幣在內(nèi)，許多非美元貨幣近期都走出了反彈的走勢。

今年日本股市的表現(xiàn)也非常突出，這標(biāo)志著日本股市逆轉(zhuǎn)了過去表現(xiàn)不佳的趨勢。這可能是日本長期實(shí)施量化寬松政策的結(jié)果，并且沒有過多受到美聯(lián)儲加息的影響。日本央行扛住了通脹壓力，保持了流動性寬松，以刺激經(jīng)濟(jì)。因此，日本股市的繁榮實(shí)際上與其央行的貨幣寬松政策密不可分。我們不能過度解讀今年日本股市創(chuàng)下的30年新高。實(shí)際上，過去30年日元大幅貶值。那些30年前購買日經(jīng)225指數(shù)基金的投資者現(xiàn)在才剛解套，他們錯過了許多機(jī)會。同時，日元的購買力也大幅下降。所以日本過去30年仍然屬于失去的30年，只不過近兩年受到貨幣寬松政策的提振，表現(xiàn)得比較好。

巴菲特之所以厲害，就在于抓住了近兩年日本股市趨勢扭轉(zhuǎn)的機(jī)會，賺取了可觀的收益。今年，巴菲特親自赴日考察，他在今年5月份召開的股東大會上解釋了收購五大日本商社的原因。我今年已經(jīng)是第五次現(xiàn)場參加巴菲特的股東大會，我在現(xiàn)場聽到巴菲特解釋說，他選擇這五家日本商社進(jìn)行投資是因?yàn)樗鼈兎习头铺匾回灥倪x股標(biāo)準(zhǔn)。這些公司的業(yè)績相對穩(wěn)定，分紅率較高，無疑是理想的投資標(biāo)的。巴菲特確實(shí)在近兩年日本股市表現(xiàn)較好時持有日本股票，展現(xiàn)了他在選股方面的過人能力。